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十年磨一针
我在时间的树下等了你很久
尘凡儿缠我谤我笑我白了头
你看那天边追逐落日的纸鸢
像一盏回首道别夤夜的风灯
上面几句是刀郎写的歌词，因为内涵非常契合我目前的状态，所以直接引用为开篇语。
2015年2月上证50期权面世，很快，十年过去了。而我做为期权玩家也在集思录论坛登陆了10年。别人十年磨一剑，我也用差不多的时间磨成了一根针。别人的剑名称都好听，诸如裁云剑，冰魄寒光剑，独孤九剑，而我虽然也开发了期权玩家的九种武器，真正涉及交易策略的只有：期权永动机，期权月季花，卖方版永动机（江湖人称“偏多双卖”）等等万变不离其宗的“备兑式”武器。别人的防护功夫叫“乾坤大挪移”，“软猬甲”，“凌波微步”等等，而我只有一个“废纸买权防身术”。
喜欢刀郎的歌是中年人的特权，而感慨刀郎的人生经历则是共情之本。早在A股期权上市之前，我就曾经在另外一个叫“鼎级”的论坛前瞻性提出过一个期权策略：融券ETF+买入分级B基金，所有自有资金配置在分级A基金上面。结果遭遇群嘲和打压，最后自己愤而退出该论坛来到集思录。十年后，这样的期权策略已经被大众熟知了无新意，而融券被叫停，分级基金被下架，这个策略只能被保存到历史文档里。刀郎10年后复出了，而我也在十年里打造了自己的盈利模式，我们的共同点在于：和自己和解了，不再计较马户又鸟们的评论，做好自己才是最值得的。
这是十年打磨出来的绣花针在2024年的战绩表（月度变动曲线）。
这是卖方版永动机最近三年的战绩表。
由于本人的期权感悟完全来自书本知识和实战的结合，通过论坛上每年一个长长的帖子已经把这个过程展示得很全面了，那么十年之后就不需要重复解说了。今年这个帖子正文就从我个人角度谈谈对期权交易的理解认识供诸君参考。
1：我为何要学习期权交易期权？
资产配置的原理大家都明白，多元化分散投资可以规避系统性风险，获得持续的稳定收益。在论坛上大家熟悉的可转债“摊大饼”策略就是单一类别里的分散投资理论运用。
分散投资主要为了规避大类资产下跌风险。不过再如何分散从交易方向上看还都是看涨做多一种模式，而伴随衍生品的出现，其实还有对冲做空套期保值等规避下跌风险工具的。国内目前主要就有股指期货空单，期权和融券交易。期权是最适合个体投资人的避险工具。
伴随这几年熊市下跌，指数化投资已经登峰造极，被动投资风格已经有取代主流的机构投资趋势。而我们A股里的指数期权正好可以涵盖分散化，对冲避险和杠杆控制等多种功能，因此，研究好指数期权，完全可以达成投资实践所追求的整体目标。
任何一个投资品种都可能暴雷，而指数可以因为高涨而崩盘却不会暴雷。价值投资理论中奉行越跌越买的战术，基于的是股价不可能长期偏离资产净值这个原则。但是，万一这个资产是注水的假的呢？万一这个修复过程超过十年呢？所以价值投资并非保底的方法，而宽基指数越跌越买存活的概率要大很多。另外，价值投资其本质还是做多，不断抄底就等于杠杆做多，定投还是加仓做多，而指数期权做多之后被套不需要持续加仓杠杆化运行，却可以反其道而行之改成“备兑式”做空或者买废纸认沽保底！
指数化成为投资主流的话，我们也就习惯以战胜基准300指数做为业绩参考。对于股民来讲就只有一种方法可实现：满仓300指数。然而我们的交易体验实在太差，暴跌阴跌是家常便饭，暴跌后暴涨又屡屡让大家陷入杀跌追涨的困境。所以一旦进入这个投资领域就处于两难选择：不满仓就难以等效指数，而现实中的大幅波动走势很难让人满仓持有。真实结果7亏2平其实比满仓战胜指数更普遍。于是我们不得不需要扩大能力圈，把控制回撤规避系统性风险放在生存的首要位置。大家耳熟能详的道理是，一旦亏损50%，需要下次翻倍收益才能够弥补。回到K线图也经常发现，一根长阴线往往需要十几根小K线才能收复。有没有在下跌阶段降低多头比率上涨阶段恢复满仓效果的方法呢？除了仓位管理资金管理之外，期权可以实现这个目标。备兑策略和保险策略都可以在不降低仓位的情况下达到降低损失的效果。
牛市狠狠赚熊市赔得起，这句话看似正确但实际操作不容易。因为最起码要有两个条件：A牛市，B牛市里上杠杆。然而非常讽刺的是，大家现在得出一个结论，牛市反而是亏损的基因。那么反过来可以吗？熊市赔得少牛市跟得上即可。如果用数学来解题的话，结论恰恰可以证明，熊市里控制回撤后更容易在牛市获得好成绩。最起码不再忙于解套了。所以用衍生品来帮助我们渡过熊市阴跌才更重要。这就诞生了我的废纸买权防身术。期权里的买沽可以做到支出（损失）有限，收益不限这样的非线性特征。几年熊市下来，我自己高杠杆卖沽做多始终没有爆仓就得益于废纸买权的防守作用。而2024年9月发生十年难遇的暴涨行情同样没有让卖购爆仓也是因为废纸买购的保护。
对于新手而言，最容易接触到的期权广告词是：掌握了期权武器，上涨可以赚钱，下跌可以赚钱，不涨不跌还能赚钱。这当然就是一个夸大宣传而已。不过基于大数据统计，宽基指数80%的时间处于区间波动状态，只有20%的时间会有趋势性走势（牛短熊长）。因此，能够在不涨不跌阶段赚钱真的只有期权能做到。这就是我要强调的最重要的一点，期权交易具备创造现金流的作用。
熊市中坚守价值可以，股民有工薪收入还可以定投，但是如果大盘长期低迷的话，心态最终会变化，从而使得哪怕经典的战术也难以为继最后功亏一篑。而期权可以在熊市和震荡市里创造现金流，对于坚持长期投资很有帮助。我自己敢于从业余投资转向职业投资，就是因为市场出现了不靠天（牛市）吃饭这个工具，学会掌握在熊市中的生存技能非常重要。
在投资绩效讨论中大家经常会评价相对收益和绝对收益，答案肯定是因人而异的。而我的回答很明确：熊市追求相对收益+现金流收入，牛市追求绝对收益。只要达成这个目标，职业化就成功了。
股民都期待牛市，但是宽基指数的长期复合增长率其实正在逐渐降低，年化率不到10%，如果有一种工具或者一个策略能够实现这个看似不起眼的目标，那么就比等待遥不可及的牛市可靠许多。期权就是这个生存工具。
以上就是从多角度阐述我为何选择期权做为主要交易谋生工具的理由。
2：我为何偏爱卖方策略？
这个问题在过去的帖子里说过多次了。期权买方支付时间价值，需要做到方向+波动率+时效三合一才可以有明确收益，而且既要拿得住又要果断平仓才可以保住成果。看看简单其实难度不小。我自认为没这个本事，无法适应这个操作要求。
时间就是金钱。这句话对于买方太贴切了。但对于卖方一样容易接受。卖出期权占用（而不一定是付出）保证金，却一定收入了时间价值，类似于躺赢。
卖方到期如果发生亏损，在评论上很有趣，叫赚了时间价值输了内在价值，所以一定比正股指数抗跌。这就说明卖方交易有很高的容错性。判断错了方向不一定赔钱，股指折返跑后反而盈利已经不断得到证实。
这些都是现实层面的基础理解，我自己还有更深刻的认识。
期权买方建仓之后等于拥有了资产，一旦出现方向错误，这份资产会不断缩水，直到归零。尽管教科书说亏损有限毕竟还是真的损失产生了。要扭亏必须反复增加投入。
而期权卖方发生判断错误后，是负债（浮亏）不断增加，如果有买权保护，浮亏会有上限。另外还可以持续移仓，加仓，对冲等各种应对手段主动谋求解套。因此实战中回旋余地相当大。
一根冰棍在阳光下融化了我束手无策，只能再买一根。而生活中如果被人打脸后会浮肿却不会致命，只要忍一忍用冷敷办法能消肿，几天之后老子又可以吹牛B了：）
这就是用生活案例解释买方和卖方的处境。
我们不是神，不敢奢望自己长期看准指数走势方向，因此容错性强的收入型工具虽然盈利能力不足却可以占有胜率上的优势，当然就值得我偏爱了。最近几年在控制杠杆率的前提下我已经做到了可以有账面浮亏但账户资金0回撤。
在评价2024年初实战结果时，经常有网友针对我1月份负40%的浮亏来作为反面素材批评。然而我本人其实很淡定的。这里虽然有多头杠杆率控制不当的原因，但裸卖沽和高仓位牛沽组合在风险暴露上其实完全不一样。
举例来说，60万保证金账户，理论上开20手卖6000沽已经达到200%名义杠杆率了，但是20手裸卖6000P和40手6000P+5500P牛沽组合实际风险程度截然不同。40手牛沽组合的风险其实是低于20手裸卖的。因此浮亏再大也是有回旋余地的。
教科书讲，卖方风险无限收益有限，可是在我自己实战里因为加了废纸买权保护，风险无限这个因素被排除了，那么就成为风险有限收益有限的低风险投资方法。因此，偏爱卖方策略并非刻意而为，完全来自实战经验总结。
