期权实证-投资“三知道”原则

近来A股风声鹤唳,不少投资者也是浮亏严重,这里想分享一篇文章给大家。
在2008年A股大跌的时候和讯的德隆专家写了一篇投资“三知道”原则,里面有一段话挺有意思,很好地反应了当前不少A股投资者的心态。

大家痛苦的根源何在呢?那是因为你把投资最根本的东西搞错了。投资获利的第一要素是:防止自己情绪失控,等待对手情绪失控。

情绪为什么会失控呢?因为你“不知道”:不知道后面会涨多少,不知道后面会跌多少,不知道这笔投资什么时候才能结束?

大部分人亏钱,都是不知道“为何亏钱”的。事后总结主要原因往往就是“控制不住自己的情绪”,但实际上是,由于投资思想的关系,控制不住情绪是必然的---因为本身就是在蒙,三个没有一个是知道的。

情绪怎么才能不失控呢?最好是“三知道”:知道能涨多少,知道会跌多少,知道投资的期限有多长。但实际上不用、也不可能做到“三知道”,知道一个或两个就完全可以了。

言归正传,今天我想跟各位前辈们学到的知识对50ETF期权作一次的实证,A股期权的开通有些麻烦需要50W市值之后还要去考试开通,因为期权跟保险很像,国外研究表明卖出期权总体收益大于买入期权,所以这里选择的策略是卖出宽跨式(Short Strangle)。长期资本公司里面有不少数学家,为什么最终会破产收场?因为他们为了获取更大的回报不惜大上杠杆,结果一次小概率事件发生导致了全盘皆输;天才终究敌不过人性的贪婪。期权里面计算杠杆的方式是"名义市值"。

当前50ETF价格为2339,策略如下:
卖出六月看跌期权2250 19张,成本0.0055, 当前价格0.0033。(名义市值 = 19 * 10000 * 2.25 = 427500),保证金45000
卖出六月看涨期权2450 16张, 成本0.0051 当前价格0.0029。 (名义市值 = 16 * 10000 * 2.45 = 392000) 保证金30000
这里的意思是50ETF在这48天的时间里,只要跌幅少于3.8%并且涨幅少于4.74%,我会赚取所有的权利金。
当前盈利:
看跌期权 = (0.0055 - 0.0033)* 19 * 10000 = 418
看涨期权 = ( 0.0029 - 0.0051) * 16 * 10000 = 352 总盈利 = 770

我们运用“三知道”原则来分析一下当前策略的获利概率:
投资期限: 剩余48天,在这48天中只要组合保持盈利我可以选择任意时间平仓,期权的时间价值每天都会衰减。
涨多少:大涨超过5%,因为我已有A股打新市值仓位,类似于备兑,获取39W市值5%的盈利,但超过5%的部分盈利就给对冲掉了。
跌多少:大跌超过4%,类似40w在50ETF跌了4%以后抄底。
震荡行情,小幅上涨下跌,赚取期权的权利金。

通过上面的分析,这个策略在概率上是有利于期权卖出者的,国外有研究就是不要一直等到期权到期,在交割日前一段时间或者盈利达到最大盈利的某个位置平仓,这样的赢率更高,因为临近到期日Gamma很高,冒的风险远高于能赚取的时间价值,我会以上面这个策略来作次实证。
发表时间 2017-05-12 00:03

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adamshi - 关注可转债、分级A、套利

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现在这个波动率裸卖期权的策略性价比不是很高。
2017-05-12 00:10 0 条评论
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m300126

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“跌多少:大跌超过4%,类似40w在50ETF跌了4%以后抄底。”
然后继续跌怎么办?这个好像就没法知道了吧
2017-05-12 00:14 0 条评论
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沙之堡禁言归隐

赞同来自: 老虎6299

裸义务仓,还是双向裸义务,一旦进入单边,怎么死都不知道。
而且,当下的隐含波动率极低,裸义务仓的利润来源就是时间价值,结果这价值极低,完全是风险利润不对等的策略。
2017-05-12 00:23 0 条评论
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沙之堡禁言归隐

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楼主这里太过理论化,尽信书不如无书。
用BS理论价格对比现在的国内的期权价格就知道,差距太大。
现在的情况,连价差策略都不好用,直接裸权力仓上就行了。
2017-05-12 00:30 0 条评论
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jiangdaya - 喂喂,我是姜军长,请你务必在坚持最后五分钟,最后五分钟

