(基本解决)卖出极度虚值的put期权的风险是什么?

真心求教:
NYMEX CL原油期货 2017年12月合约,目前期货价格为55.42/桶;
对应的行权价为40/桶的看跌期权:DEC‘17 40 put @NYMEX,目前的买入价/卖出价为:1.26/1.32。
按照老白的理解:如果判断今年12月原油期货不可能跌倒40/桶价格以下的话,现在选择卖出这个put期权是不是属于完全没有风险的交易?
但成熟市场上哪里会有无风险机会呢?是不是我的理解有错误?真心求教!
老白

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@西胖子 @wenxiong @freeman1980 @wangjiachun @沙之堡 @aiplus @oxxgg818 ......
经过各位弟兄的教育,以及盈透客服的回答;基本上算是搞明白了:
1. 卖出极度虚值的PUT期权的最大风险在于:仓位未控制好,在下跌行情中,保证金跟不上而被强制平仓!
2. 进行这类操作(长期持仓而非短线)的前提条件:有能力被行权!且行权后愿意以行权价为成本,较长期地持有该原油期货!同时愿意承担期货展期有可能发生的升水成本!
3. 风险控制之全额备兑:IB账户“15%保证金购买权利”数额应大于仓位总价值;1手PUT=1000桶原油=40000~554200美元。若购买权利金额是10万,最多卖2手;
4. 风险控制之剩余流动性(IB账户剩余流动性为0时,强制平仓):剩余流动性=持仓价值-隔夜保证金;为控制风险,应对该操作单独计算;
持仓价值(大致等于CL期货卖空的初始保证金)大约是2300美元;
隔夜保证金为3360美元(不要看账户显示的维持保证金,那是日内维持保证金!);
因此该操作的实际剩余流动性=-1060。
同时,55.6行权价和40行权价的期权价差为5美元,如果期货价格跌至40元附近,1手卖空期权的操作会产生-5000美元的“未实现盈亏”;
因此卖出前准备有(-1060-5000)/手现金的话,足以保证仓位单独计算的剩余流动性大于0;
——我称之为“准备金”;这样可以保证不爆仓,以及有能力被行权;
5. 此操作的实际收益率=权利金/准备金;1260/6060=20%(10个月,年化24%);
6. 机会成本一:放弃了期货在56.68以上的全部涨幅;
7. 机会成本二:6060准备金加一倍杠杆后买Reits产品,产生的大约15%的年化收益;
8. 此操作的最大优点:规避了买入原油期货后,55.42至40之间的全部跌幅(最大将亏损15420美元);

总结:在全额备兑的前提下,考虑划分出10%左右的自有资金,以每6060美元做一手的比例,在合适价位逐步建仓。不行权,就拿24%的年化收益;被行权,就当在40美元抄底原油期货!

再次谢谢各位,也欢迎大家拍砖批评,被弟兄们拍得头破血流,好过在市场上赔钱!

老白
2017-01-11 21:57 0 条评论

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rogersh2002 - 开始筹备退休金了。。。

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顶一顶,在线等:)
2017-01-11 22:10 0 条评论
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deathwait

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然而就算最后成功,无杠杆收益率居然低于无风险收益。

为了高收益,只能上杠杆,这收益率至少上6倍。
2017-01-11 22:13 2 条评论
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西胖子 - 小妞你跑一个试试。。。

赞同来自: bitecoin

在另一个贴回复了:

“你认为”今年12月原油期货不可能跌倒40。
所以,无风险也是“你认为”的。。
2017-01-11 22:15 2 条评论
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justbbzhu

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虚职越大,卖出收益越小,风险也越小,但是有效市场理论上风险收益比是不变的。
2017-01-11 22:16 1 条评论
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hjndhr

赞同来自: 我还是你

风险就是你意料不到的事情居然会发生
2017-01-11 22:21 0 条评论
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deathwait

赞同来自: TexPig

@西胖子 如果是低杠杆,“认为无风险”的确可以在处理上等同与无风险,毕竟“真·无风险”都只是在概念上的,从有限的认知出发,对“真·无风险”的逼近就是低杠杆的“认为无风险”了。