在真实的交易中大家最后一定会达成共识的，爆仓风险其实不是卖方这个工具造成的，而是不适当的杠杆仓位导致的。
3：在牛短熊长的市场里，要学会用铁鹰策略的盈亏曲线双向盈利。
在互动交流中发现不少同好喜欢卖购操作。我本人表示认同。理由就是做多大家都会，也有多种工具可以实现。而卖购是做空的工具之一，也是风险防范手段之一，尤其在震荡和熊市里是不可多得的增强工具。当然，现实中很多人经历实战拷打后望而生畏了。其实，仔细分析会明白，犯错的不是卖购，而是反向头寸的仓位控制不当造成的。
卖沽最大风险是行权获得ETF，等于买入指数基金。但卖购最大风险是要给别人ETF，那么裸卖购风险就比裸卖沽大很多。所以我一直强调永动机永动机，就是要把卖购动作机动起来而不要长期持有，控制潜在风险。
当然，只要有虚值买权保护，卖购的无限风险被改造成为有限风险，那么就不怕了。此刻这个改进的卖方策略增强功能就可以充分发挥。
很多交易选手喜欢做双卖策略，只要加上两端废纸保护后就成为铁鹰策略。有了这个保护，卖方风险完全可控，在短期做错方向后可以耐心等待股价反转再处置这个反向头寸。以股价单边上涨为例，高位多头获利减仓，空头有限浮亏，然后等待股价回落，多头没有反向拖累，空头失而复得。如果股价没有回落也不要紧，因为卖沽仓位清零了，保证金释放许多，可以在继续看涨的情况下重构新的铁鹰组合。
这就是已经多次被我实战证明有效的铁鹰策略的威力。反之亦然。间接的，这个策略最终可以成为双向盈利的标配！
考虑到这是未来和网友互动的帖子，不能把正文写太长导致手机翻页不便，因此文章有删节，完全版发表在我公众号同名文章里。
最后用周华健写的歌词《刀剑如梦》给这个期权认知帖子结尾：
来也匆匆 去也匆匆 恨不能相逢
爱也匆匆 恨也匆匆 一切都随风
狂笑一声 长叹一声 快活一生
悲哀一生 谁与我生死与共
补充说明：每一位看官，请务必留意作者的如下写作背景，否则会引发歧义产生不必要的争论。
1：这就是草根实盘操作，是以主观判断为交易依据的实时记录，不可能完美更可能充满波折。尽管交易模式是集十年之大成，有固定框架的。但各位看官如果没有一定的基础实战经验积累，试图抄作业可能大概率会失败，欲速则不达。
2：之所以专心打磨这个期权战术组合，前提在于我自己目前不参与其它任何A股、基金、期货、可转债这些投资品种。因此，当你对我实战采用的工具和做法有疑义，千万记得回顾这个前提。
只有在了解上述情况之后参与互动才有基本共识，否则彼此会觉得“鸡同鸭讲”。投资本来就是个性化十足的领域，7亏2平的结局告诉我们不能从众，不要试图说服谁改变谁。我就是我，用期权谋生的一介布衣而已，你还是你，彼此在这个领域相互学习共同进步。所以我不敢也不愿意回应任何所谓“大神”“大佬”这样的称呼。对于不断追求进步的学习者而言，这些称呼太“低俗掉价”啦，我不喜欢。
欢迎你，我的朋友，让我们2025年的投资之路走得更加顺畅！
我在时间的树下等了你很久
尘凡儿缠我谤我笑我白了头
你看那天边追逐落日的纸鸢
像一盏回首道别夤夜的风灯
上面几句是刀郎写的歌词，因为内涵非常契合我目前的状态，所以直接引用为开篇语。
2015年2月上证50期权面世，很快，十年过去了。而我做为期权玩家也在集思录论坛登陆了10年。别人十年磨一剑，我也用差不多的时间磨成了一根针。别人的剑名称都好听，诸如裁云剑，冰魄寒光剑，独孤九剑，而我虽然也开发了期权玩家的九种武器，真正涉及交易策略的只有：期权永动机，期权月季花，卖方版永动机（江湖人称“偏多双卖”）等等万变不离其宗的“备兑式”武器。别人的防护功夫叫“乾坤大挪移”，“软猬甲”，“凌波微步”等等，而我只有一个“废纸买权防身术”。
喜欢刀郎的歌是中年人的特权，而感慨刀郎的人生经历则是共情之本。早在A股期权上市之前，我就曾经在另外一个叫“鼎级”的论坛前瞻性提出过一个期权策略：融券ETF+买入分级B基金，所有自有资金配置在分级A基金上面。结果遭遇群嘲和打压，最后自己愤而退出该论坛来到集思录。十年后，这样的期权策略已经被大众熟知了无新意，而融券被叫停，分级基金被下架，这个策略只能被保存到历史文档里。刀郎10年后复出了，而我也在十年里打造了自己的盈利模式，我们的共同点在于：和自己和解了，不再计较马户又鸟们的评论，做好自己才是最值得的。
这是十年打磨出来的绣花针在2024年的战绩表（月度变动曲线）。
这是卖方版永动机最近三年的战绩表。
由于本人的期权感悟完全来自书本知识和实战的结合，通过论坛上每年一个长长的帖子已经把这个过程展示得很全面了，那么十年之后就不需要重复解说了。今年这个帖子正文就从我个人角度谈谈对期权交易的理解认识供诸君参考。
1：我为何要学习期权交易期权？
资产配置的原理大家都明白，多元化分散投资可以规避系统性风险，获得持续的稳定收益。在论坛上大家熟悉的可转债“摊大饼”策略就是单一类别里的分散投资理论运用。
分散投资主要为了规避大类资产下跌风险。不过再如何分散从交易方向上看还都是看涨做多一种模式，而伴随衍生品的出现，其实还有对冲做空套期保值等规避下跌风险工具的。国内目前主要就有股指期货空单，期权和融券交易。期权是最适合个体投资人的避险工具。
伴随这几年熊市下跌，指数化投资已经登峰造极，被动投资风格已经有取代主流的机构投资趋势。而我们A股里的指数期权正好可以涵盖分散化，对冲避险和杠杆控制等多种功能，因此，研究好指数期权，完全可以达成投资实践所追求的整体目标。
任何一个投资品种都可能暴雷，而指数可以因为高涨而崩盘却不会暴雷。价值投资理论中奉行越跌越买的战术，基于的是股价不可能长期偏离资产净值这个原则。但是，万一这个资产是注水的假的呢？万一这个修复过程超过十年呢？所以价值投资并非保底的方法，而宽基指数越跌越买存活的概率要大很多。另外，价值投资其本质还是做多，不断抄底就等于杠杆做多，定投还是加仓做多，而指数期权做多之后被套不需要持续加仓杠杆化运行，却可以反其道而行之改成“备兑式”做空或者买废纸认沽保底！
指数化成为投资主流的话，我们也就习惯以战胜基准300指数做为业绩参考。对于股民来讲就只有一种方法可实现：满仓300指数。然而我们的交易体验实在太差，暴跌阴跌是家常便饭，暴跌后暴涨又屡屡让大家陷入杀跌追涨的困境。所以一旦进入这个投资领域就处于两难选择：不满仓就难以等效指数，而现实中的大幅波动走势很难让人满仓持有。真实结果7亏2平其实比满仓战胜指数更普遍。于是我们不得不需要扩大能力圈，把控制回撤规避系统性风险放在生存的首要位置。大家耳熟能详的道理是，一旦亏损50%，需要下次翻倍收益才能够弥补。回到K线图也经常发现，一根长阴线往往需要十几根小K线才能收复。有没有在下跌阶段降低多头比率上涨阶段恢复满仓效果的方法呢？除了仓位管理资金管理之外，期权可以实现这个目标。备兑策略和保险策略都可以在不降低仓位的情况下达到降低损失的效果。
牛市狠狠赚熊市赔得起，这句话看似正确但实际操作不容易。因为最起码要有两个条件：A牛市，B牛市里上杠杆。然而非常讽刺的是，大家现在得出一个结论，牛市反而是亏损的基因。那么反过来可以吗？熊市赔得少牛市跟得上即可。如果用数学来解题的话，结论恰恰可以证明，熊市里控制回撤后更容易在牛市获得好成绩。最起码不再忙于解套了。所以用衍生品来帮助我们渡过熊市阴跌才更重要。这就诞生了我的废纸买权防身术。期权里的买沽可以做到支出（损失）有限，收益不限这样的非线性特征。几年熊市下来，我自己高杠杆卖沽做多始终没有爆仓就得益于废纸买权的防守作用。而2024年9月发生十年难遇的暴涨行情同样没有让卖购爆仓也是因为废纸买购的保护。
对于新手而言，最容易接触到的期权广告词是：掌握了期权武器，上涨可以赚钱，下跌可以赚钱，不涨不跌还能赚钱。这当然就是一个夸大宣传而已。不过基于大数据统计，宽基指数80%的时间处于区间波动状态，只有20%的时间会有趋势性走势（牛短熊长）。因此，能够在不涨不跌阶段赚钱真的只有期权能做到。这就是我要强调的最重要的一点，期权交易具备创造现金流的作用。
熊市中坚守价值可以，股民有工薪收入还可以定投，但是如果大盘长期低迷的话，心态最终会变化，从而使得哪怕经典的战术也难以为继最后功亏一篑。而期权可以在熊市和震荡市里创造现金流，对于坚持长期投资很有帮助。我自己敢于从业余投资转向职业投资，就是因为市场出现了不靠天（牛市）吃饭这个工具，学会掌握在熊市中的生存技能非常重要。
在投资绩效讨论中大家经常会评价相对收益和绝对收益，答案肯定是因人而异的。而我的回答很明确：熊市追求相对收益+现金流收入，牛市追求绝对收益。只要达成这个目标，职业化就成功了。
