12新查矿债124216投资价值分析

本投资分析不构成购买建议。普通投资者在投资前,应做好相应的债券基础知识储备。市场有风险,盈亏须自负。
10月29日,124092发布无本息兑付风险提示的回售公告,回售将于12月17日到账。回售冻结后,12月10日鄂华研和受托人海通证券发布本息兑付不确定性的风险提示。一旦违约将造成债市巨震:发改委审批公募债第一例违约;城投担保债第一例违约;无风险提示的回售公告后第一例违约。受此影响,上周五交易所低等级债券大幅下跌。
12月10日,复星郭广昌被确定协助调查。复星系债券122872、122067、122136等也大幅下跌,造成交易所高等级债券也全面下跌。
12月9日,华盛江泉集团被降级,主体和债项从AA降到A+,12月10日就失去质押资格,几天后就将失去普通投资者购买资格。受此影响,无担保的122729下跌14%、有担保的124296下跌10%。
12月11日是124216派息前最后一个交易日,受124092兑付不确定、复星系债券下跌、华盛系122729等暴跌及打新叠加等多重利空影响,也大幅下跌。
12月14日,124216避税后第一个交易日,受上述因素影响,承接力度将有限。复星系、124092、华盛系这3个因素的走向,将影响124216的短期走势。如果124092成功兑付,再加上新股回流资金,124216将展开价值修复。但如果124092回售违约,也将面临下跌风险。
总体来说,124216短期的投资风险与机会并存。
一、债券基本情况
债券代码:124216 发行主体:山东新查庄矿业有限责任公司
发行规模6亿,票面利率7.2%,到期日期为2019年12月13日,其中在2017年12月13日可按100元票面回赎给发行人。离可回售兑付期限为2年,离债券到期兑付期限为4年。
主体及债项跟踪评级:AA/AA ,展望稳定。本期债券由第三方担保和股权质押方式,评估为15.7亿的贵州鲁中矿业有限责任公司 100%的股权提供质押担保;山东鲁中能源集团有限公司提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担。债券不可新增质押入库,但原库中的可继续质押,回购利用率约为96%,质押资格或可保留半年。
本债券无须合格投资者资格,凡是有股票交易账户,均可在股票账户上输入代码124216直接交易买卖。
二、发行人基本情况
山东新查庄矿业有限责任公司前身为肥城矿业集团公司查庄煤矿。2010 年 12 月,原自然人股东以其持有发行人的全部股权出资设立山东鲁中能源集团有限公司,出资完成后,山东鲁中能源集团有限公司持有发行人100%的股权; 2011 年 4 月,经山东鲁中能源集团有限公司批准,由 15266 万元注册资本减少 为 6000 万元。公司主营业务主要为煤炭开采、洗选和配煤业务,贵州鲁中矿业为全资子公司,注册资本1亿。
三、控股人及担保人介绍
控股人及担保人均为山东鲁中能源集团有限公司,鲁中能源成立于2010年12月,截至2014年底注册资本2.68亿元,主要经营范围包括:煤炭开采、 19 洗选加工、煤炭经贸、机械制造、家具建材制造等。跟踪期内,鲁中能源纳入合并报表范围的子公司未发生变化。
截至2014年末,鲁中能源资产总额57. 70亿元,所有者权益24.26亿元, 资产负债率为57.21%;2014年鲁中能源实现营业收入14.67亿元,利润总额为1,531万。除新查庄矿业外的净资产仅1亿,因此集团的担保是形式大于实质。
四、财务分析
根据2015年半年报,公司总资产48.6亿,净资产22.7亿,负债25.9亿比2014年底29.2亿减少3.3亿,资产负债率53%比2014年底的56%稍有降低。2014年全年盈利600万,2015年年中亏损4764万。
2014年末,公司可供出售金融资产7,498.00万元,均为投资泰安市商业银行股权。公司无形资产均为采矿权,2014年末公司无形资产23亿元。整体来看,公司资产以非流动资产为主,流动性一般。
2014年末,公司对外担保余额68,600.00万元,占期末净资产的比重为29.66%,公司对 外担保余额较大,存在一定的或有负债风险。
五、估值分析
