狼说:深入浅出论期权(一)——总论

狼说:深入浅出论期权(一)——总论
最近快速浏览了集思路上关于期权的讨论,狼君实在忍不住了,也想谈谈他对期权的一些浅薄并不太一样的理解。
一、期权的本质和基本逻辑
朋友们都知道,期权实现了“在未来某个时段内(美式)或某个时点上(欧式,我国采用),以约定价买入或卖出标的物之权利”的交易。期权可谓交易品种之皇冠,有两点比较关键:其一是将投资者最应重视的要素之一——不确定性引入到交易,即将未来资产价格不确定性的判断标准化为期权直接交易;其二是不对称性,即权利仓有利时执行、不利时放弃带来了简单奇妙的折线盈亏图。
有上述两点要素,加之不同行权价和行权时间带来的时空分布,依靠买卖方、认购认沽形成的4种基本交易单子,将投资策略引入灵活而又复杂的新天地。正是由于策略的千变万化,若不弊除一些基本误区,建立一些合乎投资逻辑的基本思路,极易学成亏钱手艺,因为:做市商不会傻,现在的对手还不算傻,定价公式不太傻。
二、常见误区
(1)误区一:仅因杠杠而用。视期权为抄底、博反弹利器,非常人切记勿用,因为大概只有非常人才能既预测对方向,还预测对时间。
(2)误区二:依据定价公式,“便宜”即买,“贵”即卖。常见情况是,学了个B-S模型,看着隐含波动率显著高于历史波动率就卖,反之则买,试图作期权交易的“价值投资者”。如此做前,你至少得先看看定价公式之父斯科尔斯和LTCM的故事。(以后再论期权定价公式的利弊)
(3)误区三:陷入策略丛林。期权策略可玩出上千种,缺基本逻辑审视(很重要,后面讲),依靠不断试错,时间和金钱耗不起,如有人在集思路上推领口策略,无应用前提、利弊分析,即认为是条低风险投资策略,大概是缺了些基本投资逻辑审视。
三、应持的基本应用思路
(1) 基本思路一:你乐于被行权,则卖;你乐于为潜在高收益投一笔赌注,则买。如持有1万股50ETF,现价为2.3元,本打算对待策略是下跌扛,上涨到2.5元则卖,那就卖出一手购3月2500好,相较原先策略多收一笔权利金;同理,准备不管后市如何,只要50ETF跌倒2.2就买1万股,那现在就卖出一笔沽3月2200。反之,如股市已经涨得很高到6000点,不敢持有50ETF股,但还想享受可能的最后疯狂,那就押5%资金买入虚值认购期权,大跌就亏这点,上涨不落后指数太多。
(2)基本思路二:改善仓位,或调节风险收益比至心理舒适区。已有或打算持有的持仓结构,都有可能利用期权得到改善,即降低风险,或提高收益,或兼而有之;最次,若风险或回报得不到单端优化,还有可能将风险回报比同步调节到你愿意接受的区域。(此条以后再专贴论)。
(3)基本思路三:套利策略。一是纯期权价格时空分布扭曲带来的套利,如平价约束、偏度约束、凸性约束、箱型约束等类套利,交易成本和不蠢的做市商基本决定了这些不太是你的菜;二是期权与期货、股票及基金等跨交易品种组合对冲带来套利,该领域还大有可为,同志们多努力。
(4)基本思路四:拟长期坚持用的期权策略应审视是否符合两条基本逻辑之一:一是大概率小盈利,偶尔亏损,但无重大损失;二是偶尔赢大利,较大概率小亏损,但无重大损失。不要轻易觉得比市场聪明,尤其在期权市场,通过基本审视是必需和初步的。保证长期稳定盈利,关键点不仅在于到期日盈亏曲线,更多是在于“期间风险回报比变化的动态监控与应对处理”。
狼君最后给个主观概率供参考:
(1) 仅懂第一条,你大概率超越玩期权中之50%和只玩股票中之80%;
(2) 还懂第二条,你大概率超越玩期权中之70%和只玩股票中之90%;
(3) 还懂第三条,超越数再增5%;
(4) 轻易就以为懂第四条,你大概率被玩期权中的80%超越。

转载需注明出处,狼君就爱名。
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发表时间 2016-01-06 21:02

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capm - 淡定。。。你要承受你心天的季候,如同你常常承受从田野上度过的四时。你要静守,度过你心里凄凉的冬日。

