磐石基金实盘贴第一季(2017~2019)

(1)此贴仅供个人记录,照此操作一切损失概不负责。
(2)收益率计算方式:基金净值法。 收益只计算证券账户资产
(3)不管盈亏坚持记录。
(4)基本投资理念:可以不赚,绝不能赔(截至 2015年6月 资本市场总战绩盈利14万)。 年化收益率要求 5%~30%。 回撤控制:10%~30%



第一次记录,净值1.0236. 主要受益来源于 中一签新股。货币基金,逆回购也贡献了一点小小的力量。

持仓情况:




传送 https://www.jisilu.cn/question/83233 此贴中 本人2017 既定策略。
(1)看空目前经济形势。 配置黄金类资产 永远低吸长持 10~20%仓位。(经济形势跟黄金挂钩靠谱不?我们知道黄金是个很复杂的品种,我在这里化繁为简。 因父母有实业,经济形势好实业必然赚钱。不好,一地鸡毛,我可以持有黄金保命。 )
(2)持有现金做现金管理,等待网格抄底 定增基金、转债 40%仓位
(3)坚定占大A股政策红利的便宜,F大银行股轮动+打新 25%仓位。这部分目前门票股有亏损,但我的策略是长期策略 无视之。
(4)视情况建仓分级A 可有可无 不到底价坚决不买。 仓位随机。
(5)参与 石油、股票、广发多空杠杆 等短炒机会。这部分当我交学费 娱乐。 5%仓位
(6)继续参与各大德州扑克牌局。 bankroll 准备2%仓位
1金币8金币18金币58金币88金币188金币
其它金额

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我的金币余额:个
支付即为同意 集思录答谢协议
2017-02-15 10:27 0 条评论

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阳明门徒

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2月16日:新增资金38100 得益于银行股大涨 以及新股继续一字板 收益继续上扬

2017-02-16 10:42 0 条评论
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阳明门徒

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月末结算: 2017截至目前收益率 3.35% 个人很满意。 主要收益来源是 新股 和 银行股
持仓情况:ST商城 亏损1000出局(理由是个人确实 拿不住ST股 好在仓位不重一共才2万多)。 加仓15万 民生银行。 大秦铁路继续持有。 火鸡和逆回购 轮动站场。黄金ETF持续盈利。
2017-02-24 16:39 0 条评论
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阳明门徒

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早盘投机仓位 介入 “两会大气治理”话题
2017-02-28 09:37 0 条评论
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阳明门徒

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3月1日操作记录:
(1)投机 :两会题材“大气治理”。继续买入三聚,雪浪。仓位:1.2成
(2)投资 :低估值港股 威盛集团,计划持股1~2年。仓位:1成
(3)持有门票底仓:民生,大秦,双汇,浮亏2000元,无伤大雅。
(4)持有火鸡



2017-03-01 10:35 0 条评论
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阳明门徒

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3月7日记录:
收益率 因大盘蓝筹回调 有所回撤。
(1)“大气治理”投机 暂时盈利3000 雪浪早盘已经获利卖出
(2)门票股:民生 大秦 双汇 浮亏约4000, 问题不大。
(3)新增 打新账户三:配额110000 。 计划再新增两账户 共五账户打新。
(4)黄金 仓位不变、计划 美联储三月加息契机 加仓
(5)现金仓位因打新配置市值有所减少 (火鸡 逆回购)
(6)港股仓位持有不变。获利较大之前,以后都不再关注。
2017-03-07 10:35 0 条评论
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szeddy

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关注
2017-03-08 23:18 0 条评论
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3月15日:
所有短线操作股全部清完。 继续持有低PE 高股息 大蓝筹打新。 货币基金继续稳定挣盒饭钱~~~。

ps:黄金ETF继续保持 10%左右仓位 静待加仓机会。
2017-03-15 15:38 0 条评论
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阳明门徒

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3月17日:
(1)现阶段不炒次新股 拒绝一切短炒 (2)黄金走势出乎意料 错过加仓机会 再等 加息预期 有机会的。 (3)转债 进入射程 观察ing (4) 坚持打新 精力放到工作中来 等待就是最好的策略

2017-03-17 11:24 0 条评论
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阳明门徒

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3月19日:
周末 闲来无事, 晨读有感:价值投资的核心 是 “计算”出企业的“内在价值”。 “内在价值”无精确解。大师高手普通人 看到的各有不同,谁贴近实际 并坚持下来 谁赢。
2017-03-19 13:09 0 条评论
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阳明门徒

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2017.3.28:
(1)买车转出一笔资金。
(2)重仓股民生始终不见好转,所幸黄金持仓有大幅上涨,净值轻微回撤至1.029。今年实现7个点以上盈利看来有难度咯
(3)继续持仓不动 保持一定现金流 打新。
2017-03-28 10:11 0 条评论
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阳明门徒

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2017.3.31.
(1) 我会在南方原油 净值9.0~1.0 之间反复操作。 国际油价非常复杂反复震荡,但似乎 有某种“规律”....
(2)黄金510888 我只会做多 以后不会再卖出了,跌到位只会买进。
(3)账户三 补仓了一部分 民生 和 平安 维持打新仓位。
2017-03-31 10:46 0 条评论
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阳明门徒

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2017.4.1日
我注意到这篇文章:我一向对 低估值资产感兴趣。
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  • 利福中国是不是当前港股最被低估的可选消费股
  • 顺着“实体零售复苏”、“线下资产价值发现”的思路,我们在港股零售板块中发现了利福中国(2.33, 0.06, 2.64%),其在上海静安寺经营的精品百货“久光百货”可谓家喻户晓。随着研究工作的深入,利福中国的价值跃然而出,我们在心中涌出一个问题:利福中国是不是当前港股最被低估的可选消费股?

  投资要点:

  1)短期来看(0-12个月):利福中国的估值存在至少1倍以上修复空间,当前股价对应的2017年6.1xPE、0.28xPB不仅较同业存在显著折让,市值更是仅为重估后资产价值的12%。我们认为,催化剂可能是即将于下月公布的2016年度业绩(2016下半年经营显著改善,净资产变为100亿港元)及2017年度中期业绩(确认2017年业绩增长趋势);

  2)中期来看(13-24个月):利福中国的多个物业有望变现,按流动性排序为上海大宁写字楼(人民币34.1亿元)、大连久光(人民币3.5亿元)、沈阳久光(人民币14.8亿元)。如果其中有一兑现,可能会激发市场对于利福中国资产价值的重新审视,类似于2016年9月百盛集团(0.97, 0.02, 2.10%)出售北京物业引爆的一轮估值修复;

  3)长期来看(24个月之后):利福中国的战略是“重仓上海”,除了稳定增长的静安寺久光百货之外,对比周边竞品购物中心项目,大宁久光取得较好回报的可能性较大,而超过15万㎡的商业面积在成熟期或将形成较大的利润规模。

  一、 公司简介:由利福国际(10.54, -0.14, -1.31%)分拆而生的中国优质零售资产

  1)利福国际受益于“自由行”政策和大陆零售市场的壮大:

  利福国际于2004年上市,当时的主要资产是位于港岛铜锣湾的“崇光百货”,2005年初利福国际收购了刚开业的位于上海静安寺的“久光百货”股权。经过12年的发展,利福国际的营业额由2004年的16.3亿港元增长至2015年的63.9亿,而同期归属于公司股东的净利润亦由4.4亿港元增至19.1亿港元。2011年7月,利福国际的股价触及历史最高的26.5港元,复权后较7年前IPO发行价上涨了6.4倍。

  2)利福国际分拆中国零售业务:

  2016年4月,利福国际宣布分拆旗下中国零售业务单独上市的计划。同年7月,总资产139亿港元的利福中国完成上市。利福中国2015年实现营业收入13.8亿港元及归属于公司股东净利润3.0亿港元。

  需要指出的是,利福中国的上市系以介绍形式由利福国际向其合资格股东以实物分派——每持有一股利福国际可获发一股利福中国股份,与此对应的是利福中国应付利福国际的约81亿港元的付息债务将予以免除。

  2016中期报告“应付同系附属公司款项”为81.4亿港元,而归属于公司股东的净资产为19.6亿港元——这也是目前几乎所有金融终端上呈列的净资产数目。而事实上,由于分拆上市于2016年7月完成,该笔款项事实上已获免除,因此利福中国于2016年末的净资产数值已超过100亿港元,对应每股净资产超6港元。

图1:利福国际对于分派利福中国股份的释义图1:利福国际对于分派利福中国股份的释义
  分拆上市首日,利福中国以1.78港元开盘,当日上涨37%,以2.44港元收盘,次日曾创出历史最高的2.90港元,此后股价大体处于调整之中,2017年2月24日的收盘价为1.74港元。利福国际除权之前的市值约为210亿港元,而当前两者的市值分别为159、28亿港元,也就是说分拆后两家市值之和缩水了23亿港元,弱于同期恒生指数(24111.59, -189.50, -0.78%)表现。

