【北交所打新】立方控股：高毛利智慧停车小巨人，14.39倍发行值得参与吗？

立方控股今日申购，发行价7.69元/股，对应扣非后PE（TTM）为14.39倍，公司上市后以发行价计流通市值1.78亿，其中老股有6600多万。此次参与公司战投除公司保荐机构中信建投外，还有开源证券和2家私募，阵容还不错。

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一、公司概况

公司主营业务涵盖智慧停车系统、智慧门禁系统、安全应急系统以及停车运营服务四大板块，产品主要为出入口控制与管理软硬件集成，下游广泛用于企事业单位、智慧园区、交通枢纽以及商业物业等场所。从营收结构来看，智慧停车和智慧门禁系统合计占比90%+，为公司主要收入来源。

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国内智慧停车市场尚处于发展阶段，预计2023年市场规模229.8亿元，行业增速在17%左右；智慧门禁系统预计2024年市场规模236亿元，行业增速在12%附近。而公司近3年营收复合增速仅5.32%，弱于行业增速。

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具体每部分来看，智慧停车系统方面，主要分为停车收费、停车引导和城市停车三大系统。其中，停车收费系统用于解决停车场收费问题，近年受微信支付宝等支付手段推广影响产品单价下降；停车引导系统帮助用户提高车辆停放效率，配套的区域屏等配件系受行业竞争影响销量、售价均有下滑；城市停车系统用于解决路边停车政府监管难、经营管理难和车主停车难的问题，该业务近3年增速还不错，年均复合增速高达44.85%，带动了智慧停车业务销售增长。

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智慧门禁系统方面，去年受经济环境变化影响销量下降明显。安全应急系统方面，受市场竞争激烈和毛利低影响，公司选择战略性收缩导致销售逐年下滑。停车运营服务方面，近年虽有增长但占比较低，此消彼长综合导致公司去年业绩略微下滑。公司今年中报业绩已恢复到2021年同期水平，随着下半年经济逐渐回暖，预计全年净利润相比于去年会有所改善。

从财务上看，公司2022年毛利率高达53.63%，但净利润仅8.93%，主要是销售费用率较高，去年销售费用金额高达0.99亿元，可见公司业绩主要靠销售驱动，实际能到手的利润并不多。而去年净利润同比明显下滑与公司加大研发投入有关，增加部分的主要是研发人员数量和平均薪酬，用于拓宽公司产品的功能性和适配性，以实现业务拓展。

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二、募投项目

公司智慧物联产业基地新增15万套智慧停车系统，10万套智慧门禁系统以及5000套安全应急产品，产能扩张比例83%，达产后可新增营收6.4亿。公司当前主要产品产能利用率接近饱和，考虑行业增速尚可，城市停车业务快速扩张中，募投项目具备合理性。

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三、投资价值总结

公司作为一家出入口控制与管理行业头部企业，受技术迭代和行业竞争激烈影响，业绩增长缓慢。近年随着智慧城市理念的普及，各地加大智慧停车项目推广力度，在此背景下公司采用降价策略开拓市场，城市停车业务已成为新的业绩增长点，建议关注后续拓展情况。

估值方面，同行出入口管理可比上市公司捷顺科技市盈率（TTM）为75.79倍，百胜智能市盈率（TTM）为57.85倍，熵基科技市盈率（TTM）为27.51倍，前两家估值高与近年业绩下滑有关，熵基科技业务结构与公司相似度较高。考虑与主板估值差异，公司此次14.39倍发行市盈率（TTM）相对合理，打新性价比一般。当下市场行情低迷，公司没有热门概念，估值也不低，存在一定的破发风险，我选择不参与。

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