新三板新挂牌8家公司分析(2022.3.28-2022.4.15)

1、宇恒股份

3月28日基础层新挂牌公司宇恒股份(NQ:873675)。公司成立于2015年7月,总部位于陕西省榆林市,公司主要业务为水利水电施工;河湖治理疏浚;道路市政工程施工;河堤生态工程、农田节水灌溉等。

按服务分类,公司80%左右都是水利工程业务,而且公司的业务开展具有明显的区域性特征,90%以上都在陕西省内开展。在区域性水利水电工程施工项目中,行业内各公司竞争多存在于地方资源背景以及资质。这类市场中的参与企业规模普遍不大,市场份额较为分散,而且由于门槛不高,所以市场竞争较为激烈,公司目前仅拥有三级资质,而且还存在2022 年6 月 30 日到期的风险。

此外,水利水电施工行业存在显著的季节化特征,自然条件限制较多,而且公司需要雇佣部分临时农民工进行施工作业,所以还存在施工作业中出现安全事故或劳资纠纷的风险。

公司客户主要为各级政府的水利(务)局、交通局等政府部门,下游客户集中度很高。2020年前五大客户占公司总营收的92.4%,其中第一大客户子洲县水利局占比为67.16%,存在单一大客户依赖情况。

公司上游主要采购机械、劳务、混凝土、钢材、沙石、水泥、树苗等,原材料市场发展成熟,供应充足,采购价格主要参考市场价格就近采购。2020年前五大供应商占公司总采购额的30.13%,不存在对单一供应商依赖的情况。

公司盈利能力较差,毛利率仅有10%左右、净利率仅有2%上下。之所以净资产收益率高是因为高负债、高周转。公司负债率较高,2019年高达90%以上,2020年也在50%以上。此外,由于下游客户回款慢,所以公司的现金流紧张,经营性现金流差。

因此,这家公司本质上就是一家小的水利工程承包公司,没什么科技含量,而且商业模式较差。

2、坤隆股份

3月30日创新层新挂牌公司坤隆股份(NQ:873671),公司成立于2002年9月,总部位于山东省潍坊市。公司是一家专注于石油钻采专用设备相关业务的企业,主营业务为抽油杆、抽油泵、螺杆泵智能新型采油系统及相关配件的研发、生产与销售。

公司目前主要营收来自于传统的设备业务,即抽油杆、抽油泵和配件。检测修复技术服务指的是公司为延伸服务链条,增加盈利点,在为客户提供相关采油设备产品的基础上,为其提供采油井的杆泵一体化方案设计、设备检测修复及技术服务等综合型服务;螺杆泵智能新型采油系统指的是公司研发的一种能够实现根据液面自动调节转速、远程数据传输和参与调节的系统。

公司产品营收90%以上来自于国内。

公司属于石油钻采专用设备行业,行业景气度受到石油价格影响较大。石油行业属于传统的周期性行业,其行业景气度随国际油价的周期性波动而波动。

此外由于油田类客户物资采购计划性较强,一般会在第四季度完成全年较多的物资采购合同的签署、资金的结算,所以公司的收入确认具有季节性的特征。

行业内石油钻采专用设备生产厂家众多,数量一直均维持在 600 家以上,高峰时甚至超过 900 家,数量众多成是该行业的重要特点。在这些公司中,仍是以国有企业为主导,占据着较大的市场份额。

由于我国石油资源的勘探开采主要由中石油、中石化、中海油、延长石油等国有大型石油公司控制,所以受行业因素影响,公司下游客户集中度很高,其中中石油占比高达80%,因此公司存在对中石油单一大客户依赖的问题。而且公司与中石油的合作主要集中在新疆和陕西,具有显著的区域性特征。

公司上游主要原材料是圆钢、无缝管、镍粉等,上游行业主要为钢铁行业,因此相关原材料价格的上涨会对公司的盈利能力产生影响。2020年前五大供应商占公司总采购额的39.75%,集中度适中。

公司盈利能力一般,毛利率在30%左右,净资产收益率在15%左右。而这是在公司负债率50%以上的情况下取得的盈利水平,所以钱赚的并不轻松。

公司现金流一般,2020年、2021年1-6月均为负,这主要是因为下游大客户中石油改变了结算方式,更多的采用商业汇票结算,导致公司收到的现金较少,此外疫情因素也影响了内部费用的审批速度。

总的来看,坤隆股份身处石油专用设备行业,行业具有明显的周期性,而且增长速度慢,行业内参与企业较多,而且国企占市场份额较高,公司利润受到上游原材料价格影响较大,行业一般。公司客户集中度高且业务主要集中在新疆和陕西两个地区,公司营收利润增速很慢,盈利能力一般,负债率偏高。