  我们判断,利福中国分拆上市的原因大致有二:其一,香港与内地业务并无协同效应,且经营周期不一致,分拆能够让原投资者有所选择;其二,内地业务拥有一个独立平台有助于企业管治和融资能力的加强。然而,分拆上市也带来了一些“副作用”:一方面,原利福国际的股东持仓零成本;另一方面,利福中国可能不符合原利福国际的机构投资者持仓标准(市值、流动性等要求)。我们判断,撇除知晓度的因素,以上两点可能是利福中国股价较为低迷的主要原因,但也因为此看好利福中国的投资者们获得了极具吸引力的买入价格。

  值得一提的是,是次分拆之后,控股股东刘銮鸿辞任了利福国际的首席执行官,并由执行董事转为非执行董事,转而出任利福中国执行董事、主席兼首席执行官,可见控股股东对于大陆零售业务的重视程度。

  3)利福中国的股权结构:

  目前,利福中国的前两大股东分别为刘銮鸿及卡塔尔主权基金,自分拆上市以来持股数未有改变;富达基金曾在上市之初以每股均价1.598港元的成本减持293万股,而我们通过CCASS监测到2016年7-8月间有机构投资者透过“结好”席位以每股均价约2.2港元累计购买了4200余万股,合2.66%;其余公众股东持有15.61%。

  利福中国上市至今,累积换手率为12.87%,但撇除前两三大股东81.73%的持仓,其真实的换手率为70.44%,筹码成本的不断提高将有利于股票价格的企稳。

表1:利福中国股权结构表1:利福中国股权结构
  二、极度低估,28亿市值坐拥229亿资产

  利福中国目前的市值仅为28亿港元,对应了超100亿港元的净资产,也就是说目前PB仅为0.28倍,而利福中国所有的资产均以成本入账。我们保守计算,利福中国重估后的资产价值为229亿港元,与其当前市值规模严重不符。

  以下我们详细列举了利福中国的6项主要资产。

  1)上海久光百货:

  上海久光百货于2004年正式营业,共10层(其中停车场约占半层),总建筑面积为92000㎡,位于上海久富底蕴的静安寺商圈。利福中国持有百货营运合营公司Gainbest的65%权益以及物业合营公司Smart Fortune的50%权益。以销售额计算,上海久光百货仅落后于第一八佰伴及新世界城,以2.4%的市场份额位居上海百货店行业第三。

  从经营业绩上而言,2013-2015年Gainbest和Smart Fortune合计贡献给利福中国的净利润(扣除少数股东权益)分别为1.98/2.00/2.31亿港元,是利福中国最大的利润来源。

表2:上海静安百货盈利能力推演表2:上海静安百货盈利能力推演
  我们通过上海九百(600838.SH)的年报摘录了上海久光百货开业以来的逐年经营数据,其中2004-2011年间均保持较快同店增速。而在实体零售环境恶劣的2012-2015年间,该百货的经营业绩亦保持平稳,营业额始终稳定在人民币20亿元。2016上半年,上海久光百货营业额同比减少1.7%,但我们了解到受益于实体零售回暖、商场外墙装修完毕以及2015下半年的低基数,2016下半年上海久光百货的客流量增长明显,带动同店销售有两位数增长。我们预计,上海久光百货的营业额净利润分别较2015年增长5.0%及6.1%(以人民币口径计算)

图2:近十年上海久光百货营业额与净利润均平稳增长图2:近十年上海久光百货营业额与净利润均平稳增长
  我们判断,上海久光百货之所以能在上海商场供给及电商渗透率不断增长的背景下保持稳定,主要原因是:①静安寺商圈历史底蕴深厚,周边超甲级办公楼及高档住宅区林立,且为地铁2/7号线静安寺站上盖物业;②上海久光商场体量较大,不仅涵盖主流中高端品牌,也拥有部分小众、差异化品牌,与周边商业形成良性互补、错位竞争;③定位中高端客户,专柜以商品品质吸引消费者而非以折扣聚客;④综合地理位置、商场定位、商场硬件与软件,久光百货对于广大“富太”、“白富美”群体而言具有稀缺性。

  考虑到上海久光百货优越的地理位置及历史经营业绩,我们以单价人民币8万元/㎡为其物业估值,利福中国于上海久光物业的权益价值为人民币36.8亿元。

  2)苏州久光百货:

  苏州久光百货于2009年初开业,自有物业的总建筑面积为17.6万㎡,共有6层(其中一层为停车场),位于金鸡湖畔工业园区核心商圈。苏州久光百货在苏州百货店市场以2.7%的市场份额排名第四。

  苏州久光百货账面价值约10亿港元,我们预计2016年其为利福中国贡献5300万港元净利润,资产收益率为5.3%。我们认为,随着苏州居民可支配收入的不断增长,定位中高端的苏州久光百货的盈利能力仍有进一步提升空间。

  事实上,苏州久光百货的市场价值远高于其账面价值,若以2万元/㎡保守估计,市场价值超过人民币35亿元。

表3:苏州同区位商业物业售价表3:苏州同区位商业物业售价
  3)大连久光百货(部分楼层停业):

  大连久光百货于2009年5月开业,自有物业的总建筑面积为35000㎡,共11层(其中1层为停车库),位于大连繁华的青泥洼商圈中心。

  2015年以来大连久光的销售额大幅倒退,我们认为这与东北经济疲弱及项目整体定位、体量有关。据我们了解到,2016年9月以来商场百货零售部分已停业,仅保留个别楼层租赁给餐饮企业。考虑到停业带来的人员遣散及撤柜违约赔偿,我们预计2016年大连久光百货的亏损额将达到4000万港元。

  大连久光百货的账面价值约为2亿港元,公司认为如果现在出售可回笼资金3.5-4.0亿港元。我们认为该项物业的流动性相对较好,其优越的地理位置和较小的物业体量应不乏潜在买家问津。

图3:已部分停业的大连久光百货图3:已部分停业的大连久光百货
  4)沈阳久光百货(已停业):

  沈阳久光百货于2006年拿地,2013年末正式开业,但仅过2年便告结业,目前土地处于闲置状态。该自有物业位于中街核心商圈,紧邻恒隆广场,总建筑面积为11.5万㎡,包括地面4层、地下3层(B2/B3为停车场及其他用途),地盘面积为2.3万㎡。根据戴德梁行于2016年4月30日出具的物业评估报告,沈阳久光的公允价值为人民币14.8亿元,而目前其在账面上的资产价值为16亿港元,因此评估价值与账面价值较为接近。

  2013-2015年沈阳久光百货亏损额分别为0.4、1.5、1.8亿港元,而闭店之后的2016年则有望减亏至8000万港元,主要为折旧、摊销、税项与人员开支。我们判断,如果利福中国在2017年将该物业性质转变为投资物业,则损益表上将扣除折旧与摊销费用,亏损额将进一步减少至3000万港元。

  总体而言,考虑到沈阳物业较大的体量,我们认为其出售难度高于大连物业,但对于利福中国的股东而言,沈阳久光百货若能减亏甚至不亏,整体的净资产回报率将有显著提升。

表4:利福中国盈利情况(扣除沈阳久光之亏损)表4:利福中国盈利情况(扣除沈阳久光之亏损)
  5)北人集团(联营公司):

  石家庄北国人百集团有限责任公司是经石家庄市政府批准、于2000年由石家庄北国商城和人百集团合并组资企业,简称北人集团。北人集团主要于石家庄市运营百货、超市电器及珠宝门店,2016年继续入围中国企业500强,位列392名,营业收入超过300亿元(资料来源:中国企业联合会)。

  利福中国于2008、2010年对北人集团作出股权投资,账面值约为33亿港元,2013-2015年北人集团贡献投资收益(扣除少数股东损益)为2.04、2.23、2.22亿港元。2016上半年,北人集团贡献投资收益1.21亿港元,同比增长14.8%。

表5、6:北人集团的财务资料:表5、6:北人集团的财务资料:
  以2015年数据计算,公司于北人集团所持权益的ROE为12%。我们预计公司北人集团贡献的投资收益将保持稳定,但受制于商业环境和目前较高的市场份额,溢利大幅提升的可能性相对较小。据悉,北人集团正筹划于A股上市,但目前尚无时间表。

  6)TheLast But The Best——上海大宁项目:

  熟悉上海地产市场的投资者不会对“大宁”二字陌生,受益于大宁整体规划方案及原闸北区并入静安区之正面影响,大宁板块是过去3-4年上海中心城区涨幅最大的片区,目前板块标杆项目“大宁金茂府”的新房售价已超12万元/㎡,而周边二手房成交均价亦超8万元/㎡。

图4:大宁金茂府售价节节攀升图4:大宁金茂府售价节节攀升
  2011年12月,利福国际以总价人民币25.6亿元投得一块,正是位于大宁板块的绝对中心,紧邻大宁国际商业广场和上海马戏城,离地铁1号线上海马戏城站步行仅3分钟。

  上海大宁项目将打造为一个购物中心,而久光百货将作为“主力店”入驻其中。

  项目总建筑面积为34.8万㎡,扣除8.1万㎡商务办公楼外尚余26.3万㎡商用或其他面积。根据实地考察,目前写字楼已经平顶,预计竣工期将在2018年9月,而公司预计购物中心将在2019年首季正式开业。

图5:上海大宁项目效果图图5:上海大宁项目效果图
  表7:上海大宁项目基础信息

表7:上海大宁项目基础信息表7:上海大宁项目基础信息
  根据利福中国的估算,上海大宁项目的建设工程总成本约为33.1亿元,我们预计截止至2016年末已产生13-15亿元,2017-2018将分别产生9-10亿元建设工程资本支出。我们根据周边对于商务办公楼(单价4.2万元/㎡)、地面商业(单价4.5万元/㎡)、地下商业及其它(商业部分3万元/㎡,地下车库部分0.6万元/㎡)分别估值人民币34.1、44.1、30.5亿元,项目整体估值人民币108.6亿元,相当于利福中国对于项目总投入金额的1.8倍。

  而根据公司的规划,商务办公楼部分“当中国有关部门授予销售许可证后,管理层将计划将两座商务大楼部分或全部出售”。考虑到后续资本开支,我们预计出售的窗口期或在2017年末或2018年,若以单价4.2万元/㎡计算,该两座商务大楼的货值约为人民币34.1亿元,目前同区位的写字楼租金在6元/㎡/日。我们判断,出售可能会带来约人民币8亿元的净利润及超过人民币20亿元的现金流入。参考利福国际、华人置业(11.96, -0.02, -0.17%)等同系公司的派息政策,我们认为利福中国在出售写字楼之后派发高额特别股息是大概率事件。

表8:近期上海甲级写字楼出售信息表8:近期上海甲级写字楼出售信息
  7)28亿市值坐拥229亿资产!

