"不用复杂,易于上手的期权策略"系列——Vega Trade篇

  • Vega Trade思想
    基于投资者对期权IV现状和变动方向的预估,灵活运用现货/期货+期权组建合理组合以达到IV变化的投资机会。
    Vega Trade主要分为三类,包括基于波动率曲面纵/横切面IV曲线的IV差价交易(我认为可以将其归为Vega Trade)、预期IV上升的做多Vega交易以及预期IV下降的做空Vega交易。其中基于波动率曲面纵/横切面IV曲线的交易一般在投资者预期某切面IV曲线结构将出现变化时运用,如判断大众对标的价格预期由涨转跌会让IV曲线向低行权价方面偏斜时;预期IV上升时的做多Vega交易一般运用在价格连续运行至高/低位或大事件临近,避险、落袋需求升温且IV较低时,如2015年上证5000点时期的50ETF期权时;预期IV下降时的做空Vega交易一般运用在与做多Vega交易情景相对时,如2015年9月上证回落至3000点下的50ETF期权时。
  • 组合理论原则与形式
    1.判断大众对标的价格预期由涨转跌,并预期IV曲线向低行权价偏斜(即低行权价IV相对位置更高)时的IV差交易
    组合理论原则:Delta Neutral,gamma Neutral,Vega Neutral
    组合形式及示例:
    卖出N份ATM认沽期权+买入M份OTM认沽期权+x份现货/期货对冲
    Sell N份 ATM Put Option + + Buy M份 OTM Put Option + x份Future/Spot
    图示为2015.12.8日50ETF期权组合:1张Sell下月2.35Put + 1张Buy下月2.2Put + 0.19份50ETF空头组合收益曲线及Greeks曲线




$图表备注:a.示例基本组合只做理论举例,真实交易时0.19份50ETF空头均需结合实际情况调整;b.图示增加了波动率变化情况理论曲线,曲线制作的假设是IV差按预期方向变化随机程度,其他条件不变;c.图示数字为变化后的相应损益和Greeks值。
交易过程中的事项与技巧:
a. 同理Gamma Trade篇,初始状态N与M数量取决于投资者账户资金与Greeks中性情况,尽量控制Option建仓后Greeks Neutral;
b. Sell Option头寸不一定是一步式建仓,在账户资金状况允许的情况下,初始Option组合在行情变化中的的Greeks冲销可利用新Option头寸实现,但一定要根据账户实际状况设置头寸限额,否则最终敞口可能过大;
c. X份现货/期货对冲目的是实现Greeks Neutral,若Option头寸建立时可实现Greeks Neutral,则初期可不配合建现货/期货头寸;
d. 冲销过程中,Delta依然是重点冲销的Greek,Gamma和Vega其次,不过因本交易的自身特点在行权价间距合适的前提下,Greeks变化较小,交易中较少达到冲销条件;
e. 冲销方式同理Gamma Trade篇,以Delta为例,Delta冲销方式一般分为Delta区间阀冲销法和价格区间阀冲销法,前者指Option组合Delta在未超过设定阀值前不做冲销处理,后者指标的价格未超过设定阀值前不做冲销处理;
f. Delta区间阀一般参考Gamma的大小设置,同样Option头寸Gamma大时Delta区间阀建议大于Gamma小时Delta区间阀,注的注意的是,IV差交易策略本身的理论收益较低且Gamma较小,区间阀过窄易增加冲销成本造成利润缩窄甚至亏损;
g. 价格区间阀一般参考Option头寸盈利区间,建议利用Option组合计算器计算组合预期交易结束日盈利区间,并以该区间为基准设置价格区间阀。
2.判断大众对标的价格预期跌转涨,并预期IV曲线向高行权价偏斜(即高行权价IV相对位置更高)时的IV差交易
组合理论原则:Delta Neutral,gamma Neutral,Vega Neutral
组合形式及示例:
卖出N份ATM认购期权+买入M份OTM认购期权+x份现货/期货对冲
Sell N份 ATM Call Option + + Buy M份 OTM Call Option + x份Future/Spot
图示为2015.12.8日50ETF期权组合:1张Sell下月2.35Call + 1张Buy下月2.5Call + 0.19份50ETF多头组合收益曲线及Greeks曲线




