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近期在另外一个帖子上，分享过个人认为最好用的期权策略-----中性日历对角策略，遭到了不少质疑。在这里讲讲一些想法。
首先，日历对价不仅仅是中性，也能组合为看多对角，看空对角，但是中性最好用，组合后delta尽量接近0。
最好用，当然只是针对个人，其他人可能觉得双卖好，铁鹰好，牛熊牛购，领口，备兑之类好，这些个人策略不用，喜好不同，所以因人而异很正常，这点是不争辩的。
至于为什么觉得这个策略好，是因为觉得对角策略能普适至少80%以上的行情。除了急涨急跌这两种不多见的情况。其他如慢牛，慢熊，无序震荡都能很好适应。而其他策略往往需要较好的预判，而大部分人都没有这能力，所以说中性策略反而挺合适的。
对角也分认沽组合和认购组合，因为目前股指贴水居多，所以一般来说，同价位同收益的认沽组合会比认购组合占用保证金略少，这样资金利用率能稍微高一点点。认沽或认购的中性组合可能是虚虚配，虚平配，虚实配，平实配，实实配，并没有定数。喜欢虚虚配仅仅是因为虚值合约一般滑点小，且占用保证金也少，这样资金使用率又能再提高一点点。
风险与收益，做的是股指期权，没有任何组合保证金，又因为卖近月，买远月，且远月必须比近月贵这铁律的存在下（个人开仓癖好），风险可谓极低，哪怕最极端情况，指数一月翻倍或打对折，中性对角策略本金损失也不会超10%。在70-80%仓位情况下，收益至少等于所做品种的波动率。所以越高波的品种收益相对越高。（这里的收益计算为，开仓后组合的盈利（盘中或双平都可以）÷最初本金。如100W本金，一年后赚了20W，收益率就是20%，不管开什么合约组合，中途占多少保证金，名义delta多大。）最后需要注意的是，在高仓位情况下，会出现当日组合盈利但盘后结算保证金不足的情况，且非常常见。这时一般双平一组来释放保证金。
杠杆如何，一般来说，即使满仓，遇到极端行情，且不会调仓，杠杆也很难超过1，不是上了1倍杠杆，而是名义delta值不超过本金。非常安全。
如何盈利，赚的是什么钱。这里可以很明确的说，中性对角既然近远月对冲了delta和gamma，那赚的当然就只剩下theta的钱了，不赚delta,gamma钱，升波时会赚vega钱，但降波vega也就亏回去。
如何保持中性，一般开仓会尽量把delta配平=0，指数波动时，虽然近远月会对冲，但必然也会偏离，但偏离超过容忍度时，最简单的方法可以近月上下调仓来配平。
到期如何处理，如果是当月次月组合，那双平后重新双开下月-下下月组合好了；如果是当月-远季月组合，那当月到期前一键后移就好了，远季月不管。
一些容易误解的概念，因为对角日历，也可以叫对角牛沽或对角牛购，容易让人觉得这是个看多或看空组合。而真实情况是，对角日历（沽组合）--对角牛沽，它既可能是看多组合，也可能是看空组合，也可能是看中性组合。对角牛购同理。只是这里介绍的是其中的看中性组合。如果看好指数，做个看多组合也可以。
而中性对角组合既然为中性，所以就不预判行情。不存在这两年指数上涨才收益高这种靠行情吃饭的情况。如果接下来两年又震荡回落，相信中性对价一样稳稳慢爬坡。同样的如果有预判的高手，完全可以直接裸多裸空，或者做看多（看空）对角。
最后想说，以上仅仅是分享概念，想法和解释部分人对策略的疑惑之类的，并且这也算是个小众策略，但也不少人默默用着。最后---上面的字并不构成投资投机建议，怀疑者请勿尝试开仓，大家看着图个乐就好。
首先，日历对价不仅仅是中性，也能组合为看多对角，看空对角，但是中性最好用，组合后delta尽量接近0。
最好用，当然只是针对个人，其他人可能觉得双卖好，铁鹰好，牛熊牛购，领口，备兑之类好，这些个人策略不用，喜好不同，所以因人而异很正常，这点是不争辩的。
