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又一弹:Walgreens收购Rite Aid,8.33%套利空间,可以做对冲,搞不搞?

来源:投研帮 作者:王了了 日期:2016年12月30日
今天的主人公是美国两家药品连锁店——Walgreens和Rite Aid,前者收购后者。(代码WBA,RAD

因为是溢价收购,所以要做多被收购方。收购价是9,现价8.25,约8.33%的套利空间。

咱们先问一下套利的终极问题——这8.33%的空间为什么还在?

① 最主要的原因还是FTC还没正式通过,不确定性依然在;
② RAD近期的财报不及预期,感觉有种业绩会持续下滑的趋势,市场怀疑WBA会不会变心;
③ 竞争对手的实力不确定,这是FTC需要考虑的。

咱们一个个说,先看①。

实际上这笔收购最早是2015年10月就公布了,但一直磨蹭到现在,最新的截至日是2017年1月27日。

双方为了在一起付出了好多努力,其中包括RAD把865个门店低价卖给了FRED(另一家同行公司)。

这么做是为了通过FTC(美国联邦贸易协会)的审批,确保两家合并后不会垄断市场,所以要割掉一部分门店给另一家同行。

12月20号这个消息公开后,FRED的股价大涨了80%。因为拿下这865家门店后,FRED的规模一下子晋升到行业第三的位置。

所以从垄断的角度看,FTC已经完全可以答应这桩婚事了,俩人已经准备好永结连理了,再搞事情就是棒打鸳鸯了。

再说②。

最近RAD发布了三季报,调整后的EBITDA和净收入都照去年下降了不少。不管怎么说,照去年Walgreens宣布要娶RAD过门的时候,新娘的颜值确实打了些折扣。

但很多人也认为这次收购是长期战略计划,不在乎这一朝一夕。只要俩人一结合,一切都会好起来,WBA不会因为短期的瑕疵就放弃长期利益。

还有③。

因为FRED是一个规模很小的公司,即便是RAD把800多个门店全都低价卖给它,它也很难吃得下。这是最现实的问题。如果要生吞下去,就要借好大一笔债,这会造成FRED杠杆率大幅上涨,经营风险也就加大了。

把这800多个门店卖给FRED,初衷是为了撇清自己的垄断嫌疑,让FRED成为自己最大的竞争对手。但是如果FRED因为吃太多给撑死了,这就违背了初衷,垄断嫌疑依旧存在。

所以这也是FTC很可能会考虑到的事情。

其实,如果觉得不安心,可以做个对冲——买入RAD,卖出FRED。FRED之所以涨这么高,就是因为RAD卖给自己的那800多个门店。如果收购最终失败了,这些门店RAD是不会卖的,FRED的股价大概率会回到之前约11美元的水平(约下跌40%)。而RAD跌回之前6美元的水平也就是25%的距离。

因为时间已经很近了,可以用两种方法对冲,买看跌期权或直接做空。

现在,FRED行权价为17.5的看跌期权价格是2美元。但如果不想为期权的时间价值付费,也可以直接做空,费率才0.79%年化,持有到1月27日大概花费市值的0.06%。

我算了一下,如果买1000股RAD,市值大概折合445股FRED,做空利息大概是每天0.18美元。但考虑到收购失败的话,FRED很可能会比RAD跌得多,所以可以少空一部分,比如多1000股RAD,空278股FRED就可以(市值是RAD的62.5%)。

当然这只是参照收购计划前的价格,是个大概率算法,收购失败的话谁都不知道到底会跌多少。不过有对冲总比没有好。

就这么多,话筒丢给你们~


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2016-12-30 18:36 0 条评论

赞同来自: dp_ning lzshf

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cpcmck1

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好思路!不过这次不做了
2016-12-30 18:48 2 条评论
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LonelyPeterpan

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赞, 每次都能看到新的idea
2016-12-30 19:16 0 条评论
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逐利

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不搞呀,有个另一个收购组合,是或的关系,可以选择换股或者选择现金,为啥你们没研究到这个!?或的关系对冲赚钱概率好大的呀!
2016-12-30 19:19 2 条评论
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najeev - 如果你不犯一丝错误,你就没有承担足够的风险,也就不能激发你的潜能

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FRED是第三,第一第二就是WBA和RAD么?
2016-12-30 19:41 6 条评论
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西胖子 - 小妞你跑一个试试。。。

赞同来自: 天书 投资老鳄 我是阿冰

对冲,反而增加了一定的风险,一旦FRED的上升超过了原有的空间。对冲反而成了亏损的源头。
2016-12-30 20:22 1 条评论
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zhuzhu

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的确这个对冲不是很完美,裸多又有风险,套利空间不大,的确比较纠结。
2016-12-30 22:20 0 条评论
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弦的世界

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walgreens和rite aid很多门店几乎都挨在一起,我的pharmacy就是rite aid,对面就是一家walgreens。而我在加州从来没看到过一家Fred's
最好做下深度调研哪些门店卖给了Fred's,我估计正是因为门店和Fred's重合不多,所以FRED大涨,这种情况的话还是不要这么对冲比较好
2016-12-30 23:22 1 条评论
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kuangren078 - 90后金融民工

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其实做空最划算,最多亏几个点,失败了能赚几块
2016-12-30 23:26 1 条评论
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topgear

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吃不下不能卖给其它人吗?只要价格划算,总能找到买家的
2016-12-31 00:18 1 条评论
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kyxtslwdx - 奋斗数年,却一无所成。

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浅显易懂,楼主辛苦了,可惜我没有美股经验......
2016-12-31 07:21 0 条评论
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traderjoe - 80后金融民工

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这个监管风险的还不如去做SYT

lz也去研究一下?
2016-12-31 19:44 2 条评论
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xuangu

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这个为什么不热呢,奇怪?
我也想看看楼主对SYT的分析呢
2017-01-06 16:24 0 条评论
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football - 愤怒的面包

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昨天刚想买开盘已经涨了3.5%。。。等等看
2017-01-12 12:40 0 条评论
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得了 - 在明明德

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已经赚了点钱,谢谢王美女
2017-01-12 12:52 0 条评论
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xuangu

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昨天在传FTC会在20号前通过,也就是奥巴马卸任前通过,所以涨了。真假不知,反正我是觉得差不多快要到卖的时候了,鱼尾巴不要了
2017-01-12 21:42 0 条评论
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iamsun

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王了了照片能否发一张
2017-01-12 21:47 0 条评论

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