剑指3500亿元,虚拟现实站上最强风口,北交所新三板相关标的最全梳理

市场对于新技术的抵抗力很弱,新技术和新产业发展中也蕴藏着从0到1的机会。

最近,一个政策引起了北研君的注意,2022年11月1日,工业和信息化部、教育部、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家体育总局联合印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划(2022-2026年)》,文件中明确提出到2026年,我国虚拟现实产业总体规模要超过3500亿元,虚拟现实终端销量超过2500万台,培育100家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业,打造10个具有区域影响力、引领虚拟现实生态发展的集聚区,建成10个产业公共服务平台。

在顶层设计端政策提出了明确的目标,上一份这么明确的文件,我印象中还是在储能领域,国家发展改革委、国家能源局在2021年7月23日发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》,文件中提出到2025年,实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变。到2025年,新型储能装机规模达3000万千瓦以上,5年10倍的增量带动整个行业股价腾飞。

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反观虚拟现实行业,根据相关数据显示,2019年至2021年,我国虚拟现实市场规模不断扩大,从2019年的282.8亿元增长至2021年的583.9亿元,按照到2026年总体规模达到3500亿元计算,年均复合增速约为43.07%。从另一个新增投资支出额上看,根据IDC发布的2022年V2版IDC《全球增强与虚拟现实支出指南》中预测,预计2021-2026年中国AR/VR市场将以42.2%的CAGR保持高速增长。

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政策面的支持有助于行业加速成长。首先看TOC端,TOC端目前商业化依托于硬件设备,主要应用场景在游戏领域,根据美国市场调研机构National Research Group公布了的VR/AR市场渗透率以及使用习惯的报告《Beyond Reality》数据,70%的用户用VR/AR来玩游戏。

近两年VR/AR硬件设备在光学、显示等关键部件的技术取得突破。根据Strategy Analytics的预测,VR/AR头显产品的平均价格从2020年的800余美元下降至2026年的500美元以下,降幅约为38%。Strategy Analytics的数据显示,面向B端的VR/AR产品占全球市场的比例将从2020年的81%,预计下降至2026年的 14%。普通消费者有望成为VR/AR 硬件设备市场的主力军。

硬件设备结构组成上,以Pico4这款VR终端产品为例,根据维深信息的报告,Pico4的综合硬件成本约368美元,SOC芯片、光学、屏幕、摄像头和 RAM/ROM合计的核心成本达253美元,合计占比69%。

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芯片方面,主要标的有韦尔股份、全志科技、瑞芯微。韦尔股份子公司豪威科技是全球领先的CIS供应商,其LCos微显示器已向Magic Leap One供货,全志科技主营业务为智能应用处理器SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片,其H8/A80产品已应用于VR解决方案。瑞芯微为数字影音和影像处理、移动智能终端、移动计算等系统级芯片,RK3288产品已用于VR解决方案。

显示屏方面,市场主要参与者有京东方、深天马、蓝思科技、隆利科技。光学仪器方面,主要有蓝特光学、美迪凯、联创电子、水晶光电、三利谱等;传感器市场主要标的有赛微电子、敏芯股份等。

在整机和代工方面,歌尔股份是全球VR一体机代工领军广商,占据Quest,PS VR等产品绝大多数份额,创维数字主营产品为数字电视智能终端(机顶盒、智能家庭网关、智能组网等),并积极布局VR产品,目前已推出自主品牌VR-体机。

由此可见,在硬件环节,对于大多数公司而言,目前VR/AR设备只是其营收构成的一小部分,在具体标的选择上,我们认为应该重点考虑营收规模体量小,VR/AR板块放量对于其整体增长贡献明显的标的,从价值量来看,芯片领域值得重点关注。

在游戏应用端,相关公司有宝通科技,公司在2020年4月27日公告披露:为拓展VR/AR/MR领域新业务及结合云计算创新游戏业务新模式,切实推进新一代技术在游戏场景的落地,公司投资设立“星翼幻网络科技有限公司”。

在操作系统端,中科创达面向VR一体机的智能大脑模块已经基本研发完成,客户主要为VR厂商和互联网厂商,公司与高通(贵州)投资有限公司共同出资设立重庆创通联达智能技术有限公司,共同拓展面向国内外无人机、AR/VR市场智能硬件业务。

