从技术角度分析越南比亚迪的期权定价

越南比亚迪,不能做空,只能砸现货,这个put是什么意思?为啥杠杆率这么低……



发表时间 2023-08-30 22:30     来自上海

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williamkang

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@理想的舌头
越南人工作还是挺细致的。昨天看一个汽车视频,类似“2023年十佳SUV”的,前面一堆丰田宝马雷克萨斯啥的都挺正常,突然冒出一个vinfast,我还在想哪儿冒出来这个品牌,然后才反应过来,人家工作还挺全面的。
基本面看的是长期,交易看的是短期。我觉的不一样
2023-09-06 00:17 来自上海 引用
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williamkang

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@Duckruck
从交易上来说,这股流通太少了,做空费用又太高,短期是又下跌的可能会有反转,对做空很不利啊
我是卖空的,不过跌的的确不太理性,风着看底牌吧。如果*️轧空那更精彩。我感觉不会少了这一票
2023-09-06 00:16 来自上海 引用
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理想的舌头

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越南人工作还是挺细致的。昨天看一个汽车视频,类似“2023年十佳SUV”的,前面一堆丰田宝马雷克萨斯啥的都挺正常,突然冒出一个vinfast,我还在想哪儿冒出来这个品牌,然后才反应过来,人家工作还挺全面的。
2023-09-05 19:21 来自四川 引用
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Duckruck

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@Duckruck
从交易上来说,这股流通太少了,做空费用又太高,短期是又下跌的可能会有反转,对做空很不利啊
从基本面上来说,才能得出这公司一钱不值,而且可能要大规模出货,因此这么高费用做空也是合理的想法,光是交易层面都是不利因素
2023-09-05 18:59 来自澳大利亚 引用
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scientificbo

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@williamkang
居然没人来讨论下…我已出手
[good]!赚爽了吧
2023-09-05 14:04 来自广东 引用
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Duckruck

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@williamkang
不用分析基本面,这个就是交易性机会,也就一把而已。
从交易上来说,这股流通太少了,做空费用又太高,短期是又下跌的可能会有反转,对做空很不利啊
2023-09-05 13:30修改 来自澳大利亚 引用
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williamkang

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@Duckruck
这个似乎不是越南的比亚迪,而是越南的恒大汽车https://www.reddit.com/r/VinFastCommunity/comments/15urf8s/is_vingroup_vietnams_evergrande/这两者之间有很多相似之处。以下是关于恒大的描述:恒大是2020年中国销售额最大的房地产开发商。它是一个庞大的企业集团,涉及房地产、酒店运营、主题公园、健康产业业务和汽车产业...
不用分析基本面,这个就是交易性机会,也就一把而已。
2023-09-05 11:54 来自上海 引用
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Duckruck

赞同来自: 花过水无痕

这个似乎不是越南的比亚迪,而是越南的恒大汽车

https://www.reddit.com/r/VinFastCommunity/comments/15urf8s/is_vingroup_vietnams_evergrande/

这两者之间有很多相似之处。

以下是关于恒大的描述:

恒大是2020年中国销售额最大的房地产开发商。它是一个庞大的企业集团,涉及房地产、酒店运营、主题公园、健康产业业务和汽车产业。

嗯,你可以将“恒大”替换为“Vingroup”,将“中国”替换为“越南”,而不改变其他任何词语,仍然得到100%准确的描述:

Vingroup是2020年越南销售额最大的房地产开发商。它是一个庞大的企业集团,涉及房地产、酒店运营、主题公园、健康产业业务和汽车产业。

相似之处不仅止于描述。从财务角度来看,恒大集团和Vingroup之间也存在引人注目的相似之处。两者都积累了与国内生产总值相比巨额的债务。两者的现金储备都很低,不到10%,债务/销售额巨大。

在汽车业务方面,相似之处令人震惊。

恒大的汽车业务称为恒大新能源汽车。恒大也向其注入了大量资本,并管理不善,导致2022年债务达到239亿美元,销售额为23.3亿美元,但亏损12.9亿美元。Vinfast呢?2022年:63亿美元的债务,5.25亿美元销售额,但亏损21亿美元。两者的股权都约为短期债务的一半。债务/销售额都在10左右。现金/短期债务都不到10%。基本上,两者都在巨大的财务困境中糟糕运营,债务巨大/天文数字,现金很少,负股权巨大,即两者都陷入了巨大的财务困境(就规模而言,恒大新能源车辆销售额和债务规模约为Vinfast的4倍)。

https://www.reddit.com/r/VinFastCommunity/comments/15n28s0/insights_on_the_vinfast_spac_deal_part_2_what_are/

