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开年的仓位上一贴报过了，就不更了。看着过去这些年的成绩单，对2024年的成绩有种莫名的乐观，难不成今年是吃饺子的一年？
如果一个股票的年线是这样的，你会不会觉得技术指标都整理到位，要开始涨了。：）
上面都是闲扯淡，不熟悉的朋友可以直接略过。
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大部分的资金都在A股，平时聊的大部分也都是。小的调仓大部分都会在帖子里吱一声，有时候会更在雪球的组合里，调整的比较多或者方向性的调仓我一般都会码长文。但也说了一般都会，不代表我一定会提前告知，毕竟这也就是个自说自话的东西，不存在什么权力和义务。
港股也有一些资金量，但多是一点情怀，不深研，基本都在腾讯上，亏盈都不在本文收益率的统计之列，但自己2023年就有找机会清掉的念想，集中精力在A股。但是400港币的时候因为特殊的原因没清完，那就拿着吧。
A股收益率的计算方法是按照2012年末的出资额作为本金来计算，2012年以后，没有再出/入金。场外资金算自有杠杆，亏盈都算作场内。
这个帖子，自己也不知道会坚持到那一天，大家随缘。
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思考的人生__2023（第4季）
思考的人生__2022（第3季）
思考的人生__2021（第2季）
思考的人生__2020（第1季）
去年底，弄了个公众号《研精 覃思 致远》，用于保存个人的文字，以免底稿都被删没了，也欢迎朋友关注。
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翻了下，这回撤是2022年7月15日之后，刚好2年内的最大回撤。时间过的真快，那时候的重仓股还是保利、神华、太阳、移动、北新和恒力，当周回撤了5%。
股票群里没什么人吱声，偶尔发几个大波图片/视频；论坛上半天刷不出几个帖子；汇金孤独的买入但指数半死不活。这些都会让散户情绪低落、压抑甚至做出不理性的判断和行为。其实，往往这种时候才是作为投资者应该享受的时光。
最近很明显我自己翻石头的动力，和实际的功课，都是远超均值，甚至在论坛冒泡都比平时多了些。
从来不发什么周报的，就是来提醒一下大家。
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其中，汇金公司增持工商银行A股约2761.20万股，增持后持有工商银行A股股份约1237.45亿股，持股比例从34.71%升至34.72%；增持农业银行A股3727.22万股，增持后持有农业银行A股股份约1401.25亿股，持股比例从40.03%升至40.04%；增持中国银行A股2488.79万股，增持后持有中国银行A股股份约1884.86亿股，持股比例从64.02%升至64.03%；增持建设银行A股约1838万股，增持后持有建设银行股份约1428.05亿股（包括A股和H股），持股比例从57.11%升至57.12%。
2024年4月12日晚间，中国银行、建设银行、农业银行、工商银行齐发公告，披露汇金增持情况。具体来看，自2023年10月11日至今，汇金公司增持中国银行3.30亿股，增持建设银行0.71亿股，增持农业银行4.01亿股，增持工商银行2.87亿股。以4月12日的收盘价计算，汇金公司此次增持四大国有商业银行股份耗资约52.29亿元。
此次增持计划完成后，汇金公司表示，将继续支持农业银行、中国银行、建设银行、工商银行四大行长期稳健发展。
中央汇金公司是由国家出资设立的国有独资公司，对国有重点金融企业进行股权投资。回顾历史，2008至2013年，中央汇金曾5次增持国有大行。
翻了下公告，确实是明牌打的……
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想想真是好笑，天天寻找主力，力求骑上主力飞翔的投资群体，
为啥没在这里赚的盆满钵满？
人家汇金可是初次增持，就白纸黑字公告的，主力在此，欢迎坐轿。
而且怕你不信，还公告了好几次。。。
初次公告至今，慢慢悠悠的涨了40%多了吧。
我是不是也要去学学龙头战法？比我挨个啃年报似乎轻松多了。 ：）
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原创 flushz 研精 覃思 致远
偶然看到有朋友提及美的，又想起自己欠的作业，补一篇。
1、美的是大A蓝筹股的一个标杆或者三好生。公司的营收在大部分时间内都是正增长，毛利率稳定，净利润连续10年正增长（我只统计了10年），现金分红比例较高，愿意和小股东分享公司经营的成果，过去10年共分出来1000多亿现金。只融资了2次，一次是换股并购小天鹅，130亿的规模，另一次是定增给战略投资者小米，规模不大，雷布斯拿了3年多，19年初就套现跑路了，还是在股价爆发的前夜，可见大佬炒股也不是稳赢。
码字这会，美的市值不到4500亿，静态的息率4.7%的样子。年初的时候见到过3400亿，那会的静态息率超过了6%。
2、在制造业中，家电的商业模式是相对较好的，新产品以外，不需要持续的产线投资，自动化程度相对高，人工成本在总成本中占比较小，产品差异化程度中等，有一定的品牌粘性和溢价。经过多年的商战，在国内乃至全球，公司的竞争格局也很理想，所有产品阵列均居于头部份额的区间，品牌价值是公司较强的护城河。
作为数千亿级别营收的综合类电器公司，过去10年，美的保持了非常稳定的毛利率和净利率，稳定到让人不敢相信。其中毛利率的10年均值是25.7%，最大正负偏差刚好都是3.2%，净利率的10年均值是8.5%，最大正偏差是1.1%，最大负偏差是1.3%。取得这个经营成果是非常厉害的，因为我们过去的十年里，经历了后金融危机4万亿投资的退潮和收缩，以及2020-2023年的新冠疫情。在保持业务扩张的同时，不以牺牲利润为代价，实现了高质量的增长和扩张。
3、过去10年，公司的营收增长了208%，复合增长约12%。作为老牌的出海公司，公司海外销售的比例近年来已经趋于稳定，保持在40%出头，没有明显增长或者减少。公司是制造业规模效益经典的案例，在营收低双位数增长的情况下，净利润在过去的10年里，增长了534%，年均复合增长达到20%这个惊人的数字。
净利润高增速的主要来源是公司运营费用管控得力，伴随公司规模的成长，费用增速不但低于净利润增速，也低于营收增速。尤其是销售和管理费用，过去10年只增长了152%，仅此两项费用，就挤出来百亿+毛利润。
4、公司战略性的布局和实施，我觉得是国内同行内顶级的水平。8年前的行业大地震，美的并购的是KUKA，海尔并购的是GE家电，格力并购（拟）的是珠海银隆。时过境迁，已经不再需要讨论，也不是鞭尸，时间会悄悄的告诉所有人答案。我依稀还能记得当年关于格力银隆的大论战，和在一边默默无闻的美的。
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5、商业模式较好，经营稳健，竞争格局优秀，公司治理优秀，股权结构合理，善待小股东，美的很完美吗？我给出的答案是否定的。
如上，2017年是公司非常重要的一年，因为当年库卡和东芝白电并表，营收大跃进，当年的营收增速是51%。但如果以2017年为基数来看之后的6年，公司的年均营收增速就降低到7.7%，净利润增速更是大幅降低到12%。我们最需要思考的问题是，美的作为电器行业的头部企业，他有没有天花板？如果有，天花板在哪里？
6、美的过往10年的财报里，并没有展现出电器行业的周期性，是因为美的没有周期性或者是弱周期性吗？电器行业的小周期，就是其原材料周期，这个虽然不明显，但是仔细观察其毛利率的波动是可以看出来的。但是因为公司巨大的规模，其原材料周期可以被平滑，以至于不明显或者对其投资价值影响很小。电器行业的大周期，源于全球经济增长的前景，全球性的滞涨或者衰退，会明确地将电器行业带入下行周期。而上一次短暂（18个月）的滞涨和衰退已经离我们很遥远了，16年前的事情大家记忆可能都模糊了，甚至在很多年轻人的记忆里，压根搜索不到这两个关键词。
G2的国债市场不约而同都在不同的时间段里交易滞涨或者衰退，但很明显股票市场里的很多行业和公司，还完全没有在估值中体现出来，这是一个很大的风险。
一轮全球性经济衰退的末期，或许是投资美的这种公司特别好的时机，当然我也不知道这个未来是多久，并且那时候自己是否还抱有本金。
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市场里有很多人喊一些公司“收息股”，比如我持仓的长江电力、中国神华，以及今天写的美的集团，等等，我个人是不太赞同这种叫法的。一个永续无增长，稳定派息的公司，那么你去买他的股票，远不如去买债券，至少债券本金的偿还等级要高于股票。完全无增长的收息，往往会落入你收了他的股息，市场拿走你的本金，这种价值陷阱当中。因为没有任何一家公司，可以保证常年100%的稳定经营，即便是长江上的水电大坝都无法保证，试问任何一个经营实体，谁又能做得到？当风险来临，本金浮亏的时候，就会把自己陷入尴尬的境地。
而持续成长且合理派息的公司，哪怕是低速的成长，和当期并不是最突出的派息，往往才是最佳的选择，因为可以不断地为你积累带有复利的安全垫，其一是不断成长后公司自身的抗风险能力，其二是你本金的安全垫，其三是你每年拿到的分红的安全垫。
利益披露：作者未持有美的集团多空仓位，未来48小时内没有交易计划。
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广汇转债爆种，成交了148亿，沪深可转债前10大成交合计成交量约400亿，
已经超过了沪市前十或者深市前十的合计成交量，
沪深前10的成交量也只是刚过400亿。
这两年，再吃完了国家的政策红利（刚兑）之后，可转债市场从所谓的低风险投资，迅速转变为赌徒集中营，掏兜乐园。
一将功成万骨枯，不知道说啥了。