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我个人理解,期权的好处之一,就是在固定时间点,给了固定的兑现情况,按道理任何事情都该如此,但是但是,难道现在不是不确定性在唱猪脚吗?
期权像一个安静的明灯,在远方柔和的放着亮光!
我的三知道,知道期权适合我,知道策略来着生活,知道。。不知道,且走且珍惜。
由于初学,不知道期权好的时候如何,但这小半年,我可以很负责任的说,期权,比当下的股市好很多很多。。。
哈哈
2017-05-12 04:57 0 条评论
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梦想会计师 - 享受市场的恩赐

赞同来自: 晚霞行万里

卖出期权的小散,会死的很惨。
2017-05-12 06:09 0 条评论
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neo牛3 - 伦常乖舛,立见消亡;德不配位,必有灾殃

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波动率历史新低的时候来做空波动率。这是趋势投资?
2017-05-12 06:36 0 条评论
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封禅剑雪 - IT男

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回答下面各位提出的问题,我想引用一位期权前辈的文章来解答。
扑捉黑天鹅,听上去很美 (作者: 精选2012)
VIX 最近一段时期跌到了10附近,而A50期权的IV更是稳稳当当地站在10以下了,而令到许多关注期权的人有些心痒,觉得到了应该奋身肉搏的时候了,买入straddle等爆边,潜力无限啊,想一想都令人激动!如果嫌太贵,那就买入距离很远的strangle也行,反正花不了多少钱,买不中就买不中吧,要是买中了呢,那可真是一本万利啊。
波幅有明显的均值回归特性,高了肯定会下来,而太低了,肯定会涨起来,而且一般来说,股票的IV很难长期低于10, 所以当IV低的时候做多波幅,也符合逻辑,但实际操作当中却很难。
原因一,IV很低,但正股的波幅会更低。
原因二,IV是很低,可是我们无法预测会维持多久。
国外有统计,IV是均值回归的, 但当IV位于低端时通过买入期权做多波动率的做法是不可行的。其中有两组回测数据:
做多波动率,从2005年到现在,每当VIX低于一年均值时,就买入SPY的45天straddle, 持有到期:
胜率:45%
平均盈亏: -$65

做空波动率,从2005年到现在,卖出45天1个标准差(0.16delta)的strangle,在各种IV下的表现:
                全部       >45天均值           >一年均值
胜率          91%      89%                   88%
平均盈亏    35      28                    $37

可以看出,如果做空波动率,无论怎么做,甚至不必理会IV的高低,都是赚钱的,而靠买入期权做多波动率,即使是IV处于低端时,胜率还是低于50%,整体上依然是亏钱的。做多波动率最大的难题在于,虽然我们知道它总有一天会升上去,,但我们无法把目前的低波动率库存起来,等到升起来的时候卖出获利。

从来没说过期权不会亏钱。之所以选择期权,是为了提高胜率,不是为了赚大钱。你的问题,等价于“买股票,谁能保证它不跌,跌了怎么办?” 。而解决你的问题,答案很简单,trade small。所以期权策略都需要计算名义市值,清楚知道期权放大后的杠杆是多少。
2017-05-12 08:31 0 条评论
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海是龙世界

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开了期权账户的很多,一直没交易的也不少。
2017-05-12 08:50 0 条评论
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建淞 - 微信公众号:建淞说期权

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对于这类有立论基础同时配合实盘的期权帖子我都给予加油!

由于A股市场存在国家队和维稳的现实,这个宽跨式空头组合基本立于不败之地。

换言之,一个理论上高风险低收益的组合在现实中结果会不同。

提醒几点:
卖出深度虚值期权组合,权利金微薄,因而组合只能持有到期。中途无论任何原因提前平仓,支出的手续费会让你得不偿失。

虽然组合胜率较高,但实际上收益率却很普通。

当前低IV状态下,存在比这种策略更好的方式。伴随实战的磨练,相信大家会推陈出新,更上层楼的。
2017-05-12 08:57 0 条评论
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建淞 - 微信公众号:建淞说期权

赞同来自: 烙饼姐姐

几年实践下来,针对波动率的观点,我认为不少朋友存在极大的认知误区:

做多波动率=买入期权,做空波动率=卖出期权。

实际根本不是这样简单化的。
2017-05-12 09:02 3 条评论
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pfxxjulis - 低风险稳定盈利

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卖出六月看跌期权2250 19张,成本0.0055, 当前价格0.0033。

