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窥探美联储的工具箱——术语大科普

来源:投研帮 作者:王了了 日期:2017年07月17日
​有很多小白朋友表示看不懂一些经济术语和基本常识,所以读财经新闻什么的会很吃力,每个字都认识,但看完依然不知道在说啥。



这些读者会来问我有没有入门书籍能快速掌握这些,但我实在想不到有这样的书。索性自己写一下简单的科普吧,我觉得实用性比你看书要高100倍。

今天先说跟美联储相关的。

之前我带你们窥探过美联储的内部结构和它不为人知的秘密,感兴趣的戳【揭秘篇】揭秘美联储内部真相

今天咱们说说美联储作为世界上最有影响力的央行,为了刷存在感,到底发明了多少种操控市场的工具。

开始。

1

首先我们知道,美联储最重要的工具就是利率。其中最重要的利率就是“联邦基金目标利率”。

联邦基金是啥?就是银行间互相拆借的资金。每天银行下班后做结算,如果有多余的钱就借给其他银行,如果钱不够就跟其他银行借,通常第二天就还。这种隔夜拆借的资金就叫联邦基金(Fed funds)。

所以联邦基金的利率,也可以叫做“隔夜利率”,是一切利率的基准。它还有一个你十分熟悉的名字——无风险利率。其他所有种类的利率,都是在这个无风险利率的基础之上,添加的风险溢价。

比如无风险利率是1%,房屋贷款利率是1%+3%;企业贷款利率是1%+3.5%;……

而美联储要控制的就是这1%的基准利率,只要它变,市场一切利率都跟着变。

那美联储是怎么控制这个基准利率的呢?美联储加息,到底是怎么加的?

当美联储宣布加息后,它会打电话给初级交易商们(Primary Dealers)。这些交易商是被批准可以跟美联储做交易的银行,是国债一级市场的交易商,目前大概有20家左右。

美联储会打电话给这些交易商,“哎哥们儿,我这有十亿国债,卖给你。”交易商说,“好嘞~” 然后美联储收到了现金,交易商收到了国债。

在这个过程中,交易商手里的钱少了,国债多了,市场上的货币供应就少了,基准利率就涨了。反过来同理,美联储降息时,就从交易商手里买国债,市场上的钱就多了,利率就跌了(把利率理解成货币的价格)。

这个过程就叫做“公开市场操作(open market operation)”,是美联储用来维持基准利率的主要工具。

如果你在新闻上看到美联储进行了多少亿的公开市场操作,回购债券或出售债券,不用大惊小怪,这是常规做法,随时都在进行,为了维持基准利率的。

2

贴现率。银行们如果缺钱,也可以跟央行借钱。跟央行借钱的利率就叫贴现率。降低这个贴现率就是在降低银行们跟央行借钱的门槛,鼓励银行跟自己借钱,从而释放流动性。

它是一个辅助性的工具,在银行们流动性紧张时为市场减压,减缓系统性压力。

记得2007年8月,金融危机发生以前,市场上开始钱紧,当时Jim Cramer意识到问题的严重性,但美联储还无动于衷,气的他在电视上大叫“他们什么都不懂!”

这一叫,叫醒了美联储,赶紧降低了贴现率。从此以后这件事就出名了,感兴趣可以搜一下“Cramer's Rant”。

3

准备金率&超额准备金利率。央行对所有银行都要求保持一个最低准备金水平,有100块钱存款,必须留10块钱当做准备金,剩下90才可以用来放贷。如果央行想释放流动性,就把这个门槛降低,只留5块钱就行,剩下95块都可以放贷。反之想收紧流动性,就提高这个门槛。

但现在美国的银行们,留存的资金要远超过美联储规定的水平,多出来的资金就叫“超额准备金”。这部分资金银行们会直接存在美联储,美联储会付利息,这个利息就叫“超额准备金利率(IOER)”。

在正常情况下,央行上调这个利率,银行会更愿意存钱,下调这个利率,银行会更愿意放贷。但现在市场上的钱实在太多了,利率再低银行也还是存着,所以超额准备金特别多。如果这些钱全都盘活,流入市场,可能就直接恶性通货膨胀了。

目前这个利率会维持在基准利率目标范围的上限。比如现在基准利率是1~1.25%,那IOER就是1.25%。这也是把基准利率锚定在目标范围的一个辅助手段——IOER是1.25%,还有哪个机构愿意把资金存在低于1.25%的地方?

4

隔夜逆回购工具。这也是用来维稳基准利率的工具之一,它本质上是央行把国债卖给机构,第二天再赎回。或者你可以理解成,央行跟银行们做隔夜拆借。

它跟IOER一样,也会设置一个利率上限,目的也是为了把市场利率锚定在目标利率范围(1~1.25%)。

美联储和其他金融机构都提供逆回购,你跟美联储买,隔夜利率1%,你跟其他机构买,利率0.75%,那你肯定会跟美联储买。市场上的0.75%就不存在了。

5

定期存款工具(Term Deposit Facility)。这个东西本质上是美联储在“揽储”——向机构借钱,让机构们把钱定存在美联储,有到期日的定存。

这个存款的利率是拍卖竞价而来的,具体过程就不说了,总之它的作用也是辅助美联储的货币政策。

机构把钱定存在美联储,就等于从自己的储备账户里拿出了这些钱,储备账户的存量就降低了。美联储通过这个工具可以管理整个银行体系的储备余额(reserve balance)。

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以上这些就是美联储官方承认的市场操控的“正规”手段。是白纸黑字写在美联储官网上的。

除了这些正规手段之外,美联储还有很多非常规手段来左右市场,比如:前瞻指导(forward guidance)、量化宽松(QE)、直升机撒钱(helicopter money)、零利率政策(ZIRP)、负利率政策(NIRP)、央行担保(guarantees)、外汇互换(foreign exchange swap lines)……

还能继续写出十来个,但暂时不列了。总之美联储有足够多的工具来操纵市场,不一定哪天就掏出哪个搞搞事情。所以我们必须搞清楚每一样的意思,以及对自己的投资组合有什么影响。以后有时间我们再详细解释这些。

今天就这么多,以后读财经新闻遇到这些词汇可以从容理解,我就没白写。


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2017-07-17 20:53 0 条评论

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