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港股这两天都是一坨，很对得起昨天糟糕的社零数据，所谓的恒生科技，其中不少成份股改名叫恒生消费其实更合适。南下资金狂买，但是顶不住农夫山泉今天52周新低，搞不懂这玩意为啥横盘3/4年，却一直这么贵。怡宝IPO，比价效应看能不能一次性把估值打到底。
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主板这边，感觉只有汇金在孤独的做多，今天50/300/500/1000应该是都下场了，但是主战场明显在300，收盘沪深300这半个点的涨幅感觉就是汇金给生怼上来的。
30债中午收盘前一通跳水，不知道是不是央妈砸的，但晃晃悠悠又回来了，收红盘。。。
长电又新高，早上挂的卖单中午收盘的时候被有缘人收走了，祝好。下午挂的卖单到尾盘还是差了3分钱，没人要，那我明早改个价格继续挂。
没有对比就不知道差距，昨天整理了吉祥航空的数据，抽空再码字。
这么想可能有一定的问题，年初时候我也是这么想中石油和四大行为了护盘，结果这一拉大半年了。而且现在护盘主要通过ETF，今天300、500、1000是真都买了。如果强行给一个说法，券商策略是说比差环境下相对最优，衰退和问题暴露最缓慢，比四大行更优的是通信御三家和三桶油。还有公共事业，代表就是长江电力，3月初不到26块扔了，一路看着涨到快31了
这波行情之前，我本来是想买010365，但里面有个汇丰，占比还挺大，想想放弃了。我理解几个原因吧：
后来准备买个银行的组合，港股建行港股工行港股邮储中银香港+A股招商和宁行，后来好像是操作层面的问题，也没买成。
最后单吊了一个招行A。
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结果就是4大+交行A股气势如虹的一波行情，招商宁波邮储都比较拉胯。
谁来给我讲讲这里面的逻辑？（股息啥的就别说了，跟股息没啥关系）
可以给我解惑的朋友，金币答谢。
1.这两年理财收益大幅降低，大银行小银行理财收益差别相对小了，从大银行搬家到小银行的资金就少了。
2. 大银行可能住房按揭贷款比例更大，虽然贷款利率下降但存款理财利率降的更多，利差可能加大
3. 大银行突破创新高形成赚钱效应吸引更多资金，小银行前两年才从高点回落，相对较弱也就吸引力不足
1、工中农是上证指数的前10大权重股，建行不是，交行也不是。不管是上证50还是沪深300，中证500、1000，这几个都不是大的权重股。上证50权重里面有交行和工行，其他都不是大的权重，沪深300没有一家进前10，500/1000不包含。这波真像2016年到2018年的翻版，无非房地产和白酒换成了煤炭和石油，港股带头跑，双创成长医药一路跌，当年的口号价投元年，最后四大行拉成90度见顶，大小一起跌了一年。
2、汇金下场突突突的买沪深300，中证500，偶尔买点中证1000，也没顶住下跌。过去也有增持大行的情况，但也没见涨成这样。而且大股东增持比例到一定程度是需要公...
@flushz
这波行情之前，我本来是想买010365，但里面有个汇丰，占比还挺大，想想放弃了。
后来准备买个银行的组合，港股建行港股工行港股邮储中银香港+A股招商和宁行，后来好像是操作层面的问题，也没买成。
最后单吊了一个招行A。
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结果就是4大+交行A股气势如虹的一波行情，招商宁波邮储都比较拉胯。
谁来给我讲讲这里面的逻辑？（股息啥的就别说了，跟股息没啥关系）
可以给我解惑的朋友，金币答谢。
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4大行财政部占90%以上，市值大，护盘首选1、工中农是上证指数的前10大权重股，建行不是，交行也不是。不管是上证50还是沪深300，中证500、1000，这几个都不是大的权重股。上证50权重里面有交行和工行，其他都不是大的权重，沪深300没有一家进前10，500/1000不包含。
2、汇金下场突突突的买沪深300，中证500，偶尔买点中证1000，也没顶住下跌。过去也有增持大行的情况，但也没见涨成这样。而且大股东增持比例到一定程度是需要公告的，截止目前还没看到。
3、港股农行这波都快翻倍了。
4大行财政部占90%以上，市值大，护盘首选这么想可能有一定的问题，年初时候我也是这么想中石油和四大行为了护盘，结果这一拉大半年了。而且现在护盘主要通过ETF，今天300、500、1000是真都买了。如果强行给一个说法，券商策略是说比差环境下相对最优，衰退和问题暴露最缓慢，比四大行更优的是通信御三家和三桶油。
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上周出去玩的时候，和娃娃在机场闲聊，娃娃说最不喜欢的航班就是春秋，比较喜欢南方航空(SH600029) 和中国国航(SH601111)。忽然提醒了自己，年报系列里至少还漏了这么家公司。
春秋一直在我的自选股里，但没有认真看过，也没买过。整理了一下春秋过去10年的年报，集中补一下作业：
1、公司给我的初印象是一个10%先生，过去9年里，营业收入增长了145%，营业成本也增长了149%，净利润增长了155%，折合年化复合增长分别是10.5%、10.6%和11%。疫情影响的3年，营收负增长，年度亏损，也算是合情合理，如果刨去这3年，数据肯定还会更好看一些。
不要小看这10%，能够做到长期稳定10%复合增长的公司（允许短期1/2年的低迷），必然都是大牛公司。
2、公司的ASK（可用座位公里数）基本代表了公司的运力，这些年从196亿人公里，增长到475亿人公里，也是10.3%的年均增长，其中在20/22这两年是负增长，当年应该是关闭了不少航线或者航班。旅客运输量的增速没有这么高，这个数据是110.8%，说明这些年机票还是有约30%的提价。
随手查了下，2014年上海城市居民家庭人均可支配收入是47710元，2023年，提高到84834元，提高了77.8%，看来是跑不赢通胀。
3、航司的成本当中，能源即燃油是最大的开支，不同财年占比20-35%不等，人工费用约占20%，其他费用约占20-30%，这部分成本是跟随通胀缓慢上涨的。只有折旧是一笔相对固定的费用，约占20%。商业模式决定了通胀对于航司来说，并不太友好。当然，通缩更不友好，因为通缩和经济低迷往往是孪生兄弟。
4、国内目前还没有成熟期的航司可以参考，这些年各大航司都在不断地扩张，春秋作为民企，廉航的头牌，自然也是一样。ASK从196亿扩张到475亿人公里的代价是年均40亿的资本开支，且未见到任何放缓的迹象。公司的年均经营现金流只有23亿，并不足以支持如此规模的扩张，所以公司的有息负债一路飙升到170亿，净资产负债率108%，当然还要加上2018年和2022年的两次二级市场融资，共增发了1.78亿股，募集65亿。公司倒也知行合一，缺钱，就不假模假式的分红了。历史上的分红比例一直很低，疫情3年都没有分红，2023年不知道是不是受困于法规约束，分了30%的净利润。我个人的观点嘛，成长期的企业不分红，其实也正常，只要这钱有正当和回报率的投向，没什么不能接受的。
不过过去这些年虽然缺钱，但2023年春秋的经营现金流净额已经达到67亿，账上的现金也有124亿，财务状况还是非常健康，不知道今年春秋是准备继续逆势扩张，还是偿还一部分有息负债，只能中报和年报的时候再观察了。
5、公司的费用管控很棒，应该算是我看过企业中的佼佼者之一。尤其是销售和管理费用，并未因为公司规模的扩张而大幅增加，均控制在较为稳定的规模，两费合计约占营收的4%，4费合计也不过8.7亿（2023年数据）。在充分竞争的行业中，尤其是没有绝对的技术壁垒，那么企业经营的所有细节都是决定成败的重要条件，都要努力做到可能的最好，或者之一。如果做不到，那只能是一个平庸或者失败的企业。
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廉航的渗透率，如果按照欧美的数据来衡量，在我们国家还有很大的提升空间，但国外的经验往往不能照搬到国内，因为有文化差异。春秋是个挺好的公司，虽然早些年大股东和高管都有一定数量的减持，但目前的股权结构我觉得还算是非常合理。老王总是一个值得尊敬的企业家，今年80岁了，小王在春秋工作多年，眼下总正值壮年，企业治理方面整体看也是没有什么瑕疵。
航司是一个基本同步于宏观经济周期的行业，当然极个别的企业会有自己的小周期。虽然大航司拿走了最好的航线，但中报预告，三大航合计亏了75亿（中值），春秋则是史上最佳的一份中报，盈利13亿。不过今年暑期的票价看上去对娃娃和家长们很友好，那么对（所有）航司就不是什么开心的事情了。
因为周期波动比较大，我觉得历史的PE估值参考性并不强；因为也属于大比例固定资产折旧的企业，按照历史的PB估值也需要进行一定的修正。可能还是用自由现金流来做参考，适当折价更合适一些。公司2023年的3季度基数比较高，叠加今年暑期行业的不景气，不知道未来有没有合适的机会买一点，持有是学习最大的动力。
太长了，暂时就先写这么多。
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中国神华(SH601088) 中报业绩倒退预期之中的事情，不明白市场为啥这么大反应，或许是情绪需要宣泄一下吧。估值在这里放着，单纯的情绪波动很难波到万亿，还是需要些支撑，不管是业绩还是预期。不要怀疑就是情绪宣泄，A股里面太多的散户了，散户炒股啥都不看，只跟风，所以有点苗头的时候就会快速放大数倍，导致暴涨暴跌，也许不是神华的错，但煤炭里面还是有一些中报业绩更差的，带动了整个行业
长江电力(SH600900) 水电还是稳健的，有业绩支撑就是不一样，底气足情绪就平稳。分红在下周，离中报也就只有30个多个交易日，短线还是要看这两个时间点。
尽管重仓的两家都在休息，实盘还是又新高了，近期加仓...