至于为什么觉得这个策略好，是因为觉得对角策略能普适至少80%以上的行情。除了急涨急跌这两种不多见的情况。其他如慢牛，慢熊，无序震荡都能很好适应。而其他策略往往需要较好的预判，而大部分人都没有这能力，所以说中性策略反而挺合适的。
对角也分认沽组合和认购组合，因为目前股指贴水居多，所以一般来说，同价位同收益的认沽组合会比认购组合占用保证金略少，这样资金利用率能稍微高一点点。认沽或认购的中性组合可能是虚虚配，虚平配，虚实配，平实配，实实配，并没有定数。喜欢虚虚配仅仅是因为虚值合约一般滑点小，且占用保证金也少，这样资金使用率又能再提高一点点。
风险与收益，做的是股指期权，没有任何组合保证金，又因为卖近月，买远月，且远月必须比近月贵这铁律的存在下（个人开仓癖好），风险可谓极低，哪怕最极端情况，指数一月翻倍或打对折，中性对角策略本金损失也不会超10%。在70-80%仓位情况下，收益至少等于所做品种的波动率。所以越高波的品种收益相对越高。（这里的收益计算为，开仓后组合的盈利（盘中或双平都可以）÷最初本金。如100W本金，一年后赚了20W，收益率就是20%，不管开什么合约组合，中途占多少保证金，名义delta多大。）最后需要注意的是，在高仓位情况下，会出现当日组合盈利但盘后结算保证金不足的情况，且非常常见。这时一般双平一组来释放保证金。
杠杆如何，一般来说，即使满仓，遇到极端行情，且不会调仓，杠杆也很难超过1，不是上了1倍杠杆，而是名义delta值不超过本金。非常安全。
如何盈利，赚的是什么钱。这里可以很明确的说，中性对角既然近远月对冲了delta和gamma，那赚的当然就只剩下theta的钱了，不赚delta,gamma钱，升波时会赚vega钱，但降波vega也就亏回去。
如何保持中性，一般开仓会尽量把delta配平=0，指数波动时，虽然近远月会对冲，但必然也会偏离，但偏离超过容忍度时，最简单的方法可以近月上下调仓来配平。
到期如何处理，如果是当月次月组合，那双平后重新双开下月-下下月组合好了；如果是当月-远季月组合，那当月到期前一键后移就好了，远季月不管。
一些容易误解的概念，因为对角日历，也可以叫对角牛沽或对角牛购，容易让人觉得这是个看多或看空组合。而真实情况是，对角日历（沽组合）--对角牛沽，它既可能是看多组合，也可能是看空组合，也可能是看中性组合。对角牛购同理。只是这里介绍的是其中的看中性组合。如果看好指数，做个看多组合也可以。
而中性对角组合既然为中性，所以就不预判行情。不存在这两年指数上涨才收益高这种靠行情吃饭的情况。如果接下来两年又震荡回落，相信中性对价一样稳稳慢爬坡。同样的如果有预判的高手，完全可以直接裸多裸空，或者做看多（看空）对角。
最后想说，以上仅仅是分享概念，想法和解释部分人对策略的疑惑之类的，并且这也算是个小众策略，但也不少人默默用着。最后---上面的字并不构成投资投机建议，怀疑者请勿尝试开仓，大家看着图个乐就好。
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赞同来自: 何哲欢888 、fjjjkdh 、roadLamp 、肖恩尚 、Assnile 、 、 、 、 、更多 »
第一部分：策略的哲学与核心优势
名称： 中性日历对角策略 (Neutral Diagonal Calendar Spread)。
本质： 通过卖出近月期权，同时买入远月、不同行权价的期权，构建一个Delta ≈ 0的市场中性头寸。它本质上是一种信用套利 (Credit Spread) 和日历套利 (Calendar Spread) 的结合体。
普适性极强： 作者认为该策略能适应80%以上的行情，包括慢牛、慢熊、无序震荡。它只害怕“急涨急跌”的极端单边行情。
