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21年Q3以来的业绩汇总：
19-23年扣除开销后流动资产净收益80%，投资数据我从21年Q3牛转熊才开始详细记录（年终会一次性扣除当年开销）。从2023年初开始每季度汇总，对标指数为红利指数及低风险收益率（年化6.5%）。
图一：季度收益汇总
扣掉开销后跑赢低风险收益率并不容易，从21年Q3到2023年Q4花了两年终于赶上，期待24年反超。
图二：分帐户收益
2024年的整体思路：
1、国内去杠杆大逻辑延续，基金重仓的传统大行业及指数跌幅放缓但很难逆转；——高股息漂亮50行情延续
已兑现
2、GJ顺势引导资金进入需要的实体方向，某些细分行业会逐步体现（复苏逻辑）——多细分行业成长+空指数策略
兑现中
3、国际上美联储降息之前动荡加剧，配合去杠杆周期可能会在下半年砸出50、300的中期底部——小仓位多地缘冲突受益板块+大仓位持币等待
已兑现
4、关注央企红利（漂亮50）估值提升后，是否有延伸至地方国有资产证券化的动向
2024年流动资产配置如下：
1、现金及低风险资产70%，高股息票7%；
2、细分行业央企票16%——其中煤炭8%，地缘冲突受益板块6%，抽蓄火电3%；
3、优质细分北交新三板及小市值5%；
4、困境反转票3%；
收益率目标设定为9%-12%，其中低风险收益目标为3.5%，股票收益目标为低风险的1.5倍以上，整体ROIC能够达到上市公司平均水平。
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本周+2.8%，年ROIC +19.14%，还是核心资产行情，高息股（神华为代表）和多数核心资产已经到了2Pb，甚至有溢价的趋势，另一方面2000的优质标的低于2Pb的一大把，但现在是投鼠忌器，不清楚是否要反向杀估值，所以不敢下手，2000到底贵还是便宜，可以简单分析下。
SZ50\HS300\ZZ500\GZ2000截止23年Q3的TTM归母ROE分别是11.96%、11.38%、6.52%、4.45%，不考虑有息负债的情况下用ROE/国三十债为3.4、3.3、1.9、1.3；目前四者的中位数PB为1.99、2.08、1.9、1.98，折价分别为41%、37%、0%、-52%；虽然整体有息负债没法统计，但HS300和SZ50是不贵的，那么不妨假设前两者现价的2pb是公允价值，则500和2000应该存在不小泡沫，尤其是2000，泡沫的本质就是低盈利环境下企业的负债，以现在的盈利水平2000的估值是allin了ROE快速恢复到50、300的水平的，如果中报年报发现ROE没法恢复，那PB的安全边际应在0.8-1.2。
再看看细分行业，低于2PB的行业有银行、红利、能源、公用事业、绿电、央企，而这几个行业的TTMROE都是增长的，汽车虽然PB超过2，但其ROE连续几个季度增长，名副其实的高成长行业。这7个行业今年的涨幅均名列前茅，并不是无脑的资金抱团行情。
核心资产的估值修复行情到3050-3100点应该已经走的差不多了，未来如果再往前走就要靠各自的盈利水平提升来支撑高估值了，而小市值的估值下行概率大，大切小也没法下手；可见今年后半年的投资会非常非常困难，可能量化反而是更适应当前大环境的策略。
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周末散步的时候还在感慨，主贴里对今年行情的四点预测只有第1条“漂亮50行情”预测对了，没想到周末国9条引爆了主贴里的第2条逻辑
“2、GJ顺势引导资金进入需要的实体方向，某些细分行业会逐步体现（复苏逻辑）——多细分行业成长+空指数策略”
说人话就是高股息之外的核心资产行情，比如造船行业，反转初期是既没有利润也没有分红的，但作为少见的未来三年业绩确定的板块，定价是否合理？中国船舶+中国重工+中国动力+中船防务的总市值约等于0.6五粮液。真是很可笑的：）
另外类似新集这种重成长逻辑的票也被资金挖掘了，目前分红利润并不高，但净资产都是高热值煤炭和坑口电厂，这是集思录的热股，不赘述了。
其实第3条逻辑“3、国际上美联储降息之前动荡加剧，配合去杠杆周期可能会在下半年砸出50、300的中期底部——小仓位多地缘冲突受益板块+大仓位持币等待”也不能说判断错了，50、300的中期底部受雪球影响年初就砸出来了；而对于地缘冲突板块，我用造船（航母）来配置逻辑过于绕了，大A简单粗暴的避险板块就是有色，算是错过了一个按照逻辑本可以配置10%的行业机会，稍微有点可惜；
最后一条逻辑“4、关注央企红利（漂亮50）估值提升后，是否有延伸至地方国有资产证券化的动向”目前还不到兑现的时候，但国9中有一条很突兀的鼓励并购，细品越发觉得有意思，民营企业当下可是一个铜板都没有了。当高息股和核心资产价格趋于合理甚至偏贵时，必然会有相关逻辑演绎的机会。
今日收获两板，多票5%+，日净值+1.5%，开盘割了周五手贱买的北交并行科技，刚减了点仓就大涨，不能不防大A核心资产重走台积电的历史行情。
北证50/科创50/创业50，北证折价24%、17%，进入合理区域
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本周的关键动作是减仓，联储降息预期落空账户还借着以旧换新的利好打出一个新高，舒服的卖出一些筹码，马放南山，目前整体仓位已经降至去年年底，平衡账户仓位49%、养老账户仓位75%、家庭账户仓位27%，年ROIC +15.93%，继续猥琐发育。
今年投资股票最具性价比的一段窗口期大概是过去了，有如下考虑：
1、耶伦帮我们明确了不会大水漫灌，无水无牛市；
2、看核心资产近五年的年化收益率，能源+11.8%、汽车+11.4%、有色+10.7%、央企+8.8%、公用事业+5.3%、材料+4.1%、绿电+2.4%、银行+1.9%，今年涨幅已经远远超过近五年平均年化，需要停下来休整；
3、联储的预期管理已经不把降息与通胀挂钩，那在什么情况下降息的优先级高于通胀？我能想到最好的方法是制造一场危机，然后以世界救世主的道义降息，求上得中，届时没人会指责联储不负责任，反而感恩涕零；联系到最近各种资产波动极其剧烈，地缘冲突也逐渐升级，这个时候不是配置风险资产的好时机；
4、市场预期频繁在乐观和悲观之间摇摆，目前貌似又处于过于乐观状态；
5、本周忙着看年报，看到不少卷王经营优异且估值合理偏低，但有重仓想法的一个都没碰到，这个时候宁缺毋滥！
本周北交50对科创50、创业板50折价20%、15%，继续等待！
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上周五突然拉升的央企顺周期吃了个钵满盆满，周一埋伏的部分民营顺周期龙头、外贸小市值接力了上涨节奏，熟悉的味道回来了，这个时候不能乱动，唯有抱住白马股，躺平。请教一下老师，请问是买的那个血制品吗，多谢
节奏应该是节前一波流让大家都解套了，节后空间就不大了。
周末看了隔壁私募大佬500-300的帖子，今天趁着下跌建仓了那只行业壁垒堪比长江电力的医药股，懂的都懂。这个位置风险极小，等轮动！
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一过完年类似的问题就多，因为企业这个时候会进行裁员优化部门调整，走了倒干脆，侥幸留下的一个人要背2-3个人的活，工资不变，也是苦命人。心思变动乃人之本性。
我离职已经1年多了，时间尚短，姑且算有些实践经验，在此分享，大家共同探讨：