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长江电力(SH600900) 水电还是稳健的，有业绩支撑就是不一样，底气足情绪就平稳。分红在下周，离中报也就只有30个多个交易日，短线还是要看这两个时间点。
尽管重仓的两家都在休息，实盘还是又新高了，近期加仓的3家中有2家先于市场企稳回升，感觉可以奖励自己点什么，不过实在没啥想要的。
分红陆续到账，眼下也没啥可买的，扔货基了。等等看，今年的中报季对于大部分公司来说都是糟糕的，不知道届时市场情绪如何，有啥可捞的再说吧。
看到万科的-80，第一反应就是雪球名梗，https://xueqiu.com/8710966224/144325111
上市公司藏业绩
这么多年无数散户yy的藏业绩，当被余粮和酒神不得不给扒开的时候，大家才发现里面藏的不是宝贝而是屎。
哈哈哈
确实是雪球名梗
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原创 flushz 研精 覃思 致远
二级市场半死不活，随便聊几句。
1、3000点保卫战象征性的响了两枪，就草草的退了下来，也不算意外，就好像救援溺水的人，水下的人还在乱扑腾的时候不是救援的好时机。另外的角度来说，提高效率总是件好事，早死早托生，下半年有没有贝塔？如果有，基础空间能有多大，就看这一猛子能扎多深了。
2、码字这会，长电又新高了。周末听群里的朋友说挺多大V都撤了，山*、丹书、大鱼等等。这几位还是有很高的水平，我个人比较尊敬。可能大家各自有自己的逻辑和预期，或许算是个参考，但可能也不算什么。毕竟投资，还是各自拿自己的主意，按自己的认知来做计划。我是从5月末提示自己会按计划减仓长电和神华的，这也一个多月了，简单汇报下情况。按照持股数，长电减了22%，目前还是自己的第一大仓位，神华还没有到我预期的价格，股数没动。如果按照市值来算，减少的会稍多些，因为股价在涨。
3、经常在网上看到拿动态甚至静态股息来衡量某个公司的估值，我觉得有点刻舟求剑的味道，随便聊几句。在经济的上行期，或者公司的成长期，这么来看，问题不大，因为大部分的公司，动态的股息会比静态的多，未来的股息会比当下的多。但是目前的经济形势，很多公司的情况则完全反过来了，未来的股息会比动态的少，动态的会比静态的少。投资，在你买入的那一刻，你所拥有的是未来的权益，过去的一切和你无关。在讨论股息的时候，是否需要做一下展望？我觉得至少要在一般性假设下，看个2-3年吧。
所以在递减收益的环境下，股息仍能保持增长（长电），至少不倒退或者少倒退（神华陕煤），是难能可贵的。如果仅用过去或者当下的数据来看，是不合理的。在我投这2个公司的时候，我也没有这样的认知，但当大环境砸到你的脸上，要么与时俱进，要么浑然不觉，结果自己承担。
4、这边是贵州茅台，南边是农夫山泉，两大标志性消费品公司都在艰难地寻底，或许有关联或许没有关联，这不重要。关于茅台，最近好像也没什么人骂了，也没有人发什么送钱贴，忽然就冷清了不少，不过我猜还是有巨量的资金在等机会。不管是行业大周期下行使然，还是未来可能的改版消费税，肯定都不是什么好消息，甚至是实打实的利空，但是没有中短期这样那样的问题，市场也不会给你这样的价格。
茅台静态的东西，已经被无数人无数机构无数资金研究的透透的，已经没有什么新意，我之前也简单梳理过，有兴趣的朋友可以自行爬楼。市场之所以会有分歧会有交易，是对于未来的发展、成长、利益分享的预期有不同的认知，定价的均衡点在哪里？没有人知道答案。我先等茅台跌破近期这个短期反弹的小小底部，跌破了，再考虑什么价格买，买多少。
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我不是一个纯粹的价值投资者，甚至我还有很多投机的实际行为，但是我的思考和投资战略，会从价值的角度来分析和决策。当然，这个价值是我理解的价值，可能不全面，甚至会出错。对资产价值的理解，我觉得是认知这个市场，乃至这个世界的基础。
复杂的企业经营模式，对于董事长、总经理们，其实也是很困难的，专才易得全才难求，更不用说基本是外行的中小投资者。对于有志于价投，或者想理解企业运营、资产价值的朋友，我推荐两个公司来做教科书，这是非常经典的两个公司，也就是文中提到的长江电力和贵州茅台。弄懂这两个公司资产的价值，对理解其他各种更差一些商业模式的公司，有很大的帮助。
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泉州是一个让自己感觉很舒服的城市，值得二刷。
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有没有推荐的暑假旅游地？这个我不专业啊，集思录好多旅游大神的，问问他们。
我就换个城市溜达溜达，吃吃喝喝。
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好奇怪，今天沪深300(SH000300)一路向西，特别安静。汇金这是弃疗了吗？
不过弃疗才是好事，麻溜的，早死早托生，下半年还有6个月呢。
不过干点啥呢？还没想好，可能还是不够便宜吧。
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我这跑出来1000多公里，搁宾馆看行情也算是旅游吗？
都怪昨天的强对流，全延误，娃娃还在呼呼呼
o(╯□╰)o
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长城的增长主要靠海外和坦克放量，国内20万以下的车，决赛已经打完了，卷不动正常乘用车市场，没有什么决赛打完了一说吧，因为目前的阶段技术革新还是非常快的。只要没被淘汰下场，留在场上的选手都还有些机会。迪子虽然很看好是未来的丰田大众，但在还没有做到之前，其他人还是有些机会。
楼主咋看理想和长城的对比，理想L6放量，20万以上的新能源SUV现在是特斯拉、理想和赛力斯三足鼎立，当然理想现在比长城还贵50%
理想没仔细看过，我觉得他不容易打赢塞力斯，后面还有一众追兵，给理想的容错空间很小。
特斯拉全球无障碍销售，生存环境更好些，国内差一些，也无妨。
楼主咋看理想和长城的对比，理想L6放量，20万以上的新能源SUV现在是特斯拉、理想和赛力斯三足鼎立，当然理想现在比长城还贵50%
@flushz
2024.07.01 长城6月产销
原创 flushz 研精 覃思 致远
公告大家可以自己查，我就不贴图了。
1、这里包含新款H6上市2周的数据，不知道预订的是不是都算在6月份的销量，还是按照交车时间来算销量，明天去4s店问问现车的情况。如果都算在6月的话，哈弗系列的销量肯定是很让人失望的，尤其是很多cc粉，应该是对新款H6寄予很高的期望。不过，这销量也很对得起发布会那群脑壳被门夹了的高管。
2、...