  综上,我们保守估计,利福中国28亿港元的市值对应了229亿港元的净资产价值,对应每股12.93港元。

  计算过程如下:物业估值225亿港元+北人集团股权价值25亿港元+(净现金-大宁项目后续开支-经营性负债)-21亿港元。

表9/10/11:利福中国资产估值表表9/10/11:利福中国资产估值表
  三、不仅仅是低估,预期2016、2017净利分别增长19%、36%:

  不考虑任何潜在物业出售计划及物业重估收益,仅考虑核心净利润,我们分项目对利福中国进行了盈利预测。

  我们认为,2016/2017年利福中国归属于公司股东净利润将分别增长19.4%和36.2%,达到3.44、4.57亿港元。利福中国利润增长将主要来自于沈阳及大连久光百货的减亏、上市费用的减少以及上海、苏州久光百货盈利能力的提升。

表12:利福中国盈利预测表12:利福中国盈利预测
  四、利福中国的“小目标”——估值修复至行业平均水平,潜在升幅1.24倍

  1)同业估值:

  除了利福中国以外,港股上市且市值超过20亿港元的内地百货运营商有银泰商业(9.76, 0.01, 0.10%)、金鹰商贸集团(12.06, -0.06, -0.49%)、茂业国际(0.75, -0.01, -1.32%)、华地国际控股、百盛集团以及新世界百货中国(1.24, 0.00, 0.00%)。

表13:港股上市百货股估值对比表13:港股上市百货股估值对比
  其中,银泰商业收入与利润规模最大,预期2016全年核心净利润轻微倒退,并已于2017年初宣布私有化方案;金鹰商贸集团的收入与利润规模排位第二,但2016上半年业绩倒退近60%;茂业国际市值位于第三,但2016上半年近乎亏损;华地国际控股市值及利润体量与利福中国接近,但其在2016上半年录得近30%的倒退;百盛集团公布的2016业绩显示,通过处置物业录得的人民币12.8亿元净收益,成功扭亏并实现人民币1.5亿元净利润;新世界百货中国的会计年结为6/30,其于2017上半财年录得近70%的倒退。

  从资产负债表质量来看,多家公司对于投资物业进行重估,包括银泰商业(人民币72.7亿元)、金鹰商贸集团(人民币8.5亿元)、茂业国际(人民币9.8亿元)、新世界百货中国(港币43.8亿元),另有多家公司拥有数额较大的商誉,包括银泰商业(人民币5.4亿元)、茂业国际(人民币15.9亿元)、华地国际控股(人民币2.8亿元)、百盛集团(人民币21.6亿元)、新世界百货中国(港币17.5亿元)。

  2)对于百货零售行业的估值思考:

  对于港股百货零售行业而言,昔日的光环与荣耀早已褪去,近年以来板块的盈利能力与估值水平均处于持续下滑之中,“戴维斯双杀”令板块上市公司股价节节败退,投资者对行业的悲观情绪已经触底。近半年以来,行业出现了一些积极的现象。2016年9月,百盛集团宣布出售旗下北京物业,股价表现立竿见影,从上一交易日的0.66港元最高上涨68%至1.11港元;2017年1月,银泰商业宣布收到阿里巴巴及创始人沈国军的私有化要约,每股10港元的价格较前30个交易日平均价溢价51.7%。

  我们认为,上述两起事件向市场透露出了积极的信号——实体零售资产充满价值。一方面,位于城市核心商圈的商业物业是优质消费者流量的聚集地,无论在实体零售行业还是互联网行业优质流量永远是商家争夺的焦点;另一方面,诸多百货上市公司的自有物业通常历史悠久、地段优越,具备很高的重置价值,或可改造为购物中心、写字楼、酒店或文娱业态。

  此外,我们进一步研究了板块龙头公司银泰商业的估值情况。若以银泰商业宣布私有化价格前30个交易日平均价格6.59港元计算,其对应2016年报表净利润及核心净利润(扣除地产业务)的估值倍数分别为13.4及20.5倍,而PB倍数为1.09倍。需要指出的是,银泰商业的资产负债表包含人民币72.7亿元的投资物业,而根据其2016年4月22日的公告,第三方莱坊测计师行对其物业总体估值为人民币237.6亿元,合269.1亿港元。巧合的是,这几乎等同于私有化交易对于银泰商业最终估值272.5亿港元。

表14:银泰商业估值信息表14:银泰商业估值信息
  3)根据市盈率倍数估值:

  我们认为,利福中国的盈利趋势向好且确定性高,这主要因为:1)沈阳项目已于2015年触底,2016/2017亏损额将逐年显著减少,而大连项目则于2016年触底,预计2017亏损额将显著减少,且两项物业均存在出售可能;2)受益于居民可支配收入的提升,定位中高端的上海、苏州久光百货的盈利能力将稳中有增;3)远期来看,大宁项目(写字楼、购物中心)亦将逐步贡献利润。

  若按市盈率倍数估值,综合利福中国利润规模、可预见性、变化趋势、想象空间,我们认为其估值倍数理应高于市值与利润规模最为可比的华地国际控股,但低于板块龙头银泰商业、金鹰商贸集团。若以2017年12xPE计算,利福中国合理估值为54.8亿港元,即每股3.42港元。

  4)根据市净率倍数估值:

  华地国际控股的PB倍数为0.54x,而其资产负债表上的投资物业为人民币2.8亿港元。考虑到利福中国的业务及资产组合均位于上海、苏州、沈阳、大连等一二线城市,显著优于华地国际控股以三四线城市为主的业务及资产组合,我们认为利福中国的PB倍数理应较之华地国际控股溢价30%至0.70x,仍较银泰商业、金鹰商贸集团的1.55、3.33x大幅折让。0.70x的目标PB对应的市值为70亿港元,合每股4.36港元,仍较我们于上文估计的229亿净资产价值折让约70%。

  5)目标价及潜在空间:

  综合上述两种估值方法,我们给予利福中国的第一阶段目标价为3.89港元,潜在升幅为124%。我们相信,该目标价仅仅反映了未来一年利福中国估值较同业修复的预期。

  中期来看,利福中国大宁项目的写字楼存在极高的出售预期,我们预计出售将实现人民币约8亿元的净利润和超过人民币20亿元的现金流入,令公司资产负债表改善至净现金状态;此外,公司亦对货值总额约人民币18亿元的沈阳及大连物业的出售持开放态度。

  长期来看,我们看好利福中国“重仓上海”的战略规划。我们对远期大宁购物中心持乐观态度,主要基于:1)上海中高端消费者对于“久光”品牌认可度高;2)上海大宁板块已被官方规划为14个市级商业中心之一,而目前高品质的商业综合体在上海北区严重稀缺;3)利福管理团队经验丰富,具备成功打造香港崇光百货、上海久光百货的操盘经验。

  五、风险因素:

  1)北人集团主要于河北省石家庄市经营实体零售业务,尽管过去多年北人集团盈利情况稳中有升,然若当地商业环境出现巨变,利福中国获取的投资收益可能会减少。

  2)苏州市人均商业面积高于上海市,如果供给持续增长且快于常住居民数量的增长,可能令苏州久光百货的客流量减少。

  3)大宁商务办公楼、沈阳及大连物业处置进度不可控,可能会拉低净资产收益率。

  4)由于上海大宁项目的持续资金投入,利福中国于写字楼出售前或不考虑分红。
2017-04-01 11:11 0 条评论
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阳明门徒

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2017.4.20
(1)最近银行股大跌,回测较大约4.5%,基金亏损1.5%,离10%的回撤控制目标目前还较远(到10%强制清仓)。
(2)目前策略:持股打新不动,暂不补仓。(逻辑:银行业本质并无改变,加之房地产目前算是稳住了,断无腰斩理由。所谓的监管爆出来的黑幕一直存在,市场短期恐慌情绪不必盲从)
2017-04-20 09:03 0 条评论
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ly008 - 我相信复利的魔力