背景:面临滞后销售的不断增加的债务

首先进行一小段回顾:来自越南的汽车制造商Vinfast面临着72.41亿美元的债务,其中35.4亿美元是在一年内到期的流动负债,37.01亿美元是长期负债,累计亏损为598.6亿美元,导致净股权为负21.52亿美元。

负净资产意味着账面价值为负,即Vinfast已经用光了所有投资者的资金,并且更多的资金,投资者的股权为负21.52亿美元,这实际上意味着如果明天清算,Vinfast的股票将毫无价值。我们可以想象一张具有负值的纸吗?我们不能,作为人类,我们只能想象有零值或更多的东西。股东权益为负可能是由于借款、折旧、累计亏损造成的。在Vinfast的情况下,以上这些都有。如果一家公司能够通过未来的利润来弥补,那么负股东权益可能是暂时的,而Vinfast不是这种情况,而且也不会达到Vinfast的规模。

对于Vinfast来说,亏损不断积累。去年,亏损21亿美元,比前一年的15亿美元亏损更多,今年,预计会与前一年相同,甚至更高,第一季度亏损近6亿美元,季度销售仅约6500万美元,销售毛亏损约1亿美元。Vinfast唯一能继续支付开支(工资、研发、营销、制造、支付利息等)的方式就是借更多的钱,大量的钱,或者通过股票发行筹集额外的资本。没有来自销售和运营的利润,只有巨额的亏损。

如果企业无法从贷款中获得足够的利润来支付利息和部分本金,以及为资本积累提供额外的利润,那么借新贷款来偿还旧贷款和利息就是危险的,特别是如果从旧贷款中获得的利润不足以支付利息和部分本金,甚至还要有额外的利润。在最坏的情况下,新债务只是为了偿还旧债务,债务不断积累。想象一下,假设你欠朋友10美元的贷款和1美元的利息,总共是11美元的债务。然后你向另一个朋友借了11美元,用来偿还旧贷款和利息,然后在新贷款上产生了1.1美元的利息,总债务现在是12.1美元。它一直在增加。Vinfast是这个插图的真实世界例子,从2023年3月结束时的63.3亿美元上升到74亿美元。债务肯定会继续增长。

当Vinfast没有足够的抵押品可以直接从银行借款时,其母公司Vingroup必须在Vingroup的名义下借款,没有抵押品,然后借给Vinfast,利息为每年15%。这笔金额约为4.21亿美元,刚好足够支付到年底的债务。没有新的营运资金或扩张资金。

所以基本上,从任何西方标准来看,Vinfast在文件上实际上是破产的。Lordstown EV,以及昨天的Proterra EV申请破产,尽管他们的资产负债表要健康得多,尽管规模较小,但在当时的资产负债表上具有正股权和比VF更多的现金。截至目前,Vinfast手头仅有1.58亿美元的现金,几乎足够支付一两个季度的工资和营销费用。他们可以继续从Vingroup借来的资金继续支撑几个季度,而债务不断增加。

除了不断增加的债务外,北卡罗来纳工厂的建设也已经被推迟了一年多,这可能会导致Vinfast因为在该州获得的资助拨款而被剥离,可能是用于道路/基础设施工程、社区搬迁费用等等...具体金额不详。

行动

于是,阮文峰决定采取一种“最后一击”的策略:无论是否已经获得资金,都开始工厂的奠基仪式,同时继续推动SPAC上市,尽管SPAC没有带来相当多的新资金。

1/ 即使还没有获得资金,他也要进行工厂仪式和一些基础工作,假装一切都很顺利:看吧,我们有仪式,所以我们有资金来启动工厂。这种逻辑和心理谬论很容易欺骗一般公众,越南人和美国人,因为他们的思维简单而直接。甚至可能连北卡罗来纳州政府也受到影响。通过一些3D渲染图、与金铲子合影的照片,用来支付百万美元的仪式组织费用,以及可能花费数百万美元的基础工作,他获得了全世界的免费头条新闻:“Vinfast开始兴建价值40亿美元的北卡罗来纳工厂”。这种免费广告付出的自付回报。