所以问题在于这个二难困境:
1、“认为无风险”+高杠杆,就不是对“真·无风险”的逼近,所以不能作为无风险投机去看待
2、“认为无风险”+低杠杆,相对于其他的“认为无风险”+低杠杆(例如短期投资债),也没优势。
2017-01-11 22:21 1 条评论
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jsfq - 也做了8年IT

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低仓位收益太低,高仓位处处有爆仓的风险,自己把握
2017-01-11 22:54 0 条评论
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lane8884 - 80后IT男

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没有发现黑天鹅之前,天鹅都没有黑的。发现之后一切赌没有黑天鹅的人都亏死了。
另外不加杠杆,收益率是多少?保证金是不是还要时刻准备着,万一爆仓。。。。别说我乌鸦嘴:-P
2017-01-11 23:56 2 条评论
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yuyanbin - 老乡,别走。再走开枪了啊!

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相当于中国队踢巴西,半场落后两球,你下注猜中国队输。只要这么玩的次数够多,必有一次输得倾家荡产。
2017-01-12 01:17 1 条评论
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wenxiong - hhe

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我觉得最大风险是你觉得不会跌到行权价附近,从而仓位会加重,而这时一旦遇上大跌,你会发现保证金上升的很快,你的现金不够用了,你只能亏损砍仓;

所以卖看跌一般要在标的低位的时候,什么是低位,每个品种的评估不一样,最后你卖出看跌,也是你觉得现在这么低了不会大跌,“你觉得”总有可能出错,所以卖出时还是要相对保守仓位不能太重;

另外卖的时候要保证卖得贵(隐含波动率高),这样安全垫就高一些,
2017-01-12 08:18 0 条评论
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rogersh2002 - 开始筹备退休金了。。。

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谢谢各位!大家的解释和提醒对我帮助很大!
按照大家的意见并加上个人的理解,小结下:
1、卖出PUT期权的最大风险在于标的(本帖标的为CL@NYMEX2017年12月合约)的下跌所带来的保证金增加、甚至是被行权;对于这项风险,我采用的降低风险的方法是:
A:选择极度虚值期权,标的当前价格是56刀/桶;我选择卖出的PUT行权价为40刀,留出将近30%的跌幅空间作为保护垫。减去权利金后,实际需要标的跌到38.73刀/桶,才会亏损;
B:留出足够的保证金空间以防爆仓:盈透对投资组合账户提供6倍的融资权利,因其他的投资计划未使用该项融资,拟将此融资空间当作保证金池(若按实物价值计算,可全额覆盖12500桶原油的价值——折合期权为12手;若按跌倒40刀时6000刀/手保证金计算,可覆盖90手);我的计划最多做5手,应当能避免爆仓。——且在只是保留融资权利而不实际融资时,并不产生利息。
2、盈利、机会成本、比较
A:当前CL@NYMEX2017年12月合约行权价为40的PUT期权,每手保证金为2100刀,也就是说卖出1手的投入资金为2100刀;权利金为1270刀;若到期不被行权,收益为1279/2100=60%,所需时间为10个月,年化72%;
B:机会成本:以现价(56刀)买入1手原油期货,每手保证金为9300刀(相当于4.5手多期权,权利金5715),期货价上涨至61.7时,盈利和卖出4.5手期权的权利金一致。卖出期权相当于完全放弃了61.7以上的全部盈利空间——这是机会成本
C:比较:目前所有对17年油价的预测,最低45,最高60;也就是说卖期权收权利金的盈利机会还是大于买期货的。
3、设想的操作方法和黑天鹅预防
A:卖出后长期持有,卧倒装死,直至到期;例外:油价大涨,期权价格跌至0.27元以下时,买入平仓将权利金收益落袋。——坚决不做短期
B:黑天鹅:如果持有期间被行权,那就拿住价格为40的原油期货,死扛到油价涨回45刀/桶以上。

