从15天瑞01的预测看债券的骑乘效应——持有封基说股市之二十五

债券轮动要取得超额收益,骑乘效应是一个很好的工具。在经典教科书上的定义是:是一种利用长期收益和短期收益的下降获得超额收益的效应。没操作过债券的人看的一头雾水。到底是一种什么样的效应?普通投资者究竟可以如何利用骑乘效应获得超额收益?利用骑乘效应又要防止什么呢?这里结合在我前一段时间一直提及的127053 15天瑞01给大家做个讲解。

下表中1月25日、2月25日、3月25日都是真实的数据,实际收益率是指持有1个月或者后面持有半年的真正的收益率,而到期收益率是指持有到17年1月15日后的到期年化收益率(我用xirr函数计算的)。
第一个假定,假定半年后净价还是和周五收盘价一样,是96.53,那么全价是 101.401,半年收益率只有3.61%,算是非常少了,但是且慢,如果是这样的话,后面3个多月的到期收益率将达到19.14%,严重倒挂,这样的情况除非053出现重大利空才会出现。3月25日的到期收益率是11.62%,那么如果半年后还是维持这个收益率不变,净价将涨到98.58,这个时候半年的收益率是5.70%,年化收益率基本和到期收益率持平。但到了还有3个多月能回售了,如果没有重大利空,到期收益率怎么可能还是维持在11.62%那么高的水平呢。如果我们假定恢复到面值100元,这个时候半年的实际收益率达到7.15%,年化将达到14.8%了。而且留下的3个多月6.77%的到期收益率也是非常合理的。这就是典型的骑乘效应的应用,如果我们持有到回售(这里不考虑避税等问题)那么到期收益率就是11.62%,但我们只吃前面一段,持有半年,年化收益率将高达14.81%。等卖出后我们再去找类似的债券继续享受骑乘效应。

那有人会问了,你这个超额收益赚了谁的钱呢?是不是后面接盘的人呢?其实也不是,后面的人只持有了3个多月,承担的风险小很多,能有6.77%的收益率也不错了。骑乘效应就是利用了长短期不同的到期收益率来获得超额收益的。

有人可能要问了,那按照这个原理,我应该持有到期时间越长的债券,骑乘效应越明显。没错,理论上是这样的,但你别忘记了,骑乘效应就是相当于你骑上一匹快马了,这匹马跑的越快,风险越大,长债如果遇到债券下跌,骑乘效应也会放大跌幅的。在目前债券上下趋势不明的时候,还是安全第一,持有适当到期日期的债券,才能进退自如。那么究竟半年后053的净价涨到什么价格?我们拭目以待。

备注:这里不讨论053的风险,没有一点风险也不可能有现在的价格。也没有推荐大家去买053。

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pinkstruc - 明月多少凭阑干,东风何处是人间

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受教了,金老师。
2016-03-27 15:46 0 条评论
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king100 - aa

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支持
2016-03-27 16:00 0 条评论
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czy34916806 - 90后

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带有具体案例的分析,赞极了!
2016-03-27 16:07 0 条评论
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月光林地 - 希望通过自己的努力获得财务自由

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这么说如果基本面不出利空,053的净价将上涨、当期收益率维持不变或逐渐缩小
2016-03-27 16:10 0 条评论
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xwy203333 - 退休老夫

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所见略同

老夫预计,半年后,YTM在8%左右【假设基本面没有意外的根本性的巨大变化---正面和负面的】,市价大约在99元+三五毛
与丑版和封基老师不同,在表明可以预计的风险与收益比之后,旗帜鲜明,言行一致
自己积极重仓,同时在论坛推荐给有缘人

另外,3月13日,老夫给某大机构一句话【这两年,老夫每次都是如此】建议

强烈推荐一年内到期优先兑付有巨额资产担保的127053
2016-03-27 19:25 2 条评论
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gelu

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问题债券最后2~3个月风险反而上升。不少持有人,最后关门或落实兑付消息前,可能会抛吧
2016-03-27 19:31 0 条评论
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明明2009 - 新手学习中

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mark
2016-03-27 19:43 0 条评论
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xiejcong

赞同来自: tiaoyang

终于弄明白,谢谢
2016-03-27 19:52 0 条评论
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freeman1980 - 鮟鰤鱷鮽鮣魧鯳鱷魧鱆

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看得出来楼主比较钟爱053
2016-03-27 20:09 0 条评论
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战胜通胀

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099呢?
2016-03-27 21:01 1 条评论
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战胜通胀

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127053和127099是难兄难弟,相差22天,其他条件都一样,2+2+2,不满意可以加300基点,都有保,主体一样,命运一样!一个10亿,一个15亿。要违约同违约,要刚兑同刚兑,要加300基点,同加300基点。
2016-03-27 21:04 2 条评论
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sorrow的文 - 吊丝

