听闻上海疫情管制实质性放松,在人流量密集的地铁,已经不需要查验核酸阴性证明。
前有深圳,后有上海,照样这个架势下去,怕是一线打头,二三四线跟上的节奏。
今年以来的各种悲观,大部分都跟疫情冰冻下的经济活动停摆有关,经济的休克又极大地挫伤了经营、投资的信心,疫情3年也是消费被极度抑制的3年,各种想出去浪的冲动被疫情强制摁压回去,消费的表现自然好不了。
疫情的实质性放松,则意味着“经济下行—信心不足”的恶性循环将被慢慢打破,被摁压了3年的各类需求也慢慢得到释放,各项经济数据迎来一波反弹怕不是什么难事,各类资产价格来一波估值修复也不是不可能的事。
之前说过,信心比黄金还重要。现在,信心迎来了拐点,不久后,将传导到各项经济活动中去,可能最困难的时候已经过去……
现在转债投资已经不是遍地是黄金的时代了,更不是随便买啥阿猫阿狗就能稳赚的时代,整体市场450多支转债,要选出优质的债并不是一件轻松的事。
今天我们来谈谈我眼中好转债的标准:一举多得、一箭多雕。
花1块钱买到值1块钱的东西,不是好投资,要花1块钱买到值2块甚至3块钱的东西,才是好投资。
理想的转债,既要安全,又要回撤有限,还能防守反击,更要能起飞。
但既要、又要、还要好难满足啊,就像我们当年梦想自己未来另一半时是某某女神一样,既要美丽有气质,又要身材姣好S形,还要能打怪升级赚钱多,反观跟自己走到最后的另一半,要么美丽气质但赚钱不多,要么赚钱多却不够美丽温柔。
赚钱多,往往就意味着强势,不够温柔,能驰骋沙场迅猛杀敌的只能是花木兰、穆桂英,不会是温柔可人的小甜甜。
即使美貌与能力不可兼得,但作为贤妻良母的贤惠却是必不可少的。
所以,类似地,我们在选转债时,即使防守与进攻不可兼得,但安全是必不可少的,安全前提之下,才有防守与进攻的意义,否则,本金都要保不住了,何来的保本与收益?
首先来说说安全:转债的安全,看质地。
质地:
(1)看看负债高不高,高负债的生意模式,天然地抗风险能力差,一点风吹草动就很容易瞬间崩盘,比如房地产、金融,赚钱的时候红红火火,危机时刻一文不值,资产贱卖都不一定有人接盘来救。
至于负债多少才叫高,仁者见仁,智者见智,没有统一标准,自己看情况来定。
不是说这些转债就一定赚不了钱,而是说在没有价格安全边际的情况下,买入这些潜在风险偏高的转债,不划算,只有在折上又折的情况下,这些转债的投资价值才能抵消潜在风险。
比如,当下100元左右的搜特与正邦就过不了质地这一关,只有当价格打6-7折左右才具备一定的投资价值。
(2)看看企业盈利稳不稳,稳定有利润进账才是企业转债不违约的根本保证,合同条款并不能保证转债的偿付,只有白花花的银子进账才能支撑企业债券的信用。
一般,看单一年份的盈利情况不合适,看3-5年左右的平均盈利是比较合适的,某一转债所在的行业是周期性行业,利润呈现周期性波动,某些年份爆赚,某些年份惨不忍睹,比如有色金属、生猪养殖。用净利润平均值,能一定程度平抑掉周期对利润的影响。
(3)看看企业经营净现金流收入是否持续为正以及变化趋势,持续为正才说明企业有造血能力,单靠自身循环不需要借外债就可以维持正常经营运转,经营净现金流的变化趋势则反映了公司业务发展好坏的动态。
转债的基本面恶化并不是一下突然全面崩塌的,往往是按以下顺序缓慢演变的:经营现金流恶化——净利润盈利水平下降——资产负债结构恶化——债券偿付能力恶化,
因此,有一些转债仅仅现金流收入的下降还不能说它质地有问题,碰上今年这样的疫情扰动或行业周期,公司的造血能力还没有丧失掉时,转债尚且安全,只有当资产负债结构很差,现金流已经支撑不了债券偿付的地步,才威胁到转债的安全。
能攻能守的转债是不可多得的好债,如果回撤有限、到期收益率尚可,且收益弹性很好,那么,这样的转债自然是上上之选。