赞同来自: xwy203333

很好,欢迎继续
2016-01-06 21:12 0 条评论
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独狼静思 - 向着杰出投资人的方向进化

赞同来自: DoubleDown zilig

学习,探讨,并just for fun 。
2016-01-06 21:15 0 条评论
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aiplus

赞同来自: yuphai 天书 小散阿明 zhongmingma wuyuesanshan xwy203333 安乐土 老韭菜 士干 marcaret skyblue777更多 »

感谢!
我虽然还没到期权开通的门槛
不过已经开始思考一些期权的基本思路和逻辑
LZ的总结对我有很大启发

我打算在期权开通后,实际执行中遵循下列原则
1、买入卖出均以行权为一个大前提
2、不和机器人/机构抢套利的饭碗,人手怎可能比得过计算机
3、仓位结构,以合约价值计算仓位,以保证不上杠杆
4、多品种组合对冲。期权的对冲所需资金门槛很小,对于一些跨品种策略有很好的辅助
2016-01-06 21:29 0 条评论
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xyzhero - 天行健

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学习期权!学习楼主的高论!
2016-01-06 21:56 0 条评论
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eagercadet

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学习。
2016-01-06 22:08 0 条评论
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冷静投资 - 静心学习。

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楼主发的帖子都是干货啊,赞一个
2016-01-06 22:15 0 条评论
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hzszjsy

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学习
2016-01-06 22:18 0 条评论
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独狼静思 - 向着杰出投资人的方向进化

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还算干,压缩饼干,自带口水消化。
2016-01-06 22:18 0 条评论
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simonli32 - 低风险投资人

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全是干货,先赞一个!
2016-01-06 22:24 0 条评论
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56954447

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MARK
2016-01-06 22:27 0 条评论
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adamshi - 关注可转债、分级A、套利

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学习了,谢谢!
2016-01-06 22:48 0 条评论
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sinkay

赞同来自: Joybee

期待第二条的对冲案例。期权和股票的搭配比例不容易协调,现在就是粗算大概比例,花点小钱买个保险。
2016-01-06 23:49 0 条评论
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munanxue - 炮灰

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这个帖子比以前那个备兑开仓就是送钱强多了。可惜上证50的波动太小了,不是很好玩。将来的标底多一些就好了,但是现在管理层已经不想再发展衍生品了,很遗憾。
2016-01-07 08:17 0 条评论
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梦想会计师 - 享受市场的恩赐

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学习。希望楼主多发些期权的科普贴。
2016-01-07 08:37 0 条评论
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独狼静思 - 向着杰出投资人的方向进化

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后续发展个股期权、期货期权、VIX期权是趋势,投资者需面向未来的和不断进化,near future所需技能的拓展当是重点。
2016-01-07 08:38 0 条评论
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建淞 - jiansong

赞同来自: ttccfans

伴随国内的资产慌和风险偏好下降,估计未来机构运作模式会有一些改变。通过长期持有蓝筹股享受分红,利用期权交易进行波段操作,从而实现稳定盈利的新局面。

另外,快一年下来,期权市场的流动性较以往已经有了较大改善,说明期权的热度在逐步升温,可以接纳越来越多的大资金了。

唯一欠缺的是监管机构在这个领域没有超前发展思路,衍生品=赌品的观念转变太迟缓。
2016-01-07 08:53 0 条评论
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deelor - 礼仪规划

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学习
2016-01-07 09:10 0 条评论
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tidezhang - 唯迤是畏

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mark
2016-01-08 21:47 0 条评论
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bingwoo - 投资门外汉

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目前期权的品种太单一,交易成本太高,流动性太差,只能练练手,暂时没法做有效的资产配置。
2016-01-08 21:47 0 条评论
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zhenghan370

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干货啊
2016-01-08 22:39 0 条评论
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zerowind

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mark
2016-01-09 01:02 0 条评论
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烙饼姐姐 - 不忘初心 方得始终

赞同来自: oldwain 士干

我第一遍看完全文,最喜欢最后一句
以前一直感觉中文范围没有好的科普氛围,应该有一些不管是医学还是其他生物、物理学者,这些人是有过硬的理论,也有好的文笔,能让普通人看懂,又爱看。一直希望有好看的科普文章可看。
楼主有潜力,逻辑清楚,文字干净。而且难得基础理念很正。
2016-01-09 07:01 0 条评论
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wjeep - 态度决定细节,细节决定成败

