20250613临期低价债梳理

1、收益风险特征
（1）临期转债由于回售期及到期还本付息硬约束的限制，表现出明显的向下低波属性，保本收益可预期性强、能控制住回撤；即便当前转债整体估值偏高，临期转债也更抗跌；

（2）转债临近到期，公司若不想还本付息，又更强的动力下修或促进转股；这本身又会形成市场预期、带来短期爆点；

（3）历史上，临期转债频繁出现异动，在低回撤、可保本下，带来良好的收益增强，机会以脉冲为主或存在事件进程可跟踪；

（4）尽管到期存在利息税、由于免税机构套利行为，到期时间价格会接近于还本付息金额；

（5）如果到期违约，可能引发转债市场整体估值崩塌；

2、当前有关注价值的临期债
要求：临到期2年内，信用风险可控，有保底债性或潜在最大亏损有限（可等待）；

（1）金能转债
25年10月14日到期，赎回价110元，当前价格109.2元；转股溢价率59％；
25年6月16日重新计算下修；是否可以下修到净资产以下存在争议；
调研反馈：24年年底已经准备好了到期偿还资金；如果股价能到8元，领导满意，也考虑下修；目前短期借款：成本在1.5-2.3之间；滚动状态；
近期评级从AA下调到AA-

（2）浦发转债
AAA债，到期赎回价：110.00，当前价格110.45元；2025-10-28到期；当前转股溢价率15.64％；
剩余规模500亿元；
浦发银行属于此前暴雷银行，此前成都分行时间，监管不允许它一次性风险出现，连续多年业绩受到压制，属于银行中不良出清最慢的银行，但目前看，业绩在明显改善。25Q1营收、PPOP、归母利润同比增速分别为1.3%、1.4%、1.0%，增速较24A分别变动了+2.86pct、+1.19pct、-22.29pct。在多数银行普遍负增长的一季度，业绩好看，二季度业绩或超预期、以配合转股；25Q1末不良率1.33%，环比下降3bp、同比下降12bp；关注率较24末下降8bp；
银行受资产负债率限制，可转债转股是当前仅有的补充核心一级资本的手段，公司转股诉求强烈；

（3）海亮转债
2025-11-21到期，还本付息110元，当前114元，转股溢价率6.47％；
正股200亿市值，转债26.76亿元；

（4）烽火转债
2025-12-02到期，还本付息106元，当前109.792元，转股溢价率24.16％；

（5）鹰19转债
2025-12-13到期，还本付息111元，当前113元，转股溢价率10％；
25年3月6日曾下修到底；
正股1.82元，极端情况有面退担忧；

（6）建工转债
2025-12-20到期，还本付息113元，当前115.246元，AA+转债、实控人重庆市国资委；
已提议下修，6月25日股东大会，转股价不得低于净资产，24年年报每股净资产4.06元（当前转股价4.25元、空间很小）

未完待续