可转债基金:穿越牛熊的好伙伴?

可转换债券是攻守兼备的投资标的,是嵌入了看涨期权的债券,她具备普通股所不具有的保底特征,具备普通债券所不具有的高收益特征。可转债素有“上不封顶,下有保底”的说法,但一直以来可转债却是比较小众的低风险投资标的。同样的,可转债基金是以可转债作为主要投资标的的基金,她的魅力似乎还不被市场所关注。

一、可转债符合投资“三知道”原则

投资“三知道”原则是由和讯债券论坛的“德隆专家”所提出的投资理念,“三知道”即知道能跌多少、知道能涨多少、知道投资期限有多长,可转债恰好是符合这一原则的标的。在投资中若不能做到“三知道”,往往会导致在众人恐惧时你更恐惧,在众人贪婪时你更贪婪,在犹豫和徘徊的股市行情中你急躁烦闷,陷入追涨杀跌的泥淖。可转债的三知道是怎样确定的呢?

(1)知道能跌多少
可转债因为具有债券的保底属性以及回售条款的保护,从而大大提高了投资的安全性。从以往的市场经验来看,作为票面价值为100元的可转债在股债双杀的大熊市中部分能跌到90元左右,但不要忘记无论是转股无望的还是股价长期低迷要被回售的可转债,如果能以100元面值买到都不会赔本(考虑到回售价与持有到期的总利息,都是约105元),所以可转债的底部区间是相当明确的,这符合知道能跌多少的原则。

(2)知道能涨多少
可转债一般规定,在转股期内若公司股票在任何连续的30个交易日当中有15(有的规定是20)个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%就会触发强赎条款,以此来刺激投资者转股否则就会遭受巨大损失。由此看来,能被强赎的可转债若以面值买入,至少获利30%和若干利息。从历史数据来看,绝大多数可转债能在牛市行情中达到150元以上,三四成可转债能达到200元以上,剩下的一成是没有强赎以及能达到300元以上的。从获利的角度来看,可转债这一投资标的能涨多少也是比较确定的。

(3)知道投资期限多长
可转债的寿命一般是五六年,但绝大多数的可转债都是短寿的,即在到期之前便触发强赎被投资者转换为正股,从而完成了历史使命。

二、可转债基金PK宽基指数

可转债基金是债券基金的一种,通常可转债基金在基金招募书中这样规定,本基金投资固定收益类证券不低于基金资产的80%,投资股票等权益类金融工具不高于基金资产的20%,其中投资于可转债的比例不低于固定收益类证券资产的80%。正是因为这样的硬性规定使得可转债基金与一般二级债基相比具备了更大的收益风险特征,成为介于二级债基与偏股混合型之间的投资品种。从14—16年年底的一轮牛熊转换的行情来看,可转债基金也显示出牛市跟涨熊市跌少的特点,具备一定的穿越牛熊的潜力。

不过,市场上现有的可转债基金绝大部分是主动型基金,少数几只作为可转债指数分级基金的母基金其业绩很差。作为主动型基金的可转债基金其业绩分化非常巨大,基金的历史业绩不等于预期回报,敬请读者注意风险。从最近三年的统计数据来看,15只可转债基金(ABC类只计A类)的前几名,其年化回报在20%左右,最优秀的两只甚至达到了30%左右。



我们将排名前三分之一的五只可转债基金与300ETF(510300)、500ETF(510500)、创业板ETF(159915)相比较不难发现,经历了一轮的牛熊转换,可转债基金的获利依旧强于宽基指数。在这里我们看两个比较典型的时刻,一个是2015年的6月2日,牛市的顶峰时期,以及2017年的1月4日,三波股灾之后归于平静的市场。





我们不难发现,在牛市里可转债基金跟涨,在牛市的顶峰中银、长信、富国三家公司旗下的可转债基金的收益超过了所有的列举ETF,且涨幅高达200%,而稍差的建信转债增强也超过了300ETF的收益,当时排名最后的兴全可转债混合则戏剧性的在熊市里翻身。到了2017年1月4日,股灾远去,市场恢复常态之后,建信、长信、富国三家的可转债基金强于所有的列举ETF,而中银、兴全旗下的可转债基金也超过了300ETF与创业板ETF。在满仓穿越牛熊的旅程中,优秀的可转债基金与指数基金相比具备一定的优势,有望成为陪你度过漫长岁月,穿越牛熊的伙伴。