股民都期待牛市，但是宽基指数的长期复合增长率其实正在逐渐降低，年化率不到10%，如果有一种工具或者一个策略能够实现这个看似不起眼的目标，那么就比等待遥不可及的牛市可靠许多。期权就是这个生存工具。
以上就是从多角度阐述我为何选择期权做为主要交易谋生工具的理由。
2：我为何偏爱卖方策略？
这个问题在过去的帖子里说过多次了。期权买方支付时间价值，需要做到方向+波动率+时效三合一才可以有明确收益，而且既要拿得住又要果断平仓才可以保住成果。看看简单其实难度不小。我自认为没这个本事，无法适应这个操作要求。
时间就是金钱。这句话对于买方太贴切了。但对于卖方一样容易接受。卖出期权占用（而不一定是付出）保证金，却一定收入了时间价值，类似于躺赢。
卖方到期如果发生亏损，在评论上很有趣，叫赚了时间价值输了内在价值，所以一定比正股指数抗跌。这就说明卖方交易有很高的容错性。判断错了方向不一定赔钱，股指折返跑后反而盈利已经不断得到证实。
这些都是现实层面的基础理解，我自己还有更深刻的认识。
期权买方建仓之后等于拥有了资产，一旦出现方向错误，这份资产会不断缩水，直到归零。尽管教科书说亏损有限毕竟还是真的损失产生了。要扭亏必须反复增加投入。
而期权卖方发生判断错误后，是负债（浮亏）不断增加，如果有买权保护，浮亏会有上限。另外还可以持续移仓，加仓，对冲等各种应对手段主动谋求解套。因此实战中回旋余地相当大。
一根冰棍在阳光下融化了我束手无策，只能再买一根。而生活中如果被人打脸后会浮肿却不会致命，只要忍一忍用冷敷办法能消肿，几天之后老子又可以吹牛B了：）
这就是用生活案例解释买方和卖方的处境。
我们不是神，不敢奢望自己长期看准指数走势方向，因此容错性强的收入型工具虽然盈利能力不足却可以占有胜率上的优势，当然就值得我偏爱了。最近几年在控制杠杆率的前提下我已经做到了可以有账面浮亏但账户资金0回撤。
在评价2024年初实战结果时，经常有网友针对我1月份负40%的浮亏来作为反面素材批评。然而我本人其实很淡定的。这里虽然有多头杠杆率控制不当的原因，但裸卖沽和高仓位牛沽组合在风险暴露上其实完全不一样。
举例来说，60万保证金账户，理论上开20手卖6000沽已经达到200%名义杠杆率了，但是20手裸卖6000P和40手6000P+5500P牛沽组合实际风险程度截然不同。40手牛沽组合的风险其实是低于20手裸卖的。因此浮亏再大也是有回旋余地的。
教科书讲，卖方风险无限收益有限，可是在我自己实战里因为加了废纸买权保护，风险无限这个因素被排除了，那么就成为风险有限收益有限的低风险投资方法。因此，偏爱卖方策略并非刻意而为，完全来自实战经验总结。
在真实的交易中大家最后一定会达成共识的，爆仓风险其实不是卖方这个工具造成的，而是不适当的杠杆仓位导致的。
3：在牛短熊长的市场里，要学会用铁鹰策略的盈亏曲线双向盈利。
在互动交流中发现不少同好喜欢卖购操作。我本人表示认同。理由就是做多大家都会，也有多种工具可以实现。而卖购是做空的工具之一，也是风险防范手段之一，尤其在震荡和熊市里是不可多得的增强工具。当然，现实中很多人经历实战拷打后望而生畏了。其实，仔细分析会明白，犯错的不是卖购，而是反向头寸的仓位控制不当造成的。
卖沽最大风险是行权获得ETF，等于买入指数基金。但卖购最大风险是要给别人ETF，那么裸卖购风险就比裸卖沽大很多。所以我一直强调永动机永动机，就是要把卖购动作机动起来而不要长期持有，控制潜在风险。
当然，只要有虚值买权保护，卖购的无限风险被改造成为有限风险，那么就不怕了。此刻这个改进的卖方策略增强功能就可以充分发挥。
很多交易选手喜欢做双卖策略，只要加上两端废纸保护后就成为铁鹰策略。有了这个保护，卖方风险完全可控，在短期做错方向后可以耐心等待股价反转再处置这个反向头寸。以股价单边上涨为例，高位多头获利减仓，空头有限浮亏，然后等待股价回落，多头没有反向拖累，空头失而复得。如果股价没有回落也不要紧，因为卖沽仓位清零了，保证金释放许多，可以在继续看涨的情况下重构新的铁鹰组合。
这就是已经多次被我实战证明有效的铁鹰策略的威力。反之亦然。间接的，这个策略最终可以成为双向盈利的标配！
考虑到这是未来和网友互动的帖子，不能把正文写太长导致手机翻页不便，因此文章有删节，完全版发表在我公众号同名文章里。
最后用周华健写的歌词《刀剑如梦》给这个期权认知帖子结尾：
来也匆匆 去也匆匆 恨不能相逢
爱也匆匆 恨也匆匆 一切都随风
狂笑一声 长叹一声 快活一生
悲哀一生 谁与我生死与共
补充说明：每一位看官，请务必留意作者的如下写作背景，否则会引发歧义产生不必要的争论。
1：这就是草根实盘操作，是以主观判断为交易依据的实时记录，不可能完美更可能充满波折。尽管交易模式是集十年之大成，有固定框架的。但各位看官如果没有一定的基础实战经验积累，试图抄作业可能大概率会失败，欲速则不达。
2：之所以专心打磨这个期权战术组合，前提在于我自己目前不参与其它任何A股、基金、期货、可转债这些投资品种。因此，当你对我实战采用的工具和做法有疑义，千万记得回顾这个前提。
只有在了解上述情况之后参与互动才有基本共识，否则彼此会觉得“鸡同鸭讲”。投资本来就是个性化十足的领域，7亏2平的结局告诉我们不能从众，不要试图说服谁改变谁。我就是我，用期权谋生的一介布衣而已，你还是你，彼此在这个领域相互学习共同进步。所以我不敢也不愿意回应任何所谓“大神”“大佬”这样的称呼。对于不断追求进步的学习者而言，这些称呼太“低俗掉价”啦，我不喜欢。
欢迎你，我的朋友，让我们2025年的投资之路走得更加顺畅！
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赞同来自: wind2012 、haoyangmao123 、hanbing0356 、建淞
@haoyangmao123
建淞老师的废纸保护，也看人，像我怕急剧的震荡，那就一定要买，不买不安心，但计算好最坏的情况可以承受的，不买也可以，存款老师就不买
有这样的高手乐于分享，手把手地教，很感谢了
老师我个人理解一下，瞎聊：算收益，为什么要比呢？？自己算自己的吧。每个人用的策略不同，结果应该也有差别，其实探讨的是方法，交流的是经验，如果非要讨论哪种方法收益高，我觉得不容易，动态操作。不太好比较，我觉得最简单的方法，就是现在大家全平仓。截止。对比年初，看收益呗。不管啥策略一目了然。或者开实盘。相同的资金实盘先做一年看看结果如何？？这方法也不错。。。学而时习之不易说乎。。。。。。我瞎说的，大家别...确实，没啥好比的，同样的策略，执行的人不同收益也不同
建淞老师的废纸保护，也看人，像我怕急剧的震荡，那就一定要买，不买不安心，但计算好最坏的情况可以承受的，不买也可以，存款老师就不买
有这样的高手乐于分享，手把手地教，很感谢了
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大小愚头 - 永远3000点最好
赞同来自: darkpro 、guo888000 、老龙 、hanbing0356 、古都独行更多 »
@建淞
因为保证金和合约价值会不停变化的，但100的总资金一开始就确定了。
其实这不是复杂和简单可以涵盖的。比如昨天我检讨了一个卖跨战术，结果算收益率的时候网友提醒要注意买权支出降低实际收益率，而毛大师下午发言觉得在低杠杆情况下没必要买废纸，这个发言点赞的也不少。一个废纸的有无就会让收益率变样了。再比如你卖沽盈利了，论收益率就没办法和买购的比，而且人家还会帮我们统计收益率分母到底是保证金还是名义市值，结果也完全不同的。收益率分母既不是保证金，也不是名义市值，而是总资金。如100万总资金用了50万保证金开了200万价值的合约，买了废纸一年赚了20万，那收益率就是20%，如果没买废纸赚了30万那就是30%。
因为保证金和合约价值会不停变化的，但100的总资金一开始就确定了。
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赞同来自: haoyangmao123
@haoyangmao123