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关注,辛苦。
2017-04-20 10:27 0 条评论
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阳明门徒

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2017.4.25
转出部分钱至余额宝,很明显市场中枢在下移 好汉不吃眼前亏。被套11个点的民生留作打新用,拼运气。
2017-04-25 10:28 0 条评论
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阳明门徒

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2017.4.27
(1) 清仓所有股票,民生,港股都到止损线10个点位置。 感觉估值中枢有下移风险。 民生亏3万元 港股亏1万 兴业亏7000元,今年截止至今收益 -2.4%,绝对收益-13675元。
(2)放弃银行股打新策略。资金去向为货基、理财,等待可转债砸出大坑。
2017-04-27 09:55 0 条评论
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szeddy

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为何不坚持?
2017-04-27 11:56 1 条评论
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阳明门徒

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耐心等待了 至少还有火鸡。 空闲期 看看书 学学专业知识
2017-05-02 10:21 0 条评论
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Naich

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可以不赚,绝不能赔?
2017-05-02 10:25 0 条评论
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阳明门徒

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@Naich 赚 和 赔 是相对自己承受能力 不是绝对意义上。 比如今年截止到今天我就赔了1万3。 投资哪能不赔?
2017-05-02 10:39 1 条评论
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cvb5022456

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公民
2017-05-02 10:42 0 条评论
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cvb5022456

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公民
2017-05-02 10:42 0 条评论
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阳明门徒

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石油和黄金 又到建仓的时候 这两玩意 今年形成震荡市那是必须的.0.899 买入5万南方原油 2.733 买入3万 510888。
2017-05-05 10:32 0 条评论
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阳明门徒

赞同来自: chenpaihao 年轻的老小白



2017.5.8
(1)今年上半年败在4月末持银行股上面,目前资金配置在火鸡、理财上。少量在黄金、石油做波段。光大转债建了20张底仓,主要用来判断行情。
(2)感悟:一份稳定的工作确实对投资 是巨大帮助。 不敢想象全职投资 半年出现亏损会出现什么样的心理压力。。。。。
2017-05-08 10:25 0 条评论
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清水无香 - win

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关注,支持
2017-05-08 10:30 0 条评论
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阳明门徒

赞同来自: 年轻的老小白

2017.5.10
总结:近期证明 前段时间的及时止损操作非常好,给自己点个赞。事后总结止损逻辑: 自己只是照抄f 大银行轮动操作,自身并不了解其中的核心逻辑及估值方法,只是想投机占中新股便宜,并不是价投。 因此没必要死扛 一旦趋势连续走坏 达到止损位必须执行纪律 离场。 同时今年我坚持的黄金仓位任然稳定盈利,这部分长持有
2017-05-11 09:13 0 条评论
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阳明门徒

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转一篇对目前银行业看法的问答:

​先来看巴菲特买富国银行的案例。

巴菲特买入的主要理由如下:富国银行的管理层非常优秀,贷款的风险可控,即使发生房地产大幅下调的风险,也不会造成大幅亏损甚至倒闭。他认为,富国银行490亿美元的贷款(1990年),即使产生10%的不良贷款,即不良贷款额为49亿,这些不良贷款中假设30%的本金收不回来,那么损失的本金总额约15亿,但富国银行一年的税前利润加上提取的拨备也大约为15亿美元,在这种情况下,也能做到损益两平,而利润下降只是短期的,对长期投资的现金流影响不大。

巴菲特的最坏打算在1991年变成现实。1991年,富国银行了经历房地产市场的大幅下滑,坏账增多,当年提取了13.35亿的减值拨备,造成净利润接近零,并在1992年继续大幅提取了12.15亿美元,不过这些提取超过了实际所需,在之后几年又大幅缩减了减值拨备提取额。到1993年,净利润才基本恢复到1990年的水平。

所以富国银行的核心竞争力是什么很明显了,银行的核心竞争力就是管理层是否优秀,银行的资产是否优秀,银行的负债端管理是否优秀……

好了,再来看中国的银行业,中国的银行业在过去的那么多年里,一直没有差异化经营(和券商一样),都干的是一件事,吃息差,在12年金融自由化之后,一些商业银行开始了“金融创新”,本质上就是各种想办法脱离监管加杠杆行为(唯有招行稍微好一些,开展了一些真正的创新业务)。

虽然目前利率定价开始自由化,但银行基本上还是同质化竞争(五大行更是了)。你没办法判断那个银行更优秀,因为大家都干同一件事,你无法判断哪家银行的贷款是最好的,差异非常小。

我认为你看好现在银行的投资价值,那就买一揽子银行。我认为最好的买点应该是未来等金融去杠杆完成、等银行市场化竞争若干年真正优秀的银行跑出来后……

最后,我认为银行是非常难投资的一个行业,你看懂一个银行相当于看懂几万家企业。你要理解一家银行的信贷质量如何,就要去理解其放贷的企业的基本面如何,这是非常困难的。现在中国的银行现在基本不关注企业的基本面,只看抵押物和信用,所以才大量银行不给中小企业贷款只给大国企贷款,中小企业融资成本非常高,这也是中国银行的畸形发展,未来这一局面一定会被打破的,而那些有优质放贷能力的银行,才会成为下一个“富国银行”。
2017-05-11 16:44 0 条评论
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阳明门徒

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调侃下:英力特事件 让我在集思录的 收益排名 至少上升了 500名
感悟: 熊市 不亏 或少亏 就是赚。 这跟打麻将 一个道理.. 牌差的时候 应尽可能减少损失,而不是抱有赌博心理继续去做大。
2017-05-13 18:54 1 条评论
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xyzhero - 天行健

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当初你银行股买入的初衷是什么?价值?打新?轮动?清仓仅仅是因为跌破了阈值?
2017-05-13 20:55 2 条评论
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阳明门徒

赞同来自: 年轻的老小白

发现一个很有意思的现象: (1)中新股的 股吧所谓老师号召小散 一人挂一手涨停,永不开板。结果开板老师跑了 (2)最近英力特事件 为免得罪人 我就不细说了。
总结:在资本市场亏钱甚至亏得跳楼 千万别埋怨谁,我一般抄作业亏了,只会总结自己的煞笔行为,对无私给我作业的“老师” 我是绝不敢有丝毫怨言。 在资本市场(我说的是交易行为) 交 "朋友" 讲“义气” 认 “老师” 是很幼稚很可笑的行为,啥叫“自己人”,资金还有“正”有“邪”?。 这里 比 战场更残酷。
2017-05-15 10:11 0 条评论
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阳明门徒

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现价 南方原油 0.924(0.899建仓) 黄金 2.757(2.733建仓). 考虑 明后天卖出一部分 有底大宗商品震荡 需要靠感觉。
2017-05-16 10:05 0 条评论
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阳明门徒

赞同来自: wangyang661



2017.5.17
主账户持仓如图,其他2个副账户懒得贴了 基本也是黄金 石油 火鸡 三大样。
后市策略:继续等................... 空闲时间看书 研究围棋
2017-05-17 15:13 0 条评论
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阳明门徒

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2017.5.21
周末起床,浇浇花。。。。。。。。。。。。。生活情趣很重要。。



今年操作核心思想: 持有“现金”类资产!! 本基金有较为稳定的现金流(工作收入),无业绩要求(无压力)。 乌云密布,形势不明朗的情况下,以逸待劳是最科学的投资方式。
2017-05-21 10:05 0 条评论
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阳明门徒

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2017.5.24
建底仓电气转载200张, 我把低于100的且转股溢价率相对较低的转债定性为流动性较差的“现金类资产”。
另:我暂时不会去碰股票了 因为 大概率会输。 保持现金等待时机捡带血的筹码才是明智的。牢记一点: 资本市场不相信眼泪 只相信血淋淋的事实。
2017-05-24 10:14 0 条评论
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阳明门徒

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2017.5.26
空仓之后心情舒畅多了,等待机会再下手。最近倒腾了几千块钱回来。。。。亏损降至13000
2017-05-26 15:30 0 条评论
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阳明门徒

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2017.5.30
假期最后一天,午后的城市有点燥热。
最近的 “保守操作”带给我很多的好处,很好, 熊市继续坚持这种操作模式。
2017-05-30 16:25 0 条评论
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蔓越橘

赞同来自: 023 neo牛3

这种彩边的杯子真的风险不低。不要用。
2017-05-30 16:31 0 条评论
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ethanzzy - 关注低风险

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你这策略居然亏钱?难道的手艺太多了?
2017-05-30 17:00 0 条评论
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阳明门徒

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@ethanzzy 要习惯亏钱。 熊市亏钱很正常 。 亏3年小钱 赚1年大钱 实属平常 不必大惊小怪......