首先，工作上都没玩明白的人（我自己就是），职业投资别期望能稳定盈利，这是赤裸裸残酷的现实。量化的迭代速度跟CA细胞差不多，以往需要牛市大家共赢的逻辑不存在了，大多数股票高波动率缓慢下跌不可避免，去散户化，这个时候从一个掉下去还能扑腾扑腾的水坑换成一个火坑不是明智的选择。当然如果20多岁怀揣着梦想尝试做一把量化超人无可厚非，40+的学习能力和精力都下坡路了，慎重！
其次，不惑之年要做好家人预期管理工作。家人到底支不支持，很多时候我们看不清，看不清默认不支持，这时就需要预期管理。实在点的做法是提前先给家人做业绩。我给老妈的账户做翻倍后她这一关算过了；LP那边给她选了海控、中石油以后也过关了，前后至少5年的预期管理。功利点的做法是在牛市收益最高的时候给家人画饼生米煮成熟饭后猥琐低风险等机会，画饼的风险是预期过高。预期管理成功家人发自内心支持，孩子是会以你炒股赚钱为荣的，所以每当看到有人担心说在家炒股孩子给脸色，那肯是是老人和伴侣这关没过去啊。在这个阶段不建议贸然辞职，管理预期同时招兵买马，等待时机。
再次，职业投资对抗压能力（身体）要求非常大，非常像销售工作。没有基本工资奖金、公司工位、年度计划、项目汇总、季度汇报这些具（hun）体（rizi）的工作流程，拿多少单子吃多少提成。个人经验，第一年极容易搞出焦虑症，病倒也不足为奇。不过胜败乃兵家常事，何况自己这个小P呢。沮丧情绪尽量不要过夜，每到年关擦擦身上的血迹次年继续去打拼。有些时候我们拼尽全力没有结果，家人反而是能够接受的，方法总比困难多，这条路走不通，再去找其他路就是了。不过话说回来，有这种能力，就不会愁工作的问题了，略有矛盾！
还有一点是性格，given型要防止脱离社会不适应，take型往往会高估自己，平衡型容易患得患失，评估一下你是那种人，做好个人预期管理。能迈出这一步的人都不容易，让我们给点掌声*
当你做好了家人预期管理，性格评估，个人预期管理，健康和心理建设、自信学习抗压能力OK，然后才应该考虑本金和收益率的问题。个人建议不要预期高于8%的年化收益率（如果是10年前，这个数字应该翻倍），分母要计入全部可投资资产，用这个倒推你应该投入的本金。举几个公司24年的ROIC：江南化工8.01%、中国巨石8.21%、中国铝业9.11%、新集能源10.28%，能达到+8%的收益率恭喜你已经达到别人愿意长期投资的水平了。
总之，职业投资还是靠天吃饭，聪明人不用亲身试险就能明白的道理，像我一样智商平平的只能学小马过河，走走才知道深还是浅。本质上我是没退路，但我清楚连续5-10年赚钱只能证明运气好了5-10年。
今天学习一下邓晓峰，不像冯柳、李蓓那样故弄玄虚，低调扎实，投资逻辑清晰，偏爱周期，类似社保的风格，非常适合普通人学习。风格1、长期重仓周期龙头；长期持有紫金矿业约7亿股不动，还持有中国巨石、万华化学等，一般长期重仓不超过5只；风格2、对供需关系逆转导致的中短周期拐点预判很精准，分散仓位提前埋伏，见好就收，不吃最后一波；20年报清仓合盛硅业、21年中报清仓宏发股份、爱博医疗、22年中报清仓光威复材...晓峰绝对是高手中的高手
今天学习一下邓晓峰，不像冯柳、李蓓那样故弄玄虚，低调扎实，投资逻辑清晰，偏爱周期，类似社保的风格，非常适合普通人学习。李蓓除了网红，啥都不是
风格1、长期重仓周期龙头；
长期持有紫金矿业约7亿股不动，还持有中国巨石、万华化学等，一般长期重仓不超过5只；
风格2、对供需关系逆转导致的中短周期拐点预判很精准，分散仓位提前埋伏，见好就收，不吃最后一波；
20年报清仓合盛硅业、21年中报清仓宏发股份、爱博医疗、22年中报清仓光...
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感谢drzb老师的回复，由于新人原因，不能及时回复老师。我简单介绍一下自己，我是做装饰行业的，在自己20年的经营中积累了一点经验，个人可能是受职业的限制，亦或是受安德斯.艾利克森老师的影响，认为在很多职业如果要想活下去就至少需要10年以上的经验积累，对投资行业理解不够，现在也感觉这行光努力远远不够，很大程度上还得有很高的悟性。从前几年的投资来说，除了学习就是亏钱，我也常常反思，应该是方向错了吧。在...以前牛市傻子都能赚钱，现在牛市也能被结构化卷死，未来只有你的体系和经验会保护你，祝你好运。
今天的下跌我的持仓被无差别攻击，一致性预期的结果就是如此，也许最近话太多了。对于这种情况的应对我是驾轻就熟的，有些见顶的有些是假摔，该止盈止盈，该躺平躺平，该割肉割肉，这都来自于21年顶部100倍PE炒创新药和赛道股没亏钱的经验：）。我会对持有的6大行业进行大规模配置调整。未来帖子里我会尽量避免披露相关信息，以分享案例和交流为主。
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你这个问题我没太理解，从现在预测后面10年首先要预测大环境，其次是个人运气因素，最后才是实力（因为你无法判断10年后你自己的水平），所以回答你这个问题跟算命差不多。就跟新入职的菜鸟问老鸟10年后我能不能当主管一样，老鸟微微一笑，小子我看你骨骼清奇......所以我猜测你是问抄那两位的作业能不能做到长期不亏？这肯定是不能的，否则吾大为啥静默了？被喷跑了。安老师我关注的时候点赞也就几十，现在都200...感谢drzb老师的回复，由于新人原因，不能及时回复老师。我简单介绍一下自己，我是做装饰行业的，在自己20年的经营中积累了一点经验，个人可能是受职业的限制，亦或是受安德斯.艾利克森老师的影响，认为在很多职业如果要想活下去就至少需要10年以上的经验积累，对投资行业理解不够，现在也感觉这行光努力远远不够，很大程度上还得有很高的悟性。从前几年的投资来说，除了学习就是亏钱，我也常常反思，应该是方向错了吧。在这个负和搏弈的市场，自己用长矛好像可以吧，别人都用上加特林了，唉，不是一个层次。所以就认认真真的思考，试着真正了解自己，自己是什么性格类型。每个人的精力都是有限的，况且自己学习能力也很普通，但我可以制定一套严格的操作清单呀，比如老师们的分析数据我就一一去核实，股票的三知道都不知道时，至少选择横盘半年以上的，至少要知道散户人多的不去，或者机构在什以时间段进入特别多吧。如果错过了就算了，就像大唐发电H，知道但在没搞太明白前我是不会去抄的，况且也不满足自己抄作业的一些条件。目前就只知道了控制好自己的仓位，做好止损。另外作为一个抄作业的新手，也必须有职业抄手，集思录里的老师们愿意将自己的劳动成果无私的分享，真的是非常值得尊重的，自己没抄好，那真是自己的问题。再次感谢集思录的老师们无私分享。
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drzb老师好，我是投资新人，2020年入市，也是第一次在集思录说话，进入投资市场原本就为了资产不缩水，想着如果十年还能活在这个残酷的市场中也算幸运吧，前几年也一直被市场毒打，但也一直在不断的学习，努力让自己变强一点，不过心态还好。结果去年运气慢慢来了，抄了吾大老师的特变和安老师新集一直到现在，个人认为两位老师虽然操作风格不太一样，但性格却有很多相似之处。也真心向集思录的每一位老师学习，请问drz...你这个问题我没太理解，从现在预测后面10年首先要预测大环境，其次是个人运气因素，最后才是实力（因为你无法判断10年后你自己的水平），所以回答你这个问题跟算命差不多。就跟新入职的菜鸟问老鸟10年后我能不能当主管一样，老鸟微微一笑，小子我看你骨骼清奇......