3、吉春制药

4月8日基础层新挂牌公司吉春制药(NQ:873681),公司成立于2004年4月,总部位于吉林省四平市。公司主营业务为中成药及少量化学药的研发、生产和销售,主要产品应用范围涵盖补益调节类、心脑血管类、呼吸感冒类、风湿骨病类及妇科类 5 个用药领域。从营收结构上看,补益调节类、心脑血管类产品为公司的主要产品,占比在50%以上。

随着我国老龄化的加剧,根据咨询机构弗若斯特沙利文的分析数据显示,2020 年中国医药市场规模约为 1.45 万亿人民币,未来中国医药市场将会以 9.6%的复合年增长率增长,预计于 2025 年达到 2.29 万亿人民币,并于 2030 年达到 2.99 万亿元人民币。中成药市场,根据工业和信息部数据,2017年中成药市场遇冷,2018年开始有所恢复,近两年保持约6%的行业增速。

2016 年 2 月,国务院发布《中医药发展战略规划纲要(2016—2030 年)》,规划至 2020 年,中医药产业现代化水平显著提高,中药工业总产值占医药工业总产值 30%以上,中医药产业成为国民经济重要支柱之一;规划至 2030 年,在治未病中的主导作用、在重大疾病治疗中的协同作用、在疾病康复中的核心作用得到充分发挥。2021 年 1 月 22 日,国务院办公厅印发《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》强调,要增强中医药发展动力,保障落实政府投入,多方增加社会投入,加强融资渠道支持,营造中医药发展良好环境,加大对中医药产业的长期投资力度。可见国家对于中药行业持支持态度。

根据国家统计局数据显示, 2011-2017 年,中国中成药行业企业数量呈增长趋势,从 2011 年的 1,328 家增长至 2017 年的 1,736 家。中药企业数量众多,但企业规模普遍偏小,大部分缺乏资深的品牌和特色品种,技术开发和创新能力弱,行业内竞争激烈。

公司下游主要客户为传统经销商、配送经销商、连锁药店等。客户集中度不高,2020前五大客户占总营收的21.29%。由于公司的市场主要是在华东华中地区,尤其是华东地区占公司营收的30%左右,所以今年以来的疫情会对公司业绩造成一定程度的影响。

公司上游主要包括中药材、原辅料、内外包装材料等。国内生产厂家众多,市场供给充足。2020年前五大供应商占公司总采购额的21.31%,集中度较低。

公司负债率低,盈利能力较强,而且经营现金流也还不错,说明能赚到真金白银。但从营收净利增速上看,公司成长性一般。



综上,中成药行业增速不快,而且竞争激烈,虽然公司盈利能力不错,但是缺乏成长性。

4、亿安智能

4.12日基础层新挂牌公司亿安智能(NQ:873678),公司是一家专业的智慧城市综合服务商,主要面向智慧城市细分应用领域客户,提供以智慧城市解决方案。直白点说,这就是一家区域性系统集成公司,公司具有这类公司明显的几个特征:第一是区域性,公司营收的90%来自于福建省漳州市;第二是现金流较差,因为业务回款大部分在第四季度,所以公司的经营现金流较差,2020年和2021年1-7月公司的经营现金流均为负值。

从近几年的营收增长情况来看,公司的成长性较为一般。毛利率并不高,常年不足30%,净资产收益率之所以看起来很高是因为公司负债率极高。2019年、2020年公司的负债率都在85%以上,其中有息的短期借款约占1/3,每年需要近百万的利息支出。

此外,公司的客户集中度较高,2020年前五大客户占总营收的81.63%,其中第一大客户中国移动通信占39.72%,公司存在对单一大客户依赖的情况。前五大供应商中福建恒新保安服务有限公司为公司关联方。

5、翰博设计

4月14日基础层新挂牌公司翰博设计(NQ:873685),公司成立于2011年3月,总部位于深圳市南山区。公司是一家设计总包服务为核心的专业服务商,主要从事景观设计服务,以景观方案设计为核心,依托生态文明建设理念,为市政公共空间与人居及康养等领域提供全程化的景观设计综合服务。从近几年营收结构上看,公司75%以上的营收来自于市政公共空间建设业务。

虽然公司目前除深圳总部外,已在青岛、烟台、珠海设立了 3 家分公司,但是公司目前营收依然50%以上来自于深圳地区,所以公司具有显著的区域性特征。

目前景观设计行业的集中度较低,行业竞争激烈,企业数量和从业人员众多。除大型国际设计公司和国有设计集团外,大多数业内企业属于中小型民营设计企业,缺乏独特的技术优势,同质化竞争较为严重。