无需预测： 这是一个中性策略，不依赖于对市场方向的精准预测。这对于承认自己“不是神”的普通投资者来说，是最大的福音。
极高的安全性：
风险可控： 因为有远月多头腿的保护，风险天生有限，不会爆仓。作者提到，即使在“924暴涨”行情中，他的沽组合也只是小亏2%。
杠杆自控： 即使满仓操作，其名义Delta也很难超过1倍，风险敞口远低于直接持仓。
稳定的盈利来源：
核心利润： 赚取近月与远月期权之间时间价值衰减（Theta）的速度差。近月期权“融化”得快，远月期权“融化”得慢，这个差值就是你的利润。
次要利润： 在特定情况下（如贴水变化），可以赚取额外的Alpha收益。
第二部分：如何构建头寸 (建仓)
这是策略执行的核心，也是最复杂的部分。
首选： 科创50 ETF期权。因为它波动率（IV）高，期权权利金更“厚”，盈利空间更大。
次选： 中证1000股指期权 (IM)。
不佳选择： 沪深300/上证50 ETF期权。因为它们波动率低，且期权链存在“近低远高”的IV结构，对日历策略不利。
看“贴水”情况：
预期贴水增加（市场偏弱）： 做认沽 (Put) 组合。
预期贴水减少（市场偏强）： 做认购 (Call) 组合。
作者的偏好： 在A股市场长期贴水的环境下，他更偏好做认沽组合，因为占用的保证金更少，资金效率更高。
卖出近月腿： 通常选择当月或次月合约。作者不选10月而选11月，是因为10月合约太临近到期，Gamma风险太大，不够“稳”。
买入远月腿： 选择次月、次季月或更远的合约。
目标： 构建一个Delta ≈ 0的中性头寸。
原则： 灵活搭配，无需固定模式。 实实配、虚实配、虚虚配都可以。
作者的偏好（沽组合）：
卖出近月的平值/浅虚值看跌期权。
买入远月的更虚值看跌期权。
作者的偏好（购组合）：
卖出近月的虚值看涨期权。
买入远月的更实值看涨期权。
核心揭秘（为什么沽和购的配置相反？）：
作者给出了一个极其专业的“定理”：因为股指贴水的存在，卖A@甲沽 + 买B@乙沽 等价于 卖A@甲购 + 买B@乙购。为了构建中性，认沽组合的远月腿需要更虚，而认购组合的远月腿需要更实。这是利用市场结构进行对冲的精髓。
第三部分：如何管理头寸（调仓、止损、到期处理）
一个策略的成败，一半在建仓，一半在管理。
作者本人是高仓位甚至满仓操作。这是因为他对策略的风险有深刻理解，知道其最大亏损是可控的。
对新手的建议： 绝对不要模仿！从低仓位开始，逐步熟悉策略的脾性。
触发条件： 当市场波动，导致组合的净Delta偏离中性，超出了你的“容忍度”（作者给出的范围是 -0.2 到 +0.4）。
操作方法：
最简单的方法： 调整近月腿。例如，如果Delta变得过正（偏多），就将卖出的近月看跌期权向上移动到更高的行权价。
增加/减少腿数： 作者提到他经常“卖腿比买腿多一两条”，或者在盘中“加了一手卖虚沽，博个反弹”。这是一种非常高级的、主动的Delta管理技巧。
核心思想： 灵活调整，不必死板。核心目标是让Delta回到中性区域。
近月-次月组合： 在近月合约到期前几天，双平（同时平掉买腿和卖腿），然后双开建立新的次月-次次月组合。
近月-远季月组合： 在近月到期前，“一键后移”，即平掉近月腿，同时开仓新的次月腿，远季月的买入腿保持不动。
短期做错方向（浮亏）： 作者的态度是“暂时不管”。因为策略的Theta优势，只要市场不是持续单边不回头，浮亏很可能会在几天内被时间价值的衰减“修复”。
遭遇黑天鹅（暴涨暴跌）：
作者的经验： 924暴涨时，他的沽组合只是小亏，因为Delta对冲了大部分风险。
他的建议： 如果没有保证金压力，不要在波动最大的当天乱动。等待一两天，市场情绪平复、IV下降后，再从容地进行调整。