所以我猜测你是问抄那两位的作业能不能做到长期不亏？这肯定是不能的，否则吾大为啥静默了？被喷跑了。安老师我关注的时候点赞也就几十，现在都200多了，你猜接下来会发生啥？
我比较认同资水和封基两位老师的观点，风来了你要在，下雨了你得有把伞。丰年多赚，欠年少亏，在鱼多的池塘玩，做个勤劳的小蜜蜂，时间长了，什么场面都经历了，经验技术都趋于成熟，你才能不纠结于类似的问题。再用职场做个比喻，作为35以上员工，你如何能觉得公司不会开你（编制内除外），答案是老子有货，哪儿舒服去哪儿，从来没想过失业这个问题：）
赞同来自: 黑洞君
drzb老师好，我是投资新人，2020年入市，也是第一次在集思录说话，进入投资市场原本就为了资产不缩水，想着如果十年还能活在这个残酷的市场中也算幸运吧，前几年也一直被市场毒打，但也一直在不断的学习，努力让自己变强一点，不过心态还好。结果去年运气慢慢来了，抄了吾大老师的特变和安老师新集一直到现在，个人认为两位老师虽然操作风格不太一样，但性格却有很多相似之处。也真心向集思录的每一位老师学习，请问drz...十年后还继续坚持走下去就很值得，十年后才发现自己不适合这个我就感觉顿悟的有点晚了。我进来比你晚一点，目前也是不亏。这2,3年能做到不亏已经是超过市场的中位数了。不亏，说明自己还不错。不赚，说明能力还不够。
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楼主加仓的造船股方便说下选股逻辑吗利益相关我不会说，但也许没你想那么复杂。我并不持有中国船舶，所以可以把你的问题换个问法回答：假如年初认为跌了3年的上证50有投资价值，又不想选ETF，应该选什么？
目前我的前六大持仓行业造船、煤炭、化工、银行、电力、铁路
今年上证50前十涨幅：陕煤、石油、船舶、神华、紫金、海尔、特变、农行、海光、石化；
我想场内资金已经给出答案了！刚好市场风格和我持股共振了。
顺手看了下今年上证50跌幅前15（第16就是正受益了）：药明康德、兆易创新、华友钴业、韦尔股份、金山办公、中芯国际、保利发展、长城汽车、天合光能、恒瑞医药、片仔癀、航发动力、隆基绿能、贵州茅台、中国中免；
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本周+2%，年收益+12.39%，仓位93.9%，市场貌似是分化了，红利补涨和央企市值管理这两个逻辑很强势，持仓还是保持了股灾后向上的加速度创了新高。
本周没怎么操作，忙着做复盘分析，保持每天发一篇抄作业复盘报告，梳理过程中觉得顿悟了，做了大手笔操作，把割掉的大唐发电双倍补了回来，小幅加仓造船, 保证长线确定性持仓占比不低于80%。逻辑好的标的万里挑一，遇到了就长相厮守，少点沾花惹草，少点追涨杀跌！
北交所新股是块大肉意料之中，就是感觉而已，市场热度不够的时候利润是最丰厚的，但显然游资还是对小市值有顾虑，所以没等到2点半也就扔了。亚锦科技作为三板不多的红利股也得到了机构的青睐，也说明红利行情差不多已经到了中后期，且行且珍惜吧！
目前仓位最重的是自己的作业，也许不如抄的作业好，风险也大，但对我而言，是一种乐趣。
北证50/科创50/创业50/GZ2000正数等权PE22.41/27.56/25.11/24.18, 北证折价19%、11%、7%，正数等权PB2.40/3.3/3/1.77, 北证折价29%、20%、-36%。
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石油的分析是有标准框架的，可能是近几年煤炭化工石油的分析师要不退休，要不转行赛道，当上市后14年后终于投资机会来的时候几乎没人关注，大V们都是嗤之以鼻（股社区不好意思就是你）
分析我是抄的前国金证券化工研究院郭老师的作业（https://xueqiu.com/7571730629/200481308）写的很清楚。（郭老师就中石油分析的不错，中海油他就不懂，所以抄作业也不要唯人论：）
我只从普通投资者的视角提供一下复盘：
价值锚的确定
复盘：报告里面什么折现值，什么净负债术语我看不懂，但有一点我看懂了，中石油年报里每年会披露“探明储量的经贴现的未来净现金流量”，那额外的变量就只有两个，未来的油价区间和资本支出。资本支出大概率是逐步降低的，而油价可以参考历史油价和估值的折扣。
16-19年石油大概65美元左右，中石油A的估值1.2pb，20年负油价最低打到了0.6pb，折价50%。考虑到油价长期会在40-80美元之间波动，未来肯定会吃到折价以及资本开支高峰期过后净资产及分红率的提升，另外还能大概率享受油价向上达到80-100美元的波动。
所以在20年Q3以8000亿的价格买入中石油A，是确定性极高的投资机会。
简单却艰难的机会
中石油这个机会看起来确定性强于中国远洋，但真的容易抓住吗？很难！
上市10年后，2017年中石油就已经出现略微低估的估值。这时候买入会如何，不好意思，会碰到19年的腰斩。
即使20年买到了低点，俄乌战争油价到139的时候你能忍住不卖吗？大概率会在1万亿被洗掉，也就20%的利润。
巴菲特4折买入中石油比亚迪赚多少倍大家都耳熟能详，但如此简单的事情，做起来是非常非常难的！
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增发好像是19年1月啊，而且是完成，说明18年就开始启动了，不知道那时候是否已有业绩转暖的信号？那是我日期记错了，不过不影响逻辑，19年一季度为了配合增发和员工持股打压股价业绩做成亏损了，我记得主要仓位都在4.5建仓完毕，一季报出来暴力挖坑到3块出头，亏了30%左右。增发4块出头，员工持股3.75，发行完很快填坑，接下来就是一路涨上去。
业绩上面主要跟CCFI吧，有个细节是地中海倒闭以后马士基牵头各巨头开了个会，接下来就是大家默契涨价，年报业绩恢复到70亿左右。
作业抄的是雪球上的航运从业人士，只有几百个粉丝，现在已经退球了，甚是唏嘘！
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复盘了合盛、石英、士兰微后，我自己收获不小，有一个感悟两个总结：
感悟是个人投资者应重定性分析轻定量分析 ——估值锚、行业地位、资产质量、管理层靠不靠谱、大股东员工是否真金白银买一般是恒量，不太容易变化，简单的定性分析就可以确认。而经营数据的分析参数多数据繁杂关联多且可预测性差，普通投资者不易掌握。
两个总结：
1、分析不应先入为主：19年大盘不好，分析合盛、石英的时候就预设入了悲观人设；21年半导体景气，分析士兰微的时候就无视估值锚，又盲目乐观。同样是赚了一倍，合盛过于悲观，而士兰微无视风险。如果作为投资依据，合盛投入士兰微5-10倍以上的本金都不为过。
2、不要学券商研报的分析方法：券商研报喜欢做繁杂的数据表格显得高大上，喜欢用线性类推得出未来的业绩估值永远上涨，但罕见他们对估值锚的分析，对资产质量和管理层靠谱与否，员工是否利益绑定的分析，这是因为券商的利益所在，永远唱多。
回想起19年抄中国远洋作业时候的分析，就是定性，具体分析其实很简单：
1、估值锚的确定：
买入后不久海控2019年Q1一季度甚至跌到了385亿。这时候就有意思了，用两种估值方法计算。
1-1 PS估值法：海控10年营收平均年化1200-1500亿左右，参考国际通用的0.8PS估值（可参考海控收购东方海外国际的估值就是0.8PS），得出合理估值1000-1200亿，折价达到了4-5折，已经符合了巴菲特4折买入的原则；
1-2 子公司估值法：海控持有东方海外国际100%+中远海运港口47%的股权，两家都是港股上市公司，当海控跌到400亿的时候，两部分加起来是480亿，也就是说当时海控的估值等于整个航运业务白送+倒贴买家80亿现金。这像不像后来负油价时候的情况？当然后面中石油又上演了一次海控的可笑估值。
2、行业情况
全球6大航运巨头属于垄断联盟，在漫长的出清过程末期，地中海破产，海控收购东方海外国际成为第三，后续联盟涨价基本是名牌，后期叠加疫情因素导致超级周期。无论如何，海控在垄断联盟里属于第一梯队的玩家。
3、管理层员工情况
没研究太多，作为深耕全球业务多年的垄断巨头，经营不需要担心。有个细节，集团在20Q1市值最低时迫不及待的增发+员工持股，绑定大股东、管理层与核心员工利益，后视镜来看真是业绩已经起飞，生怕慢了股价就飞了。
4、资产质量
垄断企业没啥可分析的，几乎没有应收账款、存货，净运营资金为负100-1000亿，体现出对上下游的强势资金控制能力。巨大的固定资产是周期底部锁定的新船，既是供给壁垒，也提供了周期顶部的业绩弹性。说个题外话，我在投资安道麦的时候，就折在资产质量上了，这点往往和管理层是否靠谱，行业地位够不够强是相关的，以后可以在失败案例里详细讲。
5.K线
处于上市以来的低位附近，跌无可跌！我发现安老师这点跟我喜好类似，最好是上市以来没涨过的。横有多长，竖有多高！
后面股价起飞就不用说了，19年的中国远洋绝对值得一生一次allin的，是可以赌身家的机会。
