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首先，结论是，如果对国资，对刚性兑付具有信仰且能持续，那可以买入。如果不能完全相信，买入后失眠焦虑，那就没必要买入。
下面我说说主观的看法：岭南转债应该不会违约，但没必要赌。
岭南转债作为我2024年亏损贡献最大的转债，起初我是想将其作为临期债买入的，看中的是他国资控股的背景。于是决定在考研复试前半仓买入，后来在3.13，岭南转债异常下跌，我当时认为是个机会，不断加仓。但最终跌破100元，此时我意识到触发机构风控了。但是在想不明白对于临期债机构的风控是如何的。最终在当天下午止损清仓，亏损金额在6-7w之间，对年度的亏损比例为1.5%左右。目前年3.5%。这件事给我深刻的教训，也打破了我对于临期债安全性的盲目自信。岭南转债也顺利取代宏川转债成为我历史亏损最多的转债。（比例远远不及，主要是体量大了）
ps：封面是岭南股份子公司恒润科技承建的合肥科技馆球幕，虽然不知道是不是一个东西，但我小时候经常去玩。这或许也是我敢买入的理由之一。
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临期债的安全性的自信主要来源于三个方面：
一是2021-2024几年间各种转债各显神通的操作，最终可转债都顺利落地，没有发生违约。
二是我认为可转债的风险暴露前几年居多，最后几个月存在的问题应该在之前已经暴露。
三是之前操作临期债得心应手，斩获颇丰，形成了路劲依赖。
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先放出2024年1月银河证券建筑部对岭南股份的调研记录（仅仅针对转债相关部分）
Q为银河证券建筑部成员 A为岭南股份副总裁兼董秘
这部分主要涵盖两个问题：公司现金流与中山国资
因为版权问题，我不会在公共平台放出全部原文，放出的部分也是根据录音文件进行矫正。
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Q:我这边还有一个问题是想问一下关于公司的现金流，我有注意到23年以来现金流是有一个明显的陆续在改善的过程，想问一下主要原因是什么？公司是否有一个具体的管理措施？
A:从现金流的角度来说，这几年是有一些转变，我觉得这可能有两方面的原因，一方面是管理方面的原因，前些年可能大家更多的是重视于产值的推进，而不对回款没有特别大的重视。现在我们一方面是加强了项目的回款。
另一方面我们也是多方面下手加强对以前已完工项目的应收账款的催收，因为这个行业催回款其实是一个难度挺大的工作。虽然说回收过程中有一些有一些折扣，但是毕竟是这种历史老大难项目依靠它自身是没法解决的。所以这几个因因素综合起来，使得我们整个现金流有一个比较大的改善。
这个行业来说是现金流，因为我们这个行业其实是个资金密集型行业，现金流是非常重要的。
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Q:好的，感谢张总的解答，我这边还想请教一下地方政府的化债能否对公司的一些历史债务起到帮助的作用？
A:因为历史原因，在18年之前，也在一些经济不太发达地区的做了一些项目，这些项目这些年的回款也一直是一个老大难问题。其实用了很多种方法，但是地方是真的没钱，这次化债其实正好解决了这个问题，我们现在在一些经济比较落后的地方，正好借这个问题解决了，虽然说这个过程中有一些打折，当然各个地方打折不一样，低的话有7折的，那么高的话也有85折的，我们现在已经有好几个项目，借着这个机会已经实现了回款。
从回款的角度来说，第一个这种老大的回款确实有助于我们整个现金流，这种资金的回笼也有助于我们其他项目的推进。另一方面它确实有个打折，对当期报表有一定的影响，但是影响没那么大，
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Q:好的，明白了，谢谢张总的解答。我这边还有最后一个问题，我们想了解一下公司目前竞争的进度如何，资金主要使用在哪些领域？
