电气转债套利?没那么简单

昨日私募一哥徐翔被捕,引起业内一阵讨论,对于大盘多空分歧进一步加大。徐翔本身穿的“白大褂”也更是成为了头条新闻。然而会长今日关注的重点却是在分级圈子日渐升温的中证转债(161826)套利策略。
该策略的起因是上海电气(601727)在国庆后因重大重组事件公告停牌,停牌后其对应可转债电气转债(113008)也停止交易。随着大盘在国庆假日结束后出现了一波300点的反弹,投资者对于上海电气复盘后的涨停预期越来越大,如何挖掘这部分收益成为值得探讨的问题。
随后,投资者发现,中证转债(161826)在9月30日的季报披露,其50%仓位持有电气转债。因此,简单算算,如果上海电气复盘后有2个涨停,电气转债价格随之上涨20%,那么复牌后将使中证转债净值增加约

** 20%*50%=10%。**

听起来似乎简单易行,但是该操作实际上蕴含了大量风险。

1、大量申购将稀释基金仓位。

根据wind数据,该基金场内份额净值合计为0.7667亿元,截至2015年11月1日,场内份额净值为3.767亿元,场内份额净值增加了整整3亿元。
如果以中证转债(161826)50%仓位持有电气转债计算,则10月8日该基金场内份额对应的电气转债市值共计

0.7667*50%=0.38亿元$$

按照这个持仓,到11月1日,该基金场内份额对应的持仓比例只剩下

0.38/3.767=10.18%$$

若上海电气复牌后真的拉动了电气转债20%上涨,在不考虑其他因素的情况下,且假设场内外份额同比例变动,中证转债的涨幅也不过约

2%。

2、电气转债目前溢价交易。

尽管可转债与股票之间存在着强联动关系,但这种关系在溢价状态下并没有想象的那么紧密。根据集思录数据,电气转债目前溢价24.59%,若复牌后溢价缩小,上海电气带来的涨幅将不能100%的传导至电气转债的价格。

3、上海电气上涨空间仍然待定。

根据上海电气最近公布的停牌公告:“经公司申请,公司股票自2015年10月22日起停牌,不超过30日”。
今天是离上海电气最迟复牌日还有半个多月,到时大盘点位在哪仍未可知,因此此时参与该种套利收益极小,不确定性极大,套利失败不仅要承担净值波动风险还要承担赎回费用。
不过目前中证转债(161826)已经停止申购了,本文出的相对较迟,还望已经申购的投资者们再三考虑。
发表时间 2015-11-02 16:24

赞同来自: huangzhen92

1

econometrics

赞同来自: byzwdd

截至9月末,161826持有电气转债公允价值9967.9万,而不是你那个数值(见三季报);
  1. 5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细
    序号 债券代码 债券名称 数量(张) 公允价值(元) 占基金资产净值比例(%)
    1 113008 电气转债 760,040 99,679,246.00 50.27
    2 110030 格力转债 241,490 31,429,923.50 15.85
    3 128009 歌尔转债 203,091 26,255,604.48 13.24
    4 110031 航信转债 127,800 16,311,114.00 8.23
    5 019321 13国债21 154,320 15,448,975.20 7.79
2015-11-02 16:28 1 条评论
1

rotation

赞同来自: 资金无眠

嗯,我坚决拿住A,等套利失败者原路返回,高价还给B
2015-11-02 16:28 0 条评论
0

xxfxx - 70后

赞同来自:

净值算错了,应该是1.98*50%=0.99亿元,
0.99/3.767=26.28%
2015-11-02 16:31 1 条评论
0

qmd0001

赞同来自:

应该有部分套溢价的会原路返回,还有部分会赎回,当然摊薄是必然的,只是没有楼主算的那么多
2015-11-02 16:33 0 条评论
0

亚历山大肉

赞同来自:

由于场外份额只能在定期报告中查得,期间无法观测,本文计算时全部采用了场内份额进行估算。
2015-11-02 16:33 1 条评论
0

xxfxx - 70后

赞同来自:

还有一条:电气转债目前的溢价是交易的4只转债中最低的,所以这次套利的空间还是有的
2015-11-02 16:34 1 条评论
2

GLZ0514 - 做个赌徒但不算命

赞同来自: 亚历山大肉 zchdd11111

第一条、楼主没看三季报。金额算错了,而且只算场内的没算场外的。
第二条、电气转债是目前市场上可交易转债溢价最低的,溢价的问题倒不是大问题。
第三条是核心,也是风险。这个自行把握了,盈亏自负。
2015-11-02 16:36 8 条评论
0

arseacy

赞同来自:

29日申购的资金有多大比重会进入格力转和歌尔转?如果比重过大又遇到大盘大幅下跌,套利失败的可能性很大?
2015-11-02 16:42 0 条评论
0

qmd0001

赞同来自:

基金经理也应该比较矛盾,大幅买入歌尔和格力推高价格,净值增加,会引来赎回。
2015-11-02 16:50 0 条评论
0

postlsp

赞同来自:

截至2015年11月1日,场内份额净值为3.767亿元?这哪里来的数据?
2015-11-02 17:14 1 条评论
1

flyearf

赞同来自: byzwdd

这个套利的实质是:静态看,由于电器转债停牌,所以可转债存在5%-10%的溢价,但是由于时间不确定。假如等待期间大盘跌幅超过5%(可能需要更多),那么,套利策略就可能亏损。
也就是说套利的实质是以5%左右的折价买入一个转债基金,在电器转债上市时赎回。期间需要承担转债指数的下跌风险,但是好在有5%的安全垫。
2015-11-02 17:22 1 条评论
0

唯恐天下不乱

赞同来自:

至2015年11月1日,场内份额净值为3.767亿元,场内份额净值增加了整整3亿元。

错了吧,明显是根据A的份额*2*净值的结果。。但问题是A:B是7:3的。实际总市值只有2.9亿
2015-11-02 17:46 3 条评论
0

明哥2007

赞同来自:

现在最大的风险是大盘下跌和复牌时间
2015-11-02 19:35 0 条评论
0

postlsp

赞同来自:

一个有安全垫的看涨期权,最大的风险是电气出妖怪,大盘的风险不大,毕竟这么多的仓位被锁住了!
2015-11-02 21:35 0 条评论
0

zgynkmljb - 投资是个不完美的过程,流动性也是风险。人多的地方不去,去钱多的地方。警惕黑天鹅。

赞同来自:

不错,有点点机会。
2015-11-02 22:22 0 条评论
0

terada

赞同来自:

中证转债持有的航信转债的比例是多少?航信的利好程度也需要估计。
2015-11-02 22:31 0 条评论
0

lenovo69

赞同来自:

份额估算应该场内A+B份额,加上母基的份额呢。
2015-11-02 23:09 1 条评论
1

酱油面

赞同来自: mayidiyi

呵呵一笑
2015-11-02 23:22 2 条评论
0

johnbian8308

赞同来自:

场内母基金的份额在哪儿找的? 从万得看来的不算,万一他错了呢?
2015-11-03 00:10 10 条评论
0

退休养老

赞同来自:

停牌时间不定,期指那边还有不少贴水呢。肉太少真没什么意思了
2015-11-03 00:36 0 条评论
0

bluesea982 - 一分钱投资

赞同来自:

目前161826总的规模大约4.3亿,电气转债1亿,占比23%。b份额杠杆大约2倍,因此转债一个涨停,b类因该涨5%左右。
2015-11-03 06:59 0 条评论
0

亚历山大肉

赞同来自:

check了一下,11月02日从wind导出的数据:
150143为183,172,834份,
150144为78,502,643份,
161826为73,463,328份。跟集思录A类份额相匹配,上面很多朋友应该是没有考虑母基金份额。
2015-11-03 09:13 7 条评论
0

谁是巴菲特

赞同来自:

按场内场外的比例算不妥,应因为申购套利者大多都是转换到场内了;估了下,电气转债总占比大概在20%左右。
2015-11-03 09:17 0 条评论
0

lenovo69

赞同来自:

我是这样考虑的,基金计算电气现在的市值应该是131.26*(1+amc指数的涨跌幅)*760040,现在暂停申购了,直接计算含有的比例,10月30日161826基金净值*(A份额+B份额+母鸡的份额),母鸡的份额, 上交所是可查的,但深交所没找到161826,只能查wind,我认为wind右侧显示的基金规模,指的就是母鸡的总份额,包括场内场外。
2015-11-03 12:05 3 条评论
0

yjh2175 - 以静制动

赞同来自:

中证转债(161826) 这只基对停牌的债是事采用指数收益法?采用的话,无利可套。
2015-11-03 13:32 0 条评论
0

GLZ0514 - 做个赌徒但不算命

赞同来自:

我看了基金合同、查了基金公告,也查了停牌估值指引,都没有提到转债停牌后的估值方法,目前看净值波动,还是停牌前的价值。
2015-11-03 13:35 0 条评论
0

lenovo69

赞同来自:

@亚历山大肉 我感觉民生加银也是可以考虑的,或者长信可转,没必要一直固死在中证上面。
2015-11-03 17:41 3 条评论
0

做学做A - 学做A

赞同来自:

我觉得现在电气转债套利风险大于收益:1、上海电气不知何时复牌。2、复牌时的利好有多大,也有可能是利空。3、就是现在复牌也没有多少上涨空间,因现在中国一重的股价已回到电气停牌时的价格。
2015-11-03 21:59 0 条评论
0

lenovo69

赞同来自:

今天大盘的鬼畜上涨,上海电气复牌涨停概率大
2015-11-04 14:51 0 条评论

要回复问题请先登录注册