各位看看,行不行?(另:昨晚已尝试卖出了1手)
2017-01-12 10:07 7 条评论
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neocc3 - You can't trust figures put out by banking industry. It's easy to report a little more earnings. —Charlie Munger Feb. 2017

赞同来自: wr0024

不要卖出你手上没有的货。
2017-01-12 10:10 6 条评论
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shuijing - I want a Hololens

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2A 收益率72%是用2100作为保证金计算的,但是实际上你留的保证金不止2100吧,所以分母使用错误;
3B 原油期货一般都是远期升水,所以即使死扛不停换仓也会被升水吃光;
2017-01-12 10:16 2 条评论
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looqi - 老男孩

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跌破40怎么死杠?期货要到期的!下一个合约溢价怎么办?
不过我认为控制住仓位,风险不高。
2017-01-12 10:17 3 条评论
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freeman1980 - 鮟鰤鱷鮽鮣魧鯳鱷魧鱆

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一,油格最近几年的震幅,或者最大年度跌幅
二,跌到多少会爆仓?
三,油价每下跌一美元(即使在40以上)投资组合赔多少钱?
2017-01-12 10:21 2 条评论
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traderjoe - 80后金融民工

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一是tail risk油价莫名其妙跌下去,以及短期波动爆仓
2017-01-12 10:25 0 条评论
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lhy5507

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卖出PUT不是主要用于需要长期持仓的品种吗,可以尝试找找原油ETF之类的试试,期货的期权交割时间还有要求,提前一段时间,得仔细研究一下
2017-01-12 10:26 1 条评论
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沙之堡 - 看花开花落

赞同来自: neocc3 天涯路 lailai2000 shuaiou

散户做期权绝对不要裸卖,必须有对冲。
危险的不是这个组合,而是楼主的思维,这种思维终有一天会被市场惩罚的。
2017-01-12 10:35 2 条评论
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chappie6912

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一个标准差不够保险
2017-01-12 15:27 0 条评论
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jingwon - sell in May and go away

赞同来自: xineric

原油期货的远期升水非常厉害,我在工行做纸原油,已经吃不消,近日已平仓,侵蚀了我的大部分收益,这也是为什么国泰商品跑不过华宝油气的原因,炒原油如果不做短线,长线投资还是要买石油,油服类股票
2017-01-12 18:07 0 条评论
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13901138589

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风险很大的黑天鹅
2017-01-12 22:36 0 条评论
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isno - loser

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把卖PUT当做抄底手段还行,你要是觉得“不可能”跌到那个价格,市场就会真的给你跌到那个价格。
2017-01-12 22:37 0 条评论
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aiplus - 天上白玉京,十二楼五城。仙人抚我顶,结发授长生

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是美式期权吗?

美式期权做卖方不好玩

另外卖出PUT, 要用合约价值乘以开仓数量,以PUT到期全部行权为前提准备保证金
才勉强称得上是低风险

不达到这个标准就是上杠杆了,有强平和行权风险
2017-01-12 23:07 2 条评论
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wangjiachun

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尽量不要赌啊。如果真的非常想赌,下小注,被市场教育之后还有翻身的机会。
2017-01-13 07:07 1 条评论
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wangjiachun

赞同来自: quantek

猜涨跌是最不靠谱的。先搞清楚delta,gamma,theta,vega, 再花些时间可以学习一下市场中性的策略,吃吃损耗啥的。发不了大财,但做得好的也能做到稳定收益。良言。
2017-01-13 07:11 1 条评论
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张电电 - 目标:10%

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年化收益才3%多一点,没啥意思啊老白
2017-01-13 07:23 1 条评论
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Stao

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卖出put的风险主要有如下几个:负delta敞口在标的下跌的情况下会出现亏损; 负gamma敞口在标的剧烈波动情况下会出现亏损;负vega敞口在标的剧烈振荡,隐含波动率上升时会出现亏损;