秘诀在于~~千万不要在该赚大钱的时候。。。没钱进货了 哈哈
2017-05-30 17:22 0 条评论
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阳明门徒

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2017.6.01
当前持仓情况如图所示,部分资金已转入余额宝





2017-06-01 10:00 0 条评论
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阳明门徒

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2017.6.02
0.896 较大仓位 买入南方原油。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。
2017-06-02 10:33 0 条评论
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阳明门徒

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2017.6.03
目前0.887成本 持有约8万南方原油
0.576持有2万华宝油气
我的目标是下周 增持原油类基金至50万元。希望市场给机会。
2017-06-03 19:39 0 条评论
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阳明门徒

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wti 现价 47.66刀 个人判断离底部不远。 准备每下降2美元 加一次仓。
2017-06-05 07:59 0 条评论
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阳明门徒

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2017.6.05



主账户持仓如图 南方原油不给买入机会。。再等等吧。
2017-06-05 11:33 0 条评论
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机器人LK - 相逢就是缘

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这黄金 你倒是赌对了
2017-06-05 16:15 0 条评论
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阳明门徒

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2017.6.08
很好,南方原油创了历史新低 加仓至13万。 目前原油基金建仓额度 1/4 仓。
ps: 库存被爆大幅增加 原油暴跌。 个人对此条新闻的解读就2个字, 狗屁。
对复杂的 大宗商品 我们这种小蚂蚁 就把握一点 就行了。。 优惠 哥就买, 贵了 哥就卖。 至于怎么区别 优惠还是贵 靠自己修为了。。。。。

2017-06-08 15:10 1 条评论
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阳明门徒

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2017.6.12
增持南方原油至15万。。。。。
风险提示: 如果你的资金对你自己来说时间成本很低 无限接近于0 ,可以操家伙上。极端情况下在底部震荡个1年半载 也不是没有可能(参考 15年初.....)

附周K线

2017-06-12 09:39 0 条评论
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阳明门徒

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主账户买入大量 黄金 原油仓位 。 目前黄金 原油占总仓位 70%

2017-06-12 14:55 0 条评论
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阳明门徒

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原油黄金 大仓位买入后 下跌。 不过没啥 已有准备。 我的优势是 资金的使用成本很低。 1年半载 再回头来看看 持仓是否 能超过 火鸡 4%的收益。。。。
2017-06-18 10:56 0 条评论
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阳明门徒

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2017.7.7
6月份原油趋势判断失误,吃了一波大跌+黄金回调。损失约2万。后续策略只能按兵不动,等待机会加仓。
2017-07-07 10:47 3 条评论
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787271697

赞同来自: 阳明门徒 年轻的老小白

我去年初,半仓石油,造成了多年的最大一笔亏埙,其实是耐心出了问题,定力不够。
2017-07-07 12:46 0 条评论
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番茄酱拌韭菜 - 菜鸟一只

赞同来自: 滚雪球1212

向楼主学习
2017-07-08 15:02 0 条评论
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阳明门徒

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@番茄酱拌韭菜 亏钱你也学? 哈哈
2017-07-09 17:52 0 条评论
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fdlm - 赞同来自: 天书、帅牛、割总

赞同来自: 阳明门徒

好像楼主的投资内容与风险控制初衷并没有很强关联性。建议建立一个稳定的模型,严格遵照执行。
2017-07-09 18:07 0 条评论
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阳明门徒

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2017.7.26
本月无任何操作, 持有半仓黄金 原油,亏损有所减小。转出一笔资金购买4.8%的火鸡。以后更频率会更慢。 转债上一波 99元左右的底没抓住确实可惜,不过那个时候抓住我也不会重仓没意义。 so 还是等吧。。 我不急。
截止今天,基金今年总亏损 18000 , 百分比 0.32% 。这个成绩 还行 可以接受。
2017-07-26 09:47 1 条评论
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阳明门徒

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南方 和 华宝差距这么大? 华宝因受美股低迷影响??? 有意思。。。
2017-08-01 11:15 0 条评论
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山就在脚下

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油这东西很复杂,感觉不应该重仓,不如在大a里配置低风险比如债基,定增基,大蓝筹等
2017-08-01 11:58 0 条评论
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阳明门徒

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2017.9.14
2017-09-14 12:27 0 条评论
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阳明门徒

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2017.9.26
持有一定仓位原油
另建仓一支港股
2017-09-26 13:08 0 条评论
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阳明门徒

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2017.10.12
清空: 原油

建仓:投资仓 黄金ETF 国投电力 环球医疗
投机仓 岳阳林纸 伟佳股份
持仓:半仓货基
2017-10-12 09:55 0 条评论
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szeddy

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今年收益才164元?收益率0.45%?
2017-10-12 12:00 0 条评论
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58e小竹

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收益率0.45%?
2017-10-12 12:06 0 条评论
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阳明门徒

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@szeddy 是啊 很惊奇么? 前段时间还浮亏几万呢。 零收益 我觉得很好。。我要求低 哈哈
2017-10-12 12:08 0 条评论
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阳明门徒

赞同来自: 787271697



2017.10.12

股票25万 黄金10万 货基60万。银行有几十万理财不计入本基金。 基本以持有现金为主的思路没有改变。

我很满意自己的状态,基本遵循了自己一直以来的控制风险原则,虽然这么大体量资金没赚什么钱,甚至一度亏损,但我获得了宝贵的经验教训。 毕竟
作为一个投资只是爱好的新人,我对自己的目标是 前三年只要不亏就是合格的。起点很低的....
2017-10-26 14:55 0 条评论
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阳明门徒

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2017.11.10
(1)福寿园(HK:01448) 现价:HK$5.83 PE 23.42 PB 3.93 roe:10%+ 兴业前景:优秀
简介:福寿园集团是中国“最大”的殡葬服务提供商,中国殡葬服务业的领军者和整合者。
2017-11-10 07:12 0 条评论
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阳明门徒

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2017.11.11
(2)同仁堂科技(01666) 现价:HK$11.3 PE 15.32 PB 2.73 roe:12.63(2017中报) 行业前景:良。
2017中报亮点:21.35亿现金及等价物说明 资金充沛。
2017-11-12 11:33 0 条评论
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阳明门徒

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2017.11.11
最近买入了约15万的港股医药类,30多万的A股水电类。其余仍然持有现金类资产
2017-11-14 10:26 0 条评论
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阳明门徒

赞同来自: 克罗

[核心投资逻辑一] : 确定性和复利

怎么来理解这几个字呢?作为从价值投资的角度来说,我的理解就是:尽量的少亏损,最好不亏损(的确很难),每一笔交易如果都能够挣钱的话,那长期下去复利效应就十分明显。

如果作为趋势交易来说,每一笔交易都赚钱,的确几乎是不可能的事情。但作为价值投资来说,却可以无限的接近这样一个胜率。

为什么?因为确定性!因为价值投资是低频交易!

确定性的含义是,你在开始交易的时候,内心已经十分有把握,这是一笔应该可以盈利的投资。价值投资,必须对所投资标的所在的行业、产品、战略、团队等等,进行十分深入的研究,然后再等待一个很好的买点。也就是我们已经说烂了的好行业、好公司、好价格、低估值、高成长。

要么不交易,交易就要赚!交易之前,功课必须做足!也就是说,在价值投资中,止损应该是一个非常谨慎的事情,一旦止损,就标志着你的本金受到侵蚀,就是一个负复利。所以在价值投资中,事先必须把功课做足,做到内心对企业未来到发展非常有把握,做好确定性!

但理想很好,现实却很残酷,并不是说,已经有了很大的确定性,公司未来的发展情况非常好,行业非常好,然后也买到了不高的价格,但买进去之后股价还会跌,怎么办?短期涨跌是市场情绪面所确定,长期的涨跌是公司的基本面确定!按年为单位来看待投资,可以聚焦企业的核心价值,如果仍然还是按照日或者周来看待股价的话,是拿捏不好确定性这三个字的!如果你已经非常确定,这家公司很好的话,那还管短期下跌干什么呢?我们追求的是长周期的确定,而不是短周期的波动!

减少交易频率,聚焦几个标的,长线投资,其确定性将会变得越来越大!
2017-11-27 09:51 0 条评论
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阳明门徒

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------供参考----

施洛斯的选股策略:买便宜货
市净率PB低(最大不能超过2倍)
资产负债率低
股价创新低
股息率高
管理层持股
公司历史长(至少10-15年的财报数据)
行业陷入困境
被收购的公司
不被看好,别人不要,市场冷落
好价格和好公司,首先选择好价格

施洛斯的选股负面清单:
交易量大,波动性强
市值太小
管理层名声不好

施洛斯的选股的结果:
盈利改善,股价上涨
外部收购方介入,购买公司控制权
公司自己要约回购

市净率PB低(最大不能超过2倍)
更关注资产而不是盈利
“盈利当然重要,问题是,首先盈利不稳定。其次,就算你把盈利预测的很准,别人给的市盈率可能会发生变化。我觉得净资产更踏实、更放心”
--- 1973年 福布斯杂志,访谈, P2
从根本上来说,我们喜欢买资产
“资产没盈利波动的那么厉害。”
“你可以反驳说,资产并不是值账上那么多”
“有一次,格雷厄姆说,存货是好事,不是坏事。在通货膨胀时,拥有大量存货可能有很大好处。在通货紧缩时,存货太多不一定是好事”
“不过,如果下周就必须将存货变现,这也不好”
“只要存货质量没有问题,业务也正常,有存货是好事”
--- 1989年, 杰出投资者文摘,访谈, P76
追求下跌保护
以净资产为衡量标准,我们可以回避下跌风险,不至于遭受太大的损失。
我觉得以盈利为标准买入股票的人要时时刻刻关注盈利情况。他们总是被盈利牵着鼻子走,被择时左右,我理解不了。
--- 1989年, 杰出投资者文摘,访谈, P78
我们买的股票可能是市盈率低的,也可能是市盈率高的。
盈利可以被操纵,合理合法地操纵。如果人们只看盈利,他们的认识可能会被扭曲。
“我想只是看市盈率低就买入股票而遭到亏损的人不在少数”
--- 1989年, 杰出投资者文摘,访谈, P77