老师我个人理解一下，瞎聊：算收益，为什么要比呢？？自己算自己的吧。每个人用的策略不同，结果应该也有差别，其实探讨的是方法，交流的是经验，如果非要讨论哪种方法收益高，我觉得不容易，动态操作。不太好比较，我觉得最简单的方法，就是现在大家全平仓。截止。对比年初，看收益呗。不管啥策略一目了然。或者开实盘。相同的资金实盘先做一年看看结果如何？？这方法也不错。。。学而时习之不易说乎。。。。。。我瞎说的，大家别...完全同意。所以虽然是讨论，但实际上我自己设定的指标也是主要考核我自己。越严格越可以提高水平和风险控制能力。
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@建淞
其实这不是复杂和简单可以涵盖的。比如昨天我检讨了一个卖跨战术，结果算收益率的时候网友提醒要注意买权支出降低实际收益率，而毛大师下午发言觉得在低杠杆情况下没必要买废纸，这个发言点赞的也不少。一个废纸的有无就会让收益率变样了。再比如你卖沽盈利了，论收益率就没办法和买购的比，而且人家还会帮我们统计收益率分母到底是保证金还是名义市值，结果也完全不同的。老师我个人理解一下，瞎聊：算收益，为什么要比呢？？自己算自己的吧。每个人用的策略不同，结果应该也有差别，其实探讨的是方法，交流的是经验，如果非要讨论哪种方法收益高，我觉得不容易，动态操作。不太好比较，我觉得最简单的方法，就是现在大家全平仓。截止。对比年初，看收益呗。不管啥策略一目了然。或者开实盘。相同的资金实盘先做一年看看结果如何？？这方法也不错。。。学而时习之不易说乎。。。。。。我瞎说的，大家别当真。。。
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@haoyangmao123
算个收益很麻烦吗？？现在平掉所以持仓。看是赚是赔。很简单吧。其实这不是复杂和简单可以涵盖的。比如昨天我检讨了一个卖跨战术，结果算收益率的时候网友提醒要注意买权支出降低实际收益率，而毛大师下午发言觉得在低杠杆情况下没必要买废纸，这个发言点赞的也不少。一个废纸的有无就会让收益率变样了。再比如你卖沽盈利了，论收益率就没办法和买购的比，而且人家还会帮我们统计收益率分母到底是保证金还是名义市值，结果也完全不同的。
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@建淞
增加一个“现金收益率”考察项昨天在互动交流中再度出现对于我自己的“现金流收入”话题的讨论。一般投资者的年度收益率=最新市值总额/期初市值总额，而我做为职业投资者，需要持续的现金流收入才可以满足生活各方面需要。仅有账户浮盈是不够的。因此我在交流中经常提出“现金流收入”指标。这个计算方法是：从期权账户中提取的现金总额/期初市值总额。我认为这个指标更严苛，因为这是真金白银而不是浮动盈余。也是因为这个指...不用那么麻烦，按基金净值加分红来算，符合大家的习惯集友好对比收益，毕竟转出多少这个比较主观，像我期权账户的钱不转出，就可以按账户总权益无回撤来算收益，就是我们前几年的算法，其实净值是波动的，净值法更准确
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增加一个“现金收益率”考察项
昨天在互动交流中再度出现对于我自己的“现金流收入”话题的讨论。一般投资者的年度收益率=最新市值总额/期初市值总额，而我做为职业投资者，需要持续的现金流收入才可以满足生活各方面需要。仅有账户浮盈是不够的。因此我在交流中经常提出“现金流收入”指标。这个计算方法是：从期权账户中提取的现金总额/期初市值总额。我认为这个指标更严苛，因为这是真金白银而不是浮动盈余。也是因为这个指标要求，所以需要不断兑现浮盈，转出现金，所以自然会形成波段操作和仓位的动态管理。我自己把这个年度现金流收入目标设定为15%，相当于实现宽基指数的长期复合增长率。
在这个年度主帖里，我已经完成了投资框架设定和策略交易方法，基本可以实现牛熊通吃。因为投资工具是期权，是卖方策略，是现金流收入组合。但完成现金流收入目标要求的是中等风险和持续收入，所以也不能完全和市场指数表现吻合，至少在仓位管理方面就不可能和指数基金一样，永远100%仓位。因此，我自己设定的投资目标除了15%的增长率之外，还有一个辅助目标：牛市有正收益，熊市有超额。其实交易期权期货的网友都明白，在多空两种方法都可以盈利的背景下，就不存在啥牛市熊市了。看涨趋势里，净头寸为正德尔塔，反之为负德尔塔就可以实现慢慢积累盈利。而我追求的盈利必须以现金流量持续增长为最低目标。
网络交流真的是个好方法，通过和其他网友的切磋，可以不断取长补短，完善提高自己，系统化自己的投资理念投资方法投资心理建设等等。
因此，9月底我会在自己的月度业绩考察中增加现金收益率栏目。
现金收益率=账户转出的现金/期初资产总额
年度业绩变动=期末净资产/期初资产总额
期末净资产=账户转出的现金+期权账户现金总额（含帐外理财）-期权负债
昨天在互动交流中再度出现对于我自己的“现金流收入”话题的讨论。一般投资者的年度收益率=最新市值总额/期初市值总额，而我做为职业投资者，需要持续的现金流收入才可以满足生活各方面需要。仅有账户浮盈是不够的。因此我在交流中经常提出“现金流收入”指标。这个计算方法是：从期权账户中提取的现金总额/期初市值总额。我认为这个指标更严苛，因为这是真金白银而不是浮动盈余。也是因为这个指标要求，所以需要不断兑现浮盈，转出现金，所以自然会形成波段操作和仓位的动态管理。我自己把这个年度现金流收入目标设定为15%，相当于实现宽基指数的长期复合增长率。
在这个年度主帖里，我已经完成了投资框架设定和策略交易方法，基本可以实现牛熊通吃。因为投资工具是期权，是卖方策略，是现金流收入组合。但完成现金流收入目标要求的是中等风险和持续收入，所以也不能完全和市场指数表现吻合，至少在仓位管理方面就不可能和指数基金一样，永远100%仓位。因此，我自己设定的投资目标除了15%的增长率之外，还有一个辅助目标：牛市有正收益，熊市有超额。其实交易期权期货的网友都明白，在多空两种方法都可以盈利的背景下，就不存在啥牛市熊市了。看涨趋势里，净头寸为正德尔塔，反之为负德尔塔就可以实现慢慢积累盈利。而我追求的盈利必须以现金流量持续增长为最低目标。
网络交流真的是个好方法，通过和其他网友的切磋，可以不断取长补短，完善提高自己，系统化自己的投资理念投资方法投资心理建设等等。
因此，9月底我会在自己的月度业绩考察中增加现金收益率栏目。
现金收益率=账户转出的现金/期初资产总额
年度业绩变动=期末净资产/期初资产总额
期末净资产=账户转出的现金+期权账户现金总额（含帐外理财）-期权负债
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@moonlighting
问一个实操问题，今天创业板期权9月3100购收盘245，3200沽收盘570，如果同时买入这两个，然后行权，能相互抵消吗？合并行权，能实现套利，主要是认购期权的时间价值是负的，这是利润的主要来源。兄台你抓住这个套利机会了吗
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@moonlighting
问一个实操问题，今天创业板期权9月3100购收盘245，3200沽收盘570，如果同时买入这两个，然后行权，能相互抵消吗？可以的。交易软件里有个合并行权菜单，申报成功就可以。双实值合约通过这个方式避免两次行权的麻烦。
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赞同来自: 鸩羽千夜
@moonlighting
问一个实操问题，今天创业板期权9月3100购收盘245，3200沽收盘570，如果同时买入这两个，然后行权，能相互抵消吗？套利党不可能让这种价格出现，2点56购都是400多的价格
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赞同来自: 鸩羽千夜
@moonlighting
问一个实操问题，今天创业板期权9月3100购收盘245，3200沽收盘570，如果同时买入这两个，然后行权，能相互抵消吗？我是纯新手，以我的理解，你245买3100购，570买3200沽，你实际花815买3100购和3200沽，收盘价无论是多少，你是不是都赚185？
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毛之川
- 只在集思录和雪球注册了账户，其他平台打我着名号的皆为骗子！