复盘：好的作业并不需要复杂的分析，很可能是简单一两句话就觉得就是它了。这也是安老师的作业优秀之处，深入浅出，简单扼要却严格符合价值投资的规范。下一篇打算分析分析安老师的新集能源，4块抄了他的作业，稳稳的翻倍，确实从中国石油以后，自己很难找到类似的东西了，但当看到安老师的作业时，眼睛一亮，就是它了
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士兰微是我21年主力持仓，吃到了200亿到400亿这一倍的空间，但这个票我的总结是负面教材（相比合盛），这只票算分水岭，从这以后我一般就不自己分析，以抄作业为主了！
章节一应收显示，士兰微、华润微电子的应收账款和票据增速与营收增速匹配，以产定销，供不应求；而杨杰和斯达增速较为平稳，表明具备IDM全产业链的半导体公司产品更受到市场青睐，相较于元器件厂家更具有优势。
复盘：行业同质化，对标较为容易，两家IDM，两家fabless。贸易战国产替代显然利好IDM，定性分析即可。从财报数据看出士兰微的营收增速远超华润微，应抓住这点分析下去。
章节二应收占总资产比，华润微和士兰微最低，且士兰微处于一个持续降低的趋势，杨杰和斯达较多，表明前者技术含量更高。
复盘：营收放量肯定占总资产比下降，还是要继续分析增速高的原因
章节三经营现金流上，士兰微和斯达半导应收增加但经营现金流减少，表明其某种产品正处于产品导入期，华润微和杨杰科技现金流与营收增速匹配，表明其产品导入期已过，处于利润释放期；
复盘：看来经过大量练习，到了20年Q4研究水平提高了，这是顺着上个问题顺藤摸瓜继续分析下去正确的方向
章节四杨杰科技和华润微电子利润增速大于营收增速，斯达半导基本匹配，士兰微增收不增利：
4-1、毛利率四家均在提升，表明整体行业处于景气周期，涨价速度大于成本增速，对比华润微电子，不考虑管理因素，良品率提升后，士兰微未来毛利率提升空间较大；
4-2三费比例，其他三家基本在12%-15%的标准制造业费率，而士兰微长期高出10个百分点
4-3，销售费用率，士兰微和斯达半导处于下降趋势，华润微电子长期最低，表明其三家技术实力较强，杨杰科技产品技术含量不如其他三家。
4-4，研发费用率，士兰微最高，斯达半导也在提高，华润微由于体量原因也较高，杨杰科技最低，再次证明杨杰科技技术含量偏低的问题
4-5、财务费用率，士兰微财务压力较大，未来降低到同行水平可期望，可提升利润率3-4个点
复盘：这段分析现在来看也已经比较成熟了。士兰微的问题是研发费用高，制造费用高，财务费用高，那接下来要看研发能不能带来技术的领先，产能是否够足够是否先进（景气周期可以认为以产定销），以及财务费用降低后净利率提升情况的预估。
章节五5-1、产品系列丰富，并陆续进入投产阶段，三季度营收加速，随着良品率提升，利润将延后于营收提升
5-2、在建工程显示，8寸线已于中报转固，且后续产品系列丰富，梯队层次分明
5-3、长期股权投资显示，合营公司也将进入利润导出期
复盘：逻辑分明（略去了年报中的信息），干脆的围绕着上个问题展开分析，士兰微无论是产品线丰富、产能释放节奏都是要进入爆发期。
章节六估值2400倍市盈率给人以假象，作为偏重研发的IDM重资产半导体公司，应按照周期股买入原则，高PE买入，低pe卖出，因此参考华润微电子的PS数据13.11，士兰微保守应具备一倍的估值修复空间
复盘：由于行业处于泡沫阶段，只能做相对估值，和华润微电子相比，士兰微折价一半且更有成长性，是当时正确的投资决策。目前华润微跌到6PS，士兰微跌到4PS，已经跌穿了买入时的估值。为什么士兰微只能看成强周期股而不是类似合盛石英这样的行业龙头？因为21年国产替代才让IDM受益，从长远来看，士兰微长于功率半导体制造，芯片设计能力弱，比如在自产汽车芯片一项上，远远落后比亚迪汇川斯达，这就决定了他大概是行业2-3流水平，处于产业链中游，典型的加工型企业，没有削峰填谷能力，只能当成纯周期股，长期看给2.5-3.5PS就是极限了。
复盘总结：赚了钱就是正确吗？当然不是。士兰微赚了一倍和合盛硅业赚一倍承担的风险是完全不同的，因此虽然赚了钱，我还是将其放入反面案例，忽视了估值锚的代价是随时可能会被市场教育。不过相较于前两篇分析文章，士兰微的分析套路已经很成熟。接下来从21年开始就该是我重仓抓中国远洋、中国石油的大胜案例了，也是我能退休投资的决定性投资决策，都是过去无数次的失败和遗憾堆出来的，敬请期待
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大家一起来抄作业大佬老师，我可能有一点一厢情愿，突然越发的觉得我们的风格有点类似，跪求能不能多分享几个类似逻辑的老师给抄抄啊
日+0.67%，年+10.95%，仓位92.4%，行情继续深化演绎付鹏的逻辑，央企成长+央企红利补涨的机构化行情开始扩散，造船隐隐有龙头之相。周末万科利空影响，开盘卖了地产沾边的一点仓位换了@solino 老师的湖南黄金华锡有色，还没仔细研究，看了看so老师的定性分析，需求扩张周期应该是确定的，估值貌似湖金便宜华锡较贵，后续研究关键点有两个，1是整个行业的产能缺口以及整体的产能扩...
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章节一 对标公司菲利华，14-19年营收增长1.71倍，销售现金增长2.21倍，扣非净利润增长1.8倍，数据基本吻合；
石英股份，营收增长0.74倍，销售现金增长0.59倍，扣非利润增长1.18倍，营收利润现金流增速不匹配且远低于菲利华，根据后续分析，原因在于其处于补库存周期，其现金流将会在后续恢复
复盘：错的离谱。现在回看，菲利华14-19毛利率净利率基本稳定，石英股份14-19毛利率净利率在缓慢提升，而期间三费基本稳定，说明石英股份的产品结构在变化。
14-20石英股份高纯石英砂的销售增加了5倍，这是导致利润增速高于营收增速的原因而非什么库存周期。
章节二16-18年是菲利华的补库存周期，19年菲利华的存货不再增长，进入利润释放期，而18、19年为石英股份的补库存周期，可以预期石英股份会在20-21年进入其业绩释放期，考虑到2020年疫情影响，预计石英股份业绩释放期会在21-22年。
复盘：歪了。和章节一一起一句话可以说明：石英是菲利华的上游，带一点中游，而菲利华是中游，下游是半导体光伏行业。所以石英股份的看点就是高纯石英砂。应重点分析其产能是否能匹配周期（后视镜看是半导体光伏周期从21年开始的），其他厂家是否能快速扩产替代，这里我研究过，高纯石英砂石英股份国产替代美国尤尼明的垄断，当时是唯一通过认证的国内厂家，技术上有很大壁垒。菲利华主要买尤尼明的石英砂，后视镜看这才是关键，可惜当时能力所致没作为重点。
章节三 石英股份14-19年固定资产 在建工程增长0.69倍，略低于营收增速；菲利华14-19年固定资产 在建工程增长2.16倍，略高于营收增速，基本可以判定行业增速和固定资产增速成正比
复盘：和合盛一样的错误，对涨价逻辑不了解。
章节四 截至2019年报，石英股份的产品毛利率和资本回报率一直在提升，从17-19年财报数据来看，是高毛利的高纯石英砂产销量提升导致的，且用于外销量增加
结论：石英股份的业绩与其高纯石英砂的产量成正比，而在建工程显示，其20000吨电子石英砂项目及6000吨半导体项目进展缓慢
复盘：精彩，已经分析到核心逻辑了！到这一步相当可以了，分析下当时为啥不买的问题：正确的定性远比错误的定量重要，石英上游材料的国产替代，下游周期的扩张，就足以做出买入的结论。工程进展这些属于不可预测因素，后视镜看其实扩产难度应该不大。
章节五估值分析——根据上述分析，判断石英股份应该属于上游原材料提供商，业绩增速和固定资产建设基本成正比，估值体系不能参考菲利华，按照20000吨高纯石英砂项目在2022年底上线，2023年产能达到100%来计算，增厚营收约1个亿，利润5000万，6000吨半导体项目我们参考其石英棒（7000吨）的营收及利润，增厚营收5个亿，利润2亿。
算出，到2023年其营收翻倍，增加毛利润2.5亿，增加净利润1.9亿，3年利润增长1.5倍，目前35倍PE基本合理
复盘：高纯石英砂19年毛利率48%、生产12930吨、产销率101%、自用比例40.5%；20年毛利率47%、生产15550吨，产销率104%、自用比例54%；21年毛利率57%、生产24232吨，产销率97%，自用比例40%；22年毛利率79%，生产36900吨，产销率98%，自用率15%。又是一个可以削峰填谷的公司，景气周期和牧原一样的卖猪仔（高纯石英砂）：），且2020年产能扩张正是时机。
营收利润的估算由于22年的超级周期毫无意义，后视镜这也是个人能力圈之外的东西，当然上述定性足够买入判断了。
复盘总结：虽然当时的逻辑非常乱，啰嗦没重点，但该分析的也都分析到了，能力不足就是得不出正确结论。虽然超级周期可遇不可求，但如果是现在的我，定性判断赔率足够就足以买入一定仓位，但不会重仓，同时由于其高纯石英砂的国产替代卡位，大概会持续跟踪，所以也许会在后续半导体光伏下游起来的时候先手买入，总之在起涨前丢掉石英并不觉得像合盛硅业一般可惜，能力圈外的东西！