降低标准,适应市场的变化
开始:买入价格不高于营运资金的三分之二的股票
“按照这种原则买入的股票,一般都不会有太多的负债,不过,他们大多是三线或二线的公司”
--- 1989年, 杰出投资者文摘,访谈, P71
后来:找不到符合“买入价格不高于营运资金的三分之二的股票”
“到了1960年左右,这种方法行不通了。”
“1973-1974年大跌时,又能找到符合这个标准的股票了”
“我认为还是要具体问题具体分析,判断股票的价值是否高于价格”
--- 1989年, 杰出投资者文摘,访谈, P75
再后来:找净资产一半的股票,找净资产2/3的股票,找1倍净资产的股票,无论如何,不会超过2倍净资产
“低于营运资金的股票没了,我们开始关注净资产”
“我们过去寻找股价为净资产一半的公司。”
“要是没有,我就找股价为净资产三分之二的。”
“现在我们找的是股价等于净资产的。”
“不过,除非是特殊情况或有经济特权,我几乎不会以高于净资产的价格买股票”
“不管什么股票,我们都不会以二倍市净率买入。这是我们的原则,我们绝不会违反”
“非常重要的是,要把注意力放到市场中被别人冷落的地方”
“在找不到符合正常标准的便宜货时,会降低标准,适应实际情况,也就是所谓的寻找相对价值”
“不过,要是股票一点折都不打,而且没有更便宜的,我们就不买。”
“许多所谓分析基本面的人甚至连净资产都不看了,他们亏掉一半的钱以后就知道了。”
--- 1989年, 杰出投资者文摘,访谈, P93,P101

资产负债率低
资产负债率 < 50%
负债一定不能等于100%的净资产(普通股的股本和盈余留存)
--- 1994年, 关于普通股, P122
不买高负债的公司
我认为最重要的是挑选债务不高的公司。如果买入高负债的公司,就算最后经营情况能因为高杠杆而有所好转,我也不愿意买
--- 2008年, 加拿大商学院, 访谈 P183

股价在过去几年的低点附近
一只股票从125的高点跌到60,你可能就动心了,可3年前它的股价是20,这说明股价现在还是有些脆弱
--- 1994年, 关于普通股, P123

股息率高
等待估值修复的过程中分红
“我说的这种公司,不但买入价是打折的,而且大多数还会在你等待估值修复的过程中分红。一个是利息7.5%的债券,到期之前保证支付7.5%的利息;一个是股息5%的股票,有机会从14美元涨到35%美元,你选哪个?” --- 1973年 福布斯杂志采访, P3

行业陷入困境
沙漠之花
我们更愿意买入,不能说是“重工业”的股票,但可以说是所在行业陷入困境的股票。
西北工业-孤星钢铁曾经很赚钱,现在似乎没人愿意要了。这家公司是相当不错的,它所在的行业不怎么样。
我们愿意买入这样的股票,而不是蒸蒸日上的。
我也不愿意买入电脑等行业的股票,这些公司我看不懂。
--- 1985年 巴伦周刊采访 P28

被收购的公司
喜欢买被收购的公司
如果你是收购方,花大价钱收购会导致后面出现很多问题。
价格太低,谁都不愿意把自己卖出去。
收购方必须有足够的把握确信自己的收购物有所值。
我不看好进行收购的公司,
我喜欢站在另一边,也就是被收购的公司
--- 1985年 巴伦周刊采访 P31

好价格和好公司,首先选择好价格
我不是不愿意买好公司,只是我想在打折的时候买
我只愿意在我认为合理的价格买好公司
有时候,人们非常紧张,你可以在不错的价格买到好公司
我宁愿买公司当下的现实,而不是未来可能的预期
2008年, 福布斯杂志,访谈, P187
剔除:交易量大,波动性强的股票
有些股票一个月的换手率是20%,我对交易量大,波动性强的股票避而远之
--- 1989年, 杰出投资者文摘,访谈, P78

剔除:市值太小的股票
我们也不能买入大量小市值的股票。
从我们的经验看,最好不要买入太多有价无市的股票,因为可能套在里面,行情不好的时候根本卖不出去。
--- 1989年, 杰出投资者文摘,访谈, P79

剔除:管理层名声不好的股票
我们犯的一个错误是买入管理层名声不好,但股价很低的股票;
我们发现名声不好的股票池,总的来说,就是只顾自己,不顾股东。
我们还是要远离管理层名声不好的公司。
对管理层,宁选诚实的蠢人,而不选名声不好的聪明人。
--- 1989年, 杰出投资者文摘,访谈, P104

其它:
行业偏好:工业
我不是很看好银行或储贷行业。
有些储贷行业公司从数字上看很便宜
我还是对实打实的制造产品的公司更放心
银行系统监管要么太严,要么太松
--- 1989年, 杰出投资者文摘,访谈, P98
公司规模:没有偏好
对于小型公司、中型公司、大型公司没有偏好,只要便宜我们就买
--- 1989年, 杰出投资者文摘,访谈, P99
一般不买外国公司
外国公司的标准不一样,问题也不一样
美国有SEC,信息披露标准是非常健全的。
--- 1989年, 杰出投资者文摘,访谈, P99
关注点:
我们寻找价格被打压的股票
股价为什么被打压?
价格低于净资产吗?
净资产中是否包含商誉?
过去10年股票的最高和最低价是多少?
是否有现金流?
是否有净利润?
过去10年的表现怎么样?
负债水平如何?
所在行业如何?
利润率如何?
竞争对手的状况如何?
是否不如竞争对手?
下跌风险如何?
上涨潜力如何?
内部人持有多少股票?
1993年,哥伦比亚大学,演讲,P118
2008年1月15日,施洛斯关注的股票池
巴赛特家具,股价=11.05元,52周最高=16.7元,PE=NA, PB=0.6,备注=消减分红时考虑买入;
CNA金融, 股价=31.68元,52周最高=51.96元,PE=8, PB=0.9,备注=帝氏家族控制的保险公司,估值低;
陶氏化学, 股价=36.02元,52周最高=47.96元,PE=10, PB=1.9,备注=如果继续下跌,就囤货;
卓越实业国际, 股价=16.43元,52周最高=24.52元,PE=NA, PB=0.8,备注=汽车轮胎制造商,至少值净资产的价值;
Tecumseh产品, 股价=21.8元,52周最高=26.59元,PE=NA, PB=0.6,备注=压缩机制造商,暂时面临亚洲竞争对手的冲击;
2008年, 福布斯杂志,访谈, P169
2017-12-14 12:39 0 条评论
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阳明门徒

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2017.12.22



最近错过了 一些好票 福寿园 绿叶制药 。不过没关系 我可以等。 截止到昨天我还亏1万多,今天涨了点 希望月底 账户能好看一点。。。 今年总体来说有点失败 不过也可以接受 亏损额在控制范围内
2017-12-22 14:02 0 条评论
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阳明门徒

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2018 年 严重 关注 人福医药。。。
2017-12-24 16:29 0 条评论
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阳明门徒

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简介: 人福医药集团股份公司(以下简称“人福医药”),于1993年3月30日成立,1997年6月6日在上海证券交易所上市(股票代码:600079.SH,股票简称:人福医药)。人福医药是湖北省第一家上市的民营高科技企业,也是武汉东湖新技术开发区第一家上市公司。经过近20年的发展,人福医药已成为综合性的医药产业集团,下辖10多家医药生产企业和多家医药商业企业是湖北省内生产能力最强、剂型最全、品种最多、资源最雄厚的医药企业,已成为湖北省医药工业的龙头企业、中国制药工业百强企业、国家级企业技术中心,是资本市场上最受认可和最具投资价值的医药类上市公司之一

核心产品:宜昌人福药业麻醉药系列、武汉人福药业有限责任公司生化药系列、葛店人福药业计生药系列、深圳新鹏的基因药系列、康乐药业与新疆维药的中成药与民族药系列等,还有天津中生的计生药具。

2017 12 24
(1)核心指标:
PE: 9.51(动态) 29.53(静态)

评:动态PE不可思议的低。肯定有什么特殊因素,非正常性获利导致?业绩改善能否持续? 静态29.53 中等偏下,同时也提醒我们 小心低市盈 能否持续。
PB:2.16 (熊市很重要的一个指标,基本上PB太高的 我考都不会考虑 熊市赚不来高风险的钱)
评:指标较优秀,甚至超过了很多港股医药公司。
ROE:



评:2017年有较大提升,三季报为17%以上。 2016年ROE一般。盈利能力:较强,高于行业平均,ROE行业排名为 9/219 。
(2) 看好概念民营医院:

