新三板拟IPO之雷特科技:深耕智能照明,利润大涨130%

现在大多数家庭都还是用的传统灯具,即实体开关控制,灯光只有一种颜色。但伴随着科技的发展,目前市面上已经出现了不少可以通过声音控制以及可以根据环境调整灯光颜色的灯具。比如,小米所开发的小米同学,在配上相应的灯具之后就可以实现声音、蓝牙或者远程控制开关灯的功能。

北京冬奥会作为全球的盛会,在开幕会现场,灯光绚烂,异彩纷呈。其中就大量使用了智能照明技术。雷特科技(NQ:832110)作为其中的供应商,一定程度上反映了公司的技术和品牌实力。2021年公司营收同比增长59.49%,净利润同比增长128.57%,显示出强劲增长势能。

01专注智能照明 大力拓展国内市场

公司成立于2003年9月,总部位于珠海市。公司目前的主要产品是LED智能照明控制器和智能电源。2021年两类产品占公司总营收的96.73%。从历年来产品营收结构变化上来看,公司产品营收中灯具在近两年呈现不断下滑的趋势,2021年已经没有该项产品的营收。智能电源对于营收贡献逐年加大,LED控制器作为公司最初业务的基本盘保持较为稳定的增长。由此可见公司产品方向为做精做强LED智能控制器和智能电源。

LED 控制器就是通过芯片处理控制 LED 灯电路中的各个位置的开关。它是 LED 智能照明系统软硬件的中枢,包括 LED 驱动、控制器、网关及各类接口等组件。控制器根据预先设定好的程序控制驱动电路使 LED 有规律地发光,从而显示出不同的效果。这产品的核心技术为编写的程序,也就是设备的“软件”部分。公司现已掌握嵌入式微控制技术,触摸调光技术及 WIFI 无线通讯等核心技术。

智能电源是在普通电源的基础上增加一系列的通信交互功能,可以提供围绕智能控制系统实现对输出电能的精确控制,实现对照明灯具开关、平滑或者动态调光。

从销售区域上看,近年来公司大力拓展国内市场并取得显著成效。国内营收占比从2019年的42.76%增长至2021年的62.76%。

02行业增速快 国内渠道竞争激烈

公司的产品属于智能照明行业,根据《2020中国半导体照明产业发展蓝皮书》数据,2015-2019年间,我国室内照明市场的年均增速接近18%,2020年市场规模约为270亿元。预计在“十四五”期间,智能照明市场仍将以20%的年均增速保持增长。

根据Statista相关数据显示,2020年全球智能控制按钮面板和智能网关的渗透率分别为1.9%和4.3%。伴随着智能家居、智能制造等新兴产业的发展,预计2023年这一渗透率将达到3.2%和5.3%。

目前我国智能照明行业集中度较低,中小企业仍是市场主力。公司的主要产品为智能照明LED控制器和智能电源。在A股上市公司中,佛山照明(SZ:000541)和欧普照明(SH:603515)与公司身处同一行业,但这两家公司的主要产品为灯具,与公司产品在细分类别上差异较大。根据公司在公开转让说明书中披露,目前公司产品市场较为细分,竞争对手较少,产品主要用于高档住宅、商业场所智能照明系统中。

若从整个行业的视角来看,目前国内智能照明市场渠道竞争较为激烈。像欧普、佛山等可以直接面向C端用户的厂商不仅在线下进行实体营销渠道的下沉,在线上积极探索直播卖货、直播促销等营销活动。从天猫、京东等主要电商平台对比也可以发现灯具厂商在上面均有官方旗舰店,而雷特科技没有。由此可见,公司下游主要是面向B端客户。目前新三板挂牌公司仰邦科技(833096.NQ)与公司产品具有一定相似度但应用领域不同,仰邦科技下游主要应用于LED显示屏,雷特照明产品则是主要用于LED照明,仰邦科技在公开转让说明书中称LED显示控制领域规模化的竞争对手较少,该状况与雷特所说的情况较为相似。未上市公司中上海欧切斯实业、深圳市菲灿科技、江门市征极光兆科技、珠海市宏科电子科技与公司产品重合度较高,通过对比成立时间、注册资本、参保人数、专利数量等公开信息可以基本判断出雷特科技在同行业内规模较大,具有较强的技术实力。

公司下游客户集中度较低,2020年前五大客户占总营收的20.39%。

智能照明控制器和竞争主要体现在技术、销售、品牌、认证四个方面。首先在技术上,公司研发费用占营收比显著高于欧普照明和佛山照明。2020年末雷特科技的技术人员占员工总数的比例为22%,同期欧普和佛山分别为7.06%和9.65%,可见公司在研发方面重视度较高。高强度的研发投入也保障了公司在行业内的竞争力,2021年公司相继推出7款新品,及时满足市场最新需求。此外公司通过岗位、职责和工作能力等方式建立了完善的薪酬绩效考核体系,员工离职率很低。

在销售渠道方面,公司在保持国际服务网点的同时,2021年在国内北京、上海、杭州多地设立了办事处以更好的服务客户。

此外公司大力招募经销服务商建立体验店、搭建智能家居展厅,让终端客户对于智能照明控制器产品的使用体验更加直观立体。从公司官方微信公众号渠道查询可见,近两年内中山、武汉、江门等地经销商建立的体验店陆续开业。目前公司已经在北京、上海、兰州等10个城市建立了线下体验店。