三、可转债基金的神奇

优秀的可转债基金能在牛市中跟涨,且不弱于指数的涨幅,还能在熊市中抗跌,这样的神奇应该如何解释呢?与一般的散户投资者相比,可转债基金在增强收益上能够采用可转债正回购的策略,通过放大杠杆来获得高收益,使用正回购是我们一般投资者所做不到的。以长信可转债A为例,长信可转债A在2014年的四季度创造了64.46%的惊人涨幅,远高于同期中证转债指数的43.15%涨幅,此后长信可转债A放大杠杆,到了15年一季度,根据基金披露的定期报告,当时可转债占基金总资产的比重已经达到了158.95%,这也能够解释为什么在接下来的牛市疯狂中,长信可转债有时能创造出单日超过10%的涨幅了。



一说起带杠杆的投资,经历过股灾洗礼的投资者一般都对杠杆心存厌恶,作为一把双刃剑,可转债基金在择时与杠杆的问题上,往往比其他的主动型基金择时容易。因为当市场上的老转债相继触发强赎条件时一般认为市场距离顶部不远,而当可转债纷纷跌落到面值附近,则说明市场又距离底部不远。从这一点来说,一只优秀的可转债基金有望陪伴我们穿越牛熊的好伙伴。

当然,如果能根据老转债相继触发强赎条件,在此时赎回前期投资的可转债基金,在可转债相继跌破110元,快要达到面值附近时建仓或逐步定投可转债基金,长期坚持下来有望获得更好的投资回报。最后还是要提醒大家应充分了解可转债,学习关于可转债的相关知识,在独立思考,理性判断的基础上做出投资决策。基金的历史业绩不代表预期回报,不要忘记也有业绩较差的可转债基金,不要忘记在15年的股灾中,可转债基金也能单季度回撤20%以上,最差的连续30天也能回撤30%左右。

以上是小生前些日子撰写的小文,先发在某球上,可惜听不到批评的声音。集思录,集思广益,拙文粗鄙,观点浅陋,恳请各位前辈和老师批评指正。小生对可转债的认识十分有限,仅仅是阅读过安道全先生的《可转债投资魔法书》,再就是在集思录拜读过前辈们的文章,受益良多,在此特意表示感谢。
发表时间 2017-01-24 08:44

赞同来自: frankzjg123 志同道合986 hydk houlaijushan 锡林郭勒2018 画眉 珠海淘 kunkun111更多 »

5

zhjienc - 保密

赞同来自: 锡林郭勒2018 memphis330 showss qzy6969 luckzpz更多 »

我提一个不成熟的意见,可转债在牛市里出现强赎后规模急剧缩小,而可转债基金由于赚钱效应引发申购,规模扩大,导致可转债基金受合同条款制约不得不追高剩余的可转债,然后市场一旦崩盘…
2017-01-24 08:55 3 条评论
0

书剑笑傲 - 94年的野生公募基金研究猿一枚

赞同来自:

@zhjienc 您的意见很有道理……实际上可转债基金业绩分化巨大有相当一部分原因正是您说的。有的基金公司为了避免您所说的情况出现,在股灾出现时暂停了相关可转债基金的申购……但是也有很多基金公司没做好这一点,导致股灾中的暴跌。

而且之前的可转债市场还有个奇葩是08江铜债,是一只可分离交易可转债,15年股灾的时候很多可转债基金重仓这个债券,避免了过度配置可转债。随着08江铜债的到期,市场上不再有类似的标的,您说的问题也许真的是个大问题。
2017-01-24 09:03 0 条评论
2

水无常形

赞同来自: suninn memphis330

搞啥可转债基金啊,就那几个转债,自己做组合比基金好
2017-01-24 09:16 0 条评论
0

书剑笑傲 - 94年的野生公募基金研究猿一枚

赞同来自:

@laowazi2006 很期待银行的转债上市
2017-01-24 09:17 0 条评论
1

addict - 80后

赞同来自: 得了

创业板ETF(519915),写错了吧,159915
2017-01-24 09:18 1 条评论
0

书剑笑傲 - 94年的野生公募基金研究猿一枚

赞同来自:

@水无常形 普通投资者投资可转债上不了杠杆,债券基金是可以上杠杆的。虽然杠杆是一把偏向贬义的双刃剑…… 自己没有投资过可转债,不太清楚诸位前辈在14-15年6月投资可转债的收益率具体是多少。
2017-01-24 09:20 3 条评论
3

jane123456

赞同来自: 锡林郭勒2018 deityz 书剑笑傲

“搞啥可转债基金啊,就那几个转债,自己做组合比基金好”同意以上意见。在安全线以内,分步建仓,在卖点分步兑现。我是菜鸟,14-15年可转债收益50%,期望下次抓住机会。感谢安道全老师,感谢集思录的老师。
2017-01-24 09:43 0 条评论
2

jane123456

赞同来自: luckzpz 书剑笑傲

我的心得是投资需要足够的耐心,等待合适的买点。
2017-01-24 09:44 0 条评论
1

evdo - 80前IT男

赞同来自: zhangshanlisi

主动性可转债基金能够持续跑赢基准是常态吗?杨云确实不错,其他经理就不清楚了。但转债指数这轮牛熊确实来回坐了电梯。
2017-01-24 09:54 0 条评论
9

