狼说:深入浅出论期权(基础一)——到期盈亏及平价图景

以狼君理解,期权修炼路径宜如下:先从平价公式着手,逐步过渡到定价公式,结合股价运动概率和统计量化,学会风险收益比的量化和定性判断,最后揣摩各式策略。研习过程中,宜先建立 “图景式”物理认识,然后再求“数学式”精确认识。 以此思路,将期权平价图景作为基础一来简单谈谈。
一、4种单子及盈亏图
(1)基本概念
A. 认购/认沽两类期权和买/卖双方两两组合形成4种单子,大家都知道4种单子的到期日盈亏是图1(忽略交易费),稍说明两点:1)行权价对应折点,折后直线为45度(当然尔,过了行权价股价变化值就是盈亏值),买卖双方盈亏“零和”;2)对于认购期权,股价高于行权价叫实值期权,反之叫虚值期权,认沽则反之,持有期间随着股价运动,实可变虚,虚可变实。


B、很多同学被“建看涨期权权利仓”、“买入买方期权”,“买入call”等各种说法搞晕,稍啰嗦下:
1)买入期权,称为建权利仓(花钱买权利),当然也可是平义务仓;卖出期权,称为建义务仓,当然也可是平权利仓;
2)实值期权又叫价内期权、in the money option,虚值期权又叫价外期权、out of the money option;
3)认购期权又叫看涨期权、买方期权、买权或call option,认沽期权又叫看跌期权、卖方期权、卖权或put option;
4)不要被“买入买方期权”之类搞晕,前一个“买”是指付出权利金、享受权利,后一个“买方”是指明这种权利是以约定条款“买入”标的。
(2)引申—:风险收益的“对称”与“不对称”
A.期权是“零和游戏”(考虑交易成本,则“负和”),风险回报在逻辑上应是平衡的,所谓期权买方“风险有限,回报无限”有缪,权力仓享受有利执行、不利放弃的单向权利,代价是付出权利金,在这个意义上风险回报具对称性;但标的在未来价格不确定,决定了风险回报对称性通过折线盈亏表达可能是合理的。
B. 从整体和长期角度,狼君尚未见到实证数据表明期权买卖中的某一方占优势,无法证伪或证实风险回报是否严格对称。幸运地是,我们只需寻找和等待“风险回报明显不对称”的时点出手。
(3)引申二:到期日“简单”折线与持有期“不简单”曲面
A.似乎简单的是,持仓(义务仓或权利仓)到期,交易盈亏仅由股价确定(权利金、行权价交易时就确定);
B.复杂的是,持仓期间,期权价主要受“标的价”、“剩余时间”、“标的波动市场预期”(叫“隐含波动率”的玩意)三因素影响,是多维曲面,就是说猜对某时刻“股价”,也无法锁定“期权价”,因为“期权价”还含有“市场波动预期”(就是有些无厘头的“隐含波动率”),更多的定价公式再谈。
C.若持仓里有多个到期日期权,则近期期权到期时的组合盈亏图为曲线,并且无法仅根据股价就精确划出该曲线。
二、平价公式及相等策略图景
(1)平价公式
A. 认购期权、认股期权、股价和行权价间存在平价约束,即:认购期权价(C)+ 行权价(K) = 认沽期权价(P) + 股价(S),式中,认购和认沽期权为同款(即除买权和卖权外,行权价、到期日都相同),式的右边忽略了持有成本。如等式两边差异到一定程度,平价套利操作会让两边很快平衡。
B. 可打开期权行情T型报价,针对各个行权价,把认购、认沽加加减减看看是否满足平价公式,以加深印象。
C.各类定价公式,大体都是在股价运动假设基础上先推导出认购期权价,然后利用平价公式得出认沽期权价。
D.平价公式右边第一项移到左边,就得到买入认购+卖出认沽=买入股票,顺着下来就可导出相等策略。
(2)相等策略图景
A.策略构造的微妙很大来自相等策略(无套利存在时盈利图相同)的灵活选取,有6种基本相等策略,即买或卖股票、认购和认沽6种中的任一头寸可由其它两种头寸构造,狼君花了点时间弄的相等策略图景如图2,务牢记、多揣摩。



B. 更复杂的相等策略无非以上6个等式的加加减减,如“买入低行权认购+卖出高行权认购”的认购型牛市价差,第一项等于“买入股票+买入低行权认沽”,第二项等于“卖出股票+卖出高行权认沽”,相加后得 “买入低行权认沽+卖出高行权价认沽”的认沽型牛市价差。构造策略时,好习惯是“想想等式的另一边”。
C.相等策略绝非完全相等,资金收益率、持有期间构监控和移仓对策很大不同,以后再领会。
D.认购期权构造的策略,基本用认沽期权都能,一般原则是看涨用认购,看跌用认沽,但不绝对。
E.最后,简单粗暴不解释地说一句,“备兑开仓”通常不如“卖出认沽”,“保险策略”通常不如“买入认购”。

转载需注明出处,狼君就爱名。
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2016-01-24 20:49 0 条评论

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独狼静思 - 向着杰出投资人的方向进化

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图片为什么不能直接显示
2016-01-24 20:54 0 条评论
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天书 - 学习新股、债券、可转债、分级、美股

