铁矿石贴水回测与底层逻辑分析

这几天看到论坛上大家讨论铁矿石贴水策略，也分享一下我的工作。

先看回测结果


上图：我模拟长期持有一手铁矿石主力期货（1，5，9月份合约），在合约月份的上一个月第一个交易日换仓。未考虑手续费和交易滑点。

下图：同时我也记录了合约本身的价格走势，以及每次换仓的时候跨期价差比例（价差除以两个合约价格的均值），这里的数值么有做年化处理，如果年化的话，可以简单乘以3。

可以看到，贴水总量很可观，贴水的稳定也很高，35次换仓，只有4次升水，且升水幅度很小。anyway，数据很好，不赘述。

那为什么铁矿石会有这样的长期贴水呢？我先请教了gemini，然后又找身边的黑色大佬求证，他们的观点基本一致（不过黑色大佬说最近铁矿石基本面一般，这个略过不表）。

主要有两方面：
1. 交割品和现货的品味差异，卖方永远会用最便宜交割品（CTD）去交割，而现货一般指的是钢厂会直接拿来丢进高炉生产的矿，这俩永远有差价，但这个差价其实临近交割也是不会收敛的，所以这个贴水，对于我们来说没有意义，是虚的。
2. 钢厂的高炉不能停，且，钢厂不能提前囤货，也就是说钢厂每天需要巨量的铁矿石现货，而现货的供应依赖海运，海运存在不确定性，这种情况下要满足钢厂的巨量且连续的需求，难度极大，所以与其说期货折价，不如说现货溢价，这部分差价，gemini称之为“便利收益贴水”，当期货变成现货时就会收敛。这是我们长期能拿到的收益。

其他基本都是短期因素形成的波动，长期可以忽略。

欢迎探讨。