2014年12月,人福医药拟出资2亿元注册设立老河口市人福医疗管理有限公司,以其为平台,为老河口市第一人民医院提供管理服务,并投资建设老河口市第一人民医院新院区。 2015年9月,公司拟出资5亿元设立全资子公司武汉人福医疗集团有限公司,作为公司医疗健康服务领域的投资管理平台,在未来3-5年布局约20家医院。公司还拟出资1.5亿元,与孝感市合作设立孝南区妇幼保健医疗管理有限责任公司,负责孝南区妇幼保健院的管理和运营。 2015年9月17日晚间公告,公司以人民币1.06亿元摘牌受让大冶有色金属集团控股有限公司持有的黄石大冶有色医院管理有限公司75%的股权,已于近日办理相关工商变更手续。

(3) 近期利空因素
一.2018.4.3 解禁2.2亿股(定向增发)
二.高管近期18元左右减持股票
2017-12-26 08:23 0 条评论
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阳明门徒

赞同来自: chenpaihao



2017.12.29
今年结束了 总收益 0.18% 绝对收益1800,(算上通胀 预计实亏3万左右) 。 账目还好没亏 ,我很满意 哈哈。
年初遇 民生银行黑天鹅 亏损5万, 期间抄花荣作业 操作证券股 亏1万 长江电力亏7000(这这他妈也能亏?真是韭菜)。 中新股赚2万 固收贡献了2万左右 黄金ETF 石油 赚了2万左右 其他小票赚了1万。。 总的打平。。。。。。
总结: 大部分持有标地 目的不明确, 全是抄人家作业(典型案例 :长江电力 大秦铁路)。2017年用于投资的时间很少,基本上没做分析。 2018年要改进,不花时间分析是没有效果的。
2017-12-29 11:25 0 条评论
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阳明门徒

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2018.1.4
2017年投资收益不理想,最近痛定思痛,反思持股要有自己的逻辑和自己的系统。元旦三天假期,我哪也没去,就在家里研究2018年布局。目前布局了 沙隆达A 鲁泰A 中国人保(深港) 等一系列新持仓。 环球医疗涨25%的时候我一股也没卖,现在肯定也不会卖,拿着吧,持仓也不多7万块。 上海医药 同仁堂 我卖了 赚了7000左右,主要是上海医药增发1.5亿股,短期想躲一下,这2股持仓也不多 各6万左右。 目前仓位 60% 现金40% 。
2018-01-04 11:28 0 条评论
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阳明门徒

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2018.1.8
近期 加仓了2只 自己研究的“低估值”好公司,股票。 上汽集团,汤臣倍健。
2018-01-08 09:57 0 条评论
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阳明门徒

赞同来自: caorengang


2018.1.9
最近 加仓的股票都涨了,收益已经超过了2017年 10多倍。不过我不打算收手,坚持价投。

主账户持仓情况

2018-01-09 15:09 0 条评论
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szeddy

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2018年开局不错呀!
2018-01-09 21:56 1 条评论
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2018.1.17
2018年 投资战略有重大改变,结合国际经济现状,不再看空目前经济形势(17年 空头思维导致 基本全年无持仓)。
目前具体策略:(1)建仓行业前景明朗、涨幅有限,相对低估、历史ROE ROIC较高股票。建仓行业稳定、分红较高、 较大低估、 股票。
(2)中线持股
(3)目前已经建仓标的:汤臣倍健 沙隆达A 中国人民保险集团 环球医疗 东阿阿胶 上汽集团 鲁泰A
(4)观察标的:碧水源 万润股份 同仁堂科技 上海医药

2018-01-17 08:56 0 条评论
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阳明门徒

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2018.1.18
开年以来 投资顺利得可怕。但可以肯定 这不仅仅是我“研究”了一下 就得出的结果。主要 应该还是市场大趋势造成的, 目前仓位有点高了 80%。 等年报出来 考虑减仓一部分 锁定利润。今天建仓了 碧水源 观察仓位。 目前对大热 的银行 房地产 均没有参与。 看不懂 就不做 。

2018-01-18 16:16 2 条评论
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赞同来自: 克罗

买入东阿阿胶的理由和逻辑:(1)公司是一家具有持续竞争优势的伟大公司,同时具备知名度、美誉度、管理层优秀的特质,并且把持续竞争优势转化为真正的为股东赚钱真金白银,公司连续10年净资产收益率高于20%,中国只有9家公司;(2)虽然市场有着不同的疑问,我们仍然坚信优秀的企业家秦玉峰的规划,到2020年销售120亿元,利润33亿元,每股利润5元以上,未来保持稳定增长;(3)公司的高安全边际在60-65元,该区域只买进,未来的合理估值在120-150元之间,不要胡乱折腾,忍耐性持有就是。

同时,东阿阿胶是一家典型的三好一高公司:好行业、好公司、好价格、高安全性!

一 好行业
公司所处行业为大健康行业,其中的滋补子行业。中国有着14亿人口,并且随着收入的提高,可以进入消费,这样中国就是14亿消费人口,这个基数比美国、欧盟、日本合计还要多4亿以上,巨大的消费人群决定中国的消费升级刚刚开始,特别是亚健康人群占比非常高,还有中国老龄化刚刚爆发,所以很多投资者担心阿胶行业的天花板,实际上根本没有必要,2017年阿胶行业在300亿元左右,未来市场空间不低于2000亿元,并且爆发的速度非常快。
类似的案例非常多,2015年很多投资者担心格力电器所处行业空调行业的天花板,2016年很多机构预测中国的生长素市场未来空间100亿元左右,实际上中国的未来生长素市场空间在1000亿元以上,因为全世界上没有那个国家有着14亿消费者,也就没有市场经验,我们还可以看看深圳万科,在2012年销售过100亿元,2017年销售过5000亿元,这就是爆发,一定牢记:中国巨大的消费人群,消费升级爆发出的巨大的市场潜能,是我们预测不到的。

二 好公司

东阿阿胶是一家具有持续竞争优势的伟大公司,在中国上市公司之中具有经济特许权的优秀企业之一。东阿阿胶传承了中国3000年文化,具有强大的品牌优势,实际上贵州茅台没有如此的历史渊源,因为中国的皇家原来喝的是黄酒,不是白酒,现在全中国人都知道,滋补国宝东阿阿胶,并且是实实在在有着功效的,有着口碑的。当然除了知名度、美誉度之外,公司的管理层非常优秀,自2004年以来,公司专注阿胶,做到极致。具有知名度、美誉度、管理层优秀的公司非常非常少,例如贵州茅台、格力电器、东阿阿胶,还有美国的苹果公司。

真正是一家持续竞争优势的伟大公司,那么必然是能够真金白银的赚大钱,并且是真正的现金流,中国上市公司中,能够持续10年净资产收益率高于20%的公司,只有9家,贵州茅台、洋河股份、恒瑞医药、信立泰、华东医药、东阿阿胶、格力电器、宇通客车、海康威视,东阿阿胶就是其中的一家。更为可贵的是,公司基本没有负债,109亿元的总资产,外部负债就是19亿元,占比也是17%,还有公司现金流非常好。

三 好价格

好公司遇到困难时的价格是好价格,遇到特大危机时的价格具有超过安全边际。2015年发生特大股灾,东阿阿胶的价格为36元,2014年的业绩为2.09元,最低市盈率为18倍,2016年4月份管理层和大股东增持,价格为46元,2015年每股利润为2.49元,市盈率为18.50倍,这样基本可以确定,公司的高安全边际基本上处于20倍左右的区域,公司2017年每股利润大概在3.18元,高安全边际为60-65元之间,那么在60-65元之间只买进。

另外,就是公司2017年3季度净利润下降的问题,3季度销售收入为15.45亿元,比2016年的13.11亿元,增长2.34亿元,增长率为17.85%,净利润为3.46亿元,扣非之后增长5%,还有公司把国家品牌计划的广告支出1.50亿元全部进入3季度,平摊到下半年内,实际上公司2017年3季度净利润增长24%左右。因为东阿阿胶的扣非和广告支出,导致公司2017年3季度利润下降13%,这样公司在60元的价格具有较高的安全边际。

四 高安全边际

高安全边际的关键在于未来,如果公司未来利润继续延续2017年3季度利润下降,那么60元没有高安全边际,如果利润保持小幅度增长,公司在60元具有安全边际,如果能够实现15-20%的增长,那么公司的股票价格在60元具有高安全边际。我仍然关注秦玉峰该人,2010年销售24.50亿元净利润5.80亿元,老秦提出十二五再造东阿阿胶,到2015年销售54.80亿元净利润为16.28亿元,2016年老秦提出在十三五再造东阿阿胶,就是到2020年销售110亿元,净利润33亿元,折合每股利润就是在5元左右,按照25倍市盈率应该在125元,按照30倍市盈率应该在150元。
按照总裁老秦的谋划,“十三”五战略目标“6321”:即收入单品块60亿元,浆30亿元,桃花姬20亿元,生物药10亿。即在“十二五”已造一个阿胶的基础上再造一个阿胶。行业数据:“十三五”时期,阿胶整个品类将实现行业产值300亿元(据有关报道秦玉峰曾预期如果整个品类共同繁荣发展,将来行业产值有望实现 600-1000 亿元),果如是,东阿阿胶将实现“三分天下有其一”,实现100亿元以上收入将是大概率事件。另据报道,秦玉峰说复方阿胶浆开启百亿收入之路,一个单品就要做100亿,可真是有点“吓死宝宝”了,暂时,还是先不要这么大!不过,从种种信息渠道判断,2017年公司在复方阿胶浆上发力不小,销售收入可能超预期

