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再来一发:疯鸡配对交易潜在17%利润

来源:投研帮 作者:王了了 日期:2017年03月07日
今天这篇长话短说,因为交易机会可能很快消失。如果阅读本文有困难,请先看《史上最全美股封基中文FAQ(小知识,大科普)》这篇。

两只封基,PMF和PZC,都是做市政债的。它俩几乎是孪生兄弟,因为:

--杠杆率近似;
--费率近似;
--分红率近似;
--平均久期近似;
--持仓比例近似;
--一样的基金公司(太平洋投资管理公司);
--一样的基金经理(David Hammer)。


这样一对孪生兄弟,净值自然也是形影不离的。过去三年净值对比:

但是,原本形影不离的哥俩最近却因为一件事,各奔东西了:

导致这样的是因为PMF最近刚刚缩减了分红,市场开始疯狂抛售PMF,转而买入PZC。

但是,从历史表现看,PMF的发挥极其稳定,自从上市以来,总回报率远超过PZC:

而且,分红这种东西,羊毛出在羊身上,分红是从净值拿出来的,所以你如果比较包括分红的总回报率的话,其实缩减分红这件事并不影响基金的长期总回报率。(如果想不通,可以回看上面那幅净值走势的对比图,净值完全不受分红率影响)

所以,由于市场的抛售,PMF已经严重低估。要知道它是PIMCO公司的明星级产品,因为它的净值回报率能长期跑赢市场,跑赢绝大部分同类封基。所以市场愿意付高达19.13%的溢价率来持有它(近一年平均溢价率)。

但现在PMF的溢价率已经缩减到只有5.97%,z值也已经达到-3.17——当前溢价率低于1年均值3.17个标准差。从概率上看,过去1年PMF从来没出现过这么低的溢价率,所以概率是0%

而另一边,PZC的溢价率飚到了22.02%之高,近一年均值才17.32%。

这是个做配对交易的机会,未来一段时间,要么PMF的溢价率回升,要么PZC也会同样缩减分红。至少从历史上看,是大概率事件。

假设我们做多PMF,等到其溢价率回归均值,是13.16%的空间;
同时做空PZC,等到其溢价率回归均值,是4.7%的空间;
总共17.86%潜在利润空间

如果要做,两者的市值确保要相等(Dollar Value Neutral),做多1000美元PMF,就做空1000美元PZC。目前我在IB上看PZC的做空费率是6.57%年化,有大约4100股可卖空。如果想做,速度要快,可能很快就没了。

那么问题来了:如果你看到晚了,发现已经无券可融了怎么办?有两个办法,一个是等。一个是用BTT代替。

BTT也是做全美市政债的封基,各方面条件跟PMF也差得不多。最主要的是,它当前的溢价率也处在历史高位,过去一年这样的溢价率水平出现的概率只有1.98%

BTT现在在IB上的做空费率是10.57%,比PZC高很多,但可融的券比较多,有18851股。

不管是跟PZC配对还是跟BTT配对,持有时间都要看费率和浮动盈亏的变化,如果一直浮亏,持有越长对自己越不利,因为持有一天就得多交一天费率。反之,如果一直有浮盈,可以权衡一下,如果费率眼看要高过浮盈了,保险起见就可以平仓。

好了,为了赶时间,就不说废话了,怕PZC的券很快就没了。欢迎讨论+提问~

文中的封基数据列表为投研帮制作的美股封基数据,了解更多请点击这里
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2017-03-07 19:09 0 条评论

赞同来自: Seamanmao vittata 流浪D心情

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dreamairs

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现在两个都没有券了。
请问在全国市政债数据里找不到PZC的数据啊?
2017-03-07 23:10 1 条评论
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dreamairs

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BTT又有券了,不过费率是12.19%,有点高啊。
2017-03-07 23:34 0 条评论
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terryhuxm - 我爱集思录

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如何看可融数量及融券的利率呢?
2017-03-08 09:03 1 条评论
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joike

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多长时间回归呢?等得到么
2017-03-08 10:23 0 条评论
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kuangren078 - 90后金融民工

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我们公司这边券源非常丰富就是账户和行情都收费 一个月140刀到530 刀 自选,杠杆账户
2017-03-08 22:14 0 条评论
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zhurizhiyan

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怎么卖每股封基啊
2017-04-04 22:25 0 条评论
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justbbzhu

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跟着帮主做了一点,但是一直亏损,今天更是巨亏。。。。传说中高估的PZC暴涨低估的PMF没动。。。继续观察吧。
2017-04-12 16:36 1 条评论

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