因为是极度虚值,大多数情况下会到期作废,卖出方可以赚取期权金;如果不利情形出现,亏损往往超出多次盈利总和。
2017-01-13 09:03 1 条评论
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深山野望

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觉得楼主可以想一想,如果现在原油是40元,你愿意现货买入吗?这才应该是长线卖put被行权时的心态,而不是被行权后被动的再去做防御方法。
2017-01-13 09:03 2 条评论
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rogersh2002 - 开始筹备退休金了。。。

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@西胖子 @wenxiong @freeman1980 @wangjiachun @沙之堡 @aiplus 。。。
老白我是纯粹的期权白丁,非常感谢各位的热心帮助,也确确实实知道原先想简单了!投资一途对于不真正了解的人来讲,真是出处陷阱!当真是:人不学不知义!
结合今天向盈透客服的一些答复,对于卖空极度虚值的远期PUT期权这一操作的风险大致小结如下(肯定不完整,也许还有错漏,大家批评,我继续学习):
1、方向上的风险
卖空继续虚值的远期PUT期权,本质上是赌方向,对于卖出CL NYMEX DEC'17 40 PUT(NYMEX轻质原油2017年12月,行权价为40的看跌期权,目前期货价格是55.42元)这一操作来说,实质上是赌卖出后到行权日期间CL期货价格不会低于40元/桶;最大的风险就是:在整个持有期该期货价格跌破40元/桶的风险!(而不是原先理解的到期日)
一旦跌破将被行权,这时将发生期权作废(权利金1260落袋),以40刀的价格持有1手40刀的原油期货。若原油价格继续下跌,则发生实质性亏损。
2、保证金的风险和成本——按目前理解,这是最大的风险所在(主要是维持保证金)
CL期权的维持保证金分为日间和隔夜,两位关系是隔夜=日间*2;由于期权交易一般在美国白天,我们交易时看到的保证金是日间保证金,长期持仓的话必须按照2倍考虑!CL的隔夜保证金是3360元/手!
同时,盈透还说明“除了交易所扫描范围外,IB还将考虑包含底层证券极端变动的额外情形。相应地,IB可能会对空头价外期权提出高于交易所规定的保证金要求,以应对市场极端波动情况下的内在风险”因此稳妥起见,最好为每手交易留出7000元保证金!
没有结束,最坑的是:当期货价格高于40但低于55.42(卖出操作时的价格)区间内,所持有的卖空期权有“未实现亏损”这一项!当期货价跌至40元附近时:未实现盈亏(参照目前56put的价格)为5*1000=5000刀;而在计算保证金时这部分浮亏需要从账户扣除!
也就是说:1手卖空PUT期权,当原油价格跌至40元附近,账户中至少应保证有:5000(未实现亏损) 7000(极端的IB要求保证金)=12000的保证金余额;意味着IB账户中“剩余流动性”必须大于0,因此,在执行操作时账户的剩余流动性必须大于12000/每手,随着价格波动,最好能保持这个空间!一旦剩余流动性下降,强制平仓的风险将越来越大!
3、结合其他投资品种的综合风险——绝对避免强制平仓
看好油价是这个操作的出发点,目前账户中有不少类似产品:油服定投、加元多单、加元reits;一旦油价大幅下跌,这些投资产品都会产生的“未实现亏损”!如此以来,账户的“剩余流动性”将以远高于预估的速度下降!很可能导致“踩踏事件”!为避免此类综合风险,需要进一步留足“剩余流动性”!
——我的计算结果是:在留出其他品种的浮亏空间后,每手PUT空单,必须对应25000~30000刀的剩余流动性!换言之,30万剩余流动性最多开10手卖空!跌倒40附近,至少保证10万剩余流动性!
4、赢利点——这得感谢盈透!
盈透账户的融资权利是提供“剩余流动性”的!但需要注意的是:并不是我先前理解的融资权利全额(即,还有50万融资额度不等于账户有50万剩余流动性)!计算比较复杂,没闹明白,反正就看账户中剩余流动性这一栏了。也就是说,在控制好风险的前提下,卖PUT操作的资金成本不高:最低为3360(隔夜保证金),在浮亏情况下最大资金成本:3360(隔夜保证金) 5000(未实现亏损)=8360;如果这部分用的是融资权利,利息年化2.16%约=180。
最终大约能实现最高1260-180=1080的收益。收益率1080/(8360~3360)=13%~29%。