您的成本怎么计算的?现在卖出一张期权2,3块钱全包,而且卖方开仓免费,为什么比当前价多出来22块钱(55-33)?
2017-05-12 09:02 1 条评论
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山林悠客

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赚点白菜钱操的是白粉的心。没有保险绳的双向裸卖空,遇到单边趋势死的不是一个惨字能解释的,震荡行情中确实卖跨策略能赚钱,但你的策略宽度太大时间价值太小,向上备兑保护,向下无保护,需要再优化一下更好些。
2017-05-12 09:18 0 条评论
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沙之堡禁言归隐

赞同来自: 烙饼姐姐 woodflower

这里有个很容易走入的误区,寻找万能策略或者不败策略。
期权仅仅是个工具而已,他的所有策略想要有不错的收益,都是建立在正确判断标的走势的基础上的。
不存在什么万能策略适应所有走势。
在正确判断标的走势的情况下,运用期权工具可以大幅度减小风险,提高收益,这才是期权的正确用法。
2017-05-12 11:40 0 条评论
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文明守望

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期权要做两个判断,除了标的走势,还要判断波动率。极端情况下有可能标的判断正确,但最后仍然亏钱。反过来也有可能。但不论赚或亏事后最好能明白原因,不然冤死。呵。
2017-05-12 11:47 0 条评论
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沙之堡禁言归隐

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@文明守望
如果标的走势判断正确,光光波动率问题,这到是可以用期权策略来解决。
2017-05-12 11:54 0 条评论
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烙饼姐姐 - 本人除了杂谈,经常大放技术和宏观的厥词,不喜取关,欢迎交流,喷子就免了,本人塑料小体格,遇喷子直接大写的“服”

赞同来自: 建淞

期权最大的好处是,可以根据判断,创建出胜率高,可以大仓位上的策略,哪怕赚的少,只要比对货基,有利可图就好。毕竟慢慢熊途,保住本金,做大本金才是正路
根据判断,可以同时用2-3个策略,这样可以有效利用资金,留出一部分仓位赌一下,组合收益可期。
当然工具就是工具,最根本的还是对市场的认识,和知行合一。
2017-05-12 12:12 1 条评论
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建淞 - 微信公众号:建淞说期权

赞同来自: 烙饼姐姐

我来提一个有趣的问题:

今天上午如果你是期权赢家,那么请问到底是赢在价格上涨还是赢在波动率上升?

很多朋友喜欢高谈阔论做多波动率,如果没有价格的异动产生波幅,波动率从何而来?

所以我还是坚持认为期权策略成功必然和价格有关!

内地市场上纯粹的做多波动率的策略难以获利。
2017-05-12 12:23 0 条评论
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沙之堡禁言归隐

赞同来自: 穆仁基金

其实,几乎所有的盈利都来源于单边,无非是大级别单边还是小级别单边。
要抓的也是这个单边,反过来,亏损也是一样。
所以,要避免没有对冲的单边巨大风险,这是期权原则之一。
2017-05-12 12:34 3 条评论
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穆仁基金 - 微信公众号:murenfund

赞同来自: 建淞

如果碰到单边市,就像14年末开始的牛市或者15.7开始的熊市,需要追加的保证金数量非常大。很多人会因为补充不了保证金而死掉。如果资金充足能补充保证金,那卖出期权的量应该很小,对资金收益率整体贡献不明显。

现在波动率很低的情况下,如果不计手续费,买期权远远比卖期权划算。卖近月极度虚值期权只有年化5%收益,如果方向做反追加保证金收益率更低。

bsm模型的核心假设是历史可以预见未来,但这个假设是经不起a股考验的。

投机的最终结果是破产,这句话也适用于期权。
2017-05-12 12:36 2 条评论
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文明守望

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BS公式的假设是股价变动符合对数正态分布。
2017-05-12 13:27 0 条评论
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reader8 - 期权为主,欢迎交流

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三知道有点意思
期权能让我们知道的,的确是比股票多太多了
2017-05-12 15:55 0 条评论
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reader8 - 期权为主,欢迎交流

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感觉现在上证50的波动率都快成房价了
不是说房价要跌了吗?
不是说上证50的波动率已经跌无可跌了吗?
嗯,要的就是专治不服
2017-05-12 15:58 0 条评论
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文明守望

赞同来自: 穆仁基金

不敢猜测国家队还没有做出的举动。呵。
2017-05-12 16:15 1 条评论

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