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美股里的套利策略 ① 要约收购

来源:投研帮 作者:王了了 日期:2016年12月13日
因为刚刚“嫁”到集思录,为了讨婆家人欢喜,我来写一些美股里常见的套利策略。因为种类太多,一篇写不完,故分成一个系列慢慢写。今天这篇就写第一种。

还是老规矩,先给小白朋友科普一下套利是啥意思。

你跟你老婆/女朋友走在街上一定是肩并肩走的,因为你们俩是一个整体,行动一致。这时你俩的距离是0。

但是有一天你们在街上吵架了,中间隔着2米的距离各自气鼓鼓地走。这时你们俩中间就出现了“套利”机会,因为不管现在距离多大,回到家躺在一个床上距离还会变成0。(谁说在床上距离是负10cm的?站出来我保证不打你)

放到市场里,原本走势一致的两个标的,忽然价格不一致了,你做多其中一个,做空另一个,赌它俩最后会和好。等到它俩价格回归一致时,你就吃到了中间的差价。

这就是套利。

最简单的例子,一家公司同时在美国和英国上市,按理说两边的市值是一致的,都是100元(假设汇率已经考虑在内)。如果某一天美国的股票变成102元,而英国的股票还在100元,套利空间就出现了。这时市场上的套利者会迅速做空美国股票,做多英国股票。

这时,不管它俩价格如何波动,只要最后回到同一个价格,套利者就赚到2元。

当然,这个看起来容易,却不是咱们小散能吃到的肉。市场上充斥着太多机构投资者,他们有信息优势、技术优势、资金优势、经验优势……总之不会等咱们发现就会把最大的肉一口吃掉。

所以,机构吃掉的肉叫“无风险套利”,而留给我们小散的都是“风险套利”,也叫“统计套利”。

接下来我讲的大多是风险套利。

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① 要约收购

举个例子,要约收购就好比是,有一天一个土豪忽然来到你家小区,说要以1000万一套的价格,收购全小区所有(或部分)房子。不管你是多少钱买的,一律1000万收。

这时,这个小区的房子的价格就全都变成1000万了。如果你是800万买的,直接卖给他你就净赚200万。

这个土豪可以是上市公司自己,也可以是第三方收购方。如果他是第三方,来之前经过了小区物业(董事会)同意,他就是要约收购。如果没经过同意直接跟所有住户收房子,它就是“恶意收购”。


要约收购一般都比较友好,愿意出高于市场价的价格购买股东手里的股票。如果你手里刚好有这只股票,你就赚到了。如果你没有,你可以在消息公布时马上买入这只股票,等到收购时高价卖给它。

但这种事情机构都会抢在我们前面,消息一出股价会迅速涨到收购价附近,让你难有套利机会。但是,有时跟在机构后面喝个汤也是可以的。

举个例子,今年11月3日,Actua Corporation宣布以最高14美元的价格回购自己的股票。当天股价从11.6美元一下跳涨到13.1。当然这部分涨幅咱们是吃不到的。

但是,如果从13.1的价格买入,持有1个月到回购结束,14元卖出,还是有6.8%的收益。风险套利,套的就是这部分。

之所以有这部分利润在,就是因为市场不能完全确定收购到底能不能成交、以什么价格成交。这部分小小的不确定性就是你套利的风险。

所以我们得花精力去分析,这笔交易的成功率有多大,会不会以最高价成交,和其他不确定因素。

还是拿Actua Corporation做例子,它当时的出价是12到14美元/股,如果咱们以13.1美元买入,最后是12元成交,那就亏了。

怎么判断呢?

首先看这家公司的基本面,虽然不怎么赚钱,但经常能通过并购和卖出某项业务来维持收入。而且也一直在通过回购股票的方式给股东输送利益,感觉还比较靠谱。

而且,前段时间它卖掉了一项业务,估值是12个月收入的4倍。按照这个估值,Actua剩下的业务应该价值每股16美元。所以显然14元的要约价格是低估的。它的股东里有很多机构投资者,他们应该对14元的价格不感冒,所以参与回购的股票数量应该不会太多。

这样一来,收购价极有可能落在最高价上——14元。

如果你只是想套利,赚个7%就跑了。如果你看好它被低估,可以拒绝参与回购,一直拿到你心里的合适价位再卖掉也可以,但那就不是套利了。(其实,收购完成第二天它价格就大涨了。)

只属于散户的套利方法

其实,要约收购里还有一种套利方式,对散户来说更容易,叫做“Odd Lot Tender”,指的是不足一手的持仓——低于100股都叫Odd Lot(这就是为啥只属于散户,机构没有买这么少的)。

对于上市公司来说,每个股东都要做记录,年报和季报分发、代理投票、按照监管规定去做各种存档……如果这种迷你股东太多,上市公司实在是忙不过来,花销也太大。

所以上市公司想甩掉迷你股东时,会发出一个要约函给所有持仓不足100股的股民,并且以溢价收购他们的股票。

如果你想纯套利,就市场价买入99股股票,然后选择参与回购。等到回购那天公司会溢价收回你的股票。如果你买的时候每股9.5元,回购价10元,你的利润是49.5元。

他们通常会定一个数量,比如200万股,超过这个数量就不买了。而且也会规定一些条件,比如成交前市场价跌幅超过多少,就不买了,之类的。之前有个帖子说的就是这事:https://www.jisilu.cn/question/80624

其实这么做也是有风险的,而且风险是双向的:

① 如果回购前股价跌破规定价位,回购取消,你就白玩了。(如果害怕这种情况可以买一手put。但要算好成本,本来利润就不多。)

②另一方面,如果回购前股价涨过了回购价,你虽然没产生实际亏损但是理论上也亏了。这就像是在9.5买了股票,然后卖了一个10块钱的call。赚了5毛钱,但只要涨过10块,你就要行权了,后面涨多少都跟你没关系了。(当然如果你只套利,不求别的,也就无所谓)

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下一篇继续其他套利策略。等这个系列都写完的时候,我整理一下放在目录里,便于你查看。

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2016-12-13 21:09 0 条评论

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wwykimi

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真的是个妹子么,整天研究这些。。。颠覆了我对女人的看法。。。
2016-12-13 21:26 5 条评论
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jackymin001

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妹子好污^_^
2016-12-13 21:30 0 条评论
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西楼 - 我的股票长期价值投资组合网址:https://xueqiu.com/P/ZH021355

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支持多发一些美股低风险套利文章。我英文不好是硬伤啊
2016-12-14 11:02 0 条评论
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unite

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赞一个,每篇文章干货满满,帮主收下我的膝盖~
2016-12-14 11:15 0 条评论
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marsjisi

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现在资讯流动太快了,任何一个策略都是还没揣热就被广而告之了。不过这样不断加快的节奏(至少在研究领域)是非常有利的,十分有利于大家去打破思维壁垒,不断寻找和创造新的盈利机会。
自己研究出来的策略未必是靠谱的,但靠谱的策略一定具有独创性的。
2016-12-14 11:19 0 条评论
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hotcola

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Odd Lot Tender这个方式特别,我大A股居然没有。顶干货
2016-12-23 12:26 1 条评论
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mysl

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顶干货。想问一下不知道有没有什么好的方式去寻找这种tender offer的工具,自己去找SEC filing太费劲了
2016-12-27 21:54 1 条评论
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stille

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完全小白,麻烦解释一下期权对冲。 1手put就是100股吗?
2017-01-06 17:20 0 条评论
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大王叫我来巡山 - 不明真相的群众

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厉害,膜拜。
2017-01-09 09:47 0 条评论
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jxjs123123

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学习了
2017-01-09 11:05 0 条评论

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