老胜学期权(1)一个攻守兼备的期权策略-看涨期权比率价差

接触期权以来发现期权的世界精彩纷呈,富有学习价值。学习的过程需要记录,学习需要思想的碰撞。用 project-based的方法,以理论学习结合实盘实践,同时开个学习贴记录所思所行,与有缘的网友交流探讨,这也许是最好的学习方法。

一、什么是看涨期权比率价差?

看涨期权比率价差是用看涨期权构建的策略。卖出较高行权价的看涨期权,用卖出所得现金买入较低行权价的看涨期权,卖出的期权数量大于买入的期权数量,卖出和买入的期权有相同的到期日。调整卖/买的比率,使卖出所得现金大于买入所需的现金,组合构建之初就会有正的现金流留存在账号里。由于买卖数量不等,存在一定的比例关系,买卖的合约存在价差,买卖的合约有相同的到期日,因此这是一个垂直比率价差策略。示例,

**
日期 2017/1/17
50ETF 2.33
3月购2400 0.0294
3月购2450 0.01805
比率 2:1
**
用50ETF 3月购合约构建组合。卖出20张2450购合约,行权价较高为2.45;买入10张2400购合约,行权价较低为2.4;两个合约均为虚值。构建后组合的资产负债表,

负债= 180.5*20=3610
市值资产=294*10=2940
期初现金=3610-2940-60(佣金)=610

账户里留存现金610,资产还包括买入的2400购的市值2940,同时负债卖出的2450购义务仓 3610。构建后,现金资产不会变化,是时间和股价的常量;负债和市值资产是浮动的,随时间和股价的变化而变。当负债归0而市值资产达到最大时,组合的盈利将最大化。在到期日,如果股价上涨到较高的行权价2.45,那么组合达到最大盈利点。此时10张2400购的内在价值是5000,2450购无价值到期,负债归0,最大盈利为 610(期初现金)+5000(行权价之差)=5610。

如果期权到期时股价在下行方向(股价小于2.4),那么2400购和2450购将无价值到期,所有的动态负债和市值资产均归0,组合最终收益等于期初的现金收入 610.

如果期权到期时股价位于 2.4至2.45的区间,那么组合收益与股价是正相关的,股价越高收益越高,盈利区间在 610至 5610之间。

最大的风险发生在上行方向。当股价越过最大盈利点 2.45(较高的行权价)后,组合收益与股价负相关,收益随股价的上涨而衰减。当股价上涨到 2.5061 (2.45+0.5+0.0061)时,负债恰与市值资产和期初现金资产之和相抵消,收益为0,这也是组合上行方向的盈亏平衡点。股价上涨越过盈亏平衡点后,组合与裸卖出10张2450看涨期权等效,理论上随股价上涨的亏损无限大。

策略的到期收益曲线,



最大盈利=行权价之间的差价+期初现金收入
最大盈利点=较高的行权价
上行方向盈亏平衡点=较高的行权价+最大盈利

理论上策略的收益有限而潜在损失无限。由于最大盈利点发生在上行方向,我把它看成一个略为看多股价的策略。

二、策略的优势

一个显而易见的优势是在下行方向也可以得到正收益。无论股价如何下跌,组合的到期收益都固化在期初的现金收入 610,当股价下跌而期权到期,所有的负债和市值资产变量都会归0,组合价值只和期初的现金收入常量相关。假如股价一直呆滞窄幅震荡,持有跨式等权利仓组合的交易者会因时间价值的流逝,股价迟迟不能波动到盈利区间而焦虑,而持有这个组合的交易者会比较从容,因为他知道时间是他的朋友,即使时间流逝而股价不动,他的负债也在减少,等同于他的净资产在增加,实在没什么可忧虑的。

策略最大的优势在于股价必须要先经过组合的盈利区间才能运动到亏损区间,这是策略最有吸引力的地方。这个特点给动态管理和途中提取盈利带来很大的便利,它的平仓退出点是非常确定的,相当于股票投资中你清楚知道该什么时候卖,并不需要做任何的涨跌预判。

三、疑问

疑问意味着不确定性,也意味着未知的风险。目前能想到的一个不确定性是波动率的变化。由于组合中卖出的期权数量大于买入的期权数量,意味着在低波动率时构建组合后,如果波动率大幅上涨,负债累积的速度要大于市值资产的增长,又假如股价大幅上行叠加波动率大幅上涨的话,对于策略是最为不利的,此时的回旋余地被压缩,动态管理会有不小的难度,但尚未有数据做定量的模拟分析。

幸运的是在当前的市场环境中,上证50发生暴涨暴跌的概率并不大,50的历史波动率相对平稳,只要是“慢”,无论牛熊,对策略而言都是好消息。

四、实践

分别用2月和3月合约建立组合,比较不同月份不同虚实程度合约的效果。2月合约较为激进,卖买比率为2.5,主要是保证期初的现金收入为正;3月合约比率为2,是一个常用的比率。

发表时间 2017-01-23 18:30

赞同来自: jiangdaya yuphai 建淞 chenpaihao clar zenglm w951 bluebird90350 董小碗 默之之 w1b Hubenming vimliu更多 »

0

jiangdaya - 喂喂,我是姜军长,请你务必在坚持最后五分钟,最后五分钟

赞同来自:

25张义务仓,押了多少保证金啊?呵呵
2017-01-23 19:46 13 条评论
1

无冬之雪

赞同来自: 牛市来了

涨到2400你就开始亏损了,希腊字母多研究研究
2017-01-23 20:11 1 条评论
1

freeman1980

赞同来自: 老胜

只差50点,是不是有点近?
2017-01-23 21:06 2 条评论
0

mzblst - 屌丝男一枚

赞同来自:

实践出真理,楼主要记得更新
2017-01-23 21:14 0 条评论
0

mzblst - 屌丝男一枚

赞同来自:

实践出真理,楼主要记得更新
2017-01-23 21:14 0 条评论
0

mzblst - 屌丝男一枚

赞同来自:

实践出真理,楼主要记得更新
2017-01-23 21:14 0 条评论
0

uuu131 - uu

赞同来自:

不错,顶
2017-01-23 21:36 0 条评论
0

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自:

2月组合原比率2.5:1,过于激进。在下行方向买入平仓5张2月2400购,将比率降至2:1,减轻上行方向负债压力,代价是支出现金,下行方向保护减弱。

买入平仓价0.012,支出现金660,现金资产余额-70。
2017-01-24 11:13 0 条评论
0

建淞 - 微信公众号:建淞说期权

赞同来自:

比率价差组合用认购期权,相当于低成本做多。

风险在于上行阶段有裸期权,所以止损好像较重要。

请兄台谈谈切磋一番,看是否有新的见解?

如果是我来操作这个组合,很容易在冲高回落过程里犯错。
2017-01-24 11:32 1 条评论
8

文明守望

赞同来自: jiangdaya 建淞 老胜 yuphai rypan 弦的世界 gubinghao dxhy165更多 »

2.5:1的伽马值过大。很容易发生的情况是:指数上涨,平掉部分义务仓,以缩小敞口,减少保证金。随后指数又下跌,头寸的期待收益减小。
做这个策略,事先应该做好应对指数上涨和下跌的准备措施。如果指数大幅上涨,只能平仓止损。可能会心态不愉快。
这个策略,比例和合约品种,到期日期,都有些讲究。最重要的是对近期指数走势判断,如果熬过了起始阶段,时间价值有了一些积累,就会比较从容。

50ETF期权波动率有一个向上的斜率,对这个策略是有利的。
俺倾向于建仓时做成德尔塔中性。
2017-01-24 12:13 1 条评论
3

建淞 - 微信公众号:建淞说期权

赞同来自: jiangdaya 老胜 yuphai

就事论事,谈谈自己的看法,如有不妥望楼主见谅。

这个组合号称是杠杆型组合,可以大幅降低买方成本,但实际效果却是一个收益有限风险无限的组合。当然,运用动态监测,这里的风险是可控的。

组合在下行方面无所谓,但在上行方面比较苛刻。既要股价上涨,买方成为实值获利,又不能涨太多,让卖方成为实值,区间狭小把握较难。前面也提到过,在遭遇冲高回落行情时容易判断失误。

但是,最重要的地方却在于你获利的方式只能是全部平仓,或者说仅仅依赖资产端平仓是基本不允许的。这样,负债端上几乎是硬亏损。

有趣的是,这个组合构建后你只有指望先大跌然后反弹,这样组合的绩效反而更高!

所以,实战运用这个组合感觉有点别扭。
2017-01-24 13:01 2 条评论
0

影魔 - zxc

赞同来自:

不行的,你试试就知道了
2017-01-24 13:09 0 条评论
1

影魔 - zxc

赞同来自: rypan

不是不行,是鸡肋,卖出保证金太高,而且你要确定有足够的耐心拿到到期,因为中间一旦爆发行情会浮亏到妈妈都不认识,这时候保证金够不够不说,心里对策略产生怀疑就完了。做静态的组合,也要看希腊值,做好准备。
2017-01-24 13:14 0 条评论
1

文明守望

赞同来自: 老胜

在目前的保证金政策下,没有好的期权策略,只有赌。判断指数走势。无他。

期待商品期权的组合保证金条款。
2017-01-24 13:24 2 条评论
1

wjeep - 态度决定细节,细节决定成败

赞同来自: rypan

收益曲线是到期的,中间涨过2.45时偏向不利,直接平觉得收益不如到期,不平再上涨将出现亏损。如何处理?
2017-01-24 13:33 0 条评论
1

文明守望

赞同来自: wjeep

做不同日期的收益率曲线。比如做一个2月15日的收益率曲线。当然这会比较麻烦,也有些难度。设定波动率,然后用BS公式计算。
2017-01-24 13:56 0 条评论
1

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自: jiangdaya

今天50微涨5点收盘,隐波略跌基本持平,两个组合的净资产略有增长,应该是义务仓的两倍Theta减值负债大于权利仓资产减值导致。

上午平5手2月购2400,2月组合上行方向的负债压力减轻。

2017-01-24 15:26 0 条评论
9

无形草

赞同来自: 老胜 jiangdaya 建淞 nybbyj 奶油草莓 dxhy165 Haofeng yyun zhuzhu829更多 »

这个组合其实就是说明静态损益图在期权实际动态变化过程中无效的很好例子。单看损益图,下行保底,上行时可以在收益最大点时平仓,简直就是天上掉下的大馅饼。而实际的情况是,由于时间价值的变化,在股价上行方向上达到2.45元前,组合的价值很有可能一直和组合建仓时的价值差不多。
话说这个组合用来替代现金管理还是很不错的,下行方向上有明确保底收益,上行方向上待股价到2.46元左右时全部平仓,收益也和建仓时差不多,基本不会出现亏损,只是考虑保证金后的收益相当有限。风险在于50ETF波动率发生突变。
2017-01-24 15:48 0 条评论
2

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自: yuphai jiangdaya

各位高手的回复富有建设性,感谢。

如大家所说,股价的快速上涨确实对策略有很大的负面影响。这个策略比较适合波动温和的标的,即便选择了波动缓和的标的,如果市场大环境剧烈波动,策略也会陷入不利局面。最理想的情况是标的缓慢上涨,下行方向则影响不大。因此策略的适用对象和时机都有一定的限制,假如我们现在有创业板或者原油的期权,又或者是在16年的1月,这个策略是不适用的。期权的策略眼花缭乱,可以肯定的一点是并没有哪个策略可以普遍适用于所有品种和市场环境。