最坏情况： 承认“一年只亏2-3个月，能赚9-10个月”。接受小额亏损是策略的一部分。
总结：一个给您的落地操作方案
选择标的： 优先考虑科创50 ETF期权。
等待时机（可选）： 等待IV处于相对高位时入场，可以获得更高权利金。但作者本人“不择时”。
建仓（以沽组合为例）：
卖出 10手 11月到期的平值/虚一档看跌期权。
买入 10手 明年3月到期的、更虚值的看跌期权，其价格要比你卖出的11月期权便宜（确保净信用）。
检查Delta： 使用交易软件检查这个组合的总Delta是否接近于0。如果偏离过大，微调远月腿的行权价，直到Delta中性。
仓位： 从总资金的10%-20%开始，绝不满仓。
日常管理：
每天收盘后检查组合的净Delta。
如果Delta超出了 -0.2 到 +0.4 的范围，在第二天考虑调整近月腿。
退出：
止盈： 当月度盈利达到一个合理目标（例如，初始信用的50%或总资金的2%）时，可以考虑平仓。
到期处理： 在11月合约到期前3-5个交易日，执行“一键后移”，将11月的空头腿移到12月。
止损： 设定一个基于总资金的最大回撤止损线，例如10%。如果触及，无论如何都清仓离场。
这个策略的精髓在于利用期权多维度（价格、时间、波动率）的复杂性，构建一个风险收益高度不对称的“磨坊”，在大概率的震荡行情中，持续不断地将时间价值磨成自己的利润。
- 策略名称与本质：
名称： 中性日历对角策略 (Neutral Diagonal Calendar Spread)。
本质： 通过卖出近月期权，同时买入远月、不同行权价的期权，构建一个Delta ≈ 0的市场中性头寸。它本质上是一种信用套利 (Credit Spread) 和日历套利 (Calendar Spread) 的结合体。
- 核心优势（为什么作者认为它“最好用”？）：
普适性极强： 作者认为该策略能适应80%以上的行情，包括慢牛、慢熊、无序震荡。它只害怕“急涨急跌”的极端单边行情。
无需预测： 这是一个中性策略，不依赖于对市场方向的精准预测。这对于承认自己“不是神”的普通投资者来说，是最大的福音。
极高的安全性：
风险可控： 因为有远月多头腿的保护，风险天生有限，不会爆仓。作者提到，即使在“924暴涨”行情中，他的沽组合也只是小亏2%。
杠杆自控： 即使满仓操作，其名义Delta也很难超过1倍，风险敞口远低于直接持仓。
稳定的盈利来源：
核心利润： 赚取近月与远月期权之间时间价值衰减（Theta）的速度差。近月期权“融化”得快，远月期权“融化”得慢，这个差值就是你的利润。
次要利润： 在特定情况下（如贴水变化），可以赚取额外的Alpha收益。
第二部分：如何构建头寸 (建仓)
这是策略执行的核心，也是最复杂的部分。
- 选择标的：
首选： 科创50 ETF期权。因为它波动率（IV）高，期权权利金更“厚”，盈利空间更大。
次选： 中证1000股指期权 (IM)。
不佳选择： 沪深300/上证50 ETF期权。因为它们波动率低，且期权链存在“近低远高”的IV结构，对日历策略不利。
- 选择合约组合（认购 vs. 认沽）：
看“贴水”情况：
预期贴水增加（市场偏弱）： 做认沽 (Put) 组合。
预期贴水减少（市场偏强）： 做认购 (Call) 组合。
作者的偏好： 在A股市场长期贴水的环境下，他更偏好做认沽组合，因为占用的保证金更少，资金效率更高。
- 选择到期日（近月 vs. 远月）：
卖出近月腿： 通常选择当月或次月合约。作者不选10月而选11月，是因为10月合约太临近到期，Gamma风险太大，不够“稳”。
买入远月腿： 选择次月、次季月或更远的合约。
- 选择行权价（最核心的技巧）：
目标： 构建一个Delta ≈ 0的中性头寸。