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我感觉没有必要把模式弄那么复杂，只要不加杠杆，就不需要买废纸沽
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@建淞
坚决不相信：上证指数继续创新高会缺席蓝筹股！！！
今天利用500创“历史新高”进行了仓位调整，减持500换成50的多头卖沽。我的老登仓位刚刚解套了。想起以前我们那个时代的一句笑话：苦不苦，想想人家萨达姆。
坚决不相信：上证指数继续创新高会缺席蓝筹股！！！
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两点半以前，股价在7.41元上方，我慢慢买入废纸10月6500沽，没人抢，有人会跟吗？估计没人的！所以说，不要等大跌了才想到保护。真的下跌了，只要获利平仓一点废纸，剩余部分可能就是0成本。
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第三部分：以“买方视角”进行反向思考
作者接着从买方（多头跨式）的角度，对同样的数据进行了反向推演，以突显买方策略的“脆弱性”。
6750跨（偏多双买）： 方向看对了，但收益率极低 (0.12 / 6.953 ≈ 1.7%)，作者称之为“不合格”。因为买方策略的时间衰减 (Theta负) 严重侵蚀了利润。
7000跨（平值双买）： 方向看对了（市场上涨），但最终却是亏损的！这是为“认知买单”的经典案例。因为股价上涨带来的利润，不足以覆盖您为两份昂贵的平值期权支付的权利金以及它们在这一个月里的时间价值损耗。
7250跨（偏空双买）： 这是一个逻辑上自相矛盾的策略（买虚值购+买实值沽），作者认为现实中没人会这么做，所以其巨额亏损的实证结果没有讨论价值。
卖方策略的核心优势在于其“容错性”： 由于有权利金（时间价值Theta）这个天然的“保护垫”，即使您对市场的方向判断出现偏差甚至完全错误，您的亏损也可能远小于预期，甚至可能依然盈利。
买方策略的“硬伤”： 买方策略必须同时战胜两个敌人——错误的方向和时间的流逝。即使方向判断正确，如果价格变动的速度和幅度不足以覆盖时间衰减，交易依然会亏损（如7000平值双买的例子）。
交易的本质： 成功的交易并非追求每一次都看对方向，而是在看对的时候能大赚，在看错的时候能少亏。卖方策略，特别是高IV环境下的卖方策略，在“少亏”这一点上具有天然的、数学上的优势。
作者接着从买方（多头跨式）的角度，对同样的数据进行了反向推演，以突显买方策略的“脆弱性”。
6750跨（偏多双买）： 方向看对了，但收益率极低 (0.12 / 6.953 ≈ 1.7%)，作者称之为“不合格”。因为买方策略的时间衰减 (Theta负) 严重侵蚀了利润。
7000跨（平值双买）： 方向看对了（市场上涨），但最终却是亏损的！这是为“认知买单”的经典案例。因为股价上涨带来的利润，不足以覆盖您为两份昂贵的平值期权支付的权利金以及它们在这一个月里的时间价值损耗。
7250跨（偏空双买）： 这是一个逻辑上自相矛盾的策略（买虚值购+买实值沽），作者认为现实中没人会这么做，所以其巨额亏损的实证结果没有讨论价值。
卖方策略的核心优势在于其“容错性”： 由于有权利金（时间价值Theta）这个天然的“保护垫”，即使您对市场的方向判断出现偏差甚至完全错误，您的亏损也可能远小于预期，甚至可能依然盈利。
买方策略的“硬伤”： 买方策略必须同时战胜两个敌人——错误的方向和时间的流逝。即使方向判断正确，如果价格变动的速度和幅度不足以覆盖时间衰减，交易依然会亏损（如7000平值双买的例子）。
交易的本质： 成功的交易并非追求每一次都看对方向，而是在看对的时候能大赚，在看错的时候能少亏。卖方策略，特别是高IV环境下的卖方策略，在“少亏”这一点上具有天然的、数学上的优势。
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从多空两种身份讨论跨式策略
在我最近的一篇公众号里讨论了认购牛市价差的实际表现，数据截止到了上周五。今天9月合约到期，正常情况投资者都应该执行平仓交易，所以最后的收盘数据已经不重要了。我把这两天的交易数据补充完整放在文章结尾处，供大家参考。至于面对这个数据该如何下结论，是每个人自己定义的，无法归纳出标准答案。
另外我还以这个周期的实盘数据，统计了一份相关跨式合约的变动结果。在交易中双卖称为空头跨式...
AI辅助解读学习：
在明确的牛市中，使用一个赌“横盘”的策略，这本身就是一次“方向性看错”的逆势操作！ 这为我们观察策略的“容错性”提供了绝佳的压力测试环境。
案例1：7250跨（偏多双卖）—— 看对了，大赚！
构成： 卖出7250看涨期权 + 卖出7250看跌期权。
期初状态： 当时股价在6.953左右，7250这个定约价是深度虚值。所以他卖出的看涨期权是“虚值购”，卖出的看跌期权是“实值沽”。
为什么叫“偏多双卖”？ 因为这个组合的净Delta是正的。卖出深度虚值看涨期权风险小，而卖出实值看跌期权本身就隐含了看多的观点（赌股价不会跌破7.250）。
结果： 获利丰厚 (0.4392)，甚至超过了直接持有正股的收益(0.324)。
深度解读：
股价如期上涨，卖出的7250看涨期权最终变成了平值附近，时间价值被大量侵蚀。
同时，卖出的7250看跌期权随着股价上涨而价值归零。
这个成功案例展示了，当您对市场方向有轻微偏向时，可以通过调整跨式套利的定约价，使其成为一个带有方向性的收益策略。
案例2：7000跨（平值双卖）—— 方向看错，居然还赚钱！
构成： 卖出7000看涨期权 + 卖出7000看跌期权。
期初状态： 7.000是当时的平值合约。
结果： 依然盈利 (0.1238)。
深度解读 (这是最关键的一点！)：
这是一个纯粹赌“横盘”的策略，而市场却明确上涨了。您的方向性判断是错误的！
为什么还能赚钱？ 作者点出了精髓：“得益于期初期权高溢价的防御功能”。
高Theta收益： 您在期初卖出了两份平值期权，收取了最大化的时间价值（权利金）。
时间的力量： 在这近一个月的时间里，时间衰减的力量非常强大。
结果： 尽管您因为股价上涨，在看涨期权一侧产生了亏损，但您收取的巨额权利金以及看跌期权价值的归零，足以覆盖看涨期权的亏损，并最终实现盈利！
这就是卖方策略“躺着赚钱”的魅力所在。
案例3：6750跨（偏空双卖）—— 大错特错，却只是小亏！
构成： 卖出6750看涨期权 + 卖出6750看跌期权。
期初状态： 6.750是当时的实值。所以他卖出的是“实值购”和“虚值沽”。
为什么叫“偏空双卖”？ 因为这个组合的净Delta是负的，它隐含了看空的观点。
结果： 在一个大涨的市场里，您建立了一个看空的头寸。这是方向和策略都完全错误的“双杀”局面。然而，最终只小亏了-0.1187。
深度解读：
作者称这份成绩“相当暖心”，正是因为这完美地体现了卖方的“容错性”。
为什么亏得这么少？ 同样是因为您在期初收取了高额的权利金。这份权利金就像一个厚厚的海绵垫，极大地缓冲了您因为方向判断错误而带来的损失。
换成任何买方策略，在如此明确的逆势行情中，结果都将是巨额亏损。
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Maili - 在投资领域，赚钱谁都能赚，但是，尽量减少回撤，才是真能力。因为跟其他行业不同，在这如果你够激进，有时一次就让你输光。
@建淞
来自一个4/7吃了大亏的网友。。。。。
从多空两种身份讨论跨式策略卖方策略容错更好这是毫无疑问的，但是楼主计算收益的时候是不是最好把两端保护的废纸成本也计算进去，卖跨策略风险很高，一不小心日内一个大波动就非常被动，大涨大跌都容易情绪失控，所以这个废纸成本是必须的，一定要计入成本。
在我最近的一篇公众号里讨论了认购牛市价差的实际表现，数据截止到了上周五。今天9月合约到期，正常情况投资者都应该执行平仓交易，所以最后的收盘数据已经不重要了。我把这两天的交易数据补充完整放在文章结尾处，供大家参考。至于面对这个数据该如何下结论，是每个人自己定义的，无法归纳出标准答案。
另外我还以这个周期的实盘数据，统计了一份相关跨式合约的变动结果。在交易中双卖称为空头跨式...