公司目前拥有风景园林工程设计专项甲级资质、市政行业给水工程乙级、市政行业道路工程乙级、市政行业桥梁工程乙级、建筑行业建筑工程乙级、市政行业排水工程乙级及城乡规划编制资质证书(乙级)资质证书。在客户和项目积累上,公司承接了深圳东部海堤重建工程(三期)、海德三道景观提升、深圳民法公园 、 东莞国际商务区中心公园、深圳南山中心河景观提升及深圳大南山改造提升等一系列深圳城市建设重点项目。

康养景观设计方面,公司与泰康、君康等国内知名养老地产开发商持续进行深入合作,完成了泰康北京燕园、泰康宁波甬园、泰康长沙湘园及君康顺义新城等系列项目。

2020年公司前五名客户占总营收的25.34%,前五大供应商占总采购额的25%,集中度较低。

公司盈利能力还不错,2019年、2020年毛利率都在30%以上,净资产收益率则高达40%以上。不过公司成长性较差,从近几年的营收上看,增长缓慢。此外,公司的净利润质量并不高,由于下游客户回款一般在四季度,回款速度慢,所以公司的经营性现金流远低于净利润值。

总的来看,这家公司所处行业一般,看不到太大的成长空间。

6、交欣科技

4月15日基础层新挂牌公司交欣科技(NQ:873680)。公司主要从事智能公共交通系统领域智能化软硬件系统的研发、生产、销售及运维服务,是一家智能公共交通系统领域整体解决方案提供商。从营收结构上看,智能车载系统和智慧站亭站牌系统为公司主要营收来源,2019年和2020年都占营收比的90%以上。

公司下游客户主要是地方政府、地方交通管理部门、公路局、公交集团公司及其他相关企业。2020年前五名客户占公司总营收的61.7%,客户集中度较高,其中第一大客户安凯汽车股份占当期营收的38.78%,2019年该客户占公司总营收的48.39%。所以,公司存在对单一大客户的依赖情况。

2019年-2021年1-9月,公司安徽省内营收分别占总营收的86.03%、63.49%、78.28%,由此可见,公司存在明显的区域性特征,业务主要是在省内开展。

公司上游主要采购产品为公交调度屏、车载摄像机以及车载 S UPS 等车载硬件产品,其第一大供应商为海康威视,占总采购的25%左右。公司规模较小,对海康来说不具备显著的议价权。

虽然公司近几年毛利都在40%以上,但是从净资产收益率上看,公司的盈利能力并不是特别强。而且由于对上下游都不具备较强的议价权,所以公司的经营现金流比较差,远低于当期净利润金额,2019年更是为负。从营收增长情况上看,公司成长性较差,由于行业市场较为分散,地域性强,各地智能交通项目也多由当地厂商实施,所以公司未来向外拓展的难度也相对大。

总的来看,这家公司成长性较差,业务存在明显的区域性特征,公司对上下游缺乏议价权。

7、云集数科

4月15日基础层新挂牌公司云集数科(NQ:873683),公司成立于2017年1月,总部位于山东省潍坊市,公司目前主要业务为面向农信联社、农商银行、村镇银行等中小银行提供基于大数据和移动互联网技术的软件开发、风控模型设计开发等数字信贷 IT 解决方案。

从营收结构上看,软件开发服务及销售是公司的主要营收来源,2019年、2020年占总营收的比例都在80%以上,2021年1-8月,公司saas业务大幅提升,占比达到32.66%。

公司属于银行IT软件服务行业,根据IDC数据,我国银行业IT结局方案市场规模将从2020年的502.4亿元增长至2025年的1185.6亿元,年复合增速约为18.7%,行业增速较快。

现阶段,国内银行信息化行业市场集中度不高,不存在具有绝对竞争优势的龙头企业。

公司业务开展具有明显的区域性特征,近几年80%的营收都来自于省内。

2020年,公司前五大客户占总营收的53.95%,前五大供应商占总营收的52.65%。略有点高,但考虑公司目前规模较小,属于合理。

公司虽然毛利率较高,常年在50%以上,但是由于营收规模很小,期间费用占比较高,所以目前的盈利状况很差。而且由于下游客户回款较慢,所以公司的经营现金流相较于净利润更差。此外,由于业务局限在省内,公司营收净利增速也比较慢。