因124216属于普通投资者可买的品种,应该主要从普通投资者可买的品种中进行类比分析。在普通投资者可购买的债券中,124216以11.4%的税前收益率,排名第一。上周五收益率最高的122729因已发布降级公告,在近几个交易日内虽然可买,但普通投资者随时面临着被取消购买资格的可能性。且由于华盛的债务问题过于严重,且122729无担保,因此普通投资者应远离。124216有2.5倍足额股权质押+集团担保,偿债安全性相对较高。在普通投资可购买的散户债,124216净价最低,收益率最高,流动性最好,具有一定投机价值。
目前124216收益率界于普通投资者有交易资格的正常债与需要合格投资者资格的垃圾债之间,收益率甚至高于很多垃圾债,目前的价格反应了非常高的降级预期。短期,按普通投资者有交易资格的正常债进行估值分析;中期,按降级后,需要合格投资者资格的垃圾债进行估值分析。
短期估值:半年内,按正常估值水平,普通投资者有交易资格的正常债的收益率估值为9-11%左右,对应净价为93.5-97.5元;
中期估值:如果2015年公司年报亏损,2016年6月的跟踪评级报告,124216有较大的降级风险,届时收益率将向垃圾债靠拢。需要合格投资者资格的垃圾债的收益率估值为14-16%左右,对应净价为89.2-91.5元。加上这半年的利息3.6元,债券的全价对应为92.8-95.1元。假设以92.7元现价买入后,半年内投资回报为0-2.6%,年化收益率0-5.2%。
但万一124216评级不变,则价格也将相应向普通债修复,9-11%的收益率对应净价为95-97.5元加上利息后的全价为98.6-101元。假设以92.7元现价买入后,半年内投资回报为6.4-9%,年化收益率为13-18%。
六、投资分析
1、短期分析
据估值分析,124216的短期合理净价估值应为93.5-97.5元。受124092回售兑付存在不确定性的影响,低等级信用债面临下跌风险。同时下周一8只新股申购,将对债券承接的资金面造成较大影响。再加上下周一124216避税第一个交易日,短期抛盘巨大,因此下周初124216的价格难有太好表现,或是较好的低吸机会。一旦124092成功兑付,再加上新股申购资金回流,124216的估值有望修复到合理水平。若124092在12月16日确定违约,124216也将面临下跌风险。
2、中期分析
2016年6月前后,评级公司将发布新的评级报告,如果124216评级下调,则会取消折算资格和普通投资者购买资格。收益率将向垃圾债靠拢,对应净价为89.2-91.5元。加上这半年的利息3.6元,债券的全价对应为92.8-95.1元。
。但万一124216评级不变,则价格也将相应向普通债修复。因此中期价值面临不确定性,短期投资者应尽量回避这个阶段。
3、长期分析
公司已探明可采煤炭资源储量丰富,未来持续经营较有保障;鲁中能源提供的全额无条件担保及贵州鲁15.7亿股权质押为本期债券偿还提供一定保障。综合来看,偿债安全性一般。但税前11.4%的收益率,相对P2P、信托等固收类产品,也有一定优势。有担保抵押的公募债,相对P2P、信托等固收类,安全性上也有一定优势。对较大资金者而无更好投资选择的长期投资者,可少量分散配置,以持有到期回售为目的,替代信托类品种。
七、主要风险
1、煤炭行业中期不景气,发行人业绩近年都有可能持续亏损,由于非上市民企性质,融资渠道相对较少。
2、2015年中亏损,2015年信用跟踪评级面临下调风险。一旦下调,则会取消折算资格和普通投资者购买资格,收益率将向垃圾债靠拢。
3、如果15年和16年连续2年亏损,债券将在2017年6月前后面临退市风险,或将失去半年流动性。
4、债券质押率高,一旦评级下调,持债机构的风控清仓操作,或将造成价格波动较大。
5、124092的回售能否成功兑付面临不确定性,低等级信用债的短期走势面临不确定性。
6、债市整体收益率波动,将对124216交易价格造成较大不确定性。
7、以持有到期回售为目的,受交易净价波动影响,账面或会造成浮亏。
结论:124216短期的投资风险与机会并存,中期不明朗,较大资金的长期投资者可酌情少量分散配置为信托替代品。
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发表时间 2015-12-13 13:46