A:我们定增是当时中山国资并购的时候的一揽子方案，当时中山国资入主是5%的老股转让加上10亿亿元的定增，定增完成之后，国资整体的持股比例会达到24%，成为整个岭南股份的第一大股东和实际控制人。在去年12月份，我们通过董事会的改组，已经确认中山国资委实际控制人了，他现在就是在推进定增的相关工作，但是定增过程中确实也碰到了很多意想不到的问题，比如说我们的会计师事务所，他曾因为一个地方，因为一个地方债项目受到了一个处罚，停业三个月，拖了我们大概三个月的时间，后续随着10月份11月份整个再融资新规的发布，这里面有一条也对我们造成了一定的影响，我们现在也在解决这个问题，预期的话下个星期就能解决再融资新规里面的问题。
我们也希望能够在一季度把材料报上去。现在整个证监会的审核来看，像我们国资并购定增相对来说还是非常支持的，因为我们定增不属于最近再融资新规里面需要限制的这些类型，首先我们定增它是整个国资并购整体方案的一部分，它不是一个单纯的向市场发行的再融资，发行对象是确定的指向国资单一股东认购而且确定的价格。
所以我们从整个时间节奏来看，如果我们能够在春节前把材料报进去，我们预计应该会在6月份前后，应该我们能完成整个定增。当然这是一个整体的预期，后面可能也需要根据实际的进展做一些调整。谢谢您。
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Q:我这边还有个问题想请教一下张总，刚才张总也提到咱们中山国资也马上就要进来了，想问一下张总，咱们国资这边是否主要偏向财务投资这一块，以及中山国资下面就是跟咱们建筑水务相关的这些资产，未来体量大概有多少？谢谢。
A:其实国资它对上市公司的并购还是有步骤来推进的，它所从事的角色不是一个财务投资，它是个战略投资。因为中山本身他们就有比较大的工程类的业务，它是需要企业去实行的，有的时候站在政府的角度来说，给谁做不是做，为什么不给我自己的企业做，这其实是给我们的一个比较大的机会。
另一方面，对于地方的大型平台公司来说，它也需要一个资本运作的平台。其实将近一年的合作我们整体还是比较顺畅的，中山这边给予了我们挺多的支持，我们也是克服了很多困难，今年的业绩虽然说看起来可能不太理想，但是毕竟这是全行业今年的一个整体的状况都不太理想，我们整体在行业内还算是可圈可点的，后续随着定增的完成，资产负债表的修复以及新的订单的落地，后期应该也是能够有更多的一个表现空间了。
中山国资他们在资本市场的想法其实还是挺多的，相应的步子也是迈得比较大，也是比较有魄力的。所以后期我们相信随着中炬高新这件事情的逐步落地，他们会有更多的精力放在里面。
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上面是调研会议对于可转债安全性因素的讨论，剩余的是关于子公司恒润科技的讨论，在此不再赘述，因为这与公司是否能够偿还债务无关。
可以从这里提炼出两点：
①公司未来一两年还会出现亏损，因为张总说明化债是公司目前更重视的方面，而协议化债不可避免地会使公司出现资产的流失。
②中山国资定增会在6月前完成。
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而关于集思录投资者打电话的结果，大家可以上集思录看看。总结下来可以分为以下几点：
①公司可以还钱，且做好的还钱预案；另一电话说公司正在筹措资金；国资会帮忙
②如果银行不同意展期，可能会影响公司的正常经营
③国资的定增碍于再融资新规滞后
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各大V和自媒体的信息：
①公司难以向银行再借款
②国资和各个股东对下修没有达成同一意见
②国资和各个股东对对公司输血没有达成同一意见（即是否再向公司借款）
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下面对一些典型的错误看法做出一些反对：
①公司债券评级三个月下调四次，公司要倒闭了!（×）
2022年6月28日，洪涛转债被出具CCC的评级，但最终还是顺利落地了。此前5个月从A-跨阶段下调，严重性要大于岭南股份。但最终仍然顺利落地，可见，债券评级并不一定意味着公司没有偿付能力，但也不能排除岭南股份会违约的可能性。
②国资控股一定不会违约，国有企业不会退市！（×）