现在的市场环境对策略比较有利,50指数1个月70点左右的波动幅度对策略而言是安全的。但市场无常,突发情况不得不防。从风险防范的角度,实盘的两个组合都有不小的敞口,2月的2.5的比率过高,过于激进,今天上午做了修正;3月的合约高低行权价间隔仅50点,如出现暴涨,缓冲地带不够宽阔,比较理想的是100点,但如果相隔100点同时又要维持稳健的比率的话,期初的现金将是负的,在下行方向的保护弱化。我的想法是若仅从单次交易的角度出发,不大可能有面面俱到的解决方法,估计得从交易集合的角度找答案了。

如果市场出现暴涨,应对的方法可以很多,自己的预案比较简单,就是平仓出局,毕竟策略不能应对暴涨的情况。
2017-01-24 16:14 0 条评论
3

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自: jiangdaya supercore yyun

数位网友提到希腊字母的问题,我也谈谈如何从希腊字母的角度看待这个组合,

组合卖出虚值程度更高且数量更多的购权,买入虚值程度较低的购权,在构建之初组合的DELTA、GAMMA、VEGA、RHO都是负值,只有THETA是正的。

THETA只与时间相关,对组合始终是正贡献,组合续存时间越长,从THETA的得益越多。

RHO与市场无风险利率相关,负的RHO使利率上升对组合不利,利率下降对组合有利。这个因素的影响对短期合约影响微小,几乎可以忽略不计。

VEGA和波动率相关,背后是股价的涨跌速率,由于组合VEGA为负,所以波动率的上涨对组合不利,反之,波动率的下行对组合有利。当前的波动率位于历史低位,波动率大幅反弹将是组合的最大风险源。

DELTA和GAMMA稍微复杂,虽然构建之初为负值,但需要动态地看对组合的影响。这个因素既与时间相关也和股价变化相关。

在股价下行方向,正因为DELTA和GAMMA为负值,组合的净值会增长,对组合有利。

随着到期日的临近,平值/实值合约的DELTA和GAMMA与虚值合约之间的差值越来越大,用几个不同月份的合约计算一下这个差值就能验证,因此组合的DELTA和GAMMA有可能转化成正值。假设股价在上行方向缓慢变化,组合的DELTA和GAMMA随到期时间的临近逐渐变大直至变为正值,对组合有利;当股价急速上涨,DELTA和GAMMA“来不及”转变到正值区间,组合将会有损失。
2017-01-25 13:04 0 条评论
1

建淞 - 微信公众号:建淞说期权

赞同来自: jiangdaya

有意思!
虽然我本人不喜欢这个策略,即使使用也当成为正股解套的拯救战术,但是昨天有网友的发言很有启发。从静态策略图和楼主兄的文字解释看,似乎有点“包赚不赔”的味道,不知道实战中是否会验证这个收益率超过货币基金,如果答案是肯定的,那么就相当有意思了。
2017-01-25 13:18 2 条评论
3

文明守望

赞同来自: 建淞 老胜 lzshf

俺倾向于花些成本建仓,高低合约间隔100-150点。这样保守一些,回旋余地较大。

关于德尔塔,如果指数下跌,德尔塔会变正,因为伽马为负数。伽马越大,德尔塔变化速度越快。
这个组合的伽马值应该一直是负数。
2017-01-25 13:22 3 条评论
0

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自:

@jiansong 并非包赚不赔,暴涨有亏损可能
2017-01-25 13:43 2 条评论
1

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自: nybbyj

@文明守望 同意你对GAMMA的理解,大部分时间组合的GAMMA是负的,只有在到期日前几天可能转为正,DELTA转正的时间早得多
2017-01-25 13:49 1 条评论
0

n10 - 投资新人学习中......

赞同来自:

讨论很精彩,跟踪学习
2017-01-25 14:00 0 条评论
0

建淞 - 微信公众号:建淞说期权

赞同来自:

谢谢楼主,谢谢@无形草 兄

在你们的启发下,我又设计出一个可能的包赚不赔的策略模型(草案)。收盘后私信给你们参考,欢迎提出批评意见。
2017-01-25 14:30 2 条评论
0

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自:

2017/1/25

指数微涨6点,波指创新低11.43,市场维持低波慢牛格局。2月组合DELTA -0.02,GAMMA -4.029,隐波微跌,净资产上涨;3月组合DELTA -0.117,GAMMA -2.136,隐波微涨,净资产下跌。

长假将至,计划如最后一个交易日无急涨则持仓过节。毕竟其他可以捣乱的希腊兄弟都休息了,唯有THETA兄在加班加点辛勤工作。

2017-01-25 15:26 1 条评论
3

rypan - 反击!

赞同来自: dxhy165 arebu 老胜

主要是负GAMMA有点讨厌,其他的还好
建议LZ以后在IV高位时使用这个策略
2017-01-26 07:46 0 条评论
2

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自: jiangdaya arebu

2017/1/26

节前最后一个交易日,指数涨9点, 涨速较昨天稍快,波指再创新低,各合约隐波基本持平。

两个组合净资产均有增长,加入组合希腊值风险指标,观察其动态变化过程。

持仓过节,期待 Theta 兄发个新年红包。

也祝各位春节好,恭喜发财!

2017-01-26 15:22 0 条评论
1

文明守望

赞同来自: 老胜

3月组合的西塔值约为50,春节10天就是500元。
可以抵御ETF0.04元的上涨,就是2.366的1.7%。
2017-01-26 15:49 3 条评论
2

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自: jiangdaya rypan

2017/2/3

鸡年第一个交易日,指数下跌24点(-1%),拜THETA兄的红包所赐,两个组合净资产均有增长。行权价往虚值方向运动,DELTA、GAMMA增大,2月DELTA转为正值。组合在下行方向表现出良好的防守能力。

2017-02-03 23:52 0 条评论
2

建淞 - 微信公众号:建淞说期权

赞同来自: jiangdaya 老胜

新年了,我继续做如下预言:
1:期权板块很可能成为2017年投资赢家。
2:对于老胜兄的这个组合,包赚不赔的可能性极高。而我的结论更进一步,在下行阶段,也就是判断错误的阶段,动态的操作或许可以实现比预期更好的成绩。

拭目以待之!