来自一个4/7吃了大亏的网友。。。。。
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从多空两种身份讨论跨式策略
在我最近的一篇公众号里讨论了认购牛市价差的实际表现，数据截止到了上周五。今天9月合约到期，正常情况投资者都应该执行平仓交易，所以最后的收盘数据已经不重要了。我把这两天的交易数据补充完整放在文章结尾处，供大家参考。至于面对这个数据该如何下结论，是每个人自己定义的，无法归纳出标准答案。
另外我还以这个周期的实盘数据，统计了一份相关跨式合约的变动结果。在交易中双卖称为空头跨式，双买则称为多头跨式，数据是一样的，结果则相反。
假设以8月27日（8月合约到期日）分别开仓6750跨，7000跨和7250跨，我用卖方统计视角结果见下表。
由于本周期股价持续上涨，7250跨获利丰厚，超过了正股本身。这就是大家经常讨论的偏多双卖的战术成果。因为多头是实值沽，空头是虚值购。
7000跨在当时属于平值合约，尽管到期股价超过7元，卖沽归零，卖购成为实值，但结算结果依然能盈利。这应该得益于期初期权高溢价的防御功能体现。
6750跨在期初相当于偏空双卖了，因为卖了实值购做空，而对冲的是虚值多头头寸。回头总结判断严重错误。然而仔细看结果，在股价上涨0.32元后，组合亏损仅有0.12元，这份成绩其实是相当暖心的。换言之就是卖方容错性表现。哪怕看错做错，结果也比预期要好！
现在换一个角度，以双买身份来讨论：
6750跨因为多头为实值，空头为虚值，所以股价上涨判断正确，收益为正。可是，正股大涨0.32元，组合获利0.12元，根本属于不合格！
7000跨，相当于平值双买，结果到期股价上涨自己净值亏损，这就叫为认知买单。
7250跨，买7250购等于虚值做多，买7250沽完全是看空行为，所以尽管数据实证为大亏，但其实没有人会做这个策略的。
诸君见谅，我自己写完后就感觉自己在为卖方策略，为自己的偏多双卖策略打广告了：）
不过，经常用实盘数据做分析，能够找出“长赢之道”，还是很有意思的。
附录：9月认购牛市价差净值表现
在我最近的一篇公众号里讨论了认购牛市价差的实际表现，数据截止到了上周五。今天9月合约到期，正常情况投资者都应该执行平仓交易，所以最后的收盘数据已经不重要了。我把这两天的交易数据补充完整放在文章结尾处，供大家参考。至于面对这个数据该如何下结论，是每个人自己定义的，无法归纳出标准答案。
另外我还以这个周期的实盘数据，统计了一份相关跨式合约的变动结果。在交易中双卖称为空头跨式，双买则称为多头跨式，数据是一样的，结果则相反。
假设以8月27日（8月合约到期日）分别开仓6750跨，7000跨和7250跨，我用卖方统计视角结果见下表。
由于本周期股价持续上涨，7250跨获利丰厚，超过了正股本身。这就是大家经常讨论的偏多双卖的战术成果。因为多头是实值沽，空头是虚值购。
7000跨在当时属于平值合约，尽管到期股价超过7元，卖沽归零，卖购成为实值，但结算结果依然能盈利。这应该得益于期初期权高溢价的防御功能体现。
6750跨在期初相当于偏空双卖了，因为卖了实值购做空，而对冲的是虚值多头头寸。回头总结判断严重错误。然而仔细看结果，在股价上涨0.32元后，组合亏损仅有0.12元，这份成绩其实是相当暖心的。换言之就是卖方容错性表现。哪怕看错做错，结果也比预期要好！
现在换一个角度，以双买身份来讨论：
6750跨因为多头为实值，空头为虚值，所以股价上涨判断正确，收益为正。可是，正股大涨0.32元，组合获利0.12元，根本属于不合格！
7000跨，相当于平值双买，结果到期股价上涨自己净值亏损，这就叫为认知买单。
7250跨，买7250购等于虚值做多，买7250沽完全是看空行为，所以尽管数据实证为大亏，但其实没有人会做这个策略的。
诸君见谅，我自己写完后就感觉自己在为卖方策略，为自己的偏多双卖策略打广告了：）
不过，经常用实盘数据做分析，能够找出“长赢之道”，还是很有意思的。
附录：9月认购牛市价差净值表现
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道是无情却有情
当前科技股持续上涨，老登蓝筹股持续下跌。导致在交易领域，做多蓝筹股的持续净值缩水，做空小盘股科技股的也持续浮亏，呈现九死一生的状况。而实际上，这样的状况在历史上并不少见。不少网友用2015年大牛市过程里的板块轮动给出结论，资金最终会从高处流向低处，形成“普涨”或者“追落后”的结局。
我这里的截图是2015年牛市崩溃之后的另一次大规模的板块背离走势图。主图为上证50指数，附图用创业板指数。
红色箭头区域是2015年股灾2.0的反弹和2016年初3.0熔断表现，蓝色箭头是灾后重建修复过程。这两部分的指数基本是同向的。分歧在绿色箭头区域发生了。有交易经历的投资者现在都明白，这一段历史的背景叫“供给侧改革”，实际就是“去产能”，和我们当前的“反内卷”完全类似。这个阶段我们看图可知，以大盘蓝筹股为代表的上证50走出了媲美美国漂亮50的走势，而创业板由于2015年暴涨暴跌后，元气大伤，在挤压泡沫的过程里长期处于跌跌不休的状态。因此当时媒体概括为“漂亮50要命3000”行情。指数分化的格局一直到2019年初新一轮牛市启动才被打破。
回顾这样的历史表现，其实可以明白一个基本道理：板块轮动不一定是风险，也可以看成是机会。之所以会发生要命3000，其实还是高估值泡沫一定会破灭的原理在起作用。
当年的漂亮50后来沦为三傻，这个故事大多数投资者应该记忆犹新的。而就在今年上半年，银行股这个大烂臭不是有很多创历史新高了吗？
以前，投资工具欠缺，只有做多盈利一种模式，不去追涨泡沫就无法赚钱。现在不同了，工具丰富了许多，也就不一定要参与泡沫甚至不需要做多盈利模式了。而板块轮动指数龟兔赛跑这样的切换却一定会给出机会。
耐心一点。东边不亮西边亮，道是无晴却有晴！
当前科技股持续上涨，老登蓝筹股持续下跌。导致在交易领域，做多蓝筹股的持续净值缩水，做空小盘股科技股的也持续浮亏，呈现九死一生的状况。而实际上，这样的状况在历史上并不少见。不少网友用2015年大牛市过程里的板块轮动给出结论，资金最终会从高处流向低处，形成“普涨”或者“追落后”的结局。
我这里的截图是2015年牛市崩溃之后的另一次大规模的板块背离走势图。主图为上证50指数，附图用创业板指数。
红色箭头区域是2015年股灾2.0的反弹和2016年初3.0熔断表现，蓝色箭头是灾后重建修复过程。这两部分的指数基本是同向的。分歧在绿色箭头区域发生了。有交易经历的投资者现在都明白，这一段历史的背景叫“供给侧改革”，实际就是“去产能”，和我们当前的“反内卷”完全类似。这个阶段我们看图可知，以大盘蓝筹股为代表的上证50走出了媲美美国漂亮50的走势，而创业板由于2015年暴涨暴跌后，元气大伤，在挤压泡沫的过程里长期处于跌跌不休的状态。因此当时媒体概括为“漂亮50要命3000”行情。指数分化的格局一直到2019年初新一轮牛市启动才被打破。
回顾这样的历史表现，其实可以明白一个基本道理：板块轮动不一定是风险，也可以看成是机会。之所以会发生要命3000，其实还是高估值泡沫一定会破灭的原理在起作用。
当年的漂亮50后来沦为三傻，这个故事大多数投资者应该记忆犹新的。而就在今年上半年，银行股这个大烂臭不是有很多创历史新高了吗？
以前，投资工具欠缺，只有做多盈利一种模式，不去追涨泡沫就无法赚钱。现在不同了，工具丰富了许多，也就不一定要参与泡沫甚至不需要做多盈利模式了。而板块轮动指数龟兔赛跑这样的切换却一定会给出机会。
耐心一点。东边不亮西边亮，道是无晴却有晴！
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@鸩羽千夜
我说的不准确，来更正下~①收盘看了下，2603M1450P价格0.1858元，相对于ETF1.479元，单张沽的成本就要12%（0.1858*1.479）确实贵，只管半年时间，而且德尔塔只有0.5左右，要完全对冲科创下行风险并且保留上涨还能有收益，只买认沽付出的成本确实太高了。但要达到套保的目的，可以买沽卖购，合成空头，2603M1450C价格0.1536元，付出的成本是0.1536-0.185...你可以观察一下最近科创50和封基的涨幅，封基完全追不上科创50的涨幅，这种对冲会造成期权的亏损远大于封基的涨幅。