如上市公司贵人鸟，在企业仍在上市状态违约公开债券。如ST新野纺织，濒临退市边缘，且新野县财政局持有30%比例的股份，因为，不能盲目迷信国资，这也是这次我得到的最大教训。
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下面说说我对岭南转债的看法（仅仅根据我能确认真实的情况分析）：
优势：
①国资控股，且国资沉没成本大，为16亿
②公司后续业绩有保障，中山国资分项目（已经分了预制菜）
③公司大概率能得到银行的展期，正常经营还钱
④在4月后公司受到国资下属企业反担保，说明国资愿意支援公司，但不愿意冒很大风险（反担保是安全性介于信用贷款和抵押贷款之间的一种形式，即保留索取权，先付钱，把债权化为国资与岭南之间的一种担保）
⑤公司股性很好，概念不少，比红相、思创等概念好些
⑥公司经营权目前全权属于国资
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劣势：
①大概率短期不会下修，这是因为再修正会低于国资入股成本
②定增难言成功，逼近六月的时候会有更准确的结论。
（1）定增成功，其实是用于还国资的钱，所以定增其实可以看作完全转化为国资，成功不会有多少立竿见影的作用。因为国资在董事会中已经占据五个席位，实际上已经是国资当家做主了。
（2）定增失败，则会有很大的利空。因为这意味着公司需要还国资10亿，国资不愿继续付出。很可能是公司出现了问题。
③业绩很差，可预见还会持续亏损；资产有水分，公司在积极化债
④大股东被强制执行，有控制权转移的风险
⑤公司行业不好，风评我不评价，仅仅举出一些例子。如2023年初公司门口有农民工讨薪。20年6月在东莞发生的事件等。我认为岭南股份承担了很大的社会责任，给大家提供了很多工作，但不可否认有些工作并不完美。
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从铁汉转债中我们可以知道定增与下修其实不冲突。
极有可能发生的情况是岭南转债到期前下修，再通过某种手段促使大家转股，最后还钱。或者是直接还钱，不挣扎。
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下面我说说主观的看法：岭南转债应该不会违约，但没必要赌。
岭南转债作为我2024年亏损贡献最大的转债，起初我是想将其作为临期债买入的，看中的是他国资控股的背景。于是决定在考研复试前半仓买入，后来在3.13，岭南转债异常下跌，我当时认为是个机会，不断加仓。但最终跌破100元，此时我意识到触发机构风控了。但是在想不明白对于临期债机构的风控是如何的。最终在当天下午止损清仓，亏损金额在6-7w之间，对年度的亏损比例为1.5%左右。目前年3.5%。这件事给我深刻的教训，也打破了我对于临期债安全性的盲目自信。岭南转债也顺利取代宏川转债成为我历史亏损最多的转债。（比例远远不及，主要是体量大了）
ps：封面是岭南股份子公司恒润科技承建的合肥科技馆球幕，虽然不知道是不是一个东西，但我小时候经常去玩。这或许也是我敢买入的理由之一。
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临期债的安全性的自信主要来源于三个方面：
一是2021-2024几年间各种转债各显神通的操作，最终可转债都顺利落地，没有发生违约。
二是我认为可转债的风险暴露前几年居多，最后几个月存在的问题应该在之前已经暴露。
三是之前操作临期债得心应手，斩获颇丰，形成了路劲依赖。
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先放出2024年1月银河证券建筑部对岭南股份的调研记录（仅仅针对转债相关部分）
Q为银河证券建筑部成员 A为岭南股份副总裁兼董秘
这部分主要涵盖两个问题：公司现金流与中山国资
因为版权问题，我不会在公共平台放出全部原文，放出的部分也是根据录音文件进行矫正。
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Q:我这边还有一个问题是想问一下关于公司的现金流，我有注意到23年以来现金流是有一个明显的陆续在改善的过程，想问一下主要原因是什么？公司是否有一个具体的管理措施？
