【掘金新三板】无锡晶海:慷慨分红的氨基酸厂商,疫情带来业绩高增,能持续否?

公司创建于 1995 年,是国内规模最大的小品种氨基酸生产企业之一。公司产品主要应用于医药行业,供应国内几十家生产氨基酸成药的企业,在国际市场上,公司产品已经出口几十个国家,还与美国、德国、意大利和韩国等国家的代理商建立了代理制关系。

氨基酸的生产方法主要包括:

*蛋白质水解法:以豆粕为原料,采用酸水解大豆蛋白的方法来获取氨基酸。如早期的味精生产方法。现在有用废蛋白质原料如动物毛发等水解法转为复合氨基酸。

*化学合成法:该方法是20世纪50年代随着石油化工工业的发展而兴起,是利用有机合成和化学工程相结合来生产氨基酸。目前DL-蛋氨酸、甘氨酸、DL-丙氨酸等就采用此方法生产。

*微生物发酵法:是借助微生物具有自身合成所需氨基酸的能力,通过对菌株的筛选、诱变处理及代谢过程的调节来达到合成某种氨基酸的目的。目前60%以上的氨基酸是采用生物发酵法进行生产的,其中产量最大的是谷氨酸,其次是赖氨酸。

*酶法:利用微生物中特定的酶作为催化剂,由底物经过酶催化生成所需的产品。目前应用酶法生产的氨基酸有10多种,如L-丙氨酸、L-色氨酸、L-丝氨酸等。

在医药领域,氨基酸主要用来制备复方氨基酸输液,用作治疗药物和用于合成多肽药物。所谓氨基酸输液,就是指各种氨基酸按一定比例和要求,也就是模式配合组成的一种静脉注射液,根据模式不同,氨基酸输液可分为不同类型,包括氨基酸营养输液、代血浆输液、止血用氨基酸输液、婴幼儿用氨基酸输液、治疗用氨基酸输液、要素膳及氨基酸口服液。

从主要应用市场上看,我国大输液瓶市场从2014年以来企稳态势较为明显,区别于其他制剂,输液略过消化道屏障,通过直接将药物输入静脉使之进入人体血液、瞬时即可分布全身,起效迅速,因而曾经一度成为各种大病小病的通用治疗手段,导致输液治疗泛滥成灾。但同时最大的优点往往也是缺点,静脉输液对输液室的环境、设备,药品的纯度以及医护人员的专业性要求较高,病人发生过敏反应机率较大,一旦发生严重的过敏反应,将直接危及患者生命。

随着过度输液现象日益严重,国家及地方卫计委相继出台了对门诊输液行业由引导其规范发展逐步过渡到严格监管限制的诸多政策,限抗限输已然常态化。此外,世界卫生组织提倡“能口服就不注射,能肌肉注射就不静脉注射”的用药原则,输液市场中长期存在减少的风险。

在目前市场竞争格局上:

*日本味之素公司创业于1909年的日本味之素公司,其氨基酸产业历史是最长的,也是目前实力最强的国际大公司。味精产量居世界之首。

*日本协和发酵公司在药用氨基酸生产技术的研究开发方面,日本协和发酵是比较著名的。协和发酵先后与我国的上海冠生园、天厨味精厂合资,共同开拓中国市场。

*德国Deggusa公司是生产氨基酸实力比较强的公司之一,化学法生产的蛋氨酸居世界首位。发酵法生产的赖氨酸具有相当的规模,苏氨酸基本上被Deggusa和味之素所控制。

*美国ADM公司是拥有粮食加工、储运和全球贸易的大型国际公司,作为ADM十三个部门之一的生化部近年将工业发酵产品作为重要领域之一,取得长足的发展。生产的发酵产品有乳酸、柠檬酸、黄原胶、苏氨酸、色氨酸和赖氨酸。饲料级赖氨酸的年产量为全球单一生产工厂之冠,并且是世界主要公司之一

*韩国希杰公司希杰公司创建于1953年,当时是一家专业制糖企业,同时也是韩国三星集团中第一个生产型企业,1993年正式脱离三星集团,目前发酵制品有核苷酸、赖氨酸、味精及医药产品。

国内厂商主要企业为红梅、莲花、菱花、菊花和广州、杭州、肇庆星湖等公司。虽然市场激烈竞争导致价格逐年下降,但由于技术进步使得成本大幅度降低,行业利润率水平并不低。

公司目前技术水平能达到具有国际先进水平的味之素等公司的水平,且在国内的原材料成本和劳动力成本方面具有一定的优势。2012 年公司通过创新技术产业化的实施,在达到国外同类产品质量标准的基础上,产品的生产成本大大低于日本等国家的生产成本。公司总工程师宁健飞是国家科技进步奖获得者,在氨基酸生物技术领域与团队开发的膜分离技术和低氨氮发酵等清洁生产技术,在行业中处于领先地位。

不过检索“小品种氨基酸”相关关键词,国内目前有多个项目扩产,若未来产量大增,而需求量跟不上的情况下,产品价格可能有下行风险。

2021年公司产品在内地和内地之外市场的销售占比分别为45%和55%。公司外销产品主要为粗品精制的氨基酸产品,该类产品相较公司发酵法生产的氨基酸产品毛利率偏低,且公司为了扩大海外市场,外销产品定价较低,因此海外产品毛利率较国内市场偏低。

2021年公司前五大客户占总营收的30.4%。

公司财务健康,2019年、2020年毛利率显著上升,包括当年度公司营收净利大幅上涨,显著出很好的发展趋势。但其系受疫情影响,国际上部分竞争对手供货量减少,且高品质氨基酸作为生产疫苗所需营养物质的培养基,需求大幅增加,内外销市场均有一定的增长。这一趋势在疫情过去之后将很有可能无法维持,因此,公司这两年的高增长并非常态,不可持续。2022年公司增速便显著放缓,营收同比增速只有1%,扣非净利同比增速只有0.71%。

从过往数据来看,自2013年-2019年,公司的成长性较差,符合行业发展的常态。

剔除2020年、2021年来看公司的财务还是比较健康的,低负债,应收账款占营收比低,大部分账龄都在1年以内,而且经营现金流健康,所以过往也一直保持着较为稳定的分红。

总的来看,这家公司是一只比较鸡肋,没有什么成长性的价值收息股。现在10几倍的估值,在新三板还是很难下的去手。

特别说明:文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料,本人力求报告文章的内容及观点客观公正,但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议,投资人须对任何自主决定的投资行为负责,本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。
发表时间 2023-04-24 09:16     来自上海

赞同来自:

要回复问题请先登录注册

发起人

北证三板投研社
北证三板投研社

专注北交所新三板深度价投,100+北交所上市公司,1500+新三板挂牌公司、10000+干货资料分享,助你掘金北交所!

问题状态

  • 最新活动: 2023-04-24 09:16
  • 浏览: 985
  • 关注: 1