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原创 flushz 研精 覃思 致远
公告大家可以自己查，我就不贴图了。
1、这里包含新款H6上市2周的数据，不知道预订的是不是都算在6月份的销量，还是按照交车时间来算销量，明天去4s店问问现车的情况。如果都算在6月的话，哈弗系列的销量肯定是很让人失望的，尤其是很多cc粉，应该是对新款H6寄予很高的期望。不过，这销量也很对得起发布会那群脑壳被门夹了的高管。
2、坦克环比30%的销量非常亮眼。
3、Q1海外销售增速是79%，Q2放缓到51%，不过因为基数不同，绝对值的增量差别没那么大，Q1多卖4.1万辆，Q2多卖3.7万辆，其实只有10%的差距，能接受。
4、新H6叫好（车评尚好）不叫座（消费者认可度低），魏总是否需要反思一下自己的问题，尤其是在推广方面的策略。80多亿的销售费用不算低了，迪子虽然一年250亿销售费用看上去很多，但人家一年是300万辆的规模，折算一下差不多的。
5、长城眼下需要一款走量的车，H6如果不成，新款欧拉和其他系列更不要抱任何希望。
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从利润的角度来说，不管是中报还是年报，都应该还行。但国内市场就这么败下来，还是有些问题的，毕竟是全球最大最有潜力的市场，除非下半年在海外投入更大的物力和精力，另辟蹊径，但我觉得很难。
中报再见了。长城汽车(02333)
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长江电力和中国神华今天双双又新高，有点感触。陪伴长电2年多，陪伴神华5年，也算是看淡了很多路人的嬉笑怒骂，包括当下。
不忘初心，方得始终。
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我被惊吓到了，这是大佬为了媒体效果刻意为之，还是真的不懂？从粉丝数量上来说，这可是绝对的顶部大V。
动态PE=股价/（Q1业绩X4）？？？
我弱弱的问了下Kimi， O(∩_∩)O
哦，原来动态PE是用预测业绩做分母啊，学到了。但这超纲了，业绩怎么预测啊，太难了，还是用Q1业绩乘4吧，你看，交易软件上的动态PE就是Q1x4算出来的。
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原创 flushz 研精 覃思 致远
不知不觉赛季就要过半，对于一个中年人来说，时间的重要性，将逐渐超过账户中的数字。这也是我不喜欢总结，不喜欢过生日，不喜欢过年的原因。这玩意聊起来太伤感，打住，聊聊市场。
1、一个绕不开的话题，宿命般的3000点。其实对于我这种风格的投资者，对指数是不敏感的，我只关心自己投资和关注的公司经营和变化，其他公司怎么样，其他投资者怎么样，和我没什么关系。即便是从交易的角度，我也不排斥，波动是超额收益的来源，不管是向上还是向下，或者从逻辑上来说，没有向下就没有向上，反过来也是成立的。
具体的，历史不会简单的重复，尤其是这才过了区区4个月，大家还都记忆犹新。汇金3000点象征性的下场，2900-2750每天打卡上班，然后就是极端情绪短暂的宣泄之后，迅速回到2900以上。而现在又来到了2950，向下的空间还能有多大呢？
2、未来的2个月，是中报季，按逻辑和惯例，非重大经济拐点的年份，中报一般都没有什么大级别的行情，不管是向上还是向下，这也很符合当前的位置。因为不管是价值重估，还是预期转化，在一季报的时候，基本上就下了结论。今年中报超预期，或者经营趋势性拐点的行业和企业，少之又少，银行业有一季报定全年只说，其实也适用于其他的大部分非周期行业，周期性行业波动要稍微大一些。所以，向上的空间也非常有限。
3、刚才说的空间，指的是指数或者宏观，具体到公司，大概也是延续现有的趋势，不管是经营还是二级市场。聊聊持仓的几家公司。
朋友问的最多的是长江电力，毕竟股价在历史新高的位置，其实长电只是在逐步恢复自己的合理估值而已。这两年，从19元（前复权）涨到29，涨了50%，毛估，其中15%是定增压制后的恢复，15%是枯水年的错误定价（或者你非说是周期也可以），20%是这两年的成长。一个年均增长8%-10%的永续企业，给个20pe我觉得是合理的出价，然后估值受到市场无风险利率的影响上下波动。我自己算还没躺平吧，所以对心里的预期收益要求还是有点高。在合理估值的情况下，我不可能拿太多长电，所以还是原计划，市场慢慢涨，我慢慢减仓。
这周稍微加了一点太阳纸业和藏格矿业，这两个公司其实短期也看不到什么向上的动能。太阳是因为行业还在底部趴着，去产能不理想，而下游需求还是低迷，下半年也很难有大的改善，还是要熬周期。藏格是需要熬时间，等巨龙2期建设和投产逐渐明朗。目前公司的主营，氯化钾还不错，上半年稳中有升，碳酸锂就非常拉垮了，权当左右互搏，平滑经营了。藏格总体二季度比一季度会稍强一些，但未来可以支撑估值的还是要靠巨龙，所以只有慢慢等。那为啥要买一些呢？因为无风险利率放在这里，我个人的判断是市场很难出现便宜货，不贵就收一点点，权当提高风险偏好了。
其他几个持仓，仓位匹配预期，暂时不准备调整，如果长电涨的多，仓位降下来，可能会加一点荣盛石化，其他就没太多想法了。边走边看，市场虽然半死不活，但等一等，总还是不缺机会的。
4、最后说一段和自己无关的内容，为什么要说呢，因为这段时间在集思录的观察，说好听叫博弈说难听叫掏兜，这样的散户是真的多。经济减速，各行业各都会受到影响，而在一个行业内，不同的企业，受到的影响是不同的，从头部向下，依次增强。转换到人口中，也是一样，金字塔底部的普通人，对经济减速的感受是最深的。而普通股民，就是二级市场掏兜模式的主要参与者，是的，我无法婉转的表达，我的结论就是未来的很长一段时间，A股掏兜模式会越来越难，在一个急剧减量的市场中互掏腰包，小资金想赢过大股东、大资金，这个难度太大了。我说的可能很多人不爱听，点到为止，不再赘述。
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因为宏观减速，二级市场的机会变少了，预期收益下降，这些都是必然的，心有不甘也没有办法，只有去适应，骂娘除了搞坏自己的心态，显得自己其实很虚弱之外，一点用都没有。前几天写了点山鹰转债和正股的长文，这两天想想如果机会合适，可转债其实也可以买一点，权当打野的心态就好。而且似乎很多朋友爱看，那下半年抽空就去翻翻，有合适的就写点，大家一起参考、讨论。
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2024年上半赛季收官的收益率是32%，差1%新高，还行。时隔4年（21年差0.2%），再次跑赢25.9%的年度目标。
大饼更一下。
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最大的利空还是不便宜，你看茅台只要价格下来了，成交量就出来了。经济进入存量阶段，其实掏兜市场也是一样，存量生态更难些。红利市场稍好，低增量也算增量，加上汇金沉淀下来的部分，给二级市场价格提供了很大的支撑。中报我觉得不要抱有什么正向的期望，因为很多公司业绩都是负面的，就看当前的低位是否匹配，不匹配的话还会继续寻找业绩支撑。
对汇金也不用报太大期望，毕竟上一轮，破3000的时候只是象征性的下场，真正大把扫货是在2800以下，这和前几天看到该什么时间下水救溺水的人一样的道理，毕竟KPI只是救一救流动性，而不是要把整个A股市场给买回去。
宏观上下的空间都不太大，只能耐心的等待局部的机会，修身养性的时间。
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今天，可转债市场，换手率超过10%的有132家，一共532支可转债，约25%。
沪深京A股，换手率超过5%的有495家，一共4952支股票，约10%，
换手率超过10%的只有191家，约4%。
当然，正股市场肯定规模远大于可转债市场。
可转债的规则是T+0，
正股是T+1，当然诸如量化、大户，很多也有底仓可以日内。
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可转债市场真的是流动性不好吗？还是掏兜集中营？
最近出现各种奇葩言论和古怪帖子，似乎就说得通了。
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我猜，如果把这些换手率超高的一百多支可转债单独弄一个指数，未来的收益率一定也非常感人。
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正股怎么会有板呢？下调转股价导致增加那么多流通股，都是市场上股民承担。我个人的判断，想转股难于登天，至少047没啥可能，只有5个月了。
大股东除非脑子被门夹了，想退市，不然不可能下修到可以转股的程度。
正股每天正常的成交量不过小几千万，3.5亿还是一个比较大的增持金额。也就是现在市场里韭菜快被割绝户了，不然配合公司释放的各种利好，肯定会有资金来表演并收割的。互掏口袋的游戏，你不玩，我不玩，但还是很多心气很高的散户喜闻乐见的。
周五跌停板的位置成交量小2亿，今天大量回吐，都能稳在这么高的位置，还是非常认可大股东和公司拿出来的真金白银。
但这些其实都不重要，这两年山鹰投放了这么多产能，且不说能不能见到利润，好歹把经营现金流净额提起来把，不然拿什么去覆盖费用。
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山鹰又来了，早知道不写山鹰了，我自己又没有，兴趣也不大 。。。开盘山鹰转债开到14%多，正股连一个板都封不住，和我预期的差不多，看来主流资金的意见也比较统一。获利回吐之后再封板，不过只有小几千万的资金，后续进入这种面退边缘瑕疵公司正常的短线博弈阶段，各位大佬可以各显身手，我就不再跟踪啦。 ：）
两件事。
1、2024 年 6 月 22 日，山鹰国际控股股份公司（以下简称“公司”）接到福建泰盛实业有限公司（以下简称“泰盛实业”）的通知，泰盛实业拟以不高于每张面值的价格购买公司在二级市场流通的“山鹰转债”持有至到期，预计使用资金总额不低于 2 亿元人民币。
2、回购用途：将股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券
回...
