14宝钢EB 132001 我觉得是个坑

之前觉得溢价不高,113附近可以买,今天忽然发现它竟然今年就到期了,不划算。。。。。。
提醒下广大朋友。
2017-02-21 18:11 0 条评论

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收音机 -

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用10个月的久期12个点的最大亏损博取无限的收益,哪里坑你了?
2017-02-21 18:42 0 条评论
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happus

赞同来自: showhand zlrome

请问无限的收益在哪里?这个可是保险股,而且不涨不跌,你可是要亏损10多个点。
2017-02-21 20:15 1 条评论
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BN168

赞同来自: olieo35

买正股比这个划算
2017-02-21 20:21 0 条评论
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wangliang99

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值得研究下。关键是判断新华保险正股的涨幅。
2017-02-21 20:35 0 条评论
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fghyui

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如果这个亏损了,对其余的EB是压力。
2017-02-21 20:39 0 条评论
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文明守望

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宝钢EB是A股市场上的第一个公开发行的可交换债券,正股新华保险。保险行业今年业绩普遍下降,市场对保险行业较为悲观,但我们认为这些都已经price in了。近半年产业资本频频举牌低估值蓝筹股,其中包括复星集团举牌新华保险。作为一家转型中的保险公司,其估值有望得到修复。 宝钢EB的优点包括:1)保险股估值处于历史底部附近;2)价格在120元以内的可转债/可交债中,宝钢EB的换股溢价率相对较低;3)没有强赎条款,正股弹性巨大,上涨可以不封顶;4)复兴集团举牌。随着转债市场扩容渐行渐近,宝钢EB由于剩余时间短且溢价,容易受市场扩容的冲击。由于其换股溢价率相对较低,具没有强赎条款,因此,宝钢EB的启动取决于蓝筹股行情。

以上引用华鑫证券报告。
2017-02-21 20:47 0 条评论
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dengbl - 70IT男

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买正股
2017-03-07 21:03 0 条评论
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happus

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我觉得现在有点价值了,今天买了一点,娱乐一下 哈哈
2017-03-20 16:58 0 条评论
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happus

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现在向面值靠拢了
2017-03-20 16:58 0 条评论
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shumin - everything is nothing

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到期补偿+当期利息=税前103
2017-03-20 17:17 0 条评论
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happus

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明天跌的话 再买些,就当买个彩票吧,
总不至于 现价就是新华保险一年的高点吧?
2017-03-20 17:28 0 条评论
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争取财务自由 - 80后IT男

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现在相当于6块多点,买一个新华保险的12月份的平价看多期权,大牛们能用期权公式计算一下是否合算吗?
2017-03-20 17:35 1 条评论
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guoke123 - 虽是浆一壶,仍梦泛涟漪!

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eb就是坑!低息融资是主要目的
2017-03-20 17:40 1 条评论
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文明守望

赞同来自: richbb flintlong

宝钢EB转股价42.79,每张可转股2.34张。
现在转股价和正股持平,剩余0.72年。
3A债券的贴现按4.2%计算,隐含的期权价格约3元,对应的波动率约36%。
2017-03-20 18:10 0 条评论
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shumin - everything is nothing

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到期税后大约102.5,按年化4.5%期限0.7年折现回来大约99.5,加上期权3,现在价值102.5?
2017-03-20 18:17 0 条评论
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文明守望

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3*2.34
2017-03-20 19:51 1 条评论
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帅牛 - Many shall be restored that now are fallen and many shall fall that now are in honor

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今天我也关注到这个了
这价格是觉得新华保险基本涨不了了?
2017-03-20 20:39 0 条评论
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shumin - everything is nothing

赞同来自: 白云22

期权价3元是按照每股计算的,折合到每张转债就是3*2.34+99.5=106.5,减去0.4的利息,净价106左右。
2017-03-20 21:06 0 条评论
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laowazi2006 - 高富帅:“下星期我们一起去海边游泳吧? ” 黑木耳:“还是算了吧,那样会引来鲨鱼的……”

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很多人嫌光大转债申购收益低,那这个宝钢eb在这些人眼中纯属就是个垃圾。
2017-03-20 21:20 0 条评论
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现金A - 凡为客之道,深则专,浅则散。

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成交量太低,流动性风险要注意。
2017-03-21 06:56 0 条评论
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football - 愤怒的面包

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期权公式已经出来几十年了
2017-03-21 10:06 0 条评论
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子轩的Daddy

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这个eb到期时间太短了。估计机构后期也不看好股市。
2017-03-21 10:21 0 条评论
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eastmoney2011

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不知道能不能到103,要是有,到是个套利的机会!
2017-03-21 12:31 0 条评论
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没胆又穷 - 吃饭、睡觉、拉西、工作、生活,人也!