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虽然现在以抄作业为主，但19-20的时候我还是写过不少作业的，4年过去了作业里真出了10倍股。我精选两个做过详细分析然后扔进垃圾桶的大牛股合盛硅业、石英股份和一个赚到的士兰微、做个复盘，基本能解释为啥抄作业成了首选！
章节一“合盛硅业15-19年，营收增加1.47倍，净利润增加3.31倍，销售收到现金增加1倍，固定资产增加1.69倍，从上述数据可知，长期合盛硅业的营收和固定资产基本成正比，18年中报和年报时营收大幅度增加，查看资产负债表发现原因是18年底40万吨工业硅及配套项目转固”
复盘：离谱错误。19-22年 营收增加1.65倍、净利润增加3.61倍，销售收到现金增加1.51倍、固定资产增长77%，证明业绩跟固定资产短期无线性关系，有其他扰动因素影响。
章节二“18年年报以后合盛硅业的利润和营收并没有因为固定资产的增加而同向提升，查清这是什么原因是投资公司的核心关键”
“查看历年的资产收益率ROC，资产周转率和净利率情况，发现貌似从18年报以后经营恶化了”
“查看18年19年的营业成本如下：18年工业硅毛利率33%，19年下降了10个百分点；18年有机硅毛利率49%，19年降低到33%，表明19年行业遇到了大幅度降价，影响了营收和利润”
复盘：这段分析不错，毛利率变化是关键。复盘看18景气周期工业硅毛利33%，有机硅49%、19年低谷工业硅24%，有机硅33%、21年超级周期出现工业硅49%，有机硅56%、22年工业硅36%、有机硅33%回归正常，据此应修改当年分析结论：业绩长期跟固定资产正相关，短期和毛利率正相关。
章节三“按照合盛硅业73万吨的工业硅产能计算，18年产能利用率90%，销售占产能比例70%；19年产能利用率77%，销售占产能比68%，基本保持稳定，表明工业硅的需求基本稳定，在产能的70%
56万吨有机硅产能，18年产能利用率34%，销售占产能比例比较低；19年产能利用率64%，销售占产能比37%，有机硅生产和销售比例提升较快
此外，19年工业硅等材料外销量下降，但公司自用量上升，有机硅销量略微提升，表明公司也在逐渐提升有机硅销售比例；
同时公司在19年降低了产量，消耗了库存，表明公司全产业链可以在不景气周期通过消峰填谷降低成本，经营能力卓越；”
复盘：这段唯一有价值的结论是合盛硅业属于行业最好的公司，周期底部新安爆亏他还能有利润的原因是工业硅有机硅可自用可外销，可以根据周期削峰填谷。而对于产销量的判断误差较大，事前定性就可以，定量没必要。
章节四“由上述分析可知，在行业低谷，合盛硅业通过全产业链的周转已经经营上的合理运作有效降低了成本，同时提升了高端产品占营收的比率，后续只需要跟踪有机硅和工业硅的价格何时反转即可，截止2020年3季报，公司的营收和毛利率仍然处于下降阶段，但已经在逐季好转。”
复盘：这段是正确判断，也对涨价概念有了雏形判断，但没有找同类公司进行涨价对营收利润影响的分析，还是当时的能力圈不足；但如果按照现在的眼光，好公司+产能充足+产品景气行业卡位+周期底部完全就可以重仓上了，甚至不需要做数据分析就足够做出决策了。
章节五“4、公司估值
现有产能估值：采用总资产收益率（ROA）均值法，假设景气周期达到平均ROA10%，行业顶峰达到ROA20%, 截至20年三季报总资产180亿，估算出公司合理净利润18亿，顶峰净利润36亿，从而得出目前450亿市值对应公司合理净利润对应PE25倍，顶峰净利润对应PE12.5倍，结合公司历史PE估值，目前价格属于中位数估值。
未来产能估值：按照公司规划，至22年工业硅产能增加40万吨至113吨，70%的销售率，按照预估22年工业硅销售收入80-90亿； 而有机硅17-19销售量为16.5、18.96、20.49万吨，大概占有机硅产能的40%，至22年有机硅产能扩到136万吨，按照年化增速和产能占比预计22年有机硅销量为30-50亿吨，取中值40亿吨，预估22年有机硅收入74-100亿；
预计2022年总收入154-190亿，按照15%净利率均值，净利润23-28亿，按照目前450亿市值，得出pe15-20倍”
复盘：合盛21年超级周期ROA顶峰达到34%，顶峰净利润达到80亿，市场在Q2给与了其夸张的70倍估值，较难预测。
21年有机硅销量41万吨，工业硅销量53万吨均符合分析，合盛23年Q3TTM利润27.6亿在我预测的范围内，由于有新建产能，TTM营收253亿高于我的预测，合盛24年1月底最低市值516亿，20PE，在预测的15-20PE范围，450亿估值附近。按ROA估值法也基本类似。综上，按照两种估值法可以得出的是长期估值锚。
复盘总结：以现在的眼光看，我在4年前对合盛硅业的分析比较稚嫩，亮点是长期安全估值边际比较准，以及对合盛行业龙头地位的定性分析，但先入为主的定性营收利润与固定资产增速成正比显示对涨价股经验不足。半导体与光伏基础材料的卡位决定了其业绩的确定性，工业硅自产又决定了其有机硅的高弹性，当年预估的450亿估值应作为其长期价值锚，在锚之下可以坚定重仓持有（事实上到现在也没跌破锚）。最终我买在200亿的底部，吃到200亿到400亿这一倍的低估空间（高毅邓晓峰这次买入卖出时间跟我是一致的，可能长期看超过40确实是泡沫吧），没有享受到其周期涨价的10倍回报是非常遗憾的。
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主要持仓今日均大幅跑赢国证2000，造船、抽蓄火电设备、太阳、新集和南网（红利抱团补涨）都是大阳反包，央企原料药踏空资金也在尾盘追了，低估值无忧。换出的大唐发电和成都银行滞涨，红利之锚补跌，逻辑对了比涨跌更重要。参考新集，筹码结构在目前优先级是要高于股息率的，红利指数今年+11.39%，个人对标的主力账户是养老账户（无债券满仓配置股票）收益是+14.25%，跑赢，在选股上给自己80分。其实还有个给儿子的学费账户涨幅是20%+,配的南网和新集，这帐户19年放了5.5进去今天收盘市值25（是不是可以吹5年5倍，哈哈），总之貌似今年是满仓股票的年份。
日+3.1%，年+9.3%，仓位94%，想不到今年即将靠股票拿到两位数收益，跟去年红利+北交所打新完全两个路数，这大概也是投资乐趣所在。
刚听了付鹏长白山论坛的演讲，不亏是首席，深入浅出。概括下就是美股分母端（利率）高，但分子端（成长段）有AI刺激，所以整体能维持高估值，但AI是否泡沫存疑；大A分母端虽然低，但分子端各种利空allin（增速下滑后的高负债率）横盘，所以大A更符合价值投资的逻辑，而央企市值管理其实提供了一个细分的分子端成长的确定性，现阶段可能是比红利更好的选择。而大A的科技股其实是分子端跟国内，估值却要盯着美股的，个人不懂也就不碰了。
北交所超预期中签率，打了较少的金额均中了2+1，按我的经验，大家都不看好的时候一般都会拍断大腿：）
北证50/科创50/创业50/GZ2000正数等权PE24.14/27.34/25.61/24, 北证折价12%、6%、0%，正数等权PB2.56/3.37/3.07/1.75, 北证折价24%、17%、-46%，属于整体反弹。
现在就要练屁股功了，坐稳扶好等着央企的业绩周期和大盘共振！
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本周一三大高息股之锚（茅台长电神华）在股息国十剪刀差接近0后债性体现集体回调，且资金基本没有选择高息股板块间的轮动补涨，直接进入赛道轮动并上破3000点，属于较为激进乐观的进攻方式。市场阶段性摆脱股灾情绪，故高息股可以阶段性看成类现金，可酌情加仓一季报确定增长的板块或超跌央企板块（央企四季度有意识的做低业绩，从一季报开始有市值管理兜底，确定性较强）。当然在美元降息前，经济的恶化可能在一季报allin，应在合适的时机回归红利股。
今日较大仓位调整，止盈成都银行、割肉大唐发电A，加仓一季报较为确定的造船板块和超跌的央企原料药，当然周一3个点左右的红利回调硬吃了。
收盘年收益+7.2%，小幅新高，仓位91.3%。目前重仓：造船22%，央企原料药14%，红利股仓位降至20%。
北证50/科创50/创业50/GZ2000正数等权PE24.02/26.95/25.3/24.44, 北证折价11%、5%、2%，正数等权PB2.56/3.35/3.04/1.80, 北证折价24%、16%、-42%。
明天又可以卷北交新股了，低风险不能停！
@drzb
高息股到底贵不贵
这个月养老账户涨了15%，涨速仅次于微盘，主要持有的是红利股+造船；曾经有过类似经历，要回溯到21年7月份，当时持有爱博医疗、心脉医疗、艾德生物、海尔生物等创新药械明星，冲顶的最后一个月也是一样的涨速惊人，不由我不做一个回顾！
爱博医疗21年7月估值200倍，21-23年平均增速50%，股价跌了59%，23年报估值降到56倍，事后看卖出点是21年7月6日的大阴线，见顶时透支4年业...