A:从现金流的角度来说，这几年是有一些转变，我觉得这可能有两方面的原因，一方面是管理方面的原因，前些年可能大家更多的是重视于产值的推进，而不对回款没有特别大的重视。现在我们一方面是加强了项目的回款。
另一方面我们也是多方面下手加强对以前已完工项目的应收账款的催收，因为这个行业催回款其实是一个难度挺大的工作。虽然说回收过程中有一些有一些折扣，但是毕竟是这种历史老大难项目依靠它自身是没法解决的。所以这几个因因素综合起来，使得我们整个现金流有一个比较大的改善。
这个行业来说是现金流，因为我们这个行业其实是个资金密集型行业，现金流是非常重要的。
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Q:好的，感谢张总的解答，我这边还想请教一下地方政府的化债能否对公司的一些历史债务起到帮助的作用？
A:因为历史原因，在18年之前，也在一些经济不太发达地区的做了一些项目，这些项目这些年的回款也一直是一个老大难问题。其实用了很多种方法，但是地方是真的没钱，这次化债其实正好解决了这个问题，我们现在在一些经济比较落后的地方，正好借这个问题解决了，虽然说这个过程中有一些打折，当然各个地方打折不一样，低的话有7折的，那么高的话也有85折的，我们现在已经有好几个项目，借着这个机会已经实现了回款。
从回款的角度来说，第一个这种老大的回款确实有助于我们整个现金流，这种资金的回笼也有助于我们其他项目的推进。另一方面它确实有个打折，对当期报表有一定的影响，但是影响没那么大，
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Q:好的，明白了，谢谢张总的解答。我这边还有最后一个问题，我们想了解一下公司目前竞争的进度如何，资金主要使用在哪些领域？
A:我们定增是当时中山国资并购的时候的一揽子方案，当时中山国资入主是5%的老股转让加上10亿亿元的定增，定增完成之后，国资整体的持股比例会达到24%，成为整个岭南股份的第一大股东和实际控制人。在去年12月份，我们通过董事会的改组，已经确认中山国资委实际控制人了，他现在就是在推进定增的相关工作，但是定增过程中确实也碰到了很多意想不到的问题，比如说我们的会计师事务所，他曾因为一个地方，因为一个地方债项目受到了一个处罚，停业三个月，拖了我们大概三个月的时间，后续随着10月份11月份整个再融资新规的发布，这里面有一条也对我们造成了一定的影响，我们现在也在解决这个问题，预期的话下个星期就能解决再融资新规里面的问题。
我们也希望能够在一季度把材料报上去。现在整个证监会的审核来看，像我们国资并购定增相对来说还是非常支持的，因为我们定增不属于最近再融资新规里面需要限制的这些类型，首先我们定增它是整个国资并购整体方案的一部分，它不是一个单纯的向市场发行的再融资，发行对象是确定的指向国资单一股东认购而且确定的价格。
所以我们从整个时间节奏来看，如果我们能够在春节前把材料报进去，我们预计应该会在6月份前后，应该我们能完成整个定增。当然这是一个整体的预期，后面可能也需要根据实际的进展做一些调整。谢谢您。
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Q:我这边还有个问题想请教一下张总，刚才张总也提到咱们中山国资也马上就要进来了，想问一下张总，咱们国资这边是否主要偏向财务投资这一块，以及中山国资下面就是跟咱们建筑水务相关的这些资产，未来体量大概有多少？谢谢。
A:其实国资它对上市公司的并购还是有步骤来推进的，它所从事的角色不是一个财务投资，它是个战略投资。因为中山本身他们就有比较大的工程类的业务，它是需要企业去实行的，有的时候站在政府的角度来说，给谁做不是做，为什么不给我自己的企业做，这其实是给我们的一个比较大的机会。
另一方面，对于地方的大型平台公司来说，它也需要一个资本运作的平台。其实将近一年的合作我们整体还是比较顺畅的，中山这边给予了我们挺多的支持，我们也是克服了很多困难，今年的业绩虽然说看起来可能不太理想，但是毕竟这是全行业今年的一个整体的状况都不太理想，我们整体在行业内还算是可圈可点的，后续随着定增的完成，资产负债表的修复以及新的订单的落地，后期应该也是能够有更多的一个表现空间了。
