可转债策略研究(一)

近来对可转债的讨论多了起来,为什么?因为100左右的可转债开始多了起来。

市场在经历了几周下跌,大家开始对市场的预期产生变化,看淡的情绪更多一些。可转债在此背景下,股性开始减弱,所以不少可转债也在跟着市场下跌。

当年我在学习各种投资工具的时候,也看过安道全对可转债的研究,想借此谈一下自己对可转债的看法。

我觉得可转债是一种结构化的投资品种,它拥有两种特性,债券性和期权性:

可转债 = 债券(低息债券) + 期权(长期看涨期权)

可转债的特点,它是一份低息债券加上一份远期虚值看涨期权的组合,看涨期权不需要付出时间价值,债券有它的债底特性,所以就算标的股价下跌它都有一定的安全边际,只输时间不输本,当然资金也是有资金成本的。

可转债有上述这些优点,难道它没有不足的地方?有的,因为它具有这期权特性(也就是股性), 它所包含债券的年化收益率就会相对较低。

我以光大转债做个例子:

光大转债 = 债券 (税后年化 1.37%) + 看涨期权(转股溢价 10.86%)

这里也可以运用“三知道”原则来分析一下:

投资期限: 剩余5.85年

涨多少:只要光大银行能涨超过10.86%,投资者可以卖出可转债,或者转股获利。强赎价5.670,最大涨幅42.77%

跌多少:如果股价大跌,看涨期权特性减弱,市场就会要求它的债券收益率增加,当前一年定期利率为2.75%,可转债利息年化才1.37%,所以转债会通过价格下跌来达到市场预期的平衡。

可转债为什么会受到不少投资者的青睐,因为它的涨跌是非线性的,在股票下跌的过程中,它的跌幅相对比较少,也就是波动率较低,但是如果股价上涨,它是能分一杯羹的,所以说可转债是一种进可攻退可守的投资品种。

不要小看市场的波动,因为我们不是机器人,所以也会受市场的影响,人性的贪婪和恐惧会在大涨大跌中放大,所以低价的可转债是个不错的投资品种。

当年熊市,南山转债最多跌到89.5,民生转债跌到87.4,,所以如果可转债继续下跌,跌到接近90左右的时候,是个挺不错的投资时机。要说可转债的缺点,就是不能当市值打新。

通过上面的分析我们可以跟近来比较热的英力特事件套利来做个比较。

英利特事件套利:上有顶下无底

可转债: 进可攻退可守

是不是有比可转债更好的投资策略?我觉得是有的。打算留在以后来讨论。

另外今天是母亲节,祝天下母亲节日快乐^_^
发表时间 2017-05-14 11:32

赞同来自: zhouzhwuxi 那个孩子

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zhouzhwuxi

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期待楼主发二期
2017-05-14 11:35 0 条评论
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山就在脚下

赞同来自: chenyan5716

同意一楼
2017-05-14 12:23 0 条评论
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MXYZ君 - 我是来学习的

赞同来自: michalyuan

白开水,没营养~
2017-05-14 12:29 0 条评论
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redsun - 小学生

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[当前一年定期利率为2.75%]
这是哪一年的
2017-05-14 12:40 3 条评论
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crystalsky

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没什么技术含量
2017-05-14 16:07 0 条评论
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马刀骑兵 - 独行者最速

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南山转债跌到过83吧?是89吗?
2017-05-22 14:35 0 条评论
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flyingcloud - 80后小朋友

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请问社么时候楼主出第二部分的研究?
2017-12-18 21:56 0 条评论
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封禅剑雪 - IT男

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@flyingcloud 你好,因为那是研究过后觉得可转债当时的价格还不算便宜,所以后面没再出第二部分的研究。
可转债最大的优点是如果熊市来了,它能很好地控制回撤,是一种很好的防守反击手段。
可转债如何配置,可参考优美的这篇文章
https://xueqiu.com/5091457148/85414338
2017-12-18 22:33 0 条评论
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flyingcloud - 80后小朋友

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好的,谢谢楼主
2017-12-19 21:46 0 条评论

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