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@独狼静思 图片最好直接上传,引用的会导致问题。。。
2016-01-24 21:01 0 条评论
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pfxxjulis - 低风险稳定盈利

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简单粗暴不解释地说一句,“备兑开仓”通常不如“卖出认沽”,“保险策略”通常不如“买入认购”。
不理解的是备兑是不看好股票继续大涨,进行备兑的,而卖出认沽应该是看大涨和不涨的才对,万一大跌了,卖出认沽的理论会亏的无底洞吧
2016-01-24 21:04 2 条评论
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独狼静思 - 向着杰出投资人的方向进化

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先传到云盘上,再引用的,弱弱问一句: 直接上传如何搞。我点图片,就出来个链接。
2016-01-24 21:04 0 条评论
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ljgthu

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先顶后看
2016-01-24 21:05 0 条评论
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aiplus - 天上白玉京,十二楼五城。仙人抚我顶,结发授长生

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LZ,可以 直接用JSL自带的“上传附件”按钮

感谢分享!
2016-01-24 21:13 0 条评论
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独狼静思 - 向着杰出投资人的方向进化

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谢谢,刚看到,不知你能否看清链接图片。
2016-01-24 21:17 0 条评论
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pppppp - 暗黑迷光。。。。。

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图片挂了
2016-01-24 21:29 0 条评论
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pppppp - 暗黑迷光。。。。。

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回复后却显示了。
2016-01-24 21:30 0 条评论
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pppppp - 暗黑迷光。。。。。

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挺不错的,但还没完全搞懂,明天好好琢磨一下。
先谢了。
2016-01-24 21:43 0 条评论
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pppppp - 暗黑迷光。。。。。

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挺不错的,但还没完全搞懂,明天好好琢磨一下。
先谢了。
2016-01-24 21:43 0 条评论
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天书 - 学习新股、债券、可转债、分级、美股

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顶!作为期权的初学者,狼君的期权文章值得多看几遍。
"最后,简单粗暴不解释地说一句,“备兑开仓”通常不如“卖出认沽”,“保险策略”通常不如“买入认购”。"---这里的区别是是否持股吧?是否持股这事的影响感觉还是挺大的。
2016-01-24 22:48 1 条评论
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rekal24 - 华泰期货小职员,我的目标是成为股票圈里最懂期货的,期货圈里最懂股票的

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非常好,深入浅出,点赞
2016-01-24 22:48 0 条评论
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leoli

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谢谢,请继续
2016-01-25 08:35 0 条评论
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梦想会计师 - 享受市场的恩赐

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这个靠谱,学习。
2016-01-25 08:39 0 条评论
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rypan - https://xueqiu.com/P/ZH817065

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其实只要记住一个合成多头的公式,其他都可以推导出来
2016-01-25 10:16 0 条评论
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独狼静思 - 向着杰出投资人的方向进化

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1)在垃圾信息到处飞时代,狼君想发帖还是遵循一点原则。
2)期权贴不能做到“言人之不能言”,总想达到“比大多数人想得深点、或多点、或细点”。
3)心血来潮想弄个期权贴系列,也想给有兴趣的朋友作为研讨期权的小场所,共同提高。
4)疑问随便提,也还请路过的高手给回答下,狼君也会关注,但不定回答。
2016-01-25 17:44 0 条评论
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mfstar

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平价关系是公理,其他是推理,期权做的久了会发现,来来回回其实都是围绕PCP在瞎折腾
2016-01-25 18:00 1 条评论
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李季峰

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来个鹰式策略哈 同时买入看涨期权和看跌期权
2016-01-25 19:03 1 条评论
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秋黄

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先标下,再细学
2016-01-26 08:01 1 条评论
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割总 - 欢迎加入割总的港股知识星球,ID:27179060

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学习
2016-02-01 18:02 0 条评论
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不惑

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看着很高大上,期权门槛又很高,这样一来,里面的韭菜应该很少。
或许狼君饿着肚子在门后面已经埋伏很久了........

等到割肉出来,会不会感叹一声,终于又学会了一种亏钱方法。
2016-02-01 18:30 0 条评论
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石诺 - 随心所欲,从善如流

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ok
2016-02-01 18:46 0 条评论
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mabp

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楼主好贴,顶上来别沉
2016-02-02 17:28 0 条评论
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zslwind

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就A股来说,期权确实比较好的投资工具,能自由无限制地做多又能做空,原来以为融资融券能实现,看来近两三年都够呛了。期权比股票还有一点好处就是很难操控,无限供应,筹码高度控盘基本上不可能。
期权的绝妙之处在于可以投入极少比例资金买入开仓,获取十倍甚至百倍的非线性收益。在极端行情时逆向操作应该会有效。前提是投入资金占总资产比例较少,如总共投10%,分十次二十次投。判断错误,投资基本归零,无伤大雅,但只要对一次,就能收回损失并盈利。
感谢狼大的无私分享!
2016-02-14 22:03 0 条评论
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Sophia99

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学习
2016-02-14 22:15 0 条评论
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zijinwudao

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50ETF认购期权负溢价率(约-1%)怎样套利?谢谢
2016-03-03 16:45 1 条评论
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christ008

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学习!
2017-05-27 18:49 0 条评论
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宝娃

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学习
2017-08-23 09:16 0 条评论

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独狼静思
独狼静思

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