在B端商业应用方面,行动计划重点提出在工业生产、文化旅游、融合媒体、教育培训、体育健康、商贸创意、演艺娱乐、智慧城市、安全应急、残障辅助10个领域重点发力。根据中金企信国际咨询统计的数据,2021年VR/AR场景渗透率排名靠前的有医疗健康、教育培训、生产制造等领域。

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数据统计:中金企信国际咨询

VR/AR内容建设的逻辑类似于智慧城市类的订单式项目模式,即下游客户主要通过招投标形式发布需求,内容建设厂商通过竞标获取订单。因此我们认为在下游应用渗透率提高的过程中,作为内容服务的厂商将显著受益于下游需求拉动。

广告营销方面,港股公司飞天云动成功上市,被称为“元宇宙第一股”,但是从业务结构上看,公司所谓的元宇宙可以说只是包装了个壳而已,公司收入主要来自于营销服务业务,最大的支出是流量采买,而业务模式是通过与媒体平台或其代理合作,为客户提供解决方案,包括投放AR/VR广告,这种业务其实是非常传统的广告公司媒介代理业务,利润微薄。

除了营销业务之外,公司还有AR/VR内容和AR/VR SaaS,其中SaaS占比很低,个人认为还处于概念阶段,AR/VR内容是指的帮客户去做AR/VR的内容,制作完成后交付客户使用,收取一次性费用,这也是目前所看到的大部分内容服务公司的业务模式。而就是这样一家企业,港股市场竟然给出了夸张的64倍市盈率,个人观点估值大部分是靠投资者想象力来支撑的,随时有崩溃的可能性。

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文旅和会展领域,该领域参与者主要是传统的数字一体化解决方案服务供应商,在AR/VR技术发展过程中将新技术落地应用,主要A股上市公司有风语筑、丝路视觉、凡拓数创、大丰实业。从几家公司的财务状况来看,该领域公司盈利状况良好,下游客户包括文博馆、科技馆、规划馆、园区展馆、企业展馆等,政府机构和事业单位占据较大比例。

新三板相关公司有三川田、创捷传媒、爱护网,三川田(NQ:832545)目前主要营收来源是数字展示及系统集成服务,应用场景具体包括文化展馆、博物馆、环保科技馆、党建展馆、城市规划馆、产业园展馆等,公司自主研发了元宇宙沉浸式智能传送门产品,该产品用户无需穿戴任何设备,即可以感知空间内容与虚拟场景、虚拟人进行互动,真正实现多模态自然人机交互。从财务上看2021年公司扣非净利显著增加,但总体近些年公司业绩不稳定,波动起伏较大。创捷传媒(NQ:837761)80%以上的营收来自于公共文化展馆和政府展馆,公司近三年业绩增长缓慢,2022年上半年营收同比下滑-63.28%。爱护网(NQ:871761)专注于展览展示、互动新媒体和智慧教育等领域,提供整合性软硬件解决方案。

工业领域,新三板挂牌公司捷瑞数字(NQ:873696)是一家以数字孪生驱动的工业互联网公司,依托于伏锂码云平台,从数字化营销、数字化生产、数字化管控三个维度,助力企业数字化转型,赋能制造业数字化变革。公司近三年毛利率都在45%以上,营收净利持续增长,下游客户包括三一重工、潍柴动力、大庆油田、一汽解放等知名客户。公司2021年入选工信部公布的新一代信息技术与制造业融合发展试点示范名单,伏锂码云平台是试点名单中16个面向特定技术领域的专业型工业互联网平台之一。

军事国防领域,华如科技坚持以军事仿真为主线,围绕军事仿真业务应用需求,开展建模仿真、虚拟现实、大数据和人工智能的技术创新和研发。公司开发的战场元宇宙系综合运用建模仿真技术、时空大数据技术、数字孪生技术和人工智能技术,为用户提供逼真的、接近实战的虚拟战场环境。新三板相关公司有赛四达、航宇荣康。赛四达(NQ:836989)主要产品包括VR轨道训练仿真、VR航空训练仿真,下游主要客户有中国航空工业集团公司成都飞机设计研究所、江西洪都航空工业集团、陆军航空兵学院等,不过公司近三年持续亏损。航宇荣康(NQ:839260)基于VR虚拟现实技术,为军航和民航供应技术领先、自主可控的VR飞行模拟器视景显示系统和VR专项模拟训练系统。