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127099拿了1个月了,每天干吃利息。。。。
2016-03-27 21:11 0 条评论
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阿瞬 - 流波将月去 潮水带星来

赞同来自: pinkstruc

骑乘效应之前自己应用过,是陆金所的转让专区,买的一年期7.3%的财富汇,二个月后6.6%出了,期间年化收益差不多12%。但第一次看到系统性的讲解还是上个月封基老师的《说说大资产轮动中的债券操作》,深受启发。

由此联想到,如果定期存单也可以转让,由于0风险的一贯性和降息周期的福利,可以更加简单的体现出骑乘效应应用。可惜定期存单没有好的渠道可以转让,见过身边很多人急用钱被迫按活期解开。如果哪一天有哪家银行推出存单转让业务,一定是一个值得赞赏的尝试。

我上月98.88买入798泰矿债(当时ytm9.8%+),持有35天后涨到99.88(ytm降至6.8%),加上利息,收益1.49%,年化17%,正是骑乘效应的体现。
2016-03-27 22:23 2 条评论
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little315

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封基老师总是诲人不倦, 佩服佩服,已买入一些053, 看来还要继续.
2016-03-27 22:38 0 条评论
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vams - 提枪上马

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能否解释以下债券每天的利息,是以365天计算的吗?还是另有函数公式?
2016-03-27 22:48 0 条评论
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candycrush - 认清自己在市场上的位置 是狼还是羊

赞同来自: xineric

骑乘一般对国债或者信用极佳的3A债券管用。对于天瑞这样的问题债,考虑骑乘未免是有点想多了。
我倒不是说,未来半年天瑞就吃不到骑乘,你说我买入农业银行股票半年如果涨了能叫骑乘么?它未来的涨跌很大因素取决于现在的困境——即陷入山东山水这个滥摊子以及与济南市政府交恶——能否解决。当然如果这些困境即使不解决,明年初的兑付也有可能顺利实施。那样也是到今年底或明年初的事情了。我估计到时候价格在99元左右,一个多月到期,即便有骑乘效应,也和现在的YTM差别很小了。
至于拿三个月,甚至六个月,就想吃到骑乘。我个人真心觉得想多了。
2016-03-27 22:59 4 条评论
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moonriver

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好贴啊哈哈,很久没看到这种高质量的了
2016-03-28 00:15 0 条评论
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yup77

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其实就是长债短做,还要加一条,分散投资
2016-03-28 10:57 0 条评论
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回到未来

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感谢封基老师分享
2016-03-28 13:09 0 条评论
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william_kang - 坚持每天翻墙健身,兼听则明

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封基老师真是知识面广博阿
2016-03-28 13:53 0 条评论
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an18

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好像有点明白了,感谢分享
2016-03-28 22:31 0 条评论
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jcfjd2017

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如果半年后收益率还是今天的收益率,实际收益是多少呢?
加上这一条这篇文章是否更完美?
2016-03-30 01:46 0 条评论
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jcfjd2017

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文章里有,撤销楼上评论失败。
2016-03-30 01:58 0 条评论
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hxx7541

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干货
2016-03-30 06:01 0 条评论
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大饼2003

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开盘买入;稳稳当当的吃利息。
2016-03-30 06:16 0 条评论
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hxx7541

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刚开始学着买债券,看到大V们说付息前三个月是债券快速上升期,查了一下,14天瑞2号还有89天付息,结果昨天大跌2.5%,同是天瑞的其它债才跌零点几个点,什么情况,蒙了!
2016-03-30 06:34 1 条评论
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灰子

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学习了,谢谢!
借宝地问一句,论坛债券数据里面,“回购利用率”灰色的是什么意思?是表示该债券不能做回购了吗?
我是债券菜鸟,请指教。
2016-03-30 09:33 2 条评论
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持有封基 - 公众号:持有封基

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楼上,灰色是只能出不能进。
2016-03-30 10:30 0 条评论
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blacklevi0823

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@持有封基
浦发开始理财产品可以线上转让了
看截图可以输入转让价格
那如果流动性充裕的话,吃骑乘就可行了
2016-04-12 17:40 0 条评论
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鱼的自由之路

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@持有封基 老师,请教个问题,2.25的实际收益率怎么计算出来的?
2016-04-24 10:57 0 条评论
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bayonetzwm - 怪怪

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mark
2017-01-03 13:48 0 条评论
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pauliew

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mark
2017-01-06 17:29 0 条评论
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waynew

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老师文章先收藏再看
2017-01-06 18:20 0 条评论

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