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赌钢铁貌似真没几个好收场的,唐钢新钢,收场前一堆人赌结果都是完败,现在的宝钢交换债也差不多吧,这点点规模对于新华和宝钢来说根本就不是事,要是个300亿的规模你看他们慌不慌。
2017-03-21 12:52 0 条评论
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文明守望

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最近4个月这个EB跌的比新华保险都多。
2017-03-21 13:28 0 条评论
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shumin - everything is nothing

赞同来自: scott

因为期权价格逐渐归零吧。
2017-03-21 13:40 0 条评论
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shuijing - I want a Hololens

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因为期权的时间价值在加速归零啊
2017-03-21 13:45 0 条评论
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zlub

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知道宝钢集团当年的认股权证,就知道eb的结果了
2017-03-21 13:48 0 条评论
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huxj2015 - 与众不同就是时髦!

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是坑也得往里跳。来吧,大家都来跳,把坑填满! 我已填进1680W。
2017-03-21 14:02 0 条评论
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luckzpz - 像爱惜自己生命一样保护本金

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1680W?你吓死我了
2017-03-21 17:33 0 条评论
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luckzpz - 像爱惜自己生命一样保护本金

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为啥这么有信心呢?这货压根没有回售条款,到期收益为负数。谁爱谁拿去
2017-03-21 17:44 0 条评论
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cjplove - 不看空股市,只傻傻吃息,我买A

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如果看好新华保险,可以买这个,否则为了买而买,算球了
2017-03-21 21:08 0 条评论
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星海学艺

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分批买入也是可以的
2017-03-21 22:22 0 条评论
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天山雪路 - 80后IT男

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正常基本就是到期赎回的命运了,完全看不到利润点啊。
又没有回售条款。
2017-03-22 22:53 0 条评论
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冰川快车 - 美景藏在无人处

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这个坑不好填了,而且时间损耗太快了
2017-04-18 13:29 0 条评论
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cile - 穷人

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直接买正股更划算吧
2017-04-18 13:54 0 条评论
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冰川快车 - 美景藏在无人处

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【国信宏观固收】转债周报:转型和期权的赛跑——14宝钢EB的价值分析

2017-02-20 董德志 柯聪伟 国信固收研究 ​

◾市场回顾:大盘先扬后抑,转债普遍收绿

本周大盘先扬后抑,市场热点主要集中在金融次新股上,周五出现大幅回调,几乎抹去一周涨幅,但与股指期货“松绑”关系不大。转债正股中,苹果股价创新高,苹果产业链也收到追捧,带动歌尔转债涨幅居首。其余转债普遍下跌,汽模、顺昌、白云、洪涛跌幅居前,跌幅均超过1%。电气转债尚未复牌。

图1:转债市场回顾(2017/2/13-2017/2/17)

◾估值一览

歌尔、顺昌的估值仍较贵。而我们推荐的广汽、三一、宝钢EB估值较为合理。皖新EB的估值小幅回升至0附近,估值仍然是全市场最低;国盛EB的绝对价位仍然是全市场最低,到期收益率1.9%左右。

图2:转债估值(截止日为2017/02/17)

◾主题掘金

一年一度的“两会”临近,不少资金也在酝酿布局。混改、国企改革和一带一路是可能受益于两会的主要板块。转债中,我们推荐的三一转债(三一重工)、15国盛EB(上海建工)值得关注。机械板块复苏,1月挖掘机售出4548台,同比增长54%,将持续受益于一带一路和基建投资。上海建工2016年新签订单2149.64亿元,同比增长27.58%,且未来上海国企改革深化,公司有望继续受益。