教育培训领域,新三板相关公司有曼恒数字、湾流股份、中仿智能、科明数码等。曼恒数字(NQ:834534)涉足职业教育、应急安全和国防军工三大应用领域,其中职业教育和高等教育是主要营收来源,占总营收的80%以上,在职业教育领域,公司是国家职业教育虚拟仿真示范实训基地技术合作单位,目前参与及服务近一半国家级职业教育示范性虚拟仿真实训基地建设,公司已经与全国1500所职业院校建立合作。其基本面分析详见:新三板曼恒数字:VR概念虽然性感可别贪杯哦。

湾流股份(NQ:833549)采用VR+、AR+、MR+的技术,在职业教育领域与相关专业院校、科研机构及大型企事业单位合作,研发了电焊、喷涂、新能源汽车、焊接机器人辅助训练等系列技能训练产品及服务。中仿智(NQ:838476)主要从事虚拟仿真和飞行模拟系统相关智能软硬件的开发和销售,公司业务涉及航空制造、航空训练以及航空科教三大领域,主要产品已取得中国民航局5级鉴定,在中国民用航空飞行学院、青岛九天国际飞行学院等国内知名航校得到广泛应用。科明数码(NQ:830943)专注于VR技术开发及应用,公司主要产品VR智慧课堂的单位客户群体以高等院校及职业院校为主。

医疗健康领域,北交所上市公司数字人主要从事数字医学教育、人体生命科普和数字医疗产品,服务对象覆盖了医院、医学院校、科技展馆等领域,公司在人体数据方面具有独特优势,基本面分析详见:新三板精选层之数字人:创新的解剖教学解决方案

新三板相关公司有天堰科技和创远科技,天堰科技(NQ:833047)主要从事医学教学模型、教学仪器和训练管理软件等医学教育产品的研发、生产与销售业务。经营的产品包括基础模拟器、智能仿真模拟器、虚拟现实模拟器、训练与管理软件、训练辅助配套等。不过公司业绩较差,2021年由于资产减值损失大幅亏损。创远科技(NQ:837327)专注于医学虚拟仿真及数字化校园软件开发与应用,公司建有河南省虚拟现实与增强现实工程技术研究中心、河南省医学虚拟现实工程研究中心、河南省医学虚拟仿真产业技术创新战略联盟等创新研发平台,但是自2017年以来公司扣非净利就持续下滑,2021年业绩由盈转亏。

安全应急领域,新三板挂牌公司神州安信(NQ:838313)是应急仿真培训演练领域的先行者和领导者,公司目前已经覆盖了全国大部分能源行业的龙头客户,下游客户有万华化学、中国石油、中国石化、中国天然气等。公司目前营收规模较小,2021年营收只有3000多万,不过近两年业绩增速还是比较快的,2021年营收同比增长97.73%,2022年上半年营收同比增长157.35%。

智慧城市领域,新三板挂牌公司美舫科技(NQ:837288)是中国VR50强企业,公司业务已经覆盖多个国家和地区,城市公司50+,为200多个城市3000多个项目提供过数字孪生技术相关服务,但是从财务上看,公司近些年一直亏损。

经过对ToC和ToB两端的梳理,可以看到的是产业政策规划目前尚未在公司利润端体现。行业ToC端是最具有想象力的部分,但该市场商业化受限于硬件设备渗透率的提升,游戏娱乐商业化的应用企业很难在短期出利润。硬件设备的核心部件伴随着头显出货量的增加将有望带动相关企业业绩增长,产业链条上高价值的芯片环节值得重点关注,相关标的包括韦尔股份、全志科技、瑞芯微等。

ToB端受益政策推动将给内容服务商直接带来订单量的增加,其中文旅展览行业、智慧城市行业、职业教育培训行业主要客户是政府和事业单位,有望率先受益。在投资标的选择上,北研君认为不能完全靠对于未来的市场增长去畅想业绩释放,而应该立足于公司既有业务基本面情况,在有业绩支撑的基础上去选股,个人认为比较值得跟踪的有文旅展览领域的风语筑、大丰实业;工业领域的新三板挂牌公司捷瑞数字;军事国防领域的华如科技;教育培训领域的新三板挂牌公司曼恒数字;医疗健康领域的北交所上市公司数字人。

后续有时间北研君将对这些重点企业进行专项分析,北交所目前已经上市159家公司。虽然大部分公司质地较差,但其中也有少部分质地较好的,近期我们也在进行个股重点挖掘,敬请期待。

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发表时间 2022-12-30 09:14     来自上海

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