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两件事。
1、2024 年 6 月 22 日，山鹰国际控股股份公司（以下简称“公司”）接到福建泰盛实业有限公司（以下简称“泰盛实业”）的通知，泰盛实业拟以不高于每张面值的价格购买公司在二级市场流通的“山鹰转债”持有至到期，预计使用资金总额不低于 2 亿元人民币。
2、回购用途：将股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券
回购规模：回购资金总额不低于人民币 3.5 亿元且不超过人民币 7 亿元
（均含本数）。
回购价格：不超过人民币 1.70 元/股（含本数）。
回购期限：自董事会审议通过本次回购股份方案之日起 6 个月内（2024年 6 月 23 日至 2024 年 12 月 23 日）。
///
简单说说。
接上文，这下出钱的人有了，大股东，金额暂时按2+3.5=5.5亿来看，这笔钱到谁的手里呢？相当于到了小股东或者债权人的手里。所以，这是实打实的利好无疑。
只不过大股东是二级市场的老油条，回购条款里少了一句，如果xx时间内回购的股票未能完成转股的用途，那么这些回购的股份会被注销。几个月内山鹰转债强赎或者转股的可能性并不大，不知道回购的股票公司准备怎么处理，这是2018年新增加的回购用途，类似的案例并不多。
另外，对于炒股的人来说，价投重质，趋势重势，公司回购这种事情也重要也不重要，所谓信董秘输一半，信董事长全输完。但是对于债券投资者来说，公司的态度就重要的多，如果大股东或者公司愿意掏钱，违约的风险就会大幅降低。我估计明天正股的反应远没有可转债的反应激烈，不过山鹰正股日均成交量只有几千万，公司如果3.5亿甚至更多真金白银投下来，中报前肯定是可以远离面退危险区了。短期无忧，但中长期市场还是那个称重机。
箱板纸行业，我觉得玖龙是准备卷死所有人，然后独占这个市场，当然，现在玖龙自己的财务负担也是非常重，但以前女首富的性格，大概率是一条道走到黑。这种经营上略显疯狂的风格，山鹰是积极跟进的，所以才能超过曾经的老二理文（理文的负债率相对低很多），但现在玖龙和山鹰能不能撑到最后，谁能撑到最后，只有时间才能揭晓答案了。
送佛送到西，发完这篇晚上山鹰的公告就跟着来了，再啰嗦几句。回购注销那个事23年五月就搞完了啊，公司现在拿出来当利好说，没啥意义
1、公司要下修2个可转债了，但也不是什么好消息，下修到底可能性太小，公司股价已经是面退边缘，不可能为了可转债债权人的利益凭空弄出来小几十亿的抛盘。如果是通过下修规避回售，那不用我说，虽然合法，但债权人的情绪失控是可以预期的。
2、高管拟增持230万元的可转债，周五两支转债的成交量是10.5亿，存量市值是30亿，面值40亿。且不说还没有增持...
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送佛送到西，发完这篇晚上山鹰的公告就跟着来了，再啰嗦几句。1、公司要下修2个可转债了，但也不是什么好消息，下修到底可能性太小，公司股价已经是面退边缘，不可能为了可转债债权人的利益凭空弄出来小几十亿的抛盘。如果是通过下修规避回售，那不用我说，虽然合法，但债权人的情绪失控是可以预期的。2、高管拟增持230万元的可转债，周五两支转债的成交量是10.5亿，存量市值是30亿，面值40亿。且不说还没有增持，...最讨厌你这样把问题说得明明白白的，让我少开心了周末一天半的时间。
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2024.06.21 年报季闲聊（18）__赠送一篇__山鹰国际送佛送到西，发完这篇晚上山鹰的公告就跟着来了，再啰嗦几句。
原创 flushz 研精 覃思 致远
之前劝小姐姐不要在粪堆里刨食，其实有婉转的劝说，远离那80%资质一般，甚至是比较烂的公司的意思，自然也包括了很多所谓烂股好债的垃圾股可转债。
这两天可转债跌了不少，小姐姐又劝我在里面发掘些机会，我回答的原话是：“有这功夫我还不如研究研究长电今年能赚多少钱，热起来，市场大概能给炒到什么市值，我好撤...
1、公司要下修2个可转债了，但也不是什么好消息，下修到底可能性太小，公司股价已经是面退边缘，不可能为了可转债债权人的利益凭空弄出来小几十亿的抛盘。如果是通过下修规避回售，那不用我说，虽然合法，但债权人的情绪失控是可以预期的。
2、高管拟增持230万元的可转债，周五两支转债的成交量是10.5亿，存量市值是30亿，面值40亿。且不说还没有增持，只是拟增持，即便周一就下场，大概意思是我小杯，你们大瓶随意，一点点象征意义。
3、出售子公司的框架协议，首先这个签约的时点就很尴尬，跌停的当天，阴谋论的东西我就不展开说，大家随意。其次，是这个没有太多法律约束的框架协议。再次，转让价格是审计净资产和评估价格孰低，2023年报的净资产是22.5亿，即便是按照这个价格，公司能拿到的转让款是11.3亿。至于另外的20亿借款，这是子公司几十亿负债中的一部分，江东公司没有义务优先偿还给山鹰，除非转让协议中明确约定。另外这20亿，并不是凭空变出来的，本来就在原有山鹰国际的资产负债表中，就有明确的资产和负债与之对应，现在负债变成了现金，与之对应的资产也会减少，只能说加强了短期的流动性。
当然，即便这不是没有法律效应的框架协议，而是真是的收购协议。那这一切也还是非常遥远的事情，按照公告描述尽调、审计、评估、国资委的流程，这一套下来，我们2025年再见吧。
4、关于大股东的增持，4.15日大股东增持之后，为免于触发要约收购，1亿元的增持延期1年，但是截止目前大股东还没动手，可能是要留到真正恐慌的时候自救，是一个很好的观察点。
5、唯一确定性的利好，就是注销2023年回购的1.45亿股票，增厚EPS 3.35%。
整体的印象，和前面我写的长文差不多。公司肯定也不想退市，更不想破产重整，但是你让大股东补贴债权人甚至小股东，不能说绝无可能，反正也是希望渺茫。喊点口号，出点空头支票的利好，万一市场情绪反转了，这危机就过去了，你好我好大家好。
但是，核心的问题，这一波为什么会杀下来？是大股东干了什么伤天害理的事情吗？没有。是小股东太贪婪了吗？也没有。核心的问题大家逐渐意识到当前的经济形势不好，按照现有法律法规，公司经营不善的话，有退市风险，资不抵债，有破产无法偿债的风险。这些情绪会作用到二级市场的价格上，不管是股价还是债价。
又回到我啰嗦过很多次的那句话，当然我是说宏观经济的，这里也适用于山鹰。当前宏观经济的核心问题是：谁出钱？出多少钱？这笔钱给到谁手里？
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之前劝小姐姐不要在粪堆里刨食，其实有婉转的劝说，远离那80%资质一般，甚至是比较烂的公司的意思，自然也包括了很多所谓烂股好债的垃圾股可转债。
这两天可转债跌了不少，小姐姐又劝我在里面发掘些机会，我回答的原话是：“有这功夫我还不如研究研究长电今年能赚多少钱，热起来，市场大概能给炒到什么市值，我好撤退，不比转债赚的钱多？”
好吧，赠送一篇，解释一下我为啥对这些兴趣不大。随便整理了山鹰过去6年的数据，再多我也懒得看了。
1、山鹰过去6年是一直在扩张的，年均的资本开支超过30亿，而年均的净利润，只有9亿，其中2022年亏损23亿，即便是还原了商誉减值的-14亿，6年的年均净利润也只有11亿。为啥哐哐砸钱不见回报还继续砸，这里面的逻辑，投资者尤其是债券投资者应该是搞不明白的，我也不想展开说。反正实际情况就是不断的扩张，并没有带来对应的股东回报。甚至，连营业收入、经营现金流这些数据，也并没有得到该有的提升。
2、公司的有息负债一直很高，除了2018年，其他5年的有息负债一直在200亿以上，2023年底有息负债是245亿，财务费用11亿。其中短债150亿，年内到期的应付债券是25亿，其中就包括集思录人手一饼的山鹰转债24亿。账上的现金是42亿，其中非受限只有7亿，即便是年内部分保证金解除限制，现金短债比也是一个非常危险的范围。而公司的经营现金流净额，2024年最多也就是30亿这个规模，即便是部分银行贷款到期不还，过桥做续贷，这个现金流也是非常紧张的。
造纸行业2024年的行业景气度并不好，虽然无法预知下半年的情况，仅就上半年来说，整体行业景气度肯定是不如2023年下半年的，很可能到年底的时候，山鹰的毛利率会回到2022年的水平。
