投资学习—自我提升

李录投资观点（2015年北大光华学院演讲）
1块钱股票，即使除掉通货膨胀因素之后，在过去200年里仍然升值了100万倍（年化收益率6.7%），今天价值103万（备注：1块现金今天价值0.05元；1元黄金今天价值3.12元；1元短期债券价值275元；1元长期债券今天价值1600元）。

过去200年，股票的平均市盈率15倍左右，那么倒过来每股现金的收益就是15的倒数，差不多6.7%左右，体现了利润率对于市场估值的反应。

投资最核心是对未来的预测。

对个人投资者来说，比较好的办法是去投资股票，尽量避免现金（说明：因为通货膨胀）。

真正能够长时间可靠、安全给投资者带来优秀长期回报的投资理念、投资办法只有一个，那就是价值投资。

价值投资的理念只有四个，前三个都是巴菲特的老师本杰明格雷厄姆提出的概念，最后一个是巴菲特和芒格的贡献：
第一，股票不仅仅是可以买卖的证券，实际上代表的是对公司所有权的证书，是对公司的部分所有权。

第二，理解市场是什么。市场不会告诉你真正的价值，它只告诉你交易的价格。市场是为你
服务的。你不能把市场当作你的老师，只能把它当作一个可以利用的工具。

第三，投资的本质是对未来进行预测，而预测得到的结果不可能百分百准确，只能从0接近100%。无论你多有把握的事情，都要牢记安全边际，你的买入价格一定要大大低于公司的内在价值。如果你有足够的安全边际，哪怕出现10%预测出错的可能性，也不至于损失太多。

第四，投资者可以通过长期不懈的努力，真正建立自己的能力圈，能够对公司未来长期的表现，做出比其他人更准确的判断。
市场本身是所有人的组合，如果你不明白自己在做什么，这个市场一定会在某一时刻把你打倒。这个市场本身能够发现你的逻辑，发现你身上几乎所有的问题，你只要不在能力圈里面，只要你的能力圈是没有边界的能力圈，只要你不知道自己的边界，市场一定在某一个时刻某一种形态下发现你，而且你一定会被市场整得很惨。只有在这个意义上投资才真正是有风险的，这个风险不是股票的上上下下，而是资本永久性地丢失，这才是真正的风险。
这个风险是否存在，取决于你有没有这个能力圈。而且这个能力圈一定要非常狭小，你要把它的边界，每一块边界，都定义得清清楚楚，只有在这个狭小的边界里面才有可能通过持续长期的努力建立起真正对未来的预测。

你不被市场的上上下下所左右，你能够清晰判断公司的内在价值是什么，同时你以足够的安全边际来适当分散风险，这样一来，你这犯错的时候不会损失很多，在正确的时候会得到更多。

绝大多数人走的是小道，因为康庄大道非常慢（虽然能走到目的地）。
也许你买的时候正好市场对公司的内在价值完全不看好，给的价格完全低于所谓的内生价值，但是你也不知道什么时候市场能变得更加理性。
而且公司本身的价值增长需要靠很多方面，需要公司管理层上下不断努力工作。还需要一些运气。所以这个过程是个很艰难的过程。

另外一个很难的地方是你对未来的判断。
投资的本事是对未来进行预测，真正要理解一个公司、一个行业，要能够去判断它未来5年、10年的情况，这不是件容易的事情。我们在决定投资之前至少要知道10年后这个公司大概会是什么样，低迷时什么样，否则怎么判断这个公司的价值不低于这个范围。
我们要知道这个公司未来5年10年20年每年产生的现金流反映到今天是多少。
但要看清楚需要很多年不懈的努力，需要很多年刻苦的学习，才能达到这样的境界。这就是为什么价值投资本身是一条漫漫长途，虽然肯定能走到头，但是绝大部分人不愿意走。

市场本身就是发现你身上弱点的一个机制。你身上但凡有一点点不明白的地方，一定会在某一状态下被无限放大，以至于把你彻底摧毁。

一定要在知识上做一个彻彻底底、百分百诚实的人，千万不能骗自己，因为自己最好骗。

几乎所有以短期交易为目的的投资行为，如果时间足够长，最终要么走入了死胡同，要么进入沼泽地。
人如果不是太聪明，一定会把自己的钱都赔进去，一定是这样的结果。
短期的投资业绩常常受整个市场的影响，和个人能力无关。
那些真正长期的、优秀的投资投资记录中，几乎人人都是价值投资者。
在这个行业，要很长时间不断艰苦工作才可能真正成才，这个时间恐怕要15年以上。

我认为价值投资不仅在中国可以被应用，甚至中国目前不成熟的阶段使得价值投资人在中国具备更多的优势。
这个原因主要在于今天2015年中国在资本市场所处的位置，资本市场70%仍然是散户，仍然以短期交易为主，包括机构也仍然以短期交易为主要目的。由此价格常常会大规模背离内在价值，也会产生独特的投资机会。
如果你不被短期交易所左右、迷惑，真正坚持长期的价值投资，那么你的竞争者会更少，成功的几率会更高。