在认证方面,2022年3月,公司成为DALI联盟全球范围内的31家全权会员单位之一,并成为DALI联盟中国焦点组成员。DALI联盟是一家开放性的全球照明联盟, DALI协议是目前照明控制领域流行的新一代照明控制协议,由于其总线控制简单、可靠、功能优良等特点,被国内外广泛使用,在智能照明控制领域中具有强大优势。中国成员有昕诺飞(Signify),立达信(Leedarson),台达(Delta),朗德万斯(Ledvance),欧司朗(Osram),锐高(Tridonic),欧华(Helvar)、Zencontrol、晟瑞科技、英飞特(SZ:300582)等。

在下游客户应用方面,公司产品先后应用于北京大兴机场、港珠澳大桥、中国进博会、北京冬奥会、俄罗斯叶利钦纪念中心、上海迪士尼等一系列重大项目。

因此,从技术、销售、行业认证、品牌四个维度来看,公司产品在业内具有较强的竞争力,对于下游具有一定的议价权,所以公司历年的应收账款占营收比很低。

公司上游主要采购的硬件为PCB 板、芯片、电容电阻等,该类电子硬件材料技术成熟,供应商较多。2021年芯片欠缺情况下公司称积极进行了克服,通过对行业内相关的LED芯片厂商的挖掘。LED驱动芯片技术门槛不是很高,所以有不少国产厂商都可以做,因此推断公司大部分产品应该是采用的国产芯片。虽然短期的供需不平衡导致了上游芯片价格的上涨,但公司应该并不存在被芯片卡脖子的风险。2021年公司前五大供应商占总采购额的23.7%,供应商集中度较低。

03 股权结构稳定 财务质量较好

公司的实控人为雷建文、卓颖钊夫妇,两人合计控制公司60%以上的股份。管理层中雷建强与实控人雷建文为兄弟关系,持有4.69%的公司股份。公司前十大股东中外部机构股东有珠海领先互联网高新技术产业投资中心、中保产业投资、万联证券,三者合计持有公司14.09%的股份。其中珠海领先该机构股东背后有珠海市国资委,中保产业投资为一家私人控股的投资机构,万联证券背后股东为广州市国资委和广东省财政厅。整体上看公司股权结构稳定、合理。

董事长、实际控制人雷建文为技术背景出身,入选"广东特支计划"科技创业领军人才。副总经理雷建强则是有多年的LED照明行业销售经验,管理层具备较为优秀的背景经验。

财务数据方面,自2018年-2021年,公司营收7535.82万增长至1.52亿元,年均增速约为19.17%,扣非净利润从1730.32万增长至3963.78万,年均增速约为23.03%。扣非利润增速高于营收增速,可见公司近年来不仅成长速度较快,而且产品的净利率也有所提升。

公司负债率很低,毛利率常年在45%以上,净资产收益率除2020年由于疫情因素影响外,历年都高于15%,显示出较强的盈利能力。公司毛利率整体呈现下滑趋势是因为国内产品销售毛利较国外低,而近年来公司大力拓展国内市场,市场结构变化所致。

公司应收账款很低,但是存货占营收比有逐年走高的趋势,这一趋势与佛山照明、欧普照明、仰邦科技存在显著差异,反映了公司近年来的存货增速高于营收增速。而且公司存货金额较大,2021年账上1.39亿流动资产中5075.42万为存货,占比约为36.5%。此外公司的存货周转天数显著上升,所以未来公司存在一定的存货跌价风险。

由于客户回款快,所以公司经营现金流还不错,历年均为正,历史上共有5次分红合计6100万元。

公司目前已经申报北交所上市辅导,计划以不低于20元/股的价格募集不超过600万股(行使超额配售不超过690万股)用于LED控制器和智能电源扩产建设项目、研发中心项目,该项目计划总计划投入约1.3亿元。公司发行底价若以2021年扣非净利3963.78万计算,摊薄后PE(TTM)约为19.68倍。

然而从公司过往财报中看,该项目并不是很合理。因为早在2017年2月公司就已经取得了研发总部的土地。原计划投入4600万元,2020年4月竣工,后2018年11月追加投资至8000万元。

2019年的公司年报中称研发生产总部基地已喜迎封顶。即将进驻的研发生产总部基地可以缓解公司发展空间局限的问题,促进公司开展扩产增能及信息化、智能化、自动化等办公设施及生产线的建设活动。

然而截止到2021年底,耗时3年零8个月,超出原计划1年8个月,公司新厂区建设进度才68.99%。现在又要在该项目上大笔募资到底为哪般?

不过通过抖音搜索“雷特科技新厂房”相关关键词可以看到:2021年9-10月份,公司带领经销商参观了新总部大楼,所以项目为假的概率较低。

公司原场地主要是租赁的尔康药业位于珠海市南屏科技园的2516平方米场地。公司现在建新厂区规划建筑面积为21325.64平方米,所以建成后预期将会大幅提升公司现有产能。2021年公司生产人员大幅增加,似乎也在预示着未来产能的提升。

总的来看,雷特科技处于一个快速增长的智能照明行业,公司产品领域细分,专业性强,在细分行业内具有较强的竞争实力。公司产品虽然是硬件产品,但是核心是软件,具有较高的毛利率净利率,ROE维持在较高水平。公司自己重视研发投入,品牌力强,大力拓展国内市场,积极发展客户渠道,积累了众多知名项目应用案例,未来有望实现较好的成长性。

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发表时间 2022-04-09 08:49

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jisl001

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北交所已经凉凉了,别去费这个时间了。
2022-04-09 09:56 引用

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