海阔天空yu - 长期专注于可转债的70后

赞同来自: ophelia111 锡林郭勒2018 查无此人pan 呵呵 何必当初 aposun 书剑笑傲 xineric 18920327710更多 »

投资可转债基金的“傻瓜”模式 - 集思录 https://www.jisilu.cn/question/76468

1.首先统计市场上可转债的数量,有多少个就把资金分成多少份;
2. 发现几只转债跌破110元,就拿几份资金申购可转债基金,如果一半以上的可转债跌破100元就把剩下的资金全部申购可转债基金;
3. 等所有的转债超过130元之后,再统计市场上有多少只可转债(最近半年内上市的新转债除外),然后把持有的可转债基金分成多少份;
4. 每出现一只可转债发布提前强制赎回公告,就赎回一份可转债基金,如果八成以上的老转债提前强制转股了,就把剩下的可转债基金全部赎回。
5. 重复循环以上步骤(空档期可考虑投资普通债券或分级a基金)。
2017-01-24 09:59 7 条评论
1

xyzhero - 天行健

赞同来自: syrtis_syj

基金如何挑选是个问题。
2017-01-24 10:26 1 条评论
0

13416245029 - 滚雪球的韭菜

赞同来自:

学习
2017-01-24 14:30 0 条评论
0

西门吹雪0002

赞同来自:

买基金不如自己买,基金仓位大,碰到指数跌基本都是亏损,目前行情牛市还不知道何年,买基金不是白送管理费。
2017-01-24 15:03 0 条评论
1

文明守望

赞同来自: 江南1919

@海阔天空yu 俺数了一下目前110元以下的转债有7个了。现在仓位多少了?
2017-01-24 15:07 3 条评论
2

书剑笑傲 - 94年的野生公募基金研究猿一枚

赞同来自: zzh042 suchen

@evdo 投资中唯一的确定就是不确定性,主动型基金能否长期跑赢市场存疑……跑赢的可能有幸存者偏差。杨云离开兴全可转债混合之后,两位女将管理的兴全可转债混合业绩也不错,很稳健。自己了解的,比较擅长可转债操作的经理有长信的李小羽、离开建信加盟民生加银的彭云峰、博时的过钧、易方达的张清华……这些人从业时间长,在任期间管理的可转债与二级债基业绩都很不错。
2017-01-24 15:15 0 条评论
0

书剑笑傲 - 94年的野生公募基金研究猿一枚

赞同来自:

@海阔天空yu @文明守望 两位前辈正是要感谢的人,海阔天空前辈的回复是拙文最大的价值,是抛砖引玉的玉,把如何长期循环投资可转债基金给说清楚了。
2017-01-24 15:18 3 条评论
0

书剑笑傲 - 94年的野生公募基金研究猿一枚

赞同来自:

@xyzhero 前辈的问题是一个永恒的见仁见智的话题。我自己的标准如下:第一步,用晨星基金网的晨星股票风格箱选出价值/平衡/成长三类基金当中,三年/五年评级四星、五星的基金。第二步,从这些基金当中找寻高阿尔法系数、高夏普比率、低晨星风险系数的基金。第三步,从这些基金当中找基金经理在任稳定,没有频繁变更基金经理的基金。第四步,在筛选出来的基金上翻看基金的季度十大重仓股,看基金的季度报,看基金经理是不是风格保持一致。第五步,排除一些媒体过度曝光,各路资金纷纷申购的基金,排除最近几个季度规模暴涨的基金,股票型基金排除规模50亿以上的。第六步,按照各种基金的风格或者投资的标的建立相应的基金池。第七步,定投或持有之后考察业绩变动,若长期跑不赢基金业绩基准则考虑从基金池中找寻替补基金去替换。

个人浅见,还望各位前辈和老师不吝分享经验。
2017-01-24 15:35 8 条评论
0

打新交朋友 - 立不败之地;败可败之兵---先胜后战

赞同来自:

mark
2017-01-24 23:17 0 条评论
0

Jo - 交易是一门艺术

赞同来自:

学习
2017-01-25 01:21 0 条评论
11

收音机 -

赞同来自: 锡林郭勒2018 画眉 江南1919 胜华 rckadult 月光林地 oli ahalu 相逢一笑 skyblue777 luoyy更多 »

我主做转债,收益率大致可参考:05约30%,06 07 14约一倍,08 10 12约15%,09 15约50%,其他年份除13年-4%外都在5%10%之间,总之越来越保守了。转债在牛熊转换初期至牛市中场最好做,疯牛阶段就失效了。
2017-01-25 05:02 3 条评论
6