2017,鸡不可失,这只鸡可能就是指期权组合。
2017-02-06 08:26 1 条评论
0

秋黄

赞同来自:

来看希腊兄弟的
2017-02-06 08:55 0 条评论
1

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自: jiangdaya

2017/2/6

50指数盘中小幅震荡,收盘涨4点,维持低波动状态。

2月合约平仓全部负债及部分市值资产,余4张2350购权利仓,存留现金9,保证金全部释放。组合转换为平值认购合约构成的纯看多组合,最小收益 9,最大收益无上限与指数涨幅等同。以今日收盘净资产和历史最大保证金投入计算,资金收益率0.9%,年化 23%。组合铁定保本且保留40%权利仓继续博弈指数上涨,上行方向盈利空间完全打开无风险。

3月合约维持原状,净资产略有增加,DELTA和GAMMA微涨继续往正值方向运动。

2017-02-06 15:28 0 条评论
1

建淞 - 微信公众号:建淞说期权

赞同来自: zhzja

非常漂亮的操作!

完全在不动声色中,将一个风险无限收益有限的组合演变为一个包赚不赔的单向0成本头寸,这就是期权!这就是实战!这就是水平!

尽管最终的成绩取决于正股表现,但低风险高收益就是在这样的不经意之间完成了构架。

还是提醒下老胜兄,一旦组合完成后不要在希腊字母上浪费精力了,因为它们的动态已经全部在价格中体现了。
你的实际操作是看价格而定的,你的最终成绩也依赖价格来实现,价格才是根本!

保证金释放意味可以构建新的组合,那么资产周转率就比所谓的年化收益率更重要,期权永不眠哟!
2017-02-07 08:20 2 条评论
0

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自:

2017/2/7

50指数依然半死不活,收盘跌6点,低波震荡令人昏昏欲睡。

3月组合净值涨,DELTA,GAMMA继续微涨,DELTA未转正,组合在下行方向继续积累净资产。

2017-02-07 15:34 0 条评论
1

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自: Hubenming

2017/2/8

指数震幅23点,涨9点收盘,波指2月以来涨幅13%,波动率要上行?

今天指数上行,3月组合净资产上涨,昨天指数下行,3月组合净资产也上涨,组合居然处于无论指数上行还是下行净资产都增长的区间。

2017-02-08 18:30 0 条评论
0

建淞 - 微信公众号:建淞说期权

赞同来自:

和老兄切磋一番:

昨天这种探底大幅回升的行情很有研究意义。

我们可以看出,这样的行情中发生的实际情况是,2.4元的购权涨幅高于2.35元的,有意思的是,3月表现比2月更好。也就是说,假设静态持有2月组合,昨天净资产反而是下降的。

对此问题看看兄有何高见?
2017-02-09 08:42 0 条评论
0

建淞 - 微信公众号:建淞说期权

赞同来自:

注意一点:

今天9日上午又是大涨,结果3月245购涨幅和绝对值都高于3月24购,比率组合会缩水,这个赌性十足的市场要理性真不容易。

静态收益曲线和实战就是脱节哟。

也许在持仓过程中要学会忽视市场,但这个比率组合盈利的关键来自高点的止盈。实战难度还是存在的。
2017-02-09 10:46 0 条评论
1

建淞 - 微信公众号:建淞说期权

赞同来自: zhzja

我现在的体会是:这类组合由于本身收益有限,风险和收益又全部来自股价上涨阶段,那么采用当月合约是适合的,远月合约不可控,不可取。
2017-02-09 10:51 0 条评论
0

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自:

在目前阶段的上行方向,理论上2月组合净值应该增加,3月净值应该减少,2月优于3月合约,昨天的现象应该不是常态,我理解是短暂的偏离,毕竟指数震荡的幅度不算小,一个可能的原因是2月合约2350行权价非常接近平值,GAMMA值变化加快,对期权价格的扰动增大。这个现象应该很快会修正,尤其是股价远离2.35这个行权价以后。
2017-02-09 11:58 0 条评论
0

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自:

在目前阶段,3月组合的DELTA和GAMMA都为负,当股价上涨其净值减少是正常的。
2017-02-09 12:01 0 条评论
1

建淞 - 微信公众号:建淞说期权

赞同来自: Hubenming

我的个人主观感受认为:比率组合在上行初期阶段应该体现盈利或者说净资产增长,否则就难以把握了。因此2月组合的表现符合预期,能够拿住,等待止盈。但3月组合如果市场一直偏爱虚值期权,最终的获利程度就会大打折扣。更要命的是,如果远月预期强烈的话,会迫使你提前平仓的。

结论还是:应该选择当月合约。
2017-02-09 12:16 0 条评论
2

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自: 建淞 zhzja

选择当月大概率要以支出构建组合,在下行方向的保护削弱,好处是上行方向获利更快,对市场的看法偏向看多。

选择次月有较大机会以收益构建组合,在下行方向的保护稳固,付出的代价是上行方向要忍受净资产的回撤,对市场的看法偏向中性。

选择比率价差的基本逻辑是认为市场暴涨的机会较低,股价有充足的时间停留在行权价以前,让时间去消磨减少负债,同时等待组合的DELTA转化为正,基于这个逻辑,选择稍远的次月合约是合理的。
2017-02-09 12:38 0 条评论
2