最后非常感谢 @aiplus;你说的美式期权做卖方不好玩;另外卖出PUT, 要用合约价值乘以开仓数量,以PUT到期全部行权为前提准备保证金才勉强称得上是低风险!不达到这个标准就是上杠杆了,有强平和行权风险 ——点醒了我!如果真的做,就绝对不上杠杆!
2017-01-13 09:50 1 条评论
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myantz

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DEC‘17 40 put @NYMEX不算极度虚值
现在是cl隐含波动率相对比较低的时候,卖期权相对不太合算
如果cl跌到40美元以下你愿意买入长期持有,或是有善后的交易计划,可以做
不能重仓更不能全仓
2017-01-13 09:52 0 条评论
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山林悠客

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极度虚值卖PUT的主要考虑的条件一是按保证金计算的权利金收益年华是多少?二是万一被行权这个价格我能接受吗?三是万一被行权我能接受全部仓位吗?
2017-01-13 10:01 1 条评论
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小拓 - 80后金融男

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卖出put期权的风险就是跌到行权价以后就被爆菊啊
2017-01-13 10:32 0 条评论
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richbb

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去年做过跟你一样的单子,想法也跟你差不多,只是我做的是黄金,时间也没有你做的这么远期。当时也是没人能想到黄金会跌回起点。这笔单子亏得惨不忍睹,至今如鲠在喉。本不想提起,看到你的贴还是想进来提醒一句,保证金的增长和浮亏得出现比想象的要快,而且在接近实值得时候,随时有被行权的风险。53距离40真的很远吗?1年时间什么都有可能发生。越是时间长的期权,时间价值损失越慢,为了这点权利金,承担一年得巨大风险,并不划算。
2017-01-13 10:33 1 条评论
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dreamairs

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“未实现亏损”,以前还真没注意这项,我一般都是卖出想加仓股票的put,收点权利金。
2017-01-13 10:33 1 条评论
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tim9801

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相当于卖出一份保险,通常情况不会出险,净赚保费。一旦出险,关灯吃面很多年。
2017-01-13 10:43 0 条评论
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oxxgg818 - 先为己之不可胜,后为敌之可胜

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有现金做备兑可以卖出深虚值看跌期权。
2017-01-13 10:58 0 条评论
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目标150 - 财务自由万岁。

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“我认为”,“不可能”,呵呵呵。
交易就是对价格有分歧才会成交。所以有人买就证明有人认为可能,就那么简单。
2017-01-13 11:00 0 条评论
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穆仁基金 - 正回购债券交易。微信公众号:murenfund

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市场认为原油价格会在40-60波动,如果波动到40以下就有执行风险了,另外保证金也是个大问题。

小赌一把还行,大赌的话还是谨慎点,中海油海外的老总就因为卖原油期权进去的。
2017-01-13 11:53 2 条评论
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sunbird72

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你可以买进相同月份的35元的put,保证金最多应该不会超过5000,收益大概500多。
2017-01-13 11:59 5 条评论
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goalmany99 - 70后it男

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对于美式期权,要堤防行权风险,因为随时有可能被行权。万一有个脑残亏钱也行权,你被指派了,但资金不够行权的话就麻烦了...
2017-01-13 14:02 0 条评论
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orchimike - workingpoor

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卖虚值暴跌行情直接翘辫子。
2017-01-13 20:08 0 条评论
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wxhcome1987 - 我的投资我的路&不断的学习

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先看好方向,然后卖实值期权,保证自己看的方向是正仓位或者0仓
卖put被行权就卖call

哈哈
2017-01-13 22:22 0 条评论

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rogersh2002
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  • 最新活动: 2017-01-13 22:22
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