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如果你相信利率会上行,务必知道这类资产

来源:投研帮 作者:王了了 日期:2017年03月06日
咱们今天不讨论美利率会不会长期上涨,我相信一部分人是这么认为的。如果你相信利率会持续上行,那你可能会远离一切有利率风险敞口的资产,比如国债,企业债,市政债等。

但是,这部分资产拿掉了,用什么来补呢?

有一类资产是你必须要考虑的,因为它虽然是债券,但并不受利率上行影响那么大。无图无真相,下面蓝色那条线就是它了:



图中上蹿下跳的那几条线,分别代表企业债(绿色)、国债(红色)、市政债(黄色)。而中间那条四平八稳的,就是今天的猪脚了——银行贷款(蓝色)。

最近随着利率上涨,市场闻债就跑,只要是债,统统都跌(利率和价格成反比)。而只有银行贷款,颇有一种“大难当头我自巍然不动”的赶脚,稳稳地用自己的节奏往上走,丝毫不受利率影响。

这是为啥?一个简单的小原因:银行贷款的利息是浮动的。

这个银行贷款,说白了就是银行借给企业的贷款。银行为了规避利率风险,就要求这类贷款的利息要随着利率浮动。



比如我是苹果公司,哦不,苹果不缺钱。比如我是榴莲公司,我向银行借了1个亿,银行给我的利率是LIBOR(基准隔夜利率)+2%,如果LIBOR现在是0.5%,那我的利率就是2.5%。也就是说我要交250万的年化利息。

等3个月后,LIBOR上调到1%了,这时我的利息就变成3%,我要交300万的年化利息。以此类推,每3个月调整一次。(有时候是6个月)



正是因为有利息的浮动,所以银行贷款的价格不会像其他债券那样在利率变动时剧烈波动。反而,利率越涨,银行贷款的价格越涨,因为大家都抛售固定利率债券,转而买入银行贷款,推高了价格。

当然了,也不是说利率越高,银行贷款越受追捧。如果利率短时间内涨得太快,还款的企业也受不了,很容易被上涨的利息拖垮,彻底还不起了。所以,银行贷款可以降低利率风险,但不能杜绝违约风险。

同时,银行还会要求我(榴莲公司)质押资产,如果我还不起钱,我抵押的资产银行就可以拖出去卖了……而对我(榴莲公司)来说,如果破产,我必须得优先偿还这笔银行贷款,再还其他债。所以银行贷款的优先级很高,违约风险比企业债要小。

你说,这资产上哪买去?
银行贷款,上银行买?

事实是,银行放了这些贷,并不会都自己留着,而是会打包卖出去。卖给机构,个人很难直接买银行贷款。取而代之地,个人可以买持有银行贷款的基金,比如ETF和封基。

图中那条蓝色的线,就是专做银行贷款的ETF,代码是SRLN(Senior Loan的缩写)。跟它相似的还有一只,代码是BKLN(Bank Loan的缩写)。Senior Loan和Bank Loan指的都是同样的东西,都是银行贷款。

除了ETF之外,当然还有做银行贷款的封基。(终于说到重点了)

没错,我们之前做的封基数据里就有它。

封基相对ETF来说,一个最大的特点就是有折溢价。你看好某类资产可以在它折价的时候买入,甚至做轮动。

当然了,在现阶段,银行贷款类封基已经被整体推高了,看看它们的溢价率和z值就知道。目前全部银行贷款类封基(共27只),全部溢价,溢价最高的达到18.25%。

当然,它们的分红也会随着利率上涨而上涨,因为利息会随着涨嘛。所以,如果你相信利率会持续上行,这类银行贷款封基是你可以考虑的,用来平衡资产组合也是不错的。

如果感兴趣,可以进一步参考我们做的详细封基数据。里面列出了所有银行贷款类封基的净值、溢价率、z值、浮动利率占比,以及平均到期年限。

前几个指标大家已经很熟悉了,不熟悉可参看《美股封基小知识问答(全面FAQ不断扩充)》,但后面两个可能需要稍微解释一下。

浮动利率占比,说的就是一只封基到底持有了多少银行贷款。银行贷款占总仓位的比例越高,这只封基受利率上涨风险就越小。

平均到期年限,指的就是一只封基持有的所有债券,平均有多少年到期。理论上到期时间越短,利率风险越小。

你说,封基能跑赢ETF吗?