在工厂奠基的新闻标题中,他做到了:

a) 推动东盟-美国商务委员会主席泰德·奥修斯游说拜登政府,以豁免Vinfast不需要符合通胀减少法(法律)来获得7500美元的税收抵免。这谈到了屈服于法律。

b) 好使罗伊·科波尔游说为Vinfast在DOE的ATVM项目的14亿美元贷款申请争取支持。嘿,我们已经开始了仪式,帮助我们找到资金继续下去,否则你将会看到这个项目停下来,不再有NC的工作机会,你的声誉会受到影响。因此,与DOE的詹妮弗·格兰霍姆一起推进DOE的申请流程。在这里干预DOE流程实在是太过分了。(实际上,在举行仪式之前,他甚至在仪式之前就向库珀施压,仪式就是为了再加一层保障。)

c) 用这个进一步支撑可疑的SPAC交易。嘿,未来是光明的,我们正在建设工厂。看看和州长的合影?在为时已晚之前购买VFS。

d) 避免了根据与该州的协议中的第6e条款,该州的资金可能会被回收,因为工厂上没有连续12个月的工作。北卡政府为该项目分配了4.5亿美元的基础设施工作资金,不确定已经花了多少。

所以,通过花费几百万美元组织事件,以及可能的十几亿美元用于分级和基础工作,他可能会获得7500美元的税收抵免、14亿美元的贷款和230亿美元的SPAC交易。

这是一个天才的商业举动,花费了几百万美元,但可能实现了更多的目标,可能是花费的钱的100倍以上,对吧?

2/ 即使SPAC交易没有带来太多资金,并且会损害声誉(Vinfast之前与摩根大通等公司合作进行首次公开募股,而与赌场相关的Black Spade Acquisition的合作对声誉造成了损害),阮文峰仍然推动这一交易。在美国交易所上市是从一开始就设定的终极目标。通过与渴望为了迅速获得巨大利润而提供援助的台湾赌场商人刘博仁(Lawrence Ho)合作,后者同意将估值荒谬的230亿美元,阮文峰旨在实现以下目标:

a) 装饰阮文峰在越南乃至东南亚地区富豪的形象。

当然,纸上的。嘿,看,股市给我们每股10美元的价格,所以将这个与持有的股份数量相乘,阮突然从虚无中获得230亿美元的钱。他的纸上净值一夜之间从50亿美元跃升到160亿美元。谈谈从虚无中创造财富,对于一家拥有巨额负净资产和滞销的企业来说,这是从虚无中提取金钱,虽然只是纸上的。有趣的是,有一个越南著名的新闻媒体将这篇Bloomberg文章翻译成了越南语,但只保留了前几段关于增加财富的部分,利用了Bloomberg的名字,而关于西方专家对交易的看法的其他部分则完全被剪掉了。完全被剪掉了。

阮文峰大胆的计划,尽管面临负股权、不断增加的债务、微不足道的销售以及美国媒体的一致抱怨,将Vinfast估值推高到230亿美元,依赖于以下原则/假设/赌注:

1/ 越南媒体的控制

不允许在任何官方渠道上出现任何有关Vinfast的坏事或负面消息。这无疑得到了越南政府信息部门甚至是政治局的支持。当然,越南政府不想看到不好的经济新闻,希望零售投资者购买10000亿越南盾的Vingroup债券,希望银行将Vinfast股份作为贷款的抵押品。这种完全的媒体审查和控制对美国投资者和公民来说并不熟悉。

2/ 未受教育的越南零售投资者,受到虚假或未加引导的民族主义和自豪感以及贪婪的驱使。

只需在2天内将股价拉升10%,零售投资者就会追逐它。

3/ 美国媒体的懒惰。

只需从VF的PR Newswire中复制和粘贴,而不深入挖掘细节。例如,无论Vinfast是否有钱,重复到处都是4亿美元的工厂建设新闻,而不是质疑VF是否有钱。重复Vinfast已从阮文峰那里获得25亿美元的新闻,而事实上,截至目前,没有任何资金转移给Vinfast。

