融资融券才是a股暴涨暴跌的根源 转载

融资融券诞生以来,中国股市的运行规律发生了深刻的变化。2014年之后,随着融资交易的兴起,中国股市的杠杆率迅速提升。因而中国股市的规律已经不能用过去没有杠杆的规律进行描述。
杠杆市相对于非杠杆市而言,主要规律在于——涨无顶,跌无底——技术分析上存在的阻力位在融资交易面前都会迅速被击穿。技术分析上的重要支撑都如同纸糊的一般。
之所以传统抄底摸顶的技术分析大面积失效,主要还是在于融资杠杆的特性。融资交易由于持仓可以是200%以上,因而每当股价发生上涨,就会产生多于的可融资资金,从而对市场形成大量的增量资金。而这个融资资金暴增是非常迅速的。本质上讲,融资资金的暴增会将本不会进入市场的银行风险厌恶型资金通过借债的方式卷入证券市场,从而迅速的击溃所有的阻力位。这个上升直到融资能力告竭为止。
当融资后续资金因为种种原因告竭后,市场进入崩盘阶段,此时,之前融资的资金会由于股价下跌而呈现资金翻倍减少的局面,由于融资担保率因下跌而快速上升,此时,融资资金一旦卖出将不能全额买回原来的股票。将呈现出只能卖出不能买入的现状。这种状况的本质是市场资金被强迫流出,即使融资者不愿意,也被迫将资金从股市中撤走还给银行。此时,技术分析上的重要支撑位将是他们很好的平仓对收盘。而融资者一旦平仓,几乎可以肯定无法再拿出同样多的钱重新进入股市。一旦事态发展到强行平仓的阶段,交易规则强行执行的程序化风控平仓盘会迅速的击穿一切支撑位。如果抄底的人中有大量新的融资盘进入,这些新的融资盘将成为下一批进一步杀跌的主要动力。这个爆仓盘杀跌强度甚至是国家都挡不住的。杀跌结束的前提是融资大规模爆仓发生(融资余额快速下降)。
这种事情在商品期货市场已经发生了无数起了,期货市场的经典名言是“趋势一旦开始轻易不会结束”——就在于,一旦多头趋势确立,多头的资金呈现越来越多,空头资金呈现越来越少的现象,多头可以浮盈加仓,而空头只能平仓止损。因而,只要空头没有大规模平仓(爆仓)止损(持仓量显著下降),趋势就不会结束(2006年的铜),哪怕价格已明显偏高,这个趋势也要把空头打爆为止。同理,空头趋势确立的时候,多头没有大规模爆仓,空头趋势也不会结束(比如最近几年,每当我资金翻倍(对应我的对手盘输光保证金),基本上趋势就结束了)。
股指期货由于曾经是8倍杠杆,因而基本上指数下跌达到13%,多头就爆仓了。如果只有股指期货而没有融资融券的话,那么即使下跌,大约也只会跌15%(多头爆仓),反弹一段时间(吸引新多头)再跌15%(再爆仓)...类似这样的方式较为温和的完成注定的调整,而不会呈现为股灾。大家可以看商品期货铜2011年以来从75000跌倒33000的过程,就是这样一种回归过程(当然表现为长熊市)。几乎所有的商品期货都是这样的多头分批爆仓的慢熊回归。
然而,在有融资的状况下,所有的回归注定都是股灾性回归。
没有玩杠杆的能力,不要用融资。
融资爆仓会如何?融资爆仓,由于跌停板的存在,融资者无法平仓还钱,此时,有未跌停板的股票的融资者,就只能抛出未跌停的股票(比如工商银行等大盘股)来还钱止损。因此,股灾时代,一定会出现大量的错杀。这种错杀并非市场不理性,而是非常理性的产物。是融资者不得不做的事情。对于价值投资者而言,股灾是收购廉价资产的最好消息。
股指期货的作用:如果股指期货能够正常发挥作用,上面已经说过,由于融资本身会制造错杀和股灾,因而股灾发生时,融资客将通过抛售股指期货标的股来还钱。此时股指期货标的与非标的将形成较好的相关性,从而使在股指期货上对冲成为可能。
由于股指期货的巨幅贴水,所有做空者(包括需要对冲的融资客,跌停板上卖不出去的现货持有者),都需要先承担贴水幅度(大约10%)的亏损。对于没有杠杆的做多者而言,此时进入股指期货做多,可以得到一个月10%左右的无风险收益(针对中立仓、做市商而言,不是针对投机者)。因此,股指期货此时可以以较低的价格吸收更多的抛压,同时巨额贴水还会源源不断的吸引中立仓、做市商做多,客观上起到了减轻现货抛压的作用。国家队救市应当考虑在股指期货上实施中立仓贴水救市。假设指数3300点而股指期货3000点,33万的资金在现货上只能吸收33万元的抛压,在股指期货上却可以吸收36.3万的抛压,救市效果比现货救市强10%。当然,前提是这种期货救市不应该使用杠杆。而且,随着股指期货每个月不断移仓,每月都会有5%到10%的贴水收益,从而降低救市成本。
当然,股指期货救市法应当做相应的法规操作,允许券商在系统性风险(千股跌停)无法强平时,代客户采用卖空合适的股指期货的办法对冲平仓还钱。股指期货救市法的主要好处是,可以针对性的解救融资资金,避免发生系统性坏账风险。也减轻了某些基金经理高位把股票都扔给国家跑路的现象。必要时还可以靠逼仓扭转趋势。
由于股指期货市场容量大,流动性强,在救市退出的时候可以非常稳定的在升水时靠现金交割与减仓的方式完成退出。不会对市场形成严重的现货抛压。
发表时间 2016-01-14 11:53