原则： 灵活搭配，无需固定模式。 实实配、虚实配、虚虚配都可以。
作者的偏好（沽组合）：
卖出近月的平值/浅虚值看跌期权。
买入远月的更虚值看跌期权。
作者的偏好（购组合）：
卖出近月的虚值看涨期权。
买入远月的更实值看涨期权。
核心揭秘（为什么沽和购的配置相反？）：
作者给出了一个极其专业的“定理”：因为股指贴水的存在，卖A@甲沽 + 买B@乙沽 等价于 卖A@甲购 + 买B@乙购。为了构建中性，认沽组合的远月腿需要更虚，而认购组合的远月腿需要更实。这是利用市场结构进行对冲的精髓。
第三部分：如何管理头寸（调仓、止损、到期处理）
一个策略的成败，一半在建仓，一半在管理。
- 仓位控制：
作者本人是高仓位甚至满仓操作。这是因为他对策略的风险有深刻理解，知道其最大亏损是可控的。
对新手的建议： 绝对不要模仿！从低仓位开始，逐步熟悉策略的脾性。
- 如何保持中性 (调仓/移仓)：
触发条件： 当市场波动，导致组合的净Delta偏离中性，超出了你的“容忍度”（作者给出的范围是 -0.2 到 +0.4）。
操作方法：
最简单的方法： 调整近月腿。例如，如果Delta变得过正（偏多），就将卖出的近月看跌期权向上移动到更高的行权价。
增加/减少腿数： 作者提到他经常“卖腿比买腿多一两条”，或者在盘中“加了一手卖虚沽，博个反弹”。这是一种非常高级的、主动的Delta管理技巧。
核心思想： 灵活调整，不必死板。核心目标是让Delta回到中性区域。
- 到期如何处理：
近月-次月组合： 在近月合约到期前几天，双平（同时平掉买腿和卖腿），然后双开建立新的次月-次次月组合。
近月-远季月组合： 在近月到期前，“一键后移”，即平掉近月腿，同时开仓新的次月腿，远季月的买入腿保持不动。
- 如何应对亏损 (止损)：
短期做错方向（浮亏）： 作者的态度是“暂时不管”。因为策略的Theta优势，只要市场不是持续单边不回头，浮亏很可能会在几天内被时间价值的衰减“修复”。
遭遇黑天鹅（暴涨暴跌）：
作者的经验： 924暴涨时，他的沽组合只是小亏，因为Delta对冲了大部分风险。
他的建议： 如果没有保证金压力，不要在波动最大的当天乱动。等待一两天，市场情绪平复、IV下降后，再从容地进行调整。
最坏情况： 承认“一年只亏2-3个月，能赚9-10个月”。接受小额亏损是策略的一部分。
总结：一个给您的落地操作方案
选择标的： 优先考虑科创50 ETF期权。
等待时机（可选）： 等待IV处于相对高位时入场，可以获得更高权利金。但作者本人“不择时”。
建仓（以沽组合为例）：
卖出 10手 11月到期的平值/虚一档看跌期权。
买入 10手 明年3月到期的、更虚值的看跌期权，其价格要比你卖出的11月期权便宜（确保净信用）。
检查Delta： 使用交易软件检查这个组合的总Delta是否接近于0。如果偏离过大，微调远月腿的行权价，直到Delta中性。
仓位： 从总资金的10%-20%开始，绝不满仓。
日常管理：
每天收盘后检查组合的净Delta。
如果Delta超出了 -0.2 到 +0.4 的范围，在第二天考虑调整近月腿。
退出：
止盈： 当月度盈利达到一个合理目标（例如，初始信用的50%或总资金的2%）时，可以考虑平仓。
到期处理： 在11月合约到期前3-5个交易日，执行“一键后移”，将11月的空头腿移到12月。
止损： 设定一个基于总资金的最大回撤止损线，例如10%。如果触及，无论如何都清仓离场。
这个策略的精髓在于利用期权多维度（价格、时间、波动率）的复杂性，构建一个风险收益高度不对称的“磨坊”，在大概率的震荡行情中，持续不断地将时间价值磨成自己的利润。
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