建淞 - 微信公众号:建淞说期权

赞同来自: 老胜 zhzja

这个帖子很好!尤其是提供了两个不同月份组合做对比。

一般而言,做组合还是包含了主观倾向的,那么我自己会选择速战速决。当月组合即使是支出方式也比不确定的下月合约更直观。别忘了,有夜长梦多这个成语。在持有下月合约期间,有更多突发事件的偶然性出现,这会让参与者很不爽。

看来,我的耐心不如老胜兄。

其实我昨天下午开盘也做了一个0成本组合,买入2月235购,卖出3月24购,1:1比例,就想验证上行阶段到底自己有没有耐心坚持等到理论上的收益曲线高点。
2017-02-09 12:50 1 条评论
1

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自: 建淞

2017/2/9

50指数冲高后回撤,涨8点收盘,波指微跌,维持低波慢涨走势。

3月合约净资产减少,耐心等待Delta转为正值。

2017-02-09 21:38 0 条评论
1

建淞 - 微信公众号:建淞说期权

赞同来自: zhzja

呵呵,我算看明白了。
3月组合这次在上行阶段表现为净资产滞涨或者下跌最主要的原因是它们全部是远月虚值,所以在真实的市场里面不可控!

目前看,就是用3235购和3240购做比率组合一样也是如此。

麦克米伦对这个组合有精彩的评价:买入的是内在价值,卖出的是时间价值。这才是获胜的根本。

我们目前的股市盛行炒作,所以虚值购权一直受买家欢迎,反过来看,虚值认购的卖家就很被动了。

从上述分析也可以得出结论,网络上流传很广的所谓卖跨在实战面前很脆弱很危险,可惜很多人乐此不疲,以为是投资圣杯。荒唐呀!
2017-02-10 10:20 0 条评论
0

建淞 - 微信公众号:建淞说期权

赞同来自:

此刻我不禁想起了下蛋公鸡那个小品。

2月组合是炖,3月组合是炒,做法不同,结果就不一样。
2017-02-10 10:30 2 条评论
0

建淞 - 微信公众号:建淞说期权

赞同来自:

换一个思路:

假设老胜兄上一次的操作反过来,争取将3月组合搞成0成本净多头,2月组合保持原状,那么此刻就掌握完全主动了。
2017-02-10 10:33 1 条评论
0

建淞 - 微信公众号:建淞说期权

赞同来自:

老胜兄,我把前天的组合全部平仓了。卖出平仓的理由是前期头部价格区间可能有阻力。

卖出2235购,买入3240购,总共10手,赚了500元。

这个小小组合有点意思!

不过做这个组合的缺点也明显,卖出多头之后,不敢有风险敞口,只能赶快平掉空头。
2017-02-10 14:12 1 条评论
0

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自:

2017/2/10

50指数涨13点收盘,50ETF净值 2.369。

3月组合净值涨,隐波跌约 0.9%,高行权价2.45距离股价有81点(3.4%)空间,余28交易日。

2017-02-12 15:17 2 条评论
0

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自:

2月10日股价收盘价2.366恰与1月26节前最后一个交易日相同,但组合净值从220增长到930,这个现象直观揭示组合不但受DELTA的影响,还受THETA和VEGA的影响。事实上这段时间净值的增长主要受益于,
  1. 正THETA使组合享有时间增值。
  2. 组合隐含波动率下降,负VEGA带来净值增长。

组合面临的最大不确定性是隐波的变化,如果隐波上涨组合将受损。事实上目前50指数的实际波动率位于历史上的低点,无论是20/30/60/120/250日历史波动率都是如此,30日的历史波动率更低至 8.43。隐波同样位于历史低点,但要比实际波动率高,标的实际波动率的走低并不支持隐波的大幅上涨。另外股价离最高行权价还有 3.4%的空间,在当前的低波状态这个空间尚算安全,因此暂时不会考虑@jiansong 兄提及的平仓3月组合。
2017-02-12 15:47 0 条评论
0

文明守望

赞同来自:

这个比列套利的最大不确定性不是隐含波动率上升,是ETF大幅度上涨。是德尔塔。
2017-02-12 17:00 2 条评论
0

zy1123581321 - 惟心不易

赞同来自:

请教楼主如何学习期权,有推荐的书吗
2017-02-12 19:05 0 条评论
1

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自: jdtbgem

入门《上海证券交易所投资者资格考试辅导课本》,熟读后可以考过3级资格。
进阶《麦克米伦谈期权》,《期权投资策略》。《策略》偏理论,《谈期权》有很多实战例子,我喜欢两本交叉着看。网友 @rypan 帖子 https://www.jisilu.cn/question/83749 对期权新手的建议非常好,值得借鉴。
2017-02-12 20:38 0 条评论
0

jiangdaya - 喂喂,我是姜军长,请你务必在坚持最后五分钟,最后五分钟

赞同来自:

其实啥书不看,直接来,也不是不行。
在下就是实战中摸索的,感觉可以一战。
呵呵
2017-02-12 21:25 0 条评论
1

建淞 - 微信公众号:建淞说期权

赞同来自: Hubenming

没有这个帖子之前,为了争论期权组合到底有没有包赚不赔的策略,我耗费了很多精力。

有了这个帖子之后,从现在起,我不再为了这个无聊的命题浪费时间了。

比率组合虽然算不上公鸡中的战斗机,但这个实盘帖子和我自己跟随的实战都让我重新认识了买权的意义,从而进一步丰富了未来的盈利手段。

未来我们将共同见证老胜兄平仓小结的那一刻!
2017-02-13 08:33 10 条评论
2

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自: seamousse Hubenming

2017/2/13

50指数收涨11点(+0.47%),30天实际波动率8.12,继续下滑创新低,组合IV跟随微跌。

50ETF净值2.380,3月组合高行权价2.45距离股价还有70点(2.94%)空间,余27交易日。3月组合净值涨,DELTA值增大,预计本周可转为正值。

2017-02-13 15:41 0 条评论
0

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自:

2017/2/14

50指数盘整,收盘微跌6点(-0.24%),30天实际波动率7.97,继续下滑创新低,组合IV跟随微跌。

50ETF净值2.373,距离3月组合高行权价2.45有77点(3.2%)空间,余26交易日。3月组合净值上涨,DELTA值如期转成正值。

2017-02-14 16:00 0 条评论
1

建淞 - 微信公众号:建淞说期权

赞同来自: zhzja

向老胜兄问一个马后炮问题:

你的3月组合在前期下跌时为何没有如同二月组合那样平仓或者减仓卖权仓位?我回头看K线发现2月8日32450购最低下探到0.0048元,在距离到期日很遥远的时候,这样的低价似乎应该提前平仓的。

目前的事实也证明,2月组合的实际表现好于3月组合。

当然,谁也不是股神,我也没有预料到这次反弹力度这样强劲。但是卖权仓的管理是受控的,可以自主的。

期权买方是在和时间赛跑,要打运动战,而期权组合更适合阵地战。

接下来如果股价陷入调整,会不会出现3月组合空头提供保护不足的情况呢?
2017-02-15 08:16 4 条评论
1

建淞 - 微信公众号:建淞说期权

赞同来自: zhzja

这里我还要谈谈自己这次操作这个组合的实盘感受:

2月8日建仓买2235购+卖3240购组合之后,10日平仓价分别为0.031元和0.025元。价差0.006元,当时赚了500元。
昨收盘价分别为0.0272元和0.0207元,价差0.0065元,价差更大了。

从后视镜看,现在平仓效果更佳,然而面对实盘感觉自己等不到这一天,下一次也还是如此。

首先,我无法克制买权获利平仓的欲望,因为买方在和时间赛跑,事后看,2235购价格果然下跌了。即使不包括股价涨跌,仅仅是一个双休日也会损耗买权价值。
可是,如果当时能够做到先平仓买权,昨天利用下跌以收盘价再平仓卖权,表面看是更理想的动作,但实战中根本做不到!因为持有裸卖购仓位压力很大。

事实上我还只用1:1比例,如果是比率组合,压力更大,这可能就是做比率组合别扭的地方了。

不知道期权同好们针对这个问题有没有改进的思路或者启发?
2017-02-15 08:34 5 条评论
0

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自:

前期 2/6 平2月义务仓的原因很简单,当时的股价冲高至 2.35,2月的高行权价是2.4,感觉安全空间不够,所以做了调整。3月的高行权价2.45,安全空间还够,所以持仓。如果把2月和3月看做一个整体,调整后VEGA风险的敞口缩小,下行方向的防线更稳固。
2017-02-15 12:25 0 条评论
0

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自:

看涨比率组合就怕两点,一是股价暴涨,二是上行方向的IV暴涨。
2017-02-15 12:52 0 条评论
0

文明守望

赞同来自:

俺有一个购3月2250/2400的组合,比例是3:8.
德尔塔略微偏负,危险在于负伽马太大。
年初ETF2.28时建的仓。现在已经有一个半月时间价值积累。现在平仓的话,有一些盈利。
比例套利在标的接近义务仓定约价时很刺激,伽马,西塔都很大。
2017-02-15 13:35 2 条评论
0

建淞 - 微信公众号:建淞说期权

赞同来自:

看到有这么多人做比率组合很有意思!

我搞不明白的是,做比率组合的朋友们赚不到大钱是可能的,应该讲亏损是不可能的,难道不是吗?那么为何要和我在包赚不赔话题上争论不休呢?

说句实话,我尽管持有包赚不赔的观点,但在这个帖子出现之前,还真没注意到这个策略也属于该范畴,而经常否定我论点的人,如果实战过该组合还参加论战,那有点不够义气了:)
2017-02-15 13:51 0 条评论
0

建淞 - 微信公众号:建淞说期权

赞同来自:

大盘有短期见顶可能,建议老胜兄获利平仓2235购,把握到手的利润!何况快到期了。
2017-02-15 14:40 1 条评论
0

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自:

2017/2/15

50指数冲高16点后回落收跌1点(-0.04%),30天实际波动率 7.85继续新低,组合IV跟随微跌。

3月组合净值微涨,DELTA进一步增大。

2017-02-15 15:27 0 条评论
0

建淞 - 微信公众号:建淞说期权

赞同来自:

我也来凑个热闹!加入比率购权组合玩家行列。

2月16日,买入3月2400购50手,0.0192元,支出10000元。卖出6月255购100手,0.0192元,收入19200元,组合合计净收入9200元。
2017-02-16 14:22 5 条评论
1

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自: 建淞

2017/2/16

50指数收涨5点(0.19%);30天实际波动率 7.65,05年以来的新低,3月组合IV微涨,净值不变。

50ETF净值2.376,离3月高行权价2.45有74点(3.1%)空间,余24交易日。

2月合约将到期,趁尚有时间价值平仓,锁定盈利1049。

2017-02-16 21:47 0 条评论
0

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自:

2017/2/17

50指数冲高后回落,几乎在最低点收盘,跌14点(-0.59%)。市场明显受期指松绑事件影响,在所有指数中50最为抗跌。指数30天实际波动率 7.83微涨,3月组合IV跟随微涨,净值微降。

50ETF净值2.363,与3月高行权价2.45拉开距离至87点(3.68%),余23交易日。

2017-02-17 15:28 0 条评论
0

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自:

波指似有从历史最低点反弹的迹象,不预测,继续跟踪观察。

2017-02-17 15:30 0 条评论
1

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自: 建淞

2017/2/20

市场迎来久违的大涨,50指数突然加速涨31点(1.33%)。30天实际波动率 8.64,继续回升,波指跟随微涨。
50ETF净值2.395,3月组合高行权价2.45距离股价55点(2.3%),组合净资产增加,继续持仓。

2017-02-20 22:28 0 条评论
0

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自:

2017/2/21

50指数微涨3点,组合IV持平。

50ETF净值2.396,3月组合高行权价2.45距离股价54点(2.3%),组合净资产增加,余22交易日,继续持仓。

2017-02-21 21:28 0 条评论
0

建淞 - 微信公众号:建淞说期权

赞同来自:

赚钱不易,坚守更难,且行且支持!
2017-02-22 08:14 0 条评论
0

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自:

2017/2/22

50指数持平微涨1点, 实际波动率/IV均微跌仍在低位。

50ETF净值2.398,3月组合高行权价2.45距离股价52点(2.2%),组合净资产微跌,余21交易日,继续持仓。

今天2月合约到期,回顾2月组合,由于50ETF刚好收盘在2月组合高行权价2.4附近,若保留至今天平仓则盈利最大。

2017-02-22 18:34 0 条评论
0

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自:

2017/2/23

50指数调整下行11点(-0.45%), 近期较大的下跌,实际波动率持平,组合IV下跌。

50ETF净值2.387,3月组合高行权价2.45距离股价63点(2.6%),组合净资产微涨,余20交易日,继续持仓。

2017-02-23 22:35 0 条评论
1

建淞 - 微信公众号:建淞说期权

赞同来自: Hubenming

老胜兄好!

关于你做的2月组合最终结果点评,我想谈谈自己的看法。
1:首先如果针对实证数据结果来讲,你的实战成绩没有达到预期,我个人表示歉意。因为在共同讨论中老兄难免受到了我的干扰。2月组合前期变形为纯多头和后期获利提前平仓这些操作都是和我的操作思路完全一致的。
2:尽管事后证明2月组合持有到期成绩最好,但我觉得假如没有2月20日国家队强力干预的话,股市走正常调整,说不定到期结算价在2.35元一线,那么就可能出现得而复失的结局。保住利润比收益最大化更重要,这是我的原则。按照原则去把握自己能够把握的,我就不会懊恼。希望老兄对于既成事实也不要过于牵记。无论怎样总结,都拿不到后悔药。关键还是要针对未来调整预案。
3:假如老兄觉得我破坏了你的原计划导致了今天的结果,请私信给我一个银行账号,我愿意补偿差额。
4:基于策略本身的讨论和反思,我现在更加明确自己的思考,依然维持在本贴里的发言结论,2月组合应该用炖,3月组合才应该用炒。(这是针对2月交易期间而言)也就是说,如果当初你坚守2月组合,将3月组合变形为纯多头就可以掌控目前的结局。
2017-02-24 08:35 0 条评论
3

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自: 建淞 yyun

@jiansong

老兄多虑,这个小小的实盘本来就是一个学习实验盘,在钱方面微不足道,重要的是有一个共同讨论的实例以及从中学到的经验或教训。

具体的操作及理由在每日的更新已有记录,不再重复。具体操作是按自己既定计划而行,说不上是老兄的影响所致,所以就有了2月的平仓和3月的坚守。

对组合的具体看法,我认为最佳的做法就是等待股价接近最高行权价,无论是2月还是3月,因为组合已经封死了下行方向的风险,保底的前提下去尽量多地博弈利润对交易集合(并非单次交易)的期望收益是最有利的,无所谓炒或炖。这点和你的看法不同,我觉得这也正常,毕竟每个人的“最佳”标准是不一样的,自己觉得舒服就好,无需去争论。
2017-02-24 11:56 1 条评论
0

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自:

2017/2/24

50指数微涨2点,实际波动率持平,组合IV上升。

50ETF净值2.389,3月组合高行权价2.45距离股价61点(2.55%),组合净资产微跌,余19交易日,继续持仓。

2017-02-26 17:39 0 条评论
0

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自:

2017/2/27

50指数调整下行19点(-0.81%),实际波动率微涨,组合IV继续上升。

50ETF净值2.371,3月组合高行权价2.45距离股价79点(3.33%),组合净资产微跌,余18交易日,继续持仓。

2017-02-27 19:46 0 条评论
0

文明守望

赞同来自:

“”俺有一个购3月2250/2400的组合,比例是3:8.
德尔塔略微偏负,危险在于负伽马太大。
年初ETF2.28时建的仓。现在已经有一个半月时间价值积累。现在平仓的话,有一些盈利。
比例套利在标的接近义务仓定约价时很刺激,伽马,西塔都很大。“”

上面这个组合在21日时ETF就摸到了高行权价,负伽马很大,俺很纠结如何处理,结果把比率调整为1:2,平仓了一部分义务仓。降低风险。结果后面几天ETF价格又下来了。

看LZ的想法好像是想在高行权价时平仓?如果离到期还有一段时间,这时候义务仓的西塔是最大的,风险也大。如果保守些,平仓也是个选择。关键是看期望收益。
最大收益是到期时ETF在高行权价处,不过概率太小。
2017-02-27 20:20 1 条评论
1

文明守望

赞同来自: 老胜

俺这个组合和LZ的不同之处在于,建仓时两个合约位于ETF价格的两边。一个实值,一个虚值。
LZ的组合两个合约都位于ETF的上边,都是虚值。

都是比率套利,但建仓时的考虑都是不同的。俺的更激进。
2017-02-27 20:25 1 条评论
1

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自: 建淞

@文明守望 老兄大心脏,这个组合在2.4附近相当刺激。我比较保守,我操作的话会先平仓的,如果决定继续做比率价差那就另建新的头寸。
2017-02-27 20:45 0 条评论
0

文明守望

赞同来自:

俺知道这个风险很大,之所以敢这样做,是因为投入的资金不大。
主要还是想积累些实际操作经验,以及对期权的感性认识。为以后做准备。
2017-02-27 20:53 1 条评论
0

supercore

赞同来自:

楼主采用近月的购构建比率价差,有考虑用远月的吗?
2017-02-27 20:58 0 条评论
0

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自:

用远月要预留更大的间隔,现在IV太低,要留安全的间隔就得加大比例,感觉不是开仓的好时机。
2017-02-27 22:37 0 条评论
0

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自:

2017/2/28

50指数持平,实际波动率及组合IV均持平,乏味的一天。

50ETF净值2.371,3月组合高行权价2.45距离股价79点(3.33%),组合净资产不变,余17交易日,继续持仓。

2017-02-28 21:48 0 条评论
0

bluebird90350

赞同来自:

楼主厉害,看了你的组合后脑洞大开,各位高手的点评也很有启发,支持楼主继续!
2017-03-01 09:53 0 条评论
0

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自:

2017/3/1

50指数冲高,虎头蛇尾结果收平,实际波动率、IV均持平。

50ETF净值2.371,3月组合高行权价2.45距离股价79点(3.33%),组合净资产微涨,余16交易日,继续持仓。

2017-03-01 23:22 0 条评论
0

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自:

2017/3/2

50指数调整下降17点(-0.72%),为近期较深幅度调整,实际波动率、IV持平。

50ETF净值2.355,3月组合高行权价2.45距离股价95点(4.03%),组合净资产微跌,余16交易日,持仓未动。

组合出现一个有趣的现象,GAMMA和VEGA今天转为正,加上早已转正的DELTA,组合将收益于股价上涨和IV上升,即如果基础标的股价上升和期权估值上升,组合都将收益;THETA下降,随到期日接近,时间增值方面已经没有什么油水。如果股价继续下跌,组合的净资产将下降向现金资产值610靠拢,今天很可能是组合在下行方向上净资产从最高点向下走的拐点;上行方向要在16个交易日内上涨4%才可能获得最大收益,概率并不大,考虑将组合移仓,方案思考中。

2017-03-02 20:04 0 条评论
0

建淞 - 微信公众号:建淞说期权

赞同来自:

这个帖子我还是要顶的!

针对楼主老胜兄的昨日点评我有一些感想不吐不快,冒昧之处请谅解!
按照老兄所言,其实就意味着股价上涨,组合受益,股价下跌组合盈利出现向下拐点,那不充分表明组合的结果取决于价格走势?那些字母并不能给你前瞻指导,只不过可以在事后用来解释而已。

现在的关键还是取决于对股价后市判断以及你自己的应对。事实上最终结果就是由你下一步操作来决定的。

观察你的组合,我越来越觉得,要想通过持有到期取得理论上的最高收益难度较大,比较好的处理方法还是采用2月组合方式,争取在股价探底回升中获得裸多头头寸才可以。
2017-03-03 08:40 0 条评论
4

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自: jiangdaya justtemp 好恽气 孤星泪

@jiansong

坦率说我并不认同老兄对希腊字母无用的看法,而我并没有打算说服老兄改变观点,因为这既不是我的权利,更不是我的义务。但我确定地认为希腊字母无用论对期权新手并不是一个好的建议,为免本帖对他人产生误导,我觉得有必要以几个比喻说说自己的看法。
  • 如果你是司机,开车开船开飞机从不看仪表板,那么忘掉希腊字母吧;如果你是医生,看病无需听诊器,不用给病人做体检,那么忘记希腊字母吧;如果你玩狙不用瞄准镜,那么忘掉希腊字母吧。
2017-03-03 11:59 2 条评论
0

freeman1980

赞同来自:

开车换挡看转速表么?
民用车一般不看,赛车要精确到红线换挡。
我记得这里有位赛车手
@topgear
2017-03-03 12:41 0 条评论
0

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自:

2017/3/3

大盘股继续调整,50指数下降8点(-0.33%),实际波动率持平,组合IV微涨。

50ETF净值2.347,3月组合高行权价2.45距离股价95点(4.2%),组合净资产微跌,余13交易日。

目前组合净资产与11张2400虚值购合约等值,对股价变化的反应也与虚值购合约类似,不同的是下行方向有每张61的保底收入而虚值购会归零。当前低波动率环境没有好的开新仓机会,打消移仓念头。组合向下最大潜在损失22/张,向上最大潜在收益500/张,值得持仓赌一把指数反转。

2017-03-03 15:30 0 条评论
0

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自:

2017/3/6

大盘反弹,50指数滞涨3点(0.12%),实际波动率及组合IV小幅下跌。

50ETF净值2.35,3月组合高行权价2.45距离股价100点(4.26%),组合净资产微跌,余12交易日,继续持仓。

2017-03-06 19:46 0 条评论
0

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自:

2017/3/7

大盘继续小幅反弹,50指数涨6点(0.27%),实际波动率及组合IV下跌。

50ETF净值2.357,3月组合高行权价2.45距离股价93点(3.95%),组合净资产微涨,余11交易日,继续持仓。

2017-03-07 20:03 0 条评论
0

jiayujun - 低风险投资爱好者

赞同来自:

是高手,先mark一下,接着慢慢看
2017-03-08 16:27 0 条评论
0

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自:

2017/3/8

50指数微涨2点(0.08%),30天实际波动率跌至 7.5%延续僵尸行情。

50ETF净值2.358,3月组合高行权价2.45距离股价93点(3.9%),组合净资产微跌,余10交易日,继续持仓。

2017-03-08 23:26 0 条评论
0

z465901739

赞同来自:

留名学习
2017-03-09 12:40 0 条评论
0

老胜 - 总之岁月漫长,然而值得等待

赞同来自:

2017/3/9

大盘调整,50指数跌12点(-0.49%),实际波动率维持低位。

50ETF净值2.346,3月组合高行权价2.45距离股价104点(4.9%),余9交易日,组合净资产离期初现金收入仅一步之遥。如指数在余下的9个交易日不能反弹到2.4以上,最后收益将等于期初现金收入。继续持仓,后续有操作再更新。

2017-03-09 21:14 0 条评论

要回复问题请先登录注册