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这个月养老账户涨了15%，涨速仅次于微盘，主要持有的是红利股+造船；曾经有过类似经历，要回溯到21年7月份，当时持有爱博医疗、心脉医疗、艾德生物、海尔生物等创新药械明星，冲顶的最后一个月也是一样的涨速惊人，不由我不做一个回顾！
爱博医疗21年7月估值200倍，21-23年平均增速50%，股价跌了59%，23年报估值降到56倍，事后看卖出点是21年7月6日的大阴线，见顶时透支4年业绩；
心脉医疗21年7月估值100倍，21-23年平均增速35%，股价跌了64%，23年报估值降到30倍，事后看卖出点应也是21年7月6日的大阴线，见顶时透支4年业绩；
艾德生物21年7月估值100倍，21-23年平均增速25%，股价跌了67%，23年报估值降到30倍，见顶时透支4年业绩；
迈瑞医疗21年4月估值80倍，21-23年平均增速22%，股价跌了41%，23年报估值降到27倍，见顶时透支5年业绩；
上述药械公司是大A药械皇冠上的明珠，花了4-5年消化掉估值，当然未来他们的业绩增速是否能稳住存疑，这里放一个炒概念的对比：
键凯科技22年1月估值100倍，21年利润增速+100%，22年+13%，23年-35%，平均增速+14%，股价跌了80%，23年报估值39倍，完全就是个周期股，目前的39倍估值跟22年的100倍好像也没啥区别，都是泡沫；
再分析红利股目前的位置：
首先看各板块近5年年化涨幅：煤炭+14.65%、汽车+10.36%、消费+8.15%、半导体+6.96%、央企创新+5.76%、光伏+5.4%、央企红利+4.87%、新能源+3.7%、军工+1.43%、医药+1.41%、银行-0.45%、TMT-0.97%、地产-12.5%；
整体看，红利五年增速居中，不算离谱，拆开看煤炭涨幅高，银行涨幅落后。
再选择红利之锚茅台和长电看估值情况：
贵州茅台历史中位估值，股息率2.6%，当下国十债十年最低2.4%，剪刀差0.2%；对比18年2月股息率0.9%，国十债3.9%，剪刀差-3%，茅台6年从1万亿涨到2万亿的同时基本消化了高估值；
长江电力、PB3.2历史最高PB位置附近，股息率3.2%，国十债2.4%，剪刀差0.8%，18年2月份股息率国十债剪刀差0.6%，可见长电不愧是红利之锚，估值稳定性跨越牛熊，暂时还只能说贵，并没有泡沫；
可见目前红利之锚基本等于长期无风险利率，不考虑未来业绩情况，茅台和长电将体现出债性而非股性。
1、回头看看煤炭板块，分三类：
第一类：中国神华PB1.99（股息率6.5%，国十债2.4%，剪刀差4.1%），已经达到18年2月（股息率12%，国十债3.9%十年最高，剪刀差8.1%）的历史最高PB，神华比红利之锚略差一点，4%的股息补偿比较合理；
第二类：陕西煤业PB2.99（股息率8%历史最高附近），已经达到15年6月历史最高PB；中煤能源PB1.21（股息率3.2%），处于历史分位点97%最高位置；陕煤和中煤类似海控，经过去产能，终于从周期步入了红利行列，个人倾向于有一部分红利资金开始配置他们，可以享受较大的估值弹性。
第三类：新集能源PB1.32，处于历史分位点42%最高位置、淮北矿业PB1.34,处于历史中位分位点；作为区域性煤炭龙头，估值还不算贵的，最近他们的涨势也相对较好。
2、华水、国投基本也处于历史分位点90%-100%以上位置，跟陕煤中煤类似，不赘述了，南网有补涨空间；
3、中石油，中石化，历史中位估值，未来看油价高低和负债支出水平，贵但没有泡沫；
4、最后是银行，PB处于历史低位，农行股息国十剪刀差3%（18年2月剪刀差-0.2%），招行股息国十剪刀差2.9%（18年2月剪刀差0），划重点：银行类似20年6月份的煤炭，处于估值回归阶段，个人判断远远没有到顶。
综上，整体红利类似21年7月份创新药打4-5年业绩提前量的泡沫化情况并未出现，但现在的价格买红利龙头基本等于买长期国债，当然他们会是保险社保的首选，而且考虑到国内降息大周期，只要利润分红净资产继续累计不太可能大幅度下跌。
下周看看红利股的走势应该就能判断个大概了，该横盘的横盘，该补涨的补涨就是最好的走势，只要红利股不出现大批放量暴跌，3000-3500的深化行情较理想的是从煤炭水电向银行电力轮动，带动其他落后板块轮动补涨。
最后说说小市值，参与资金和红利井水不犯河水的，一起好才是真的好！从周五的业绩快报看貌似市场低估了小市值的业绩雷，这是个隐患。不过短期只要大盘股稳住，小盘资金看换手率不看业绩，政策和经济的影响不是短期的，所以自然是追求高收益的资金的首选。这里友情提示一个盲区：不要看股息率选微盘！不要看股息率选微盘！不要看股息率选微盘！
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和楼主同感。我现在正在迷茫中，找不到市场运行的脉络，索性不玩了，专注于打新。打新首先要配置门票，选错了门票股亏的钱比打新赚的钱会更多；打新一年可能也不会中一个；另外注册制下打新的无风险收益没有了。国内早过了快速发展的时候，这会上市的公司绝大多数是圈钱的烂公司包装成美女给你看看而已，他们需要的是股民手里的钱来融资。
如果用价值投资，个人感觉价值发现已经被市场扭曲了，以银行业为例，银行原来利润、营收双增，一路阴跌；现在大多数银行已经营收下降，利润持平或微涨（24年全行业利润大概率会下降），开始上涨了。
如果投机，以前最好操作、赚钱最快的微盘、壳资源重组等策略都受到严重冲击；
以前一到熊市，机构抱团“喝酒吃药”，现在也不灵了。
找不到方...
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确实，养老账户和儿子的学费账户这我做了几倍了，没啥压力的做得好。而家庭账户不敢冒风险收益有限，真要深究也没必要，打工人的心态摆脱不了@lance77还有一个很重要的原因，受实体经济印象，因为本人薪酬和其他投资收入（房租等）下降严重，现在已经不能承受大幅亏损了，不敢再像以前动辄满仓、单吊一支股票，资金一旦消灭就需要很长时间才能恢复。不知道其他朋友有没有这种现象。很正常的 不必过于纠结主账户收益率。跟你的情况类似，几个小户的收益率高的出奇，作为配置基本不管。因为不管，选的都是沉淀已久的。也因为平时的变动都在主账户，小户才做到不管不顾。
最终考验的是人性。尤其是关键时刻的求生欲。
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知道赚谁的钱很重要，现在大周期结束，连牌桌上对手是谁都是一片迷雾。兄长，我聊下我的看法（炒股投资我是菜B）。大A还是整个大环境，如果大家整体预期是悲观，感觉是向下的，那防守自然更重要了。有白天黑夜，有春夏秋冬，经济自然也符合这个规律，有扩张期、收缩期。那我们的策略由攻转守，资产由增值变为防守，守住老本那也就正常了。就像8月份这波，有些人错判市场，就成了分食的对象。
这几年量化慢慢收割掉老股民，这次图穷匕见做过分了，要不是GJD拉一把，大家都完蛋，现在判个死缓。这种情况下老股民再去扩展能力圈我认为是反效果，年纪大了学习思路和途径和年轻人都是反的。用戒赌先锋马洪刚的话来说，不赌为盈。
无论怎么想确实没法承受把这几年利润吐出去的代价，我正在说服自己高速发展时期过去了，能当一份班上就好了，不要再追求...