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@建淞
①收盘看了下，2603M1450P价格0.1858元，相对于ETF1.479元，单张沽的成本就要12%（0.1858*1.479）确实贵，只管半年时间，而且德尔塔只有0.5左右，要完全对冲科创下行风险并且保留上涨还能有收益，只买认沽付出的成本确实太高了。但要达到套保的目的，可以买沽卖购，合成空头，2603M1450C价格0.1536元，付出的成本是0.1536-0.1858=-0.0322 ，大约2%的成本（0.0322*1.479），这样付出成本也不太大。但科创上行的收益也就吃不到了。当然前提是这个基金涨跌基本能跟上科创50。
②我很好奇，科创基金能有15%的折价？有点夸张了，如果是真的，那这个基金规模肯定很小，流动性带来的折价不太真实。
给你一个实盘数据请评估一下。我说的不准确，来更正下~
中午收盘科创50价格1.45元，远月2603M1450P价格0.1919元，能达到套保目的吗？
①收盘看了下，2603M1450P价格0.1858元，相对于ETF1.479元，单张沽的成本就要12%（0.1858*1.479）确实贵，只管半年时间，而且德尔塔只有0.5左右，要完全对冲科创下行风险并且保留上涨还能有收益，只买认沽付出的成本确实太高了。但要达到套保的目的，可以买沽卖购，合成空头，2603M1450C价格0.1536元，付出的成本是0.1536-0.1858=-0.0322 ，大约2%的成本（0.0322*1.479），这样付出成本也不太大。但科创上行的收益也就吃不到了。当然前提是这个基金涨跌基本能跟上科创50。
②我很好奇，科创基金能有15%的折价？有点夸张了，如果是真的，那这个基金规模肯定很小，流动性带来的折价不太真实。
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@lanyu33
这才是认购牛市价差利润最大化的操作顺序。当然，需要股价配合。我昨天的公众号里的数据表其实也给出了最佳操作方案信息的。因为开仓后果然有一次下跌。
可遇不可求，但只要有机会是可以把握的。只不过这就回到动态操作范畴，又要被网友批评“世上没有永动机”了：）
理论上是这样， 但是实际上Short put 有Theta和贴水双重安全垫， 实盘是更占优的。现在的IV已经比较高了， long call 成本高。做买方就要想办法刷成本，做到低成本赚gamma，并且要及时止盈。 而铁鹰类的策略则是躺赢。兄台是否记得上次交流反向比率策略的话？你说：开仓卖购+2倍买购之后，最好股价先下跌获利平义务仓，然后让2倍买权迎接股价上涨。
这才是认购牛市价差利润最大化的操作顺序。当然，需要股价配合。我昨天的公众号里的数据表其实也给出了最佳操作方案信息的。因为开仓后果然有一次下跌。
可遇不可求，但只要有机会是可以把握的。只不过这就回到动态操作范畴，又要被网友批评“世上没有永动机”了：）
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@晴天于尚楠
事情有两面理论上是这样， 但是实际上Short put 有Theta和贴水双重安全垫， 实盘是更占优的。现在的IV已经比较高了， long call 成本高。做买方就要想办法刷成本，做到低成本赚gamma，并且要及时止盈。 而铁鹰类的策略则是躺赢。
若是觉得牛沽，适合高位平仓 short leg 是其优点，那么也该接受，牛购也可以分步完成。因为提前平掉牛沽的 short leg，表达的是看空观点。那么牛购也完全可以初始建仓时只拿 long call, 然后在高位时用盖子来实现利润锁定。若择时正确，价格下跌，那么这个盖子也完全可以选择提前平仓，而不影响主仓的 long leg.
而如果没有择时能力，并且牛购和牛沽拿的结构是一样的，...
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@建淞
基不择时最近一个月一直都有一个不好的感觉，就是上证50ETF已经被几个科技大牛股劫持，要小心为上。
看一下这张K线图，是最近暴涨暴跌的港股创新药股（02617HK）。因为该股上市不久，可流通数量极少，就被纳入港股通和相关细分行业指数。于是媒体开始质疑在港股也开始引入让指数基金接盘割韭菜的战术了。
暴跌2000亿，指数基金泡沫“第一滴血”
https://finance.sina.com.cn/money/fund/jjyj/2025-09-17/doc-infqvnyc462389...
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@建淞
若是觉得牛沽，适合高位平仓 short leg 是其优点，那么也该接受，牛购也可以分步完成。因为提前平掉牛沽的 short leg，表达的是看空观点。那么牛购也完全可以初始建仓时只拿 long call, 然后在高位时用盖子来实现利润锁定。若择时正确，价格下跌，那么这个盖子也完全可以选择提前平仓，而不影响主仓的 long leg.
而如果没有择时能力，并且牛购和牛沽拿的结构是一样的，那么到期时结果也是一样的。所以，影响结果的就是择时操作。而这个没有标准答案。
接受到期双平结果其实就是达标，这个和铁鹰策略出错后重构是一样的。但是我感觉牛市认购价差相当于孙悟空主动戴上了紧箍咒，而牛市认沽价差才是齐天大圣本性的表达：）事情有两面
若是觉得牛沽，适合高位平仓 short leg 是其优点，那么也该接受，牛购也可以分步完成。因为提前平掉牛沽的 short leg，表达的是看空观点。那么牛购也完全可以初始建仓时只拿 long call, 然后在高位时用盖子来实现利润锁定。若择时正确，价格下跌，那么这个盖子也完全可以选择提前平仓，而不影响主仓的 long leg.
而如果没有择时能力，并且牛购和牛沽拿的结构是一样的，那么到期时结果也是一样的。所以，影响结果的就是择时操作。而这个没有标准答案。
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@lanyu33
建淞老师， 我觉得不如从策略构建的目的来考虑这个溢价交易的问题。 比如说构建牛沽， 买废纸是为了给卖沽上一个保险。那么牛购的卖购就是为了降低买购的成本。 行情涨到虚值卖购的行权价就说明目的达到了， 至于说是平掉买腿做熊差（占溢价的便宜），还是双平用利润买虚沽继续做多， 就是个人风险偏好和对行情的判断的问题了。说到底牛市价差虽然到期损益图是一样的， 但是卖方买保险，还是买方降成本， 出发点不同， 应...接受到期双平结果其实就是达标，这个和铁鹰策略出错后重构是一样的。但是我感觉牛市认购价差相当于孙悟空主动戴上了紧箍咒，而牛市认沽价差才是齐天大圣本性的表达：）
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@建淞
这个问题问得好，不过在前些天我已经给答案了。相同行权价的牛购和牛沽是等价的。但是，投资者做牛购只能这样选，而做牛沽可以不这样选，还可以直接移仓。在上一篇公众号里就有多位网友谈体会。牛购移仓是割肉，资金流出。而牛沽移仓是获利是收入。感觉完全不同。另外，牛沽可以在最高位止盈而牛购是不敢在最高位平买权的。建淞老师， 我觉得不如从策略构建的目的来考虑这个溢价交易的问题。 比如说构建牛沽， 买废纸是为了给卖沽上一个保险。那么牛购的卖购就是为了降低买购的成本。 行情涨到虚值卖购的行权价就说明目的达到了， 至于说是平掉买腿做熊差（占溢价的便宜），还是双平用利润买虚沽继续做多， 就是个人风险偏好和对行情的判断的问题了。说到底牛市价差虽然到期损益图是一样的， 但是卖方买保险，还是买方降成本， 出发点不同， 应对方式也不相同。
至于对角组合效果如何，答案是一样的或者更差。因为只要有近月卖购那没区别，而远月买购的涨幅还不如近月...