综上,目前该公司营收规模较小,行业增速较快,可以跟踪观察其未来在省外业务拓展和SaaS业务拓展上的进度。

8、林泰新材

4月15日基础层新挂牌公司林泰新材(NQ:873682),公司成立于2015年6月,总部位于江苏省无锡市。公司是一家专业从事汽车自动变速器摩擦片研发、生产和销售的专精特新企业。公司主要产品为自动变速器湿式纸基摩擦片和对偶片,属于汽车自动变速器的核心部件。

自动变速器是汽车动力总成的核心部件,也是汽车零部件中技术含量最高、最复杂的产品之一。而自动变速器摩擦片作为自动变速器实现传动需求的关键零部件,是影响自动变速器技术发展的核心因素之一。我国也把自动变速器摩擦材料国产化列入《<中国制造 2025>重点领域技术创新技术路线图》规划:“至 2025 年,离合器总成实现除摩擦材料外大部分部件国产化;至 2030 年实现摩擦材料国产化,离合器总成 80%实现国产”。

公司目前业务结构中65%以上的营收来自于自动变速器摩擦片,15%左右的营收来自于离合器总成,两者为公司的主要营收贡献来源。

公司目前产品既可应用于乘用车的传统燃油车也可以应用于新能源汽车,商用车、工程机械、农用机械、军工等领域。但是从营收结构占比上来看,目前营收基本全部来自于传统汽车,新能源汽车占比很低。

国内乘用车自动变速器市场销量规模较大,公司所处行业具有较大市场空间。根据国际知名咨询机构 IHS Markit 的统计数据,我国 2020 年自动变速器销量为 1,680.84 万台。根据不同类型自动变速器的装车量和所需配套湿式纸基摩擦片和对偶片的数量测算,2020 年国内自动变速器湿式纸基摩擦片市场规模在 12,852 万片到 23,399 万片之间,对偶片市场规模在 17,309 万片到 28,430 万片之间。自 2020 年起至 2025 年,产品需求整体稳步提升。

虽然行业整体增速不快,但是国产替代空间巨大。全球乘用车自动变速器摩擦片供应商相对集中,主要生产商为美国博格华纳、日本爱思帝达耐时、日本富士离合器、日本爱信等。

目前国内自动变速器摩擦片市场份额大部分被美资和日资企业掌握,国产厂商占比较低。公司自主研发的湿式纸基摩擦片产品打破了国外公司在乘用车自动变速器摩擦片领域内的垄断,在国内整车厂和变速器厂商中实现了对国外进口材料的替代和国内原创技术的产业化。

公司下游客户主要是自动变速器生产厂商,目前公司已经与多家国内主要的自动变速器厂商建立了稳固的供货关系,包括上汽变速器、万里扬、南京邦奇、东安汽发、吉利变速器、盛瑞传动等。

2020年公司前五大客户占公司总营收的66.04%,第一大客户上海汽车变速器及其子公司占公司总营收的29.93%,公司客户集中度较高。

公司上游主要采购钢卷、加工装配服务、滤纸以及电力等,2020年前五名供应商占公司总营收的65.22%,供应商集中度也比较高。

由于公司目前营收规模较小,所以现阶段该情况具备一定的合理性。公司盈利能力一般,净资产收益率不到15%,从近几年的营收规模变化上看,增速较慢。

公司经营性现金流不错,2019年和2021年1-9月都是高于当期净利润的。2020年为负的原因是受疫情因素影响,下游回款较慢所致。公司投资现金流近几年均为负值。

从公司官网可见,该项目系公司南通新工厂,2022年5月1日正式启动,接单加工产能将扩大4倍以上,基本可以解决公司产能不足的问题。

公司董事长刘健系专业背景出身,目前为东南大学材料与化工工程博士在读,教授级高级工程师,国家科技专家库专家,入选国家“万人计划”科技创业领军人才和科技部“创新人才推进计划科技创新创业人才”。

公司目前的机构股东有苏州工业园区国创开元二期投资中心(有限合伙)、苏州工业园区元禾秉胜股权投资基金合伙企业、上海方广尔期创业投资合伙企业、国投创合国家新兴产业创业投资引导基金(有限合伙)等,其中部分为地方国资和国家产业投资基金,反映了这些机构投资者对于公司的前景较为看好。

总的来说,这家公司所处行业符合国家产业发展趋势,公司自身具备较强的技术实力,控股股东背景优秀,目前新工厂的产能马上投产,业绩有望提升。

【特别说明】文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料,本人力求报告文章的内容及观点客观公正,但不保证其准确性、完整性、及时性等。

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发表时间 2022-04-21 09:53

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