目前给我的体感是整个环境的问题，而不单单是大A这一个生态的问题。踏入社会的前几年我是在工厂上班，14年之前，工资4000左右吧，没前途没希望。后来15-19年初做的电商（淘宝拼多多），抓到红利期，就是傻子拿盆捡钱，你要做的就是出现在那个地方，这个就是选择对了，大方向对了，小细节的错误都能包容。但是这个阶段我赚到钱但是没存到钱，都是个人原因，市场是给机会了。后来19年我就退出电商了，因为竞争激烈不再适合个人单打独斗，我也厌倦了那种日子。我老家这边电商也有一定规模，皮草、兔子、水果都有了一定规模，但是我完全没有再进入的心思。可能是以前赚的容易吧，现在觉得太难了。以前夸张点说可以拿5万去博100万，滚的好继续滚。现在是拿100万进去，裤衩子出来吧。估计比较符合你当下看大A的感受，就是ROI 投产比太差了，食之无味弃之可惜。19年至今，开源节流我更多的是节流吧，学会了不乱花钱，控制自己的物欲或者说延迟物欲。我有2个同学是做建筑这块的，套用投资的名词，就是资产负债表变大了，负债端自然也多了，能不能抗住我不知道，我穿透不了他们的资产负债表。
我正好是21年下半年，算是大A阶段高点进来的。说我菜吧，我没亏什么钱；说我厉害吧，我没赚钱。唯一就是把本基本保在了这里。经济环境如果是一个长周期的衰退，那每一次卖出都不晚，都是逃顶的机会。作为投资者来说，我会的工具太少了，就一个可转债。股票、基金、期权、期货、商品，我就会一个可转债，可能当下是会的越多，亏的越多。这也许正是你们这些久在A股这个市场的人，经历了太多看了太多，然后当下的感受。就像让我现在再去做电商，我真的不想做，没什么意思。但是不妨碍很多人依靠电商赚钱发财，每年都有提路虎提奔驰提迈巴赫的人，也不知道是真赚假赚。
当下对于未来，我个人也没有更好的选择，摔到底找个地方上班，如果没班可上那也不是我的问题，我是可以接受去扫大街的，只要有口饭吃就行。人的最低层次需求不就是活着有一口饭吃么。上班，工资太低看不上，能有一份手艺兼职混到工资收入即可；实体投资，很多需要开店房租水电装修人工，前期的一次性投入，还不能保证收回本钱；金融投资，目前这几年都是亏的吧。
大A，是我进入社会以来，投入时间最长，唯一没有赚到钱的场所，不过我看的可能比较远吧，不出意外，到自己死的那天还有几十年的时间，总得找点事情做。这份手艺没有年龄限制，不会像工作，可能30 40岁就被歧视，面临危机。如果市场不再适合散户生存，再说吧。再者说来，机构的钱也是基民、散户汇聚而成的。
丢掉的是信心吗？和楼主同感。我现在正在迷茫中，找不到市场运行的脉络，索性不玩了，专注于打新。
这波反弹手里的票除了一个微盘，基本盘中都回来了，领涨的是前期超跌股，手里的强势股除了银行纷纷补跌。重仓的票今年涨幅如下：地缘冲突受益标的+15%，中证500涨幅第20；农业银行+15%，上证50涨幅第5；北新建材+22%，沪深300涨幅第9；成都银行+19%，沪深300涨幅第14；中国中车+15%，沪深300涨幅第27；新集能源+16%，国证2000涨幅第14；
好像选股还不错，...
如果用价值投资，个人感觉价值发现已经被市场扭曲了，以银行业为例，银行原来利润、营收双增，一路阴跌；现在大多数银行已经营收下降，利润持平或微涨（24年全行业利润大概率会下降），开始上涨了。
如果投机，以前最好操作、赚钱最快的微盘、壳资源重组等策略都受到严重冲击；
以前一到熊市，机构抱团“喝酒吃药”，现在也不灵了。
找不到方向，就这么赤手空拳进入二级市场，面对装备飞机大炮的量化机构，小韭菜不寒而栗。
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这波反弹手里的票除了一个微盘，基本盘中都回来了，领涨的是前期超跌股，手里的强势股除了银行纷纷补跌。重仓的票今年涨幅如下：地缘冲突受益标的+15%，中证500涨幅第20；农业银行+15%，上证50涨幅第5；北新建材+22%，沪深300涨幅第9；成都银行+19%，沪深300涨幅第14；中国中车+15%，沪深300涨幅第27；新集能源+16%，国证2000涨幅第14；
好像选股还不错，但净值并没涨多少。
不知道大家感觉如何，这次2665以后我的信心受到了根本性打击。怎么说呢？大A历来是GJD兜底的91行情，自己有信心在1里面能赚点生活费；这次股灾发现如果是量化主导的市场大概是9.9：0.1行情，自己也只能给量化送钱了。即使这次量化吃相太难看被窗口指导了，但长期看趋势是无法改变的，量化早晚会摸索出符合GJD政策的策略。所以，还有几年散户能赚钱的窗口期呢？不会太长了！还有必要花这么多时间研究吗？
年后明显感觉到集思录的活跃度下降了，估计跟我持有同样观点的人不少。好在去年本金加了个0，现在谨慎一些也还是有上班价值，走一步看一步吧。如果是小资金，我应该已经没兴趣在这条路继续走下去了。也许最近对自己的要求过于苛刻了，回想去年刚开始时的傻乐观状态，现在实际情况好了很多心态却不如去年平和。
北证50/科创50/创业50/GZ2000正数等权PB2.46/3.21/2.91/1.67, 北证折价23%、16%、-47%;
正数等权PE23.03/26.04/24.33/23, 北证折价12%、5%、0%，北证略高估。
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最近已经做好了心理建设，由于娃放假，现在每天睡到8点半自然醒，焦虑倾向没了；今天的盘面不出意外，可能是因为我手里没有小盘股吧，心里没什么波动，但唇亡齿寒，都是受害者，麻木了，只能熬！
这次国家队只提供流动性，不救个股，让我看到了15年救市行情的平行宇宙。这个市场，用熟的赚钱套路就是下一次被收割的思维盲区。
截至今日北证50/科创50/创业板那50正数等权PB为2.08/2.81/2.47，北证折价26%、15.8%；北证已经跌回起涨位置，没想到是科创和创业板的估值被北证吸过来了。
参考16-18年最大跌幅，目前SZ50/HS300/ZZ500距离极限跌幅大概10%距离；GZ2000距离极限值大概17%，也就是GZ2000还需跌7%左右达到前三者的水平；
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什么22年4月，22年10月，已经被甩在历史的故纸堆里；
18年12月，12年11月已经迎面走来，欢迎24年1月份的a股整体PB估值与两位巨头比肩，再往前就是08年10月、05年5月、96年1月这三位远古大神了，也仅仅估值低一点点。虽然经济下行ROE下降，不过PB已经失去三十年了！
今天继续回撤，一月份收益+0.43%离亏损一步之遥，仓位46%，重仓中特估+2700抄底的利润所剩无几。不过能够不亏的看到历史上pb排名前五低的时刻，感觉也是值了。
17年早早被套没怎么看盘，今年算是我第一次经历熊市的快速杀融资盘阶段，在去年年底还玩小票轮动且用大量时间学习逆境反转股的不利局面下，在一月基本没吃到小票、ST、北交、三板、恒生、中概这轮暴力下杀（小市值敞口低于2%），运气是非常好的。但也看到和安老师这种纯价投比起来，还存在很大差距，看懂一只，抵御住各种热点的诱惑，重仓长期持有，是非常要功夫的。
这轮下跌的爆发力过于强（量化必然带来明斯克时间），长远看一定会改变A股的投资生态，未来只有全力坚持价值投资这一条路了。
北证50/科创50/创业50加权PB2.37/3.14/3.51，北证折价24.5%、32.5%；正数等权PB2.37/2.96/2.64，北证折价20%、10%；
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收盘在一堆业绩雷里面，刚好有两个估值一样的央企绩差股发了预告：
光明乳业四季度扣非做到了17年的水平，大超预期，值三个涨停；安道麦全年扣非亏了20个亿，惨不忍睹。
光明的资产质量是相当不错的，只是管理层一向被人诟病，而安道麦这家公司显然资产都是有问题的，而且以色列的公司，大家都懂，换管理层我认为也是解决不了问题的。从国企KPI考核的角度来看，光明很容易就把隐藏的利润释放出来了，而安道麦是彻底没救了。所以做逆境反转的央企，也要擦亮眼睛！
北证50/科创50/创业50加权PB2.37/3.19/3.51，北证折价25.7%、32.5%；
现在的行情让我想起了2017年，17年我套的很深躺的很平，但我记得LP拿的万科是正收益。复盘的时候发现也是从各种超跌雄安概念爆炒的16年突然急速下跌，国家队拉50护盘，大家不信，雪球的省心省力抓住了17年5月起涨的平安，一战成名，后面即使有18年的普跌，平安也是走了4-5年趋势，直到20年底见顶。
今年也是从各种小策略横行的23年发生了断崖式的急速下跌，国家队拉50护盘，大家还是不信。后面会怎么走？拭目以待。
平安、万科在15年是基本横盘的，所以在大牛市的反弹年过后的急速下跌段成为GJD护盘首选，后续顺势走出一波主升浪，所以现在我手里的股票除了绝对估值外还要遵循一个原则，那就是19-21年是跌的，最好是从15年以后是一直跌过来的，这样即使现在GJD护盘以后出现泥沙俱下的状况，还是最有希望最先走出上升趋势。
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请教下，请教不敢当，欢迎so老师常来交流
1. 三板转板整体收益如何？北交所之前不少IPO价都远低于之前的成交价。
2. 地缘冲突板块是啥？这一年来军工指数表现也很差吧，好的也是沾边中字头或央企吧。
相对于煤炭水电，其他没有长期逻辑的股票都很难选。
现在央企国企有了债底，安全性比较好，但最近一年走了好几波，也不好选。
周期股更难选，很难把握行业拐点，虽然有些标的企业超越同行有一定抗周期能力。
1、我是从20年才做三板的，主要利润来源是21年9月份北交所成立后的精选创新层翻倍行情，22年初就基本退出了，所以准确说我并不是靠转板获利的，低估埋伏卖给博转板的人一波流而已，几只停盘存留转北交科创整体是亏的。
2、这个帖子我是记录给自己看的，而且我也没有安老师的抓票能力，所以有推票嫌疑的麻烦事我是不做的，如果以后有机会会做成案例分享。地缘冲突受益本意是被地缘冲突重塑产业链的机会（比如红海问题影响的海控、军工都可以勉强说是地缘冲突受益股），但也要符合行业逻辑顺（处于景气周期）、垄断（熬死竞争对手）、大周期底部（K线）、估值底部（有明确的估值锚且按照施洛思标准要有折价）等要求，所以上面的例子并不符合。
另外对于央企，我倾向于深研，精选，长期跟踪，做大波段。
2024Week2周记请教下，
本周微增，年收益+0.86%，仓位增至33.7%，地缘冲突板块、抽蓄和成银的上涨抵消了新集的下跌。从23年四季度开始虽然指数下行，持有股票的赚钱效应是不错的，这跟22-23感觉不同。
截至周五北证50/科创50/创业板全的加权PB为2.635/3.52/2.99，北证折价25%、12%；中位数PB2.878/4.225/2.809，北证折价32%、-2.5%。
23.10....