表1:未来重要事件和主题提示

◾转债策略:最后一年,14宝钢EB价值几何

新华保险发布的2016年业绩预告称,2016年预计实现归属净利润同比下滑45%,约在47.3亿(去年同期净利润86.01亿)。我们对此进行简评。

新华保险2016年净利润的下滑非个案,而是保险行业普遍现象。从三季报来看,上市保险公司的归属净利润基本同比下滑了40%-60%(除了平安),而同样发布业绩预告的中国人寿预计2016年归母净利润同比下滑40%-50%。主要的原因有两个:(1)、投资收益率的下滑。因为2015年保险行业平均投资收益率7.56%(四家保险上市公司平均7.21%),是近几年的高点,所以16年的基数效应比较大,四家保险上市公司三季报显示的平均投资收益率回落至5%附近,预计行业平均水平也会有很快下滑;(2)、传统险准备金折现率假设变动导致责任准备金计提增加,成本水平上升冲减利润。其中2016年10年期国债750日平均收益率下降了26BP,幅度较大。

表2:上市保险公司2016年Q3财务情况

影响保险行业2016年业绩的两大因素有边际改善的趋势。(1)、投资收益率目前已经基本下滑到常态区间,在权益类市场波动平缓的情况下,保险公司投资收益率有望企稳回升,对净利润负面影响在减弱;(2)、以目前水平看,10年期国债750日平均收益率在2017年上半年仍会下滑25BP,但下半年会出现往上的拐点,对利润的正面影响逐步体现。

而新华保险还面临转型的阵痛期。从保险上市公司公布的2017年1月份的保费数据来看,除新华保险保费下滑22%外,中国平安(42%)、中国太保(39%)、中国人寿(30%)的保费增速均大于30%。因此2017年对于新华保险来说,主要应该关注其转型的进度和效果。

新华保险的转型主要集中在渠道结构、期限结构和产品结构上。渠道结构方面,新华保险的银保渠道占比一直位列上市险企首位,转型将主动减少银保渠道的占比,而提高代理人渠道的占比。近年来转型发展成果明显,截止2016年9月,保险营销员渠道保费收入同比增长17.2%,占比达到50.72%。

表3:上市险企渠道结构比较:代理人渠道实现保费收入/总保费收入

期限结构方面,新华保险新单保费中趸交保费占比一直较高,趸交型产品一般是现金价值较高的保险产品,产品价值率较低,对应客户粘性也不高,不利于公司长期发展,转型后新华保险首推期缴业务。截止2016年10月,首年期交保费达到211亿元,同比大幅增长44%,占首年保费比重达到47%,较2015年同期上升17%,即将超过首年趸交保费。

表4:上市险企期限结构比较:首年期缴保费收入/首年业务保费收入

产品结构方面,随着中国进入老龄化社会和医疗费用的快速提高,医疗养老保险产品市场需求巨大;同时,在未来利率下行、资产荒的背景下,资产端投资收益的下行将加大利差损风险,做保障型产品加大死差是很好的应对手段,基于这两方面原因,公司积极把握市场机会,大力发展健康险等高保障型产品。

图3:新华保险产品结构

对于14宝钢EB,由于发行时没有设立换股价主动下修和提前赎回条款,预计发行人的促换股意愿不强。由于14宝钢EB到期赎回价是103元,如果按照目前换股价值107元去看,虽然没有设定提前赎回条款,预计投资者也会倾向于逐步换股。14宝钢EB的余额约39.99亿,换股后对新华保险的股本稀释比率约4.48%,换股后可能对正股的走势有一定压制。

从另一个角度看,14宝钢EB可以看成“纯债+期权”的组合,其中纯债部分按照银行间固定利率企业债收益率曲线(AAA)计算的价值约99.90元。而期权部分,按照BS公式计算的合理价值是20.94元。“纯债+期权”的合理价值约120.84元,显示目前113元左右的市价相对合理,并不存在高估。必须注意的是,随着时间的推移,期权的时间价值将下降,除非正股有较大的涨幅,才能抵销期权时间价值的下降。

表5:14宝钢EB期权价值测算表(参数:无风险利率3.03%,波动率42.85%)

http://chuansong.me/n/1588159751934
2017-04-18 22:50 0 条评论
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文明守望

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转股溢价率为负了。
2017-05-10 11:20 0 条评论
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deareasy - 70后平常人

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请问这个是不是买入可交换债,换成股票,和可转债转股一样呢
2017-05-10 18:09 0 条评论

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