【套利】三天收益率28%的SPY分红期权套利组合

这次的主角是SPDR标普500大盘ETF——(SPY)。3月17日是它分红的日子(每三个月第三个周五),本次分红1.03美元。3月16日收盘238.52,3月17日收盘237.68,算上1.03的分红,实际上当天SPY还上涨。当然,这对235 的SPY来说九牛一毛……

然而问题是分红并不改变期权的行权价!!!(每年CBOE会考虑分红等因素,更新一批期权)那么,分红就成了赤裸裸的价格下跌因素。

所以,在分红日临近的几天,因为暗含除权造成的价格下跌,近期的平价期权的Put会比Call的价格高很多。(IV高很多)

比如,在3月14日-15日,当周末到期的SPY平价期权(行权价238左右)的价格如下(开盘价)。
(以下所有数据来源于Bloomberg)





很明显Put的价格远高于对应的Call。

考虑到当周的SPY价格在237-239附近波动,做多Calendar Spread来套利3月17日到期的Put的高IV

卖出3月17日行权价在236.5-239之间的Put,买入一个月后到期的对应行权价的Put(行权价为237、238、239的取4月21日,非整数行权价的取4月13日)。

全部取开盘价(都在当天高低点之间)





在不考虑手续费,且在当天能够按开盘价交易的情况下,结果如下:



结果表明,到期前的两天的3月15日买入,收益最佳。

当然,为了减小风险,可以同时买入236.5-239不同行权价的Calendar Spread各一份,如果是在3月15日买入这个期权组合,每份盈利258美金,收益率为可以达到31.8%。如果算上交易费(我目前的券商老虎证券(底层盈透)每张期权买卖双向费用(最高)2.5美金),10张期权25美金,每份也可以盈利233美金,收益率为28%。

天呐,三天盈利28%!!

总结:
  1. 目前只是按照开盘价来套利,实际操作的介入点可能不同,要考虑操作风险。
  2. SPY的高流动性可以很好的缓解期权的流动性不足问题。
  3. 盈利的壁垒正好为标普大盘的1%左右,如果在此期间,标普大盘比目前的结果再多波动1%左右,也就是2.5美金,盈利空间就会减小很多。套利之前需要考量标普大盘高波动的风险。
  4. 因为是Calendar Spread,且在到期前卖出,暴涨暴跌都是不怕的。最怕的是大盘再收跌超过1%,就会吞掉很多利润。总的来说,相信这是一个低风险的期权套利组合。

还未验证,请各位前辈多指教。

也请大家多讨论。
发表时间 2017-03-31 16:01

赞同来自: 做梦的Leon

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捷克斯洛伐克 - 90后不混圈

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欢迎指教!~
2017-03-31 16:02 0 条评论
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西胖子 - WX:jsl_xipangzi 有一个期权群,共同学习吧。

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4说的是:暴涨暴跌都是不怕的。
3说的是:标普大盘比目前的结果再多波动1%左右,也就是2.5美金,盈利空间就会减小很多。

有点矛盾呢。
2017-04-01 15:13 1 条评论
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looqi - 老男孩

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3月17日是除净日?
2017-04-01 16:48 1 条评论
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flygid

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1.期权的买卖价差比例大,一滑点盈利变亏损
2. 美国多少对冲基金程式化交易,肉手简直就是送死
2017-04-01 17:24 1 条评论
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flyingpiglj

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楼主的思路不错,需要历史数据进行回测,首先要确定波动率是否是因为分红的缘故才会在前两天异常升高。同时要估算出如果标普在那两天下跌2%,会造成多大的损失。另外,如果标普期权的流动性比较充足的,那么为什么机构不采取这个策略,这已经是大肉了,风险和回报一定是成比例的,标普近来涨的好,波动率也到了较低的位置,因此可能此策略有效,但是放长来看,是否能有稳定的盈利期望值呢?我是做香港H股指数期权的,希望和楼主一同探讨,不过彭博期权的历史数据貌似很短啊,这个历史数据你准备怎么拿?
2017-04-10 16:42 0 条评论
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flyingpiglj

赞同来自: quantek

楼主又到了验证你策略的时候啦
2017-06-13 11:13 1 条评论
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PADSAMA - IB, OANDA

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大盘暴跌2%以上,肯定是亏的,因为1个月后的PUT不会和末日价内的涨幅一样,你上次能赚是因为那几天大盘都是涨的,波动率很低,靠Theta损耗很快便收割了时间价值罢了

这两天科技股跌成狗,VIX一晚涨20%,波动率不断上升,谁也不知道会不会来个小跳水,你还敢这么干?
2017-06-13 16:09 2 条评论
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PADSAMA - IB, OANDA

赞同来自: 逐利

BTW,
3.15 SPY opening price at 237.56,
3.16 SPY opening price at 239.11,
知道为什么你在3.15的收益最高了么?

和你做不做套利没有关系,用不用Calender Spread更没任何关系,
3月能赚钱的原因是恰好快分红那天大盘上涨了100-200个BP,而你的末日option的Delta基本在0.9以上,Theta损耗基本在0.1以内,所以也相应变动了100-200BP的价格,3.15最赚钱是因为3.16大涨,3.16不赚钱是因为3.17又刚好跌回237.5罢了。

建议楼主先去搞懂期权怎么定价的,各个希腊字母在实际中都有什么具体意义。

做投资最怕一知半解,害了别人不说,早晚把你自己套进去。
2017-06-14 16:23 0 条评论
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hzxjsl9999 - 80

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期权定价学到一半,就来发文
2019-04-02 22:41 1 条评论

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