中山国资他们在资本市场的想法其实还是挺多的，相应的步子也是迈得比较大，也是比较有魄力的。所以后期我们相信随着中炬高新这件事情的逐步落地，他们会有更多的精力放在里面。
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上面是调研会议对于可转债安全性因素的讨论，剩余的是关于子公司恒润科技的讨论，在此不再赘述，因为这与公司是否能够偿还债务无关。
可以从这里提炼出两点：
①公司未来一两年还会出现亏损，因为张总说明化债是公司目前更重视的方面，而协议化债不可避免地会使公司出现资产的流失。
②中山国资定增会在6月前完成。
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而关于集思录投资者打电话的结果，大家可以上集思录看看。总结下来可以分为以下几点：
①公司可以还钱，且做好的还钱预案；另一电话说公司正在筹措资金；国资会帮忙
②如果银行不同意展期，可能会影响公司的正常经营
③国资的定增碍于再融资新规滞后
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各大V和自媒体的信息：
①公司难以向银行再借款
②国资和各个股东对下修没有达成同一意见
②国资和各个股东对对公司输血没有达成同一意见（即是否再向公司借款）
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下面对一些典型的错误看法做出一些反对：
①公司债券评级三个月下调四次，公司要倒闭了!（×）
2022年6月28日，洪涛转债被出具CCC的评级，但最终还是顺利落地了。此前5个月从A-跨阶段下调，严重性要大于岭南股份。但最终仍然顺利落地，可见，债券评级并不一定意味着公司没有偿付能力，但也不能排除岭南股份会违约的可能性。
②国资控股一定不会违约，国有企业不会退市！（×）
如上市公司贵人鸟，在企业仍在上市状态违约公开债券。如ST新野纺织，濒临退市边缘，且新野县财政局持有30%比例的股份，因为，不能盲目迷信国资，这也是这次我得到的最大教训。
—————————————————————————————————————————
下面说说我对岭南转债的看法（仅仅根据我能确认真实的情况分析）：
优势：
①国资控股，且国资沉没成本大，为16亿
②公司后续业绩有保障，中山国资分项目（已经分了预制菜）
③公司大概率能得到银行的展期，正常经营还钱
④在4月后公司受到国资下属企业反担保，说明国资愿意支援公司，但不愿意冒很大风险（反担保是安全性介于信用贷款和抵押贷款之间的一种形式，即保留索取权，先付钱，把债权化为国资与岭南之间的一种担保）
⑤公司股性很好，概念不少，比红相、思创等概念好些
⑥公司经营权目前全权属于国资
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劣势：
①大概率短期不会下修，这是因为再修正会低于国资入股成本
②定增难言成功，逼近六月的时候会有更准确的结论。
（1）定增成功，其实是用于还国资的钱，所以定增其实可以看作完全转化为国资，成功不会有多少立竿见影的作用。因为国资在董事会中已经占据五个席位，实际上已经是国资当家做主了。
（2）定增失败，则会有很大的利空。因为这意味着公司需要还国资10亿，国资不愿继续付出。很可能是公司出现了问题。
③业绩很差，可预见还会持续亏损；资产有水分，公司在积极化债
④大股东被强制执行，有控制权转移的风险
⑤公司行业不好，风评我不评价，仅仅举出一些例子。如2023年初公司门口有农民工讨薪。20年6月在东莞发生的事件等。我认为岭南股份承担了很大的社会责任，给大家提供了很多工作，但不可否认有些工作并不完美。
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从铁汉转债中我们可以知道定增与下修其实不冲突。
极有可能发生的情况是岭南转债到期前下修，再通过某种手段促使大家转股，最后还钱。或者是直接还钱，不挣扎。
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