3、好在公司手头几个比较大的项目2023年陆陆续续都进入调试安装试生产的阶段，理论上今年的资本开支不大，计划中只有宿州山鹰项目预算是62.5亿比较大，目前没有官方披露，但应该是还没怎么投入，如果公司都面临退市甚至破产清算去了，那这笔钱就没必要花了吧。
一些琐碎的经营细节数据，比如各种票据应收款、资产和信用减值，存货情况、各种当期费用等。山鹰不是什么优秀的企业必然是有瑕疵，但一致性还比较好，以我的能力，是没有发现什么影响到企业存续的重大风险。
4、大家关注的焦点大概也不是这公司的发展，关注的核心无外乎山鹰转债和鹰19转债能不能转股，或者能不能还本。今天600567收盘是1.33，离面退也就30%。如果是讨论公司的价值，在我这里山鹰肯定是不值45亿的，但二级市场尤其是短期市场情绪那就很难说，上下波动个50%都是正常情况。如果山鹰面退了，那也别去想今年年底前或者25年年底前，还有没有转股的可能了。
大家可能重点关注的还是还本，虽然行业景气度是很差，但周期性行业，全行业亏损一段时间，退出一部分产能，景气度自然就会反弹。所以公司资金链断裂破产的可能性我觉得肯定是有，但你要说瓦楞纸箱板纸行业的TOP2山鹰都要完球，好像也没到那个份上。并且老大玖龙目前的情况好像也是不怎么样，有兴趣的朋友可以直接去翻翻老大玖龙和老三理文的财报。如果一个集中度接近50%的行业，头部3位大佬都撑不住的时候，行业景气度离反弹就不远了。
///
粗浅的结论，公司真不是什么好公司，行业也不是什么好行业，大股东的股权比例比较低，各种瑕疵我也懒得较真去追溯。就资产负债情况来看，公司没有太多的价值，但你要说公司很快就要破产清算，我觉得倒也不至于，除非公司有隐形的经营或者财务上的违法行为，这个可能性很小，因为公司过去6年的财报看上去还是有一定的一致性。
至于割肉还是买入还是观望，不同风险偏好和收益预期，会有不同的结论，大家自便。我自己就是聊胜于无，反正又不可能上仓位，买个一点点对总收益没啥帮助，还要耽误时间和精力。暴雷教主以前说过一句话我还是很认同，垃圾债就要有垃圾债的样子，没有垃圾债的价格（收益预期），不值得去折腾。
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前5个月CS75的销量是近10万台，但是5月份掉到了1万多台，不知道能从75这边抢多少客户过来。H6本月的量同比应该比较乐观，以长城的销售投入和能力，目测整个3季度H6的销量同比数据都应该很乐观。保持坦克系列现有的趋势以外，这个应该算是长城今年最大的利好了。（欧拉就这么一坨，我对欧拉新车没啥好预期，包括今年的新车）
港股的风格我还是不熟悉，随便市场怎么走吧。
03968有点意思，越来越强，不管是南下还是外资干的，反正已近登顶A/H溢价榜倒序的第一名，回头干出来个折价就更有趣了。
知道二季度中游制造业都苦逼，上游原料定价权不在国内，下游不振，但是估值下行的空间也是没有。虽然短期看不到任何大幅上行的驱动力，但我在想要不要加一点，毕竟分红季将至，目前全部持仓，静态的分红率是3.5%，动态稍高些但也不到4%，得给这些分红找个去处。
花了周末两天的时间，整理了茅台过去12年的年报数据，码了5000多字的长文。本来也发出来了，后来想想以及集思录的风格，要么白嫖不吱声，要么怼几句什么年轻人不喝白酒了，或者金融属性什么的，反正也是应者寥寥，一点价值都没有，想想又给删了。所谓佛度有缘人，想看的朋友可以去另外两个地方翻，我也没藏着掖着。哎呀，怎么说呢，文章挺有意义的，只是嘛，我觉得自己水平差，正在慢慢消化...然后呢，也不知道怎么说，我觉着如果说着自己也不认可的马屁话，既不符合我的性格，又不能真正帮到别人。如果说一些质疑的话嘛，我觉得很多国人都听不得这样的话，最关键的是我水平差，自己很多时候自己也不肯定...
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哈哈，我刚专门看了一下国家税务总局关于费用化研发支出和资本化研发支出的区别，前者是研究性质的支出，后者是技术应用的支出，如果无法区分研究和应用，那就按研究来计算。我前面的回复，大概也婉转表达了这个意思。
有些研发支出可以明确是应用，比如采购了数字化的软件，可以用很多年，那当然是按照资本化支出去逐年摊销。而研发支出的大头，那些和业务关联度很高的研发支出，算到研发和应用，其实都说得过去，只不过是即时计算还是摊销计算的区别。
具体到茅台和长城...
研发费用全部费用化的企业，肯定财务上比较宽松，现金流充分，不差钱，更是高管团队性格的表现。
研发费用部分资本化的企业呢，可能资金还是相对紧张一些，但不绝对，和公司文化也有关系。
怎么处理，都是合理合法的财务制度，你可以去做推论，但别反推，反推很可能不成立。
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有些研发支出可以明确是应用，比如采购了数字化的软件，可以用很多年，那当然是按照资本化支出去逐年摊销。而研发支出的大头，那些和业务关联度很高的研发支出，算到研发和应用，其实都说得过去，只不过是即时计算还是摊销计算的区别。
具体到茅台和长城，茅台的研发支出占比太小了，在这里做文章没有意义。但长城的研发支出对利润影响还是挺大的，如果我是长城的财务总监，我也是希望在不违反原则的前提下，尽量对研发支出做摊销，至少让利润更平滑一些嘛。
当然，我觉得资本化比例低，说明公司有底气，但反过来，资本化比例高，不能说明公司不行，这点我认同
@flushz
最近阿茅热度起来了，想起来你说的这个。
让你难以想象的是，经常被中小投资者诟病的现金多到溢出的白富美，贵州茅台，
他的研发费用还时不时的弄出来个20%或者30%的资本化。
你会不会觉得茅台有做高利润的嫌疑？ ：）
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挺有趣的数据，也很经典，留个记录，未来回头看会更清楚。
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百元以下的洋河能不能入大佬法眼:)朋友，还在关注或者持有洋河吗？或者茅五泸？
上一次阿茅跌破250周周线，还是2014年，那一年我有几次挂单买阿茅，都没有成交，
当时应该是自己水平不够，不能深刻理解企业，进而不能理解市场的出价。
一转眼10年了，好快。
能见到前低附近，1450的话，买一丢丢做个纪念，好歹也关注了十几年，算是个不合格的茅粉吧。
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做投资从某个角度来说，很像是男女朋友谈恋爱，ABCD4个女生，不可能有完美的，方方面面的优点和缺点并存，这时候需要一个综合的评价，结合个人性格的偏好，最终选择1个。赢家之中，每家企业都有自己的优点和缺点，遥遥领先在很多时候是不存在的。即便是产品领先，销量领先，利润领先，还很可能存在一个估值落后的问题。任何产品，包括汽车，我不同意你说的好产品卖不出去的情况。现在是2024年了，很难出现产品竞争力（...产品力极强，销量一般不会差，但是产品力较强，销量怎么样就存在极大的不确定因素。汽车行业成本和销量息息相关，一款车卖100万辆和卖10万辆，价格底线差异很大。所以销量越高的车企利润越多，能够定的价格越低。销量越低的车企，价格就没有多大自由度。比亚迪这样的定价，仍然有利润，其他车企没有这样的销量，只能卖一辆亏一辆。销量也和后续维护费用相关，所以人们买车一般只买前十销量的车。至于小众市场，细分市场，和大众家用市场的逻辑是不太一样。现在的汽车行业仍然格局未定，长城汽车未来仍然不确定，但是三年了，没有见到长城汽车的卓越产品，目前仍然没有一个能打的车。问题出在什么地方？不找到问题，怎么解决问题。长城的股价我现在没有看，当年从7涨到30我是看了的，现在回头看，只能评价为炒作。魏总发布的长城汽车转型愿景和实际实现的差距很大。
最近也在看汽车，说下我的看法产品力“大众粗制滥造”、日系“薄皮”，这样的评价显然只看到了硬币的一面。日系车崛起，靠的就是石油危机，薄皮省油，打开了美国市场，进而拓展到全球的，薄皮有薄皮的坏处，也有好处。看重省油的用户，选日系车没毛病吧。回到长城，做了那么多年suv，而且曾经多年品类霸榜，最新的坦克销量，也说明了产品受欢迎。用长城严厉的企业文化，否定长城的创新，也否定了坦克的产品力，是不是有点缺乏...19年之前，大众和日系就是现在的样子，为什么那时候销量还可以？至于长城的文化，为什么魏总这么一个认真造车的人造的车得不到认可？为什么长城的年轻人不适应？我看汽车看了有三四年完整的经历了新能源的崛起过程，也从中获得了一些收益，从17，18 年看到20年，这些问题我都有自己的认识，你也可以试试回答这些问题。