赞同来自: 吉祥如意万万岁 股市小白123

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6019233124

赞同来自: 周叨叨

到处找替罪羊啊
先是股指期货
然后是熔断
然后是大股东
然后是融资融券
然后是注册制?
最后谁都没责任?
2016-01-14 11:58 0 条评论
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西瓜大白猫

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错。没融资融券也会跌。只不过是类似08年的慢熊,不会是这种快熊。
2016-01-14 12:02 0 条评论
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周叨叨 - 80后银行男

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反正不是自己贪心就对了,其他地方都有问题的。
2016-01-14 12:06 0 条评论
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西瓜大白猫

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楼上的理解力太差,有没有融资融券都会跌,只不过有了后,加快了这个进程。
2016-01-14 12:09 0 条评论
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kykdu

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http://www.jisilu.cn/question/43454
虽然我也不同意这个贴主的观点,但比起本贴还是要靠谱的多。比如:
“股指期货由于曾经是8倍杠杆,因而基本上指数下跌达到13%,多头就爆仓了。如果只有股指期货而没有融资融券的话,那么即使下跌,大约也只会跌15%(多头爆仓),反弹一段时间(吸引新多头)再跌15%(再爆仓)...类似这样的方式较为温和的完成注定的调整,而不会呈现为股灾。”
按这么说杠杆越高市场就应该越稳定?冒昧问一句石油期货的杠杆是多少?怎么跌到现在30美元的?
2016-01-14 12:49 0 条评论
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jkk008 - 风险和安全,你选择哪一种

赞同来自: hfsr

应当说国内只能融资难融券才是暴涨暴跌的原因,因为在上涨过程中,股价明明就是虚高,你也没办法融到劵去卖出,所以最后股价只会让融资盘推到天上,从天上掉下来当然痛。国内的政策非常难以理解的,总是漏洞百出,其实不是这些政策制定者不明白,是故意留的,最后的后果就只会如此了
2016-01-14 13:06 0 条评论
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波段分级 - 哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈!!!!!!!

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融资融券,股指期货确实是助涨助跌!谁赚最多?
2016-01-14 17:12 0 条评论
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我是阿冰

赞同来自: hfsr

不是融资融券,而是融资,什么时候融资融券平衡过了?如果融券象融资一样方便,哪会是今天这个样子?
2016-01-14 17:31 0 条评论
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唱空的号角 - 大白若辱,大方无隅,大器晚成,大音希声,大象无形,道隐无名,夫唯道,善始且善成

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2年跑完3个牛熊市,a股出奇迹。。
2016-01-14 17:32 0 条评论

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