4/ 在美国交易所上市后能够进行股票推高的能力。

目前,BSAQ的每日交易量约为10万股/日,总共约为100-150万美元/交易日在纽约证券交易所美国交易所。对于个人来说,这只是小钱,更不用说像Vinfast这样的大企业了。只要有大约200万美元,VF就可以支持任何价格下跌;拥有约500-1000万美元,Vinfast就可以将股票价格推高到15-18美元/股,拥有1500万美元,它可以将股票价格推高到20美元/股以上。在第一天。对于那些不是交易员的人,不是所有的交易都是新的买家。如果供应有限,流通量较低,大部分股票在内部持有,您可以轻松支持或推高股票价格。一部分交易量只是由同一团队的两个或多个帐户之间反复买卖的,以操纵价格。这在美国是犯罪,在越南也是一样。但是在越南,证券交易委员会很弱,股票操纵在越南时时刻刻都在发生。

5/ 对抗美国交易所的卖空(越南没有卖空)。

例如,估值为230亿美元,但阮文峰持有99%,只有大约1000万股浮出了23亿股中的1000万股,因此您只需要担心那1000万股,需要的支持价格要低得多。上市公司VFS在合并后的股票仅有约697万股+约1483万股权证=约2200万股,起初如此。此外,您只能在某些股东同意借给您股票的情况下卖空一只股票,因此如果VF/BSAQ管理团队从借款中锁定了他们的股票帐户,并且不使用保证金,那么您就不能大量卖空(没有借款的裸卖空是非法的)。此外,在上市后的30天内,您不能卖空。

Vinfast在一份给彭博新闻社的书面声明中表示,它“预计可能会增加回报率”。即使是荒谬的估值。他们的话意味着当上市时,他们会将它推高。

该计划将在上市后的30天内使用约1000万-1500万美元的种子资金(来自BSAQ信托账户)将股票推高至每股18-25美元,甚至更高,由于交易量较低以及投资银行家在IPO前未购买(减少了卖压)。然后,在锁定期限已过期并内部人员开始卸载股票后,零售投资者将看到股价从20美元跌至15美元或从15美元跌至12美元,然后认为与高点相比下跌了20-30%,然后会在其回到15-20美元时买入,希望能赚钱。如果您查看BSAQ股票的图表,您将看到最近股价从10.5美元上升到12美元,然后又回到10.5美元。这是驱动团队在前方的比赛测试。真正的比赛将在上市时开始。

他们将玩这个游戏一段时间,推拉,范围在10-15美元之间,逐渐向零售投资者卸载,同时向媒体传递消息。合并后的一个确定潜在标题是“Vinfast 2023年第二季度销售增长五倍”。您可以打赌这一点。听起来很不错,对吧?除非事实上并不是这样。销售数字包括销售给Vingroup全资子公司GSM,Reddit上已经进行了分析,这只是左手到右手,所以实际销售基本持平。但是这个标题将有利于股票推高。您明白了。

Lawrence Ho和Co有1000万股要卸载,而Vinfast还有更多的股份,因此最终股价将在10美元以下缓慢下跌。我不知道它会降到多低,对于一家负净资产巨大、债务遥不可及、销售微薄(销售只是债务-销售的1/20,不是利润)的公司,实际上是没有价值的。
2023-09-05 08:34 来自澳大利亚 引用
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Duckruck

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https://www.reddit.com/r/VinFastCommunity/comments/15rhx5s/anatomy_of_a_pump_and_dump_game_from_how_lawrence/

你是不是看过这篇文章?这篇文章说禁售其实是假的,大股东其实可以随时出售股票

更多可见

https://www.reddit.com/r/VinFastCommunity/top/?t=month
2023-09-04 23:10修改 来自澳大利亚 引用
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williamkang

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@Duckruck
期权的隐含借款利率很高,你是合成空头还是单押put?
开始单边,不过这个情绪空的太厉害,现在把另外半只脚加上去了。买个保险吧
2023-09-04 22:38 来自上海 引用
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Duckruck

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期权的隐含借款利率很高,你是合成空头还是单押put?
2023-09-04 09:36修改 来自澳大利亚 引用
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williamkang

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居然没人来讨论下…我已出手
2023-08-31 09:03 来自上海 引用

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