水无常形

赞同来自: 马修图 Zhq 155fxy6940 江南1919 hydk 我是晴朗更多 »

可转债的操作其实比较简单,关键的只有一条,价格、价格、价格。
120以上基本上没有建仓价值——不是说不能赚钱,而是基本赚的是股票的钱,也承担股票的风险,这就失去了转债的意义。
110基本保底,
100则保底还保一两个点的收益率。
什么?还能低于95?那是需要运气的,若真能到,您就准备好水桶接吧
2017-01-25 08:13 0 条评论
1

海阔天空yu - 长期专注于可转债的70后

赞同来自: 蚂蚁闯天下

楼上说如果在2015年7月用我的傻瓜模式建仓,会亏损年30%,纯属胡说八道!请楼上仔细看清楚我这个模式的建仓条件,是根据110元以下转债的数量占比进行建仓,请问2015年7月有110元以下的转债吗?
2017-01-25 10:04 7 条评论
2

jmchen75

赞同来自: tbeanirong

现在建仓就是吃面的节奏
2017-01-25 12:05 0 条评论
0

tbeanirong

赞同来自:

看资金的收益预期,哈哈哈
2017-01-25 12:30 0 条评论
0

myantz

赞同来自:

可以上杠杆,这点比自己组合做强。
2017-01-25 13:25 0 条评论
0

月光林地 - 希望通过自己的努力获得财务自由

赞同来自:

不太建议转债基金,还是安师的三线买入和复式折扣卖出自动驾驶省心。除了上表的建信转债增强三年复合业绩能与之比肩外,其余可转债基金皆不足论
2017-01-25 13:51 1 条评论
0

月光林地 - 希望通过自己的努力获得财务自由

赞同来自:

不太建议转债基金,还是安师的三线买入和复式折扣卖出自动驾驶省心。除了上表的建信转债增强三年复合业绩能与之比肩外,其余可转债基金皆不足论
2017-01-25 13:51 0 条评论
0

panpan2313 - 终于回来了,呵呵

赞同来自:

MARK,慢慢看
2017-01-25 16:10 0 条评论
0

erjie007 - 学习低风险

赞同来自:

mark
2017-01-25 16:59 0 条评论
0

东逝水

赞同来自:

可转债未到建仓时
2017-01-25 17:40 0 条评论
0

傻祥 - 涨涨跌跌

赞同来自:

估值太高。
2017-01-25 19:57 0 条评论
3

水无常形

赞同来自: 海派柚子茶 155fxy6940 江南1919

我倒是觉得部分转债已经开始进入价值区间了。不过,随着利率提高以及大盘转债发行,或许还会有更好的机会。
2017-01-25 21:15 0 条评论
0

胜华 - 80后

赞同来自:

很不错的懒人投资标的
2017-01-26 07:22 0 条评论
1

书剑笑傲 - 94年的野生公募基金研究猿一枚

赞同来自: 海派柚子茶

各位前辈的争鸣为拙文增色太多,不知道银行转债什么时候能上市。也许现在可转债仅有部分低估,也许可转债还不到投资的好时机,也许现在小部分建仓可转债或定投可转债基金必定要浮亏一段时日。但机会真正到来的那一天我们也不能过于贪婪,想要精准抄底买在最低何尝不是一种贪婪呢?历史往往很相似,但每一次都会有不同。事后想都很易,当下最难。对于可转债,我们不妨乐观谨慎吧,祝大家鸡年大吉,恭喜发财!
2017-01-26 21:10 0 条评论
1

wufu - 时间自由追寻者

赞同来自: 海派柚子茶

用可转债可以真正做到熊市买入牛市卖出
2017-02-07 23:26 0 条评论
1

js_sr

赞同来自: 海派柚子茶

可转债比做股票相对容易一些,毕竟有面值这只锚在那
2017-02-09 10:23 0 条评论
0

hucan

赞同来自:

太复杂了,先mark
2017-02-12 11:19 0 条评论
0

Gary8 - 耐心,耐心,再耐心!

赞同来自:

把帖子顶上去。可转债目前已经快到射程里面了。准备精选一到两只基金,慢慢投
2017-12-04 19:18 0 条评论
0

yugong1994

赞同来自:

学习!
2017-12-04 19:30 0 条评论
1

锡林郭勒2018

赞同来自: houlaijushan

学习,90后有这么高的水平,还这么谦虚,后生可畏。
2018-03-30 10:41 0 条评论
0

tottijian

赞同来自:

来向后辈学习
2018-03-30 11:20 0 条评论

要回复问题请先登录注册