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产品力
“大众粗制滥造”、日系“薄皮”，这样的评价显然只看到了硬币的一面。日系车崛起，靠的就是石油危机，薄皮省油，打开了美国市场，进而拓展到全球的，薄皮有薄皮的坏处，也有好处。看重省油的用户，选日系车没毛病吧。
回到长城，做了那么多年suv，而且曾经多年品类霸榜，最新的坦克销量，也说明了产品受欢迎。用长城严厉的企业文化，否定长城的创新，也否定了坦克的产品力，是不是有点缺乏事实和数据的支持了
成长性
说长城的业绩持续性很难预测，这个可能要看放在什么周期去预测，是1年，3年还是10年。如果按照企业文化做投资，我觉得可能按10年的周期衡量比较靠谱。但实际上，经营一个企业，企业文化重要也不重要，能活下来的企业才有资格谈企业文化，有大把企业是光讲企业文化，没有经营能力。
汽车的发展，在燃油车时代已经演绎了一遍，新能源车，我想也没有太多新故事。低端市场拼规模，拼成本，已经决出冠军了。中高端，不光看产品和技术，还需要品牌，小米和华为能迅速起量，就是因为带着原来的品牌和客户，才能在红海中杀出一条血路。培育品牌，少犯错误，多给用户惊喜，一点一点积累口碑，这是需要很多年的。等国内的品牌稳固了，还可以杀到海外去，这和拼价格的出海是两个概念。现在新能源车领域百花齐放，哪家有成长性，判断是很难的，而且，我们不要忽略了BBA和保时捷转型电动化，搭载鸿蒙系统，又是怎样一番竞争格局。
总而言之，大家都想寻找新能源车里的保时捷，这才是真正的成长。但是，当下时局，寻找细分市场里有竞争优势，并且可以通过业绩验证的企业，可能是更务实的做法。
@zhk1991
楼主，我看了你不少帖子，持仓有一些重叠的地方，受益你良多，这里我也冒昧谈一下我对汽车行业的理解哈。汽车行业是销量为王的行业，是品牌为王的行业，产品重要吗？没有那么重要。大众汽车多年粗制滥造，日系汽车多年薄皮，销量仍然很好，因为买车大家都看销量。销量好就证明车好，销量不好，就证明车不好，一般人都是盲从的。而汽车行业的换车周期比手机更久导致了品牌的洗牌难度。造好车卖出去不是一个简单的事。长城的车好不好...
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楼主，我看了你不少帖子，持仓有一些重叠的地方，受益你良多，这里我也冒昧谈一下我对汽车行业的理解哈。汽车行业是销量为王的行业，是品牌为王的行业，产品重要吗？没有那么重要。大众汽车多年粗制滥造，日系汽车多年薄皮，销量仍然很好，因为买车大家都看销量。销量好就证明车好，销量不好，就证明车不好，一般人都是盲从的。而汽车行业的换车周期比手机更久导致了品牌的洗牌难度。造好车卖出去不是一个简单的事。长城的车好不好...做投资从某个角度来说，很像是男女朋友谈恋爱，ABCD4个女生，不可能有完美的，方方面面的优点和缺点并存，这时候需要一个综合的评价，结合个人性格的偏好，最终选择1个。赢家之中，每家企业都有自己的优点和缺点，遥遥领先在很多时候是不存在的。即便是产品领先，销量领先，利润领先，还很可能存在一个估值落后的问题。
任何产品，包括汽车，我不同意你说的好产品卖不出去的情况。现在是2024年了，很难出现产品竞争力（包括价格在内的各方面的性能）极强而销售不利的情况。这些年崛起的任何消费品，产品力不能说是最强，至少也是较强之一。产品力差，肯定不行，产品力强，也许是王者，也许是钻石，销售能好到什么程度倒是有不确定性。
因为大众和丰田是全球市场销售，且没有贸易壁垒，不方便比较。中资车企的市场都是相同的，按照市场交易出来的出价，目前比亚迪大幅领先，理想第二，市值第三的就是长城了，这是市场的主流观点，很明显你和市场有非常大的偏差，要么你错了，要么市场中的大部分资金错了。一款新车刚上市，0销量，就注定要被淘汰吗？因为按你的说法，是销量好才能证明车好不好，大家才能来盲从着继续买。
长城值不值得买是一回事，个人会有不同的看法和决策，估值本就是个非常主观的东西，就像看女朋友。但我觉得我写不下去了。。。我觉得你或许需要重新审视一下自己的很多逻辑。
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请教一下，咋看长城研发投入资本化率常年高于50%，有没有做高利润的嫌疑，比亚迪的会低很多每家的情况不一样，财务处理各有不同，只要数据没有大幅偏离均值且没有合理的解释，我个人都能接受。
当然，高比例资本化研发投入，相对于高比例费用化研发投入，肯定是后者的净利润含金量更高，财务纪律更审慎。不过由此推断主观动机，就没什么必要了。如果短期想做高利润，可以做手脚的地方很多，没必要只抓一个研发费用薅，还那么明显。很多时候，财务风格和高管风格是息息相关的，比亚迪高费用低资本化的风格，我觉得就很符合王总的性格，厉害的。
不管是研发费用资本化，还是其他各科目，这些明面上的数据，投资者大可以直接去还原，得出自己认可的净利润或者自由现金流，然后由此判断估值的贵贱。头部的上市公司不会主观的在这里投机取巧，因为骗不了谁。
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1.作为国企的长安汽车在电动化阶段也没有掉队，虽然自动驾驶也的确是起了大早，赶了晚集。1、卖的多并不代表什么，卖的多可能是赚的多，也可能是亏的多。你可以自己算算长安自主的单车毛利。除了CS系列可能还可以勉强看一下，其他车型基本都是毛利率感人。
但是现在的产品力还不错，油车，其中，CS75系列累计销量在9.5万台左右；CS55系列累计销量在6.4万台左右；CS35累计销量超过4万台；逸动系列在7万台左右；长安Lumin累计销量在4.3万台上下；长安UNI-V累计销量超过5万台。电动车爆款有深蓝SL03，S07，启源05，07，1-5月，长安启源交付量5...
2、福特和马自达在1季度汽车销量排行的前100里，已经一款车都看不到了，意味着什么不用多说。这两个品牌在国内没有什么翻盘的可能。
3、合作、理论、可能，这些和投资都太遥远。千亿市值的公司不可能靠梦想支撑市值。
顺便说一下，除了豪华车型，月销万辆以下的就别说是什么爆款了。一季度，长安月销万辆以上有只有4个车型，CS75、lumin、逸动和UNI，除了75，其他3款都是走量的车，看不到什么回头钱的，今年业绩大幅负增长是板上钉钉的事情，我没详细跟踪，不敢乱说，但中报或者年报看到亏损，我也一点都不奇怪。
1、为啥要看？说来听听1.作为国企的长安汽车在电动化阶段也没有掉队，虽然自动驾驶也的确是起了大早，赶了晚集。
2、看些什么？说来听听
但是现在的产品力还不错，油车，其中，CS75系列累计销量在9.5万台左右；CS55系列累计销量在6.4万台左右；CS35累计销量超过4万台；逸动系列在7万台左右；长安Lumin累计销量在4.3万台上下；长安UNI-V累计销量超过5万台。电动车爆款有深蓝SL03，S07，启源05，07，1-5月，长安启源交付量5.78万辆，实现7个月累计破万辆；深蓝汽车交付6.72万辆，重磅车型G318将在6月上市；阿维塔交付2.43万辆。
2.现金流的确不太好，和福特和马自达亏完不知道是否会好转，和华为、宁德时代有合作，阿维塔。理论上还是有机会的。
3.B股的折价还是很不错的。
4. 和华为有合作零部件总公司，可能是一大增量。
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索兄码了长文，对于特变电工我不专业，按常识回复些，供参考。感谢楼主的详尽回复，很有收获。
1、特变电工的电网业务，即变压器和电线电缆，这个业务在10年前的2014年，就做到了合计160亿的规模，10年翻倍的增速，也只是略微跑赢通胀，并且变压器和电线电缆业务是低毛利低净利的业务，按2023年的年报数据，这两个业务只能贡献42亿的毛利。低增速、低毛利、市场充分竞争、技术门槛不高，结合现有特变电工的体量，在我看来，这个业务很难如兄台...