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@houshanlang
谢谢建淞兄，你认为在选择牛购或牛沽时，是否要考虑隐波的影响？比如隐波高时，用牛沽？隐波低时用牛购？根据各人偏好选吧。我自己用牛沽策略做多已经快5年了。牛市中的回调能拿住，不至于影响整体仓位管理和现金管理。
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@建淞
这个问题问得好，不过在前些天我已经给答案了。相同行权价的牛购和牛沽是等价的。但是，投资者做牛购只能这样选，而做牛沽可以不这样选，还可以直接移仓。在上一篇公众号里就有多位网友谈体会。牛购移仓是割肉，资金流出。而牛沽移仓是获利是收入。感觉完全不同。另外，牛沽可以在最高位止盈而牛购是不敢在最高位平买权的。谢谢建淞兄，你认为在选择牛购或牛沽时，是否要考虑隐波的影响？比如隐波高时，用牛沽？隐波低时用牛购？
至于对角组合效果如何，答案是一样的或者更差。因为只要有近月卖购那没区别，而远月买购的涨幅还不如近月...
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@houshanlang
至于对角组合效果如何，答案是一样的或者更差。因为只要有近月卖购那没区别，而远月买购的涨幅还不如近月买购。用实盘数据做一次“同比”就可以自己获得答案。
建淞兄此文写的真好，牛市价差在实操中存在的这个缺点，基于期权平价公式，如果做同样点位的牛沽应该也是同样的结果。那如果买远期实值call，卖近期虚值call，做成对角日历价差的方式，会不会实操效果好一些？这个问题问得好，不过在前些天我已经给答案了。相同行权价的牛购和牛沽是等价的。但是，投资者做牛购只能这样选，而做牛沽可以不这样选，还可以直接移仓。在上一篇公众号里就有多位网友谈体会。牛购移仓是割肉，资金流出。而牛沽移仓是获利是收入。感觉完全不同。另外，牛沽可以在最高位止盈而牛购是不敢在最高位平买权的。
至于对角组合效果如何，答案是一样的或者更差。因为只要有近月卖购那没区别，而远月买购的涨幅还不如近月买购。用实盘数据做一次“同比”就可以自己获得答案。
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@建淞
《认购牛市价差策略的实证思考》已经通过微信公众号“建淞说期权”推送给各位，欢迎批评指正。建淞兄此文写的真好，牛市价差在实操中存在的这个缺点，基于期权平价公式，如果做同样点位的牛沽应该也是同样的结果。那如果买远期实值call，卖近期虚值call，做成对角日历价差的方式，会不会实操效果好一些？
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@bloodq
2：直接告诉你答案：买入2603科创板1600购+卖出2603科创1200购。如果还要问理由，那就建议不要搞这些复杂的玩意儿。
建淞老师，虽然一直看你的文章，但里面术语太多，总看不明白。1：无意冒犯，从你的表述看，的确属于基础都不过关的投资者，真的敢涉足对冲套保领域？
今有一实际问题请教，望抽空讲讲，先谢谢了。
我买了506005等科创基金，目前折价约15%。还有不到一年转开。
有没有哪种相当于 融资卖出 的东西。｛双融我开了的但里面没有）就是后面跌了我赚钱的比如叫 50etf卖购还是卖沽。我想如果能有，我等量买入，那么一年后无论科创50涨跌都能保证有15%的收益(赚折价的钱）。
彻底小白，我的话可能...
2：直接告诉你答案：买入2603科创板1600购+卖出2603科创1200购。如果还要问理由，那就建议不要搞这些复杂的玩意儿。
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建淞老师，虽然一直看你的文章，但里面术语太多，总看不明白。
今有一实际问题请教，望抽空讲讲，先谢谢了。
我买了506005等科创基金，目前折价约15%。还有不到一年转开。
有没有哪种相当于 融资卖出 的东西。｛双融我开了的但里面没有）就是后面跌了我赚钱的比如叫 50etf卖购还是卖沽。我想如果能有，我等量买入，那么一年后无论科创50涨跌都能保证有15%的收益(赚折价的钱）。
彻底小白，我的话可能会被其他人嘲笑，不好意思不好意思。
再次谢谢先。
今有一实际问题请教，望抽空讲讲，先谢谢了。
我买了506005等科创基金，目前折价约15%。还有不到一年转开。
有没有哪种相当于 融资卖出 的东西。｛双融我开了的但里面没有）就是后面跌了我赚钱的比如叫 50etf卖购还是卖沽。我想如果能有，我等量买入，那么一年后无论科创50涨跌都能保证有15%的收益(赚折价的钱）。
彻底小白，我的话可能会被其他人嘲笑，不好意思不好意思。
再次谢谢先。
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幡可以动，心别乱动就好！
网上“义愤填膺”控诉这样的事：监管层想控制市场热度，而手里只有蓝筹股，于是人为制造了为降温而杀跌老登股的惨剧。
到底是不是这样的操作逻辑我们无法证伪，这里提供一个指数叠加图。
主图是科创50ETF，附图用了中证银行指数。
请大家注意，这一轮科创50指数除了4月7日低点外，另一个低点在6月下旬，对应的银行指数却显然在高位。所以抛开情绪化宣泄回到现实，当时科技股在银行指数高歌猛进的同时，其实投资者也是处于崩溃边缘的。明明有DS科技愿景，但在培育耐心资本，打造10年慢牛的宣教下，最终可能会放弃了昨天的黑马科技股，转身加入了白马高息股行列。图片真实给出了形态变化。即使科技股从底部走出来了，说明有资金逐步建仓，而银行指数继续上行创了第二个新高点，因为市场情绪依旧在高息股的恢复净资产憧憬里。然后呢？两个指数开始相向而行，最后来到了当前的位置。
从局外旁观角度很清楚，这就是一场明显的板块轮动切换。没有永远上涨的指数或板块，也没有永远下跌的指数和板块。但是因为投资者不正确的投资理念，真的有永远赔钱的股民！
昨天，发生于今年6月的情况再度重演了，只不过控诉的对象正好相反。金融之母处于崩溃边缘，而科技明星却傲娇挺拔。后面会发生那样情况呢？
再看一下这张叠加图，相信聪明的读者看官会有感悟的！
网上“义愤填膺”控诉这样的事：监管层想控制市场热度，而手里只有蓝筹股，于是人为制造了为降温而杀跌老登股的惨剧。
到底是不是这样的操作逻辑我们无法证伪，这里提供一个指数叠加图。
主图是科创50ETF，附图用了中证银行指数。
请大家注意，这一轮科创50指数除了4月7日低点外，另一个低点在6月下旬，对应的银行指数却显然在高位。所以抛开情绪化宣泄回到现实，当时科技股在银行指数高歌猛进的同时，其实投资者也是处于崩溃边缘的。明明有DS科技愿景，但在培育耐心资本，打造10年慢牛的宣教下，最终可能会放弃了昨天的黑马科技股，转身加入了白马高息股行列。图片真实给出了形态变化。即使科技股从底部走出来了，说明有资金逐步建仓，而银行指数继续上行创了第二个新高点，因为市场情绪依旧在高息股的恢复净资产憧憬里。然后呢？两个指数开始相向而行，最后来到了当前的位置。
从局外旁观角度很清楚，这就是一场明显的板块轮动切换。没有永远上涨的指数或板块，也没有永远下跌的指数和板块。但是因为投资者不正确的投资理念，真的有永远赔钱的股民！
昨天，发生于今年6月的情况再度重演了，只不过控诉的对象正好相反。金融之母处于崩溃边缘，而科技明星却傲娇挺拔。后面会发生那样情况呢？
再看一下这张叠加图，相信聪明的读者看官会有感悟的！
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