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aiai99

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如果不是派息和092,这个债怎么也在95以上
2015-12-13 13:52 0 条评论
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评级上调 - 关注市场氛围、情绪

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市场氛围较差,正好赶上打新,新股全部结束后,会有一波上涨
2015-12-13 20:45 0 条评论
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帅牛 - Many shall be restored that now are fallen and many shall fall that now are in honor

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这不是套总的文章吗
@债券操盘手 是套总马甲吗
2015-12-13 22:48 0 条评论
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sparkstar

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套总马甲
2015-12-13 22:51 0 条评论
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candycrush - 认清自己在市场上的位置 是狼还是羊

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简单来说,周五债市点评:
高等级债券都被复星给带沟里了.
垃圾债都给江泉带沟里了.
城投债都给鄂华研违约信号带沟里去了.

大家都在沟里趴着,124216生不逢时,刚好这一天要避税,机构户和散户都掉沟里了,互相踩踏.
看看周一谁先从沟里爬出来.
2015-12-13 23:54 0 条评论
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yygg011 - 为实现财务自由而奋斗

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此债的关键性问题在于账面23亿的采矿权,这个评估值是再煤炭价格高企的时候评估的,拿到现在的煤炭价格和以及的煤炭前景面前,这个价值不知道打2,3折有没有人愿意用现金要,再加上担保的也都是同行业,情况好不到哪里去,所以实际上此债的安全性相当不好。远远不及122258。
2015-12-14 08:59 0 条评论
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卖空调翁 - 投资

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持有中
观望
2015-12-14 09:08 0 条评论
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xwy203333 - 退休老夫

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LZ辛苦;
不过,核心就是可以代替P2P;
那么,照搬这个好思路,老夫觉得更应该买入122729;
729,现价买入,税后收益类20%
2015-12-14 11:27 3 条评论
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鹏飞彦桥

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同意@yygg011的观点,12216担保方是它的母公司,收入和发债人相差不大,担保没用,煤矿的固定资产和采矿权贬值严重,除下这两项他的负债率很高,流动比率很低,15年亏损和降级是大概率事件,降级后收益率垃圾债靠拢,风险很大。我认为124216安全性和22800相差不大,122800龙煤电是国企(你懂得),母公司(国企)担保,负债率60%多并不很高,流动资金被山东能源占用,山东能源是山东国资委下属山东第二大能源企业。122800龙煤电是和担保的母公司都有优质资产电厂,14年电厂毛利占总毛利25%,龙煤电还有酒店资产。122800即使有5%的违约几率现在21%的收益也可以少量参与投机,124216是民企,你懂得。
2015-12-14 11:35 1 条评论
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newlyedward - 数据挖掘-深度学习-宏观对冲

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这个票华泰不能质押入库。
2015-12-22 11:26 0 条评论
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林奇

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鹏元评级的债打死也不敢再买了。。。
2015-12-22 12:53 0 条评论
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鹏飞彦桥

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124216评级降为A,果然崩盘
2016-04-12 07:29 0 条评论
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yechunfang

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崩了。 崩了, 多少可以买啊。
2016-04-12 09:59 0 条评论
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xineric

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77左右入了一些。
买债只买带柄的,跳入坑中等违约。
2016-04-12 10:12 3 条评论
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路人转

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现在有敢买的吗?
2016-04-12 10:35 0 条评论
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tu666 - 70后男

赞同来自: andrechong

此债被忽悠进的散太多,现在是关门打的架势,等等看
2016-04-12 11:58 0 条评论
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shaityang

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买买买!!!!
2016-04-12 16:23 0 条评论
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林奇

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哈哈,鹏元又制造惨案了
2016-04-12 17:41 0 条评论
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shanks - 80后金融

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可惜带Q
2016-04-12 17:53 0 条评论
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波段分级 - 哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈!!!!!!!

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呵呵
2016-04-12 17:55 0 条评论
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卫衣2010 - 初学者

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鹏元又制造惨案了。以后得看着点,遇到鹏元要绕着走。NND,这叫低风险啊?直接就变垃圾啊。
2016-04-12 19:22 0 条评论
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青花瓷 - 新浪微博:青花瓷理财工作室

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这个债出问题在意料之中。矿业亏损,非上市公司、民营企业,回售前还有避税。
2016-04-13 09:05 0 条评论
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web025 - IT

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1月份买过,还好出掉了。债券新手,学习!
2016-04-13 09:26 0 条评论
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村民甲

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黑天鹅又出现了, 但风险与机遇并存!
2016-04-13 09:33 0 条评论
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leichaoqun12 - 用投资做善事

赞同来自: xineric

买100张就当澳门赌博了
2016-04-13 09:39 0 条评论
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y1g3

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2016年6月前后,评级公司将发布新的评级报告,如果124216评级下调,则会取消折算资格和普通投资者购买资格。收益率将向垃圾债靠拢,对应净价为89.2-91.5元?
现在80好不好。
2016-04-14 08:46 0 条评论
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liujisi - liujisi

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好难受 持有大量124216
2016-05-24 10:30 0 条评论
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智者多虑 - 闲聊

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公募债成了公墓园,
2016-05-24 10:57 0 条评论
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卫衣2010 - 初学者

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要是线下,警察就可以抓人啦。可是这是ZJH允许的公开的。难道债市成红灯区啦?
2016-05-24 21:03 0 条评论
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卫衣2010 - 初学者

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要是线下,警察就可以抓人啦。可是这是ZJH允许的公开的。难道债市成红灯区啦?
2016-05-24 21:03 0 条评论
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风云和雷电

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鹏元资信就是一个坏酒药子,专门坑蒙拐骗,做些违背伦理道德的事情,误导投资者上当受骗以此获利!
2016-06-06 15:52 0 条评论

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