还是无图无真相,在上面那张图里,再叠加一个最近一年净值回报率最低的封基:



依然跑赢了ETF。也就是说,过去一年,你即使点子特别背,买了一个净值增长最小的,还是能跑赢ETF。如果轮动的话可能会好一些。

呐,就是这样滴:



好了,科普完毕~需要数据请点这里
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2017-03-06 19:12 0 条评论

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zhjienc - 保密

赞同来自: z465901739

俺们这里的A类不也是浮息的?
另外随着企业违约的增加,甚至包括将来的个人房贷,我估计这种把银行贷款包装一下上市扔给小老百姓的产品在国内也会出现的。
2017-03-06 19:54 0 条评论
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kakjurai

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想想08年金融危机
2017-03-06 20:11 0 条评论
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syrtis_syj - 记住2017年的教训,2018年要更加小心小心再小心~

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国内说的是分级A么?
2017-03-06 20:23 0 条评论
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微微1976 - 00

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郭内有什么类似的资产吗?
2017-03-06 20:26 0 条评论
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coolie - I have some dreams

赞同来自: 水与火

分级A就是浮息哦,可惜啊:https://www.jisilu.cn/m/question/86429
2017-03-06 20:32 1 条评论
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freeman1980 - 鮟鰤鱷鮽鮣魧鯳鱷魧鱆

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还是SNLN比较好
2017-03-06 20:40 0 条评论
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长乐未央 - 需要做的只有两件事:1看准了方向和品种2有安全边际的下重注

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教条主义
现在央行明显已经放开了利率,一般都会让利率自助调整,很少会直接动利率了,这种情况下,市场利率上升,银行利润是下降的
2017-03-07 07:32 0 条评论
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清风徐徐 - 大家好,共同发财

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08年经济危机就是这种打包债闹的
2017-03-07 08:46 0 条评论
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phibao - 债市拾荒者

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我是来学习的。谢谢 受益了。
2017-03-07 10:16 0 条评论
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yiyayi - 低风险不是无风险

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楼主,这些风机都是有杠杆的,ETF是没有杠杆的
2017-03-07 10:26 2 条评论
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保守理财

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这个是不是说明,银行贷款都打包卖出去了,假如某企业贷款1亿,破产时资产为0了,银行是不是损失也很小
2017-03-07 10:30 1 条评论
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lailai2000 - 知所不知,知所不能,我的水晶球永远是模糊的。

赞同来自: goalsum

尽管银行贷款是浮动利率有更低的利率风险,但另一方面往往有更大的信用风险,如FCT,信用等级最高的贷款仅为BBB-级,占4.18%,其余约96%的贷款均为垃圾级,并且对这些还款能力欠佳的公司而言利率升高时违约可能性也往往会增大,此外在股市下跌经济基本面风险上升时也易和股市一起下跌,分散化作用较弱。所以从信用风险角度看,银行贷款基金适合将其用于代替固息的高收益债券基金,而非代替高等级债券基金,而高等级债券基金也有浮息的,如FLOT,较适合希望同时承担较低信用风险及较低利率风险的投资者。
2017-03-07 12:11 1 条评论
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jibuzhu

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这个净值图的前提是你相信利率会上升,15年也跌了不少啊
2017-03-07 13:18 1 条评论
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grandriver

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@lailai2000 ,请问银行贷款如何评级?银行贷款不是应该由银行来担保的吗,不是应该和银行同一评级的吗?比如工行将它的贷款打包成交易证券出来卖,这个证券的还款方应该是工行吧。
我理解的FCT的4.18%高评级,应该是指它的债券部分吧,这些债券部位大部分是垃圾债。
2017-03-07 13:58 0 条评论
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lailai2000 - 知所不知,知所不能,我的水晶球永远是模糊的。

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@grandriver 银行贷款打包出售给基金时也需要标普穆迪惠誉等评级公司进行评级的,绝大多数高级银行贷款有抵押物担保,还款取决于借款公司而非银行,不过注意有抵押物并不意味着没有违约风险,比如中国的银行绝大多数不良贷款都有抵押物但并无法做到无损失回收贷款。FCT4.18%指的是其持有的BBB-级贷款占其所有持有的银行贷款的比例,不是债券,并不投资债券。
2017-03-07 20:32 0 条评论
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yiyayi - 低风险不是无风险

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我看BKLN几年来的历史价格极其稳定,年内最大波动也就10%,虽然是垃圾级别,风险并不象想像中的那样大。
2017-03-07 22:43 0 条评论
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qinglemon

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买货币基金或者做逆回购不也是浮动的么?
2017-06-01 22:29 1 条评论
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PADSAMA - IB, OANDA

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FLOT股息率只有1.2%,虽然有6倍杠杆,但是融资利率肯定比1.2%高的;放活期账户都有0.75-1%了,我想知道这种产品投资的意义何在?能看成是类货币基金么?
2017-06-16 14:15 0 条评论

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