$图表备注:略。
交易过程中的事项与技巧:
同理预期IV曲线向低行权价偏斜的IV差交易。
3.判断标的远期风险事件可能造成大众对该标的波动预期增加,远月IV与近月IV相对位置将更高时的IV跨月差交易
组合理论原则:Delta Neutral,gamma Neutral,Vega Neutral
组合形式及示例:
略,同月期权切换为近远月。
交易过程中的事项与技巧:
a. 同理预期IV曲线向低行权价偏斜的IV差交易;
b. 因Option有跨月,需额外关注近月剩余时间对头寸的影响,建议在建仓开始前投资者利用Option计算器根据自己对该IV差调整机会结束的预期提前预估近月Option剩余时间变化的影响。
4.判断标的远期风险事件较少可能造成大众对该标的波动预期减低,远月IV与近月IV相对位置将走低时的IV跨月差交易
组合理论原则:Delta Neutral,gamma Neutral,Vega Neutral
组合形式及示例:
略,同月期权切换为近远月。
交易过程中的事项与技巧:
a. 同理预期IV曲线向低行权价偏斜的IV差交易;
b. 因Option有跨月,需额外关注近月剩余时间对头寸的影响,建议在建仓开始前投资者利用Option计算器根据自己对该IV差调整机会结束的预期提前预估近月Option剩余时间变化的影响。
5.判断标的远期风险事件可能造成大众对该标的波动预期增加,IV在相对低位时进行的做多Vega交易
组合理论原则:Delta Neutral,+gamma Or Gamma Neutral,+Vega,-Theta
组合形式及示例:
买入N份ATM远月认沽期权 + 买入M份ATM远月认购期权 + 卖出X1份近月认沽期权+卖出X2份近月认购期权 + x份现货/期货对冲
Buy N份 ATM Put Option + Buy M份 ATM Call Option + Sell X1份 Put Option + Sell X2份Call Option + x份Future/Spot
图示为2015.12.8日50ETF期权组合:1张Buy下月2.35Call + 1张Buy下月2.35Put组合收益曲线及Greeks曲线




$图表备注:略
交易过程中的事项与技巧:
a. 大部分基本技巧同理Gamma Trade篇中所述技巧;
b. 虽然组合形式以及大部分技巧均与做多Gamma Trade同理,但要注意两个交易的利润源不同,组合Greeks控制目标不完全相同。Vega Trade除了Delta冲销外,还需要格外关注Gamma冲销,尤其是做空Vega的交易,Gamma冲销将对盈亏起决定性影响。
6.判断标的远期风险事件较少可能造成大众对该标的波动预期减低,IV在相对高位时进行的做空Vega交易
组合理论原则:Delta Neutral,-gamma Or Gamma Neutral,-Vega,+Theta
组合形式及示例:
卖出N份OTM远月/近月认沽期权 + 卖出M份OTM远月/近月认购期权 + 买入X1份近月认沽期权+买入X2份近月认购期权 + x份现货/期货对冲
Sell N份 OTM Put Option + Sell M份 OTM Call Option + Buy X1份 Put Option + Buy X2份Call Option + x份Future/Spot
图示为2015.12.8日50ETF期权组合:2张Sell下月2.5Call + 2张Sell下月2.2Put + 1张Buy当月2.35Call + 1张Buy当月2.35Put组合收益曲线及Greeks曲线




$图表备注:略
交易过程中的事项与技巧:
a. 大部分基本技巧同理Gamma Trade篇中所述技巧;
b. 做空Vega尤其需额外注意Gamma值的冲销,主要利用近月Gamma大于远月的期权特征进行冲销,冲销前务必利用Option计算器提前计算按照选择冲销方案冲销后,其他Greeks的变化,一般情况下Gamma冲销后都会有二次Delta冲销的需求,投资者需做好测算与平衡;
c. 做空Vega亦可以选择同做空Gamma类似的Sell Straddle组合,但当投资者选择此组合时需衡量Gamma冲销需求增多可能带来的成本;
  • 示例
    略。
发表时间 2015-12-11 15:17

赞同来自: jackymin001 arebu 李季峰 bubble 趋势交易者更多 »

0

xoxo444 - 野生屌丝

赞同来自:

专业术语太多。。。
2015-12-11 15:30 0 条评论
0

zw716

赞同来自:

ATM是实值,otm虚值吗?
2016-01-03 09:56 0 条评论
0

VincentSum

赞同来自:

ATM,平值期权,OTM,虚值期权
2016-01-04 09:04 0 条评论
0

rypan - 反击!

赞同来自:

Gamma对冲我都还没搞懂,现在又有Vega对冲了?

绝对的文不对题。
2016-01-04 11:59 1 条评论
0

nybbyj - 70后投机男

赞同来自:

此文高见,受教。
楼主水平很高。
2016-09-17 17:39 0 条评论
0

horst - 韭菜成长中

赞同来自:

一大堆术语,太复杂啦,做了大半年的期权没用过这么复杂的东西。:—),惭愧。
2016-09-17 18:09 0 条评论
0

shuijing - slow is fast

赞同来自:

楼主写的系列文章都挺好,就是太晦涩
2016-09-17 18:30 0 条评论
0

bill1234567890 - 升华职业投资生活,关注口琴学习乐园

赞同来自:

个人投资者用不到也掌握不了这么复杂的策略。
2016-09-17 18:50 0 条评论
0

长风几万里

赞同来自:

留记号,慢慢学!!!
2016-09-19 16:34 0 条评论
0

多空杠杆

赞同来自:

留个爪印
2017-02-18 15:39 0 条评论
0

趋势交易者 - 顺势而为

赞同来自:

2020-03-02 11:44 0 条评论
0

cbcliang - 投资-见势不好,掉头就跑

赞同来自:

太高深了,让我产生了自卑
2020-03-02 11:50 0 条评论

要回复问题请先登录注册