当进攻与防守不可兼得时,要进攻还是要防守,要看收益回撤比有没有性价比,比如预期的收益回撤比超过1.5倍,那就是有投资价值的。
说说防守,防守要看可能的回撤幅度,质地正常的转债在面值附近或债底附近的债性很强,转债一般跌到此处就止跌了,当前价格下跌至面值或债底的幅度(谁高谁是回撤目标价),就是转债潜在的回撤幅度,个人觉得15%以内的潜在回撤幅度是可以接受的。
当前转债债底的峰值是本钢113.96元,这意味着对于110元左右的高债底转债买入价格的上限在125元以内,125元以内买入预期回撤幅度15%对我而言是可以接受的。
回撤幅度设为多少,可根据自己的风险偏好来定。
说说进攻,预期的回撤幅度已然明了,那么,最多付出15%回撤的风险计提下,追求的目标就是收益弹性最大化。
按1.5倍收益回撤比计算,收益率目标至少在22.5%以上才有搞头,不然,收益与风险不对等的攻不强、守很弱很是不划算。
如果按买入价峰值125元测算卖出目标价,那么,只有当转债价格超过153.125元才能使收益率不小于22.5%。
买入价为125元时,只有转债历史表现或预期表现能超过153.125元,那这样的转债才是满足收益回撤比1.5倍的要求,要不然,就可以靠降低买入价来降低回撤幅度来降低收益率目标的要求,比如,115元买入时只需要转债上涨到140.875元就能满足1.5倍收益回撤比的要求,预期价格达不到的转债都可以暂时先排除掉了。
为了促成收益率目标的达成,我们往往可以选择那些小市值、正股有题材的转债,这样的转债收益弹性会更高,更容易到达目标价。
转债的历史表现只能作为一种参考,历史上波动大并不意味着近期波动也大,因此,波动频次的时间分布也有讲究,一般来说,隔当下越近的波动,波动延续的可能越大,隔得越久,波动持续的可能越小。
比如,铁汉转债曾经的历史波动非常大,但近些时间来一直表现低迷,你就很难根据历史波动来推测出它未来的波动可能。
历史的价格平均极大值也可以作为目标价的参考,逻辑是:过去到过高价的转债比没有到过高价的转债,有更值得炒作或表现的地方,只要这些利于炒作表现的因子没有消失,那么,同样条件下,历史表现好的转债,未来的预期表现也会更好。
比如,同样是125元左右的智能与迪龙转债,潜在回撤幅度都差不多,剩余规模也相差不多,即使迪龙转债溢价率26.48%小于智能转债的53.62%,我也会选择历史波动极值更大的智能转债。
一个是波动惊人的妖孽,一个是波动大一点的良家,当然是选择妖孽的智能,而不是良家的迪龙。
当然,智能转债125元左右的买入价并不低,合适的时机是在115元左右,这样,智能转债上涨到140.875元的收益率目标是比较容易达成的。
再说说防守反击的下修:
回撤可控且收益不错的转债已属难得,要想还能有下修的好事当然更好,只是下修的确定性不够,主动权在于上市公司而不在于投资者,而且,当前转债市场估值不低,上市公司回售压力小,下修动力不强。
下修博弈策略本来是熊市最优策略,当前转债市场的整体水位难说是熊市,震荡市比较适合当下。
下修的历史收益率也不太高,在转债尚且有脉冲或上涨预期不错的情况下,大仓位的重仓下修博弈策略并非最优解,
反而,在合理收益回撤比的前提下选债,然后,再把下修博弈作为免费的赠品,是比较适合当前市场的,
什么时候,转债进入连连下跌的熊市,再来运用下修比较合适。
说了这么多,该对极品转债下一个定义了:
本金安全,
回撤有限,
收益回撤比不小于1.5倍,
有下修预期。
满足以上4条的就是极品,实战中,满足前3条就是好转债了,第4条视情况取舍。
实战中找到极品很难,无限向它靠近则是可以的。
前3条中,除了本金安全雷打不动要坚持一万年外,回撤幅度与收益回撤比都是可以自行调整的。
只有防守或只有进攻的转债,都不是好转债,要债性与股性都强才是极品转债。
往期精华文章:
一文速览:三十年可转债发展简史(修订版)
转债估值的实战视角
可转债