没有翻更早的年报，不了解10年前电网业务已到过160亿规模，以此算确实增速很一般。前一段网上看到西门子的季报，初略看了下这个行业的基本情况。2015-2020电网投资收缩周期，2020年年报基数大致就是当时周期谷底。但自那以后，电网投资逐年递增，最近几年全球电网投资增速不减，一方面欧美电网长期投资不足，美国全国发电量从2020年的4.5万亿千瓦时降到去年的3.5万亿，反观国内10年前刚刚超过美国，如今已超9万亿千瓦时，美国的2.5倍多。且国内电网投资依旧保持增长，尤其新能源投资增长不低，国外则是投资不足的“补库存”需求增长。具体的不懂，肉眼感知这样的投资周期可能不短，而技术门槛和低毛利也算一种平衡。总体感受是，这块业务跟楼主所说接近，能保住基本盘的下限，以为新能源按归零算。至于是否是增量，靠运气。
煤炭资源，这块疆煤就是低价低成本，很稳定，前几年放量，目前基本稳定。传说中的1亿吨核定产能在最新年报里没有看到。也没看到发电的投资增量。目前就这样了，市场估值大致就按这块给的。
至于光伏硅料，海外市场不确定很大，国内的增长有保障，但产能过大，将来就靠供给侧改革兼并重组来优化，目前看到一点迹象。这块业务原本就放弃了，当彩票看。
另外，特变的净利润现金含量最近几年都很高，不清楚公司是如何做到的，可能高毛利的能煤炭行业都如此吧。低毛利的电工业务不容易，新能源内卷也不太行。
再次感谢楼主的指教。
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假期闲来，在楼主帖子抛块砖，索兄码了长文，对于特变电工我不专业，按常识回复些，供参考。
关于特变电工，很久以前就知道这家公司但从没关注，一直以为是国企实际是民企，似乎疆蒙地区不少资源类民企。关注特变有两年左右时间，高位调整下来三分之一，但相比3年前依旧翻倍，比2020年至少也是3倍。
言归正传，一直以为特变的主业是变压器，实际上它有三大业务，变压器（及电缆），新能源（硅料），煤炭（及发电）。2023年三大业务营收体量接近，都是300亿左右的体量，此外控股...
1、特变电工的电网业务，即变压器和电线电缆，这个业务在10年前的2014年，就做到了合计160亿的规模，10年翻倍的增速，也只是略微跑赢通胀，并且变压器和电线电缆业务是低毛利低净利的业务，按2023年的年报数据，这两个业务只能贡献42亿的毛利。低增速、低毛利、市场充分竞争、技术门槛不高，结合现有特变电工的体量，在我看来，这个业务很难如兄台所期望，提供未来业绩的增量。
2、特变电的核心竞争力，是和鄂尔多斯类似的一种商业模式，即建立在低成本煤炭资源上的二次开发。特变电的二次开发是硅料，鄂尔多斯二次开发的PVC和硅铁。类似的企业其实还有一些，共性就是坐拥低成本的煤炭资源。按照其他几家硅料厂家的数据，硅料成本中约3成是能源成本，其他诸如硅粉、人工、折旧等差异性相对小，能源费用占比大且不同企业的差距也很大，就成为核心竞争力之一。特变电工在2022年的高光时刻，其实就是煤炭和硅料两个周期高点的戴维斯双击。
3、光伏行业我没有跟踪过，没有什么发言权。仅就硅料而言，在供求相对平衡的情况下，能源成本的下降，必然会导致硅料价格的下降，这是毋庸置疑的。当然供求关系会更大程度的影响终端的价格，刚好这两天光伏一哥隆基绿能正奔着反向10倍股一路狂奔，而其静态财报还没有充分暴露，下游如此，我觉得短期硅料行业应该还有的熬。
4、但不管硅料的毛利如何变化，以特变电工的资源禀赋，硅料大概率是不会亏损的。而2023年和今年，动力煤的价格是高位波动，所以煤炭/发电部分的净利润是比较稳定，这一块对企业的估值提供了较大支撑。变压器和电缆业务虽然没有什么增量，账面净利润也有限，但是以我对这个行业的了解（我没有细看特变电工的数据），这个业务可以提供超过账面净利润的自由现金流。
5、硅料行业未来的演变我不清楚，这一块就不乱说了。
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综上，特变电工估值的估值基本上由三部分组成，变压器业务基本是一个固定的估值，变化不大，是公司估值的基数，但低毛利决定了这个业务也很难给到高估值。煤炭/发电业务的估值是一个区间，这个区间来源于对未来煤炭价格的预期，这个区间的下沿，加上变压器业务的估值，就是公司估值的下限。硅料业务可以从近6成的毛利率降至3成，甚至更低，体现了强烈的周期性和业绩弹性。这一块也应该有一个估值的下沿，但可能不同的朋友在这一块分歧会比较大，因为不确定性更强，3个加在一起就是公司估值的下限。
公司估值的上限，或者说未来的业绩弹性，基本来源于硅料业务，因为以当下的煤炭价格，煤炭/发电业务的业绩弹性是非常有限的。至于这个硅料业务的上限可以给到多少，我就给不了答案了，索兄可以和一些对新能源行业研究比较多的朋友探讨。另外，公司的一些情况，诸如公司治理、分红送配，其实也很重要，兄台可以多看看。
以这两年看很多周期行业的一点心得就是，虽然万物皆周期，一波波的循环往复，但历史不会简单的重复，有些品种波的回来，有些，可能在我们有限的时间内，都只能波动向下了。投资周期股还是要多做功课，想明白再投，高收益下的高风险，在很多时候都被我们忽视了。
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关于特变电工，很久以前就知道这家公司但从没关注，一直以为是国企实际是民企，似乎疆蒙地区不少资源类民企。关注特变有两年左右时间，高位调整下来三分之一，但相比3年前依旧翻倍，比2020年至少也是3倍。
言归正传，一直以为特变的主业是变压器，实际上它有三大业务，变压器（及电缆），新能源（硅料），煤炭（及发电）。2023年三大业务营收体量接近，都是300亿左右的体量，此外控股的新疆众和（电子铝材），合并报表也有50多亿的营收。合计营收980亿，相比2020年的440亿，翻倍还多。
分项看，
新能源因光伏产业链内卷量增价降，30万吨多晶硅达产，单价从年初的近20万降到不到6万每吨，营收少了近2成，毛利降至32%。对比2020年年报，当初产量3.6万吨，年初单价不到6万，但全年均价上涨到8万多，2021-22业务蒸蒸日上。2023开始掉头向下，目前依旧在内卷的路上，这块业务短期在盈亏边缘，可以忽略。
煤炭发电业务保持平稳，目前煤炭核定产能7400万吨（主要三个煤矿4000万吨 3000万吨 400万吨），对比2020年量价都大幅提升，营收从54亿增长到180多亿，毛利稳定在46%左右。疆煤的特点就是成本低。发电业务体量较小增长也不大，营收近40亿，但毛利有50%，新集毛利22%在大部分煤电一体化企业中已算不错的。
最后说说主业，变压器及电缆等，2023年营收320亿，相比2020年的180亿增长近8成，毛利基本稳定，变压器15%多，电缆10%左右。2020年以来全球发电和电网投资进入一个较为长期的增长期，而未来几年会有更明显的需求增长。西门子的最新季报中营收指引未增长28%，其他各大国际同行都有强劲增长。
2023年的净利润107亿。新能源贡献的三分之一毛利在2024甚至未来几年归零计算，煤炭发电去年总计100多亿毛利这块业务估计变数不大，变压器（电缆等）的50多亿毛利或许还有较大的增长，其他七七八八还有2-30亿。按2024一季度扣费净利19.6亿，毛估估全年或有80亿的净利润。公司目前市值700多亿，仅按煤炭股看，估值马马虎虎。煤炭算“稳”，变压器算“增”，而新能源硅料就当将来的“变”。
看起来特变是个比较奇特的公司，集“稳增变”于一身，在当下的市场看估值有一点吸引力。但最近几年看年报少了，缺少对公司过去的了解，对公司未来的理解更欠缺。楼主若有兴趣，还请费时费力多指点。
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回顾过往炒股的十几年，除了极个别疯牛的时候，
还真是罕有一个舞台上，价值股和题材股一起热闹的时候，
当年有个说法，叫什么二八行情，或者是价值股负责稳住指数，题材股负责上涨。
再看看当下，长电每天一个历史新高，大概两个多礼拜了。（即便不是历史新高，其他走上升通道的价值股也是不少）
同时，近几个月，微盘股指数以20%的振幅，上上下下也都两波了，同时妖股满天飞，这开大小玩的也是不亦乐乎。
市场应该是分化了，传统喜欢博弈的散户有自己的场子，有明显新进的资金在推高部分算得过账的价值股，还有持续了一年多涌入港股的资金。像我这种原来蹲在价值股里的资金，要么逐渐卖出拿现金，要么卖出买其他，反正没什么可能去赌概念股和微盘。
无风险利率在持续的下降，资产荒，溢出的资金还是流入了一部分到二级市场来。当然，市场的水位虽然涨了些，但似乎不再像过去那样大家平均分配了。
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