1. 三板转板整体收益如何？北交所之前不少IPO价都远低于之前的成交价。
2. 地缘冲突板块是啥？这一年来军工指数表现也很差吧，好的也是沾边中字头或央企吧。
相对于煤炭水电，其他没有长期逻辑的股票都很难选。
现在央企国企有了债底，安全性比较好，但最近一年走了好几波，也不好选。
周期股更难选，很难把握行业拐点，虽然有些标的企业超越同行有一定抗周期能力。
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咱们算是心有灵犀，我昨天也刚想到如果你是我，你大概会全仓买入煤炭或者银行，稳稳的吃年化10%。但是我不会，因为我对股票或者公司的理解到不了这个境界，即使以前的海控、石油、新集，还是现在手里的票，我还是坚信大A永远只有周期，不存在长青。熊市就是看跌，防守吃反弹低风险熬过去！牛市就是看涨，进攻进攻再进攻！能够穿越牛熊的皇冠上的明珠，只会让能发现他的骑士攫取。煤炭和银行拿不了十年以上，我认为长江电力和两投可以拿到2035到2050年，到时候风光大基地也建成了，目前也只有这两个有把握长持（国投有火电资产可能还会有一些幺蛾子，管理层需要继续观察，长电最省心）。当然去年他们涨了17%和27%，现在的价格已经不是很好，需要等待时机。如果今年他们往下调整10%，我会给50%的仓位。现在的问题是根本没找到便宜的可以长持的股票，好的股票一直在涨，或者基本没跌，我没有觉得是熊市，反而是快要无股可买，这不是矫情。
所以本质是现在我还是看熊，股票仓位最大到5...
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确实你的市场感很好，轻仓的人在这会是最淡定的。如果我有你这么大的资金量，我就90%买长江电力躺平了，10年后算分红在内，净值大概到2-2.2，年化8%左右，每年生活现金流就用分红覆盖，过小日子就好。剩下的10%拿来做低风险权益投资练手，万一输了也无伤大雅。咱们算是心有灵犀，我昨天也刚想到如果你是我，你大概会全仓买入煤炭或者银行，稳稳的吃年化10%。但是我不会，因为我对股票或者公司的理解到不了这个境界，即使以前的海控、石油、新集，还是现在手里的票，我还是坚信大A永远只有周期，不存在长青。熊市就是看跌，防守吃反弹低风险熬过去！牛市就是看涨，进攻进攻再进攻！能够穿越牛熊的皇冠上的明珠，只会让能发现他的骑士攫取。
所以本质是现在我还是看熊，股票仓位最大到50%也就缘尽于此，用超跌反弹的较高风险补偿仓位，即使是长江电力我也不会用另外的50%资金去买！
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2024Week4周记-非对称风险确实你的市场感很好，轻仓的人在这会是最淡定的。如果我有你这么大的资金量，我就90%买长江电力躺平了，10年后算分红在内，净值大概到2-2.2，年化8%左右，每年生活现金流就用分红覆盖，过小日子就好。剩下的10%拿来做低风险权益投资练手，万一输了也无伤大雅。
今天LP继续加仓约3%（我是绝对不敢在今天买的），今年建仓完成在周一暴跌后的四天，仓位推到44.3%，为国护盘尽力了；周收益+2%，年收益+1.87%。
如果没有GJD，指数毫无意义，境内外机构游资们会肆意收割，趁你病要你命。A股应该庆幸权重是茅台与银行，鹰酱带着外资在精确的时间点做空，可以捏制造利空中概，可以捏医药，可以捏半导体，但权重真是没法动，隔壁和对岸的...
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今日持仓平均涨幅5.2%，继昨日收复雪球敲入失地后新高，年收益+1.73%，仓位略增至40.8%，基本达到可投资股票资金的90%，还有2.5%资金因为北交打新明天才能回来，不过仓位也接近去年年初，攻击性和点位基本匹配，很舒服。
中特估是我的能力圈，等了一年没想到真跌回来了。第一重仓的地缘冲突标的率先涨停，终于跑赢新集能源了。看情况不错，立刻把剩余的资金打光，然后略亏卖了三板中建信息和达诺尔加仓中特估。跌到2700后一天就收复了2900，同时顺势做了板块切换，后续反弹可以高看一眼，当然也就是3050和3250的区别，空间可能已经走了一半，类似前天的股指贴水，利润丰厚但转瞬即逝。
连续三天情绪指数已经低过了22年4月和10月，尤其昨天收盘，雪球和集思录基本没什么人说话，有帖子也是看空的，其实大家都看的出来各项指标都已经创了新低，整体估值便宜，就是部分行业有泡沫。这时候，仓位低就是心理上的优势。虽然有恐惧，不过LP是天生的操盘手，连续买了三天。
我的要求不高，每年能赚出生活费就行，结果一天就赚出来了，后面没有太大压力，感恩。最后对央企多说一句：类比可转债，估值锚+股息率+不会退市就是债底，国家背书（去年是KPI考核、今年是市值管理考核）可以认为是溢价率，国企改预期（南北车合并、两船合并等）可以认为是强赎退出预期。因此对我来说，做央企也基本算是低风险投资。
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今天下午VIX波动率到高点时LP仍然在面不改色加仓，确实显示出过人天赋。还是那句话，如果一定要买，2700足够低了，不奢望买在2500。
日收益+1.15%，周收益+0.1%，年收益0%（赚了5个点指数跌幅），仓位略增至37.9%，约为最大股票仓位的85%左右。
几点感受：
1、煤炭板块仍然是最靓的仔之一，有可能要走5浪、B股大涨，联想到去年Q4的北交是不是反弹的前兆？
2、地缘冲突板块属于市场最强板块，一半新集换过去涨幅差不多但波动大很多，考虑到两者不同的周期和位置，换票逻辑上没问题；
3、无基金超跌股开始活跃，好的迹象；
4、500/1000的标的虽然目前由于雪球阴影滞涨，一旦反转集中敲出又会助涨，类似于熔断机制，高波动高风险高收益，个人会选择其中调整到位的中特估标的吃个反弹，没有雪球爆仓也调整不到这个价格；
5、反弹不是反转。真正筑底之前不看好任何板块（包括50/300）的持续性行情，觉得该走的时候不会犹豫；
6、部分仓位进场早了几天被雪球爆仓带到了，要总结教训——不要去波动率高的地方拿价值！不要去波动率高的地方拿价值！不要去波动率高的地方拿价值！
这几天行情波动虽然大，血压心脏完全没异常感觉，操作心态貌似进步了，应对系统性风险的经验是极其宝贵的财富。
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周末听了付鹏“什么是便宜”的科普视频，就是有套利价值。比如16年和现在吃期指贴水的策略（鸭蛋老师周五已经实操了），或是柠檬大神的“熊市赚股”策略，都挺符合付鹏说的逻辑。
国内外主要矛盾优先级变化，多地缘冲突板块的策略上要做一定调整。国内无预期外的利空，加上50/300/500权重估值较低，要对年初的保守策略进行调整，缓慢增加相应多头仓位。多高端制造行业垄断央企（一定程度符合付鹏便宜的定义）+空不符合中国特色金融的行业（对白酒、地产、医药、金融、游戏、互联网等传统高ROE行业要有敬畏之心）。当然第一原则不会变，将生活和投资资金严格划分开，投资仓位最大不超过总资金的50%！
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