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学习,能推荐几本期权书吗?
2016-01-09 08:52 0 条评论
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独狼静思 - 向着杰出投资人的方向进化

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期权投资策略——麦克米伦;金融工程学——周洛华。
2016-01-09 08:57 1 条评论
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ydjameslee

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谢谢分享你的观点
2016-01-09 12:18 0 条评论
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xwy203333 - 退休老夫

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en,正在初学期权;
楼主的帖子好及时;

“你乐于被。。。。。。。则买。。。。。。则卖;”
不是“你乐于。。。。。。可买可卖。。。。。。。可买可卖?”不是都可以认购或认沽吗?
2016-01-09 14:02 0 条评论
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zhangju1066

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楼主的贴子是肺腑之言,受益非浅。
2016-01-09 14:33 0 条评论
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Henryzhu10 - 上班

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谢谢楼主的干货贴,学习了
2016-01-09 15:14 0 条评论
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wsy6

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楼主的贴子很好 但是局限于雕虫小技的领悟而忽略了悟大道 中国的期权设计很有意思 对应的是50ETF 而对50ETF而言 却是没有期货的 所以如要走正常的大道 即依据期货的近期与远期合约价格排列来推断期权价格走势是办不到的 但是换条大道试试呢?例如参考新加坡的富时A50期货指数?
2016-01-09 16:41 0 条评论
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文明守望

赞同来自: xineric

“对50ETF而言 却是没有期货的”
但是50指数是有期货的。
现在的问题是期权成交不活跃,但是俺观察下来期权价格还是和期指的贴水程度相关的。
2016-01-09 17:04 0 条评论
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xuam120 - 银行轮动+套利

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我操,不太懂啊
【楼主 独狼静思 于 2016-01-09 21:45 拉黑了 xuam120 的回复】
2016-01-09 21:25 0 条评论
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独狼静思 - 向着杰出投资人的方向进化

赞同来自: 周支配

楼上可以不懂,说脏话我是不忍的,拉黑前温柔的送你一句“滚”。
2016-01-09 21:44 0 条评论
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zslwind

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个人认为比较容易操作又实用的策略:
1、卖出开仓(指数处于低位,比如现在)、备兑开仓,滚动重复收取权利金;
2、买入深度虚值认购期权,偶尔赢大利,较大概率小亏损,但无重大损失。
2016-01-10 10:16 0 条评论
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昀中行

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学习。
2016-01-10 13:27 0 条评论
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东逝水

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同感
2016-01-10 13:55 0 条评论
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潇洒唯东坡呀

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请教楼主及各位
周五做了一把短线,把申购可转债近一周的利息补回来;
俺的问题是,如果俺做的是期权的话,效果如何;

11.21市价买进30万201203认购,各项费用是多少?
13.25;13.35;13.45三等分市价平仓,结果如何?
二,再假如
13.50市价买进20万201503认沽,各项费用是多少
14.30市价平仓,结果如何?

EN,刚才去大致对一下50期权;
大吃一惊;
一,竟然亏损!
11.21--14.30;10000287与大盘走势完全相反呀;
最后287以最低价收盘,也就是当天买入的基本上都是被套的;
太震惊了

二,。。。。。。
各位,
你们是如何做的?

假如,俺13点以后没有卖出,估计,明天很可能要亏损28%,要止损还是死磕?你们怎么办?

唉,俺是门外汉,今天打开期权的大门往里一瞧,吓出一身冷汗;
2016-01-10 14:21 0 条评论
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liuj021 - 有所不为

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学习。
2016-01-10 14:28 0 条评论
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潇洒唯东坡呀

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尤其不解的是50ETF,与大盘走势完全一致呀,为神马10000287不同?
是个别现象还是经常的?
2016-01-10 14:54 0 条评论
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justtemp - 慢慢搞~

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@潇洒唯东坡呀 你还没开户吧?期权是需要学习下的,期权的考试还是有用的。做期指不用太学习,大致只考虑杠杆的问题就行了,但期权是非线性的交易品种,看对方向仍然可能亏钱,不同的交易策略选对合约很重要。
2016-01-10 18:23 5 条评论
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larryxin

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我也没开那,股指是有了,但是考试太难
2016-01-10 18:40 1 条评论
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唱空的号角 - 大白若辱,大方无隅,大器晚成,大音希声,大象无形,道隐无名,夫唯道,善始且善成

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农产品期权什么时候开放。。
2016-01-10 20:28 0 条评论
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烙饼姐姐 - 不忘初心 方得始终

赞同来自: justtemp 开坦克的卡卡 周支配

说实话,要是那个考试都考不过的话,还是不要碰期权了。
2016-01-10 22:31 0 条评论
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开坦克的卡卡

赞同来自: 潇洒唯东坡呀

向楼主学习。
去年12月开期权,一开始赌大盘涨跌,乱平仓亏了几千块,再不敢了,这就是楼主所说的误区一,难为情。
12月底买入一些上证50ETF,已被套10%左右,目前策略是按当时买入价格为行权价,每月卖出当月认购期权,如果可以被行权,就解套走人,如果不行权,就下个月接着卖,增强持股收益,我估算着年化收益似乎也有7%左右,看上去还不错。另外还持有一些蓝筹股,买了半年后的认沽期权作为近似的风险对冲,权利金好贵啊有没有?这似乎能够达到楼主所说的懂第一条或第二条的水平,先心中窃喜一下。
想吃期货贴水,但是不懂该怎么操作。是不是这样:在上证50期货贴水较多时,买入一手上证50期货,同时买入30张平值认沽、相同期限的期权?我的疑问是:上证50ETF能否完美贴合上证50指数,如果期权与期货之间的波动曲线误差较大,只怕1-2个百分点的贴水就不够吃了。求楼主不吝解答。@独狼静思
2016-01-13 11:02 0 条评论
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独狼静思 - 向着杰出投资人的方向进化

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我想至少有三个问题导致做多期货和期权合成空头套利存在一些困难:
一是期权合成股票多头最近本身也带贴水,加上做市商把买一卖一价差拉得比较大;
二是期货和期权交割时间不一致;
三是期权和期货的保证证比例高。
所以,即使有盈利时点,盈利百分比也不高,特别是第二点,在一个高波动市场存在的风险还不能忽视。不知您满意答案不
2016-01-13 19:39 0 条评论
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开坦克的卡卡

赞同来自: 独狼静思

很满意,谢谢!
特别是我以前没注意期权原来也有贴水以及买一卖一价差。交割皮日期我注意到了但是以为风险不大。如果保证金比例恢复股灾之前,也许就有操作可能性了。
2016-01-14 19:42 0 条评论
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灰子

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很好很好,期待思路二的专题
2016-02-16 10:18 0 条评论
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zhangju1066

赞同来自: yuphai zhzja

春节期间,拜读了@独狼静思 推荐的《期权投资策略——麦克米伦》,受益很大,启发无限。感谢楼主的无私奉献。《期权投资策略——麦克米伦》第四版在网上可以下载。第五版在一般大的图书馆可以借阅。渴望与期权爱好者交流,学习。
2016-02-18 15:13 0 条评论
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独狼静思 - 向着杰出投资人的方向进化

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也感谢你,这个时代,愿意静下心看看书的也不算太多了,共勉。
2016-02-18 19:10 0 条评论
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isgb

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学习,谢谢分享
2016-02-24 22:23 0 条评论
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羽痕

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mark下,应当细读
2016-02-24 23:56 0 条评论
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zhangju1066

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在@独狼静思 推荐的《期权投资策略——麦克米伦》书记 中,介绍 了一种概率计算器,可以计算标的价格高于或者低于行权价格的概率。网址是www.optionstrategist.com。这或许对各位控制期权交易风险有帮助。
2016-03-06 11:22 1 条评论
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qxljfby

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学习学习学习
2016-03-06 13:32 0 条评论
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jeffereylj

赞同来自:

狼队长不是不来本站了吗?
2016-03-08 17:52 0 条评论
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lzy74 - 只关注低风险机会

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认真拜读,有点茅塞顿开的感觉
2016-03-13 11:26 0 条评论
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山水居 - 闲不住的人

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系统学习一下,感谢。
2016-09-06 14:54 0 条评论
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temp5c - 经济基础决定上层建筑

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有道理
2017-01-06 23:23 0 条评论
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多空杠杆

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学习 学习
2017-01-06 23:38 0 条评论
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fj987000 - 快乐就好

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听说今年上半年商品也出期权了,现在金融市场玩的工具越来越多了。
2017-01-18 19:54 0 条评论
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择时还是择股

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多学习一下这个项目! 多了解学习一下!
2018-12-25 16:32 0 条评论
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hjk123xj - 唯有简单才能正确,自己懂的,才能简单!

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MARK,学习中,好文
2019-08-01 14:42 0 条评论

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