作者:王朝雄
链接:https://xueqiu.com/6052430783/99718815
来源:雪球
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。
2018-01-18 17:07 1 条评论
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阳明门徒

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2017年度金港股大奖

  金斯瑞生物科技、中芯国际、舜宇光学科技、中国恒大、石药集团、瑞声科技、复星国际、创科实业、招商银行、融创中国           最具价值成长上市公司

  佳兆业集团、绿城服务、熊猫绿能、中国软件国际、金地商置、联想控股、中国通信服务、敏华控股、易鑫集团、比亚迪股份、卓尔集团

  最具价值房地产股公司

  佳源国际控股、融信中国、亿达中国、碧桂园、世茂房地产、越秀地产、禹洲地产、旭辉控股集团、建业地产、龙光地产

  最具价值TMT股公司

  IGG、金邦达宝嘉、天鸽互动、中国通信服务、移动互联(中国)、联想集团、金蝶国际、神州控股、慧聪网、网龙

  最具价值医药股公司

  复星医药、康哲药业、远大医药、华润凤凰医疗、中国中药、三生制药、四环医药、康臣药业

  最具价值汽车及工业制造股公司

  恒天立信、中国忠旺、中国建筑国际、中集集团 、信义玻璃、五龙电动车、神州租车、比亚迪股份

  最具价值金融股公司

  鼎丰集团控股、东英金融投资、华融投资股份、兴证国际、中金公司、海通国际、中新控股、国泰君安国际、国银租赁、交银国际

  最具价值消费及服务股公司

  民生教育、国美零售、彩生活、万洲国际、莎莎国际、维达国际、高鑫零售、蒙牛乳业、特步国际、香港中旅、安踏体育

  最具价值能源与资源股公司

  保利协鑫能源、江山控股、中国石油股份、中国海洋石油、华润水泥控股、中国心连心化肥、中化化肥、中国石油化工股份、IDG能源、中广核新能源

  最具价值公共事业及环保股公司

  协合新能源、协鑫新能源、粤丰环保、中滔环保、天伦燃气、新宇环保、中石化油服

  最具价值中小市值股公司

  通力电子、TCL多媒体、彩客化学、茂宸集团、百福控股、天山发展控股、齐合环保、东江集团控股、五龙动力、太平洋航运、翠华控股、康华医疗、优源控股、中粮包装、百富环球

  最受投资者欢迎新股公司

  药明生物、广州农商银行、易鑫集团、众安在线

  最佳投资者关系管理上市公司

  金诚控股、先进半导体、花样年控股、宝龙地产、兖州煤业股份、中国铁建、北京体育文化、远东发展、飞鱼科技、中国绿岛科技、兴业太阳能、伟仕佳杰、赛晶电力电子、环球医疗F10个股资料、彩生活、中国石油股份、中国软件国际

  最具社会责任上市公司

  现代牧业、联康生物科技集团、中国恒大、第一拖拉机股份、中国新华电视、中石化炼化工程、中石化油服、中远海发、中远海控、大生农业金融、谭木匠、中国石油化工股份

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- 看看就好 千万不要被忽悠。 就当一层过滤。
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2018-01-20 08:51 0 条评论
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阳明门徒

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2018.1.17

今天是个值得纪念的日子,所以记录一下。 个人投资收益第一次上10万。
后续策略:坚定持有“好公司” 沙隆达年报出来以后考虑获利出清。



目前主账户 持仓情况



2018-01-22 15:00 2 条评论
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阳明门徒

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碧水源年报预增符合预期 一直稳定发展 。 3年 P EG 0.71 5年PEG 0.51 。环保水处理龙头叠加雄安 滚动扣非PE 27倍很贵么? 视情况加大投入
2018-01-26 17:29 0 条评论
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阳明门徒

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最近盈利估计回撤了2万左右,我也懒得记了。最近账户很少看了,也不做T了。 低估区域 买入,高估区域卖出。 这样就行了。 4月左右年报出来之后 可能有些操作。
资本市场熙熙攘攘,安静点好。
2018-01-29 11:30 0 条评论
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阳明门徒

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碧水源怎么不跌了?你不是创业板吗?我希望继续 大幅度下跌 这空间才大。
2018-01-29 12:26 2 条评论
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阳明门徒

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20180205
最近回撤了 6%个点。 不得不服。尤其沙隆达吃了20个点的回测,赌博失败。
目前仓位: 空仓,由于汤臣倍健停牌,持有19万市值汤臣。
后续策略:节前视情况建仓。
2018-02-05 10:07 0 条评论
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szeddy

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回撤有点大呀!
2018-02-05 11:39 2 条评论
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fengxubryan

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回来湖北能源的坑里蹲着吧
2018-02-05 12:29 1 条评论
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阳明门徒

赞同来自: 克罗

20180206:
目前看来这波清仓 清对了,否则2个点的利润都保不住。 因为我只是在年初1月2日~6日 逐渐满仓,当时很多价值股都涨得很多了,当时建仓的目的也是由于17年太胆小没赚什么钱,有点意气用事。

最近有点心得,长线持股只在暴跌中买进,只买便宜货。其他钱一概不赚。我任然看好东阿阿胶等“好股” 并保持持续关注。
2018-02-06 09:22 0 条评论
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阳明门徒

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这跌法。。。。。美股高位跳水 不知道会不会 扩散到全球。 今天亚太所有股市全部重挫
2018-02-06 10:00 0 条评论
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阳明门徒

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跌得好爽 , 开始建仓 东阿阿胶。
2018-02-09 10:42 0 条评论
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阳明门徒

赞同来自: 克罗

58.35建仓 10万 东阿阿胶。。 让恐慌来得更猛烈些吧。。
2018-02-09 14:28 0 条评论
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阳明门徒

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今天犯了 17年6月 买长江电力的错误。 输错一个零早盘买了 60万国投电力。 买入后心理有点堵得慌。好在 赚了1万来块钱 明天 不管涨跌清掉误操作仓位 下次绝不再犯。
2018-02-22 14:57 1 条评论
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阳明门徒

赞同来自: xhz33



执行策略 节前最后一天建仓 赚了点小钱 收益率有所回升。

目前仓位:空仓 因停牌持有19万市值汤臣倍健。
2018-02-26 09:57 0 条评论
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xhz33

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支持下好的实盘。
2018-02-26 12:09 0 条评论
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阳明门徒

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汤臣倍健:公司2017年1-12月实现营业收入31.11亿元,同比增长34.72%;食品加工制造行业平均营业收入增长率为13.78%;归属于上市公司股东的净利润7.66亿元,同比增长43.17%,食品加工制造行业平均净利润增长率为11.70%,公司每股收益为0.52元。
公司预计2018年1-3月归属上市公司股东的净利润3.54亿至4.11亿,预计一季度净利润同比增长25%至45%
评:18年一季度的业绩实在是亮瞎眼,17年全年净利润是7.66亿,但是18年一季度直接就整了4亿,超预期发挥太多了,看来蛋白粉、维生素没少卖,被关里面的可以翘起二郎腿了

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炒股选行业 很重要。 东阿 和汤臣 就属于那种 跟上时代背景的行业 就算暂时被套 也睡得着觉。 玩 钢铁 煤炭 化工 确实不是我的强项
2018-02-27 22:40 3 条评论
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阳明门徒

赞同来自: dabing2001

2018-02-28 16:52 0 条评论
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阳明门徒

赞同来自: szeddy

知行合一异常艰难!
即便选到高成长,又有几个能坚持到底的?!
90%以上的投资者
不会在同一只股票内停留超过1年(停牌,深度套牢者例外)
95%的人没有自己的轮动票池!
5%的成功者,基本有一个轮动范围
并且,这5%的成功者,轮动票池股票重合度很高!

总结 高ROE,低或中等PE,净利润增速较高,派息较高,行业龙头,有寡头特征,是进入票池的先决条件!

两种做法,越跌,越买,大跌大买,小跌小买
涨多了卖多点,涨少了,卖少点……盯住一支,维持持仓规模不变!
或者票池不出大周期趋势右侧交易点不建仓,回调大周期趋势线就加仓,偏离大周期趋势就减仓……
趋势结束轮动票池即可!

但是,能够摒弃杂音,自我坚守投资原则的,少之又少!
成功者自然寥寥……
2018-03-04 09:22 1 条评论
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阳明门徒

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- 评: 不惧流言,不惧羸弱的股价,一根筋涨价,强!!!
- 正所谓“他强由他强,清风拂山岗;他横由他横,明月照大江.他自狠来他自恶,我自一口真气足”。
做好自己的战略部署,管他这黑那黑..........阿胶就是要做保健品中的奢侈品,就是要做大消费升级的王者。 而支撑这一切的就是 上亿有钱的、希望多活2年、永葆青春的大爷、大妈们。。。
2018-03-07 08:43 0 条评论
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阳明门徒

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持仓快报:

今晨 60元附近 继续分三笔 大幅增持 东阿阿胶!!!!!
2018-03-08 10:59 0 条评论

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