近年垃圾债复盘

最近论坛里满是讨论闻泰、三房、龙大、宏图的帖子。复盘近年垃圾债，以史为鉴，或许可以提供一定参考。
本帖的垃圾债特指正股被ST或*ST的转债。

一、历史案例
（一）蓝盾转债
类型：违规信披、连续亏损、债务逾期、审计非标被*ST。
走势：风险警示后转债跌至130元，最高炒到390元，摘牌前跌至25元。
结局：正股和转债退市。
要点：基本面极差，连续亏损 债务逾期，且触发交易类退市。

（二）搜特转债
类型：审计非标且净资产为负被*ST。
走势：风险警示后转债跌至摘牌前的18元。
结局：正股和转债退市。
要点：基本面极差，净资产为负，且触发交易类退市。

（三）鸿达转债
类型：核心子公司破产重整被ST。
走势：风险警示后转债跌至30元，摘牌前约40元。
结局：正股和转债退市。
要点 ：基本面极差，净资产为负，且触发交易类退市。

（四）中装转2
类型：债权人申请冻结银行账户被ST。
走势：风险警示后转债跌至70元，最低跌至30元，摘牌前约90元。
结局：正股破产重整未退市，转债小额刚兑。
要点：地方政府介入资产重组成功，公司配合下修。

（五）全筑转债
类型：借款逾期、重要子公司破产清算被*ST。
走势：风险警示后转债跌至64元，最高上涨至114元，完成兑付。
结局：正股破产重整未退市，转债兑付。
要点：地方政府介入资产重整。

（六）正邦转债
类型：年报净资产为负被*ST。
走势：最低跌至62元，最高上涨至101元，84元摘牌。
结局：正股破产重整未退市，转债10万元以内刚兑。
要点：地方政府介入资产重整，公司配合下修。

（七）花王退债
走势：风险警示后转债跌至85元，最高上涨至180元，触发强赎。
类型：关联方非经营性占用资金，控股股东违约且100%股权质押被ST
结局：正股破产重整未退市，转债强赎。可以说是垃圾债最强结局。
要点：地方政府介入资产重组，公司配合下修。

（八）普利转债
走势：风险警示后转债跌至54元，最高上涨至102元，79元摘牌。
类型：重大财务造假被*ST
结局：正股和转债退市。
要点：上市公司重大财务造假。

（九）东时转债
走势：风险警示后转债跌至77元，最高上涨至309元，80元摘牌。
类型：涉嫌信息披露违法违规，审计无法确认关联方交易及真实性、控股股东非经营性占款被ST
结局：正股进入预重整，重整结果仍不确定；转债退市，兑付情况仍不确定。
要点：控股股东非经营性占款，净资产接近归零。由于转债余额小于1000万，多次被投机资金炒作。

（十）红相转债
走势：风险警示后转债跌至85元，最高上涨至288元，触发强赎。
类型：会计差错更正，大幅下修营收和利润，审计非标被*ST
结局：正股摘帽未退市；转债强赎。
要点：摘帽成功且恰逢24年924牛市。

（十一）华钰转债
走势：风险警示后转债跌至90元，最高上涨至309元，最终强赎。
类型：未识别关联关系并履行义务、审计非标被ST
结局：正股摘帽未退市；转债强赎。
要点：摘帽成功、规模小于3亿且题材较好。

（十二）起步转债
走势：风险警示后转债跌至88元，最高上涨至176元，最终强赎。
类型：关联方非经营性占款、违规对外担保、印章管理缺陷、审计非标被ST
结局：正股未退市；转债强赎。
要点：摘帽预期强、规模小于3亿、公司配合下修且遇到牛市。

二、简要总结
（一）垃圾债波动极大，发展走向难以预测，最多只能控制仓位小赌怡情。尤其规模较小的转债，容易被投机资金爆炒。

（二）垃圾债上涨的重要驱动因素，短期是下修，中期是重整进度。

（三）资产重整需要地方政府有力介入。尤其是东南沿海地区政府，对于经济维稳较为看重。

（四）企业自身如失去经营能力或净资产为负，是非常危险的信号。一方面影响下修，另一方面重整价值显著下降。

（五）正股退市是转债的核心风险。交易类退市和重大财务造假会导致正股暴毙退市。

（六）垃圾债值得关注的价格是跌破80元后。如果是信披类ST，整改概率较大，则可参考90元。加星加帽后转债往往出现重要低点价格。

案例不全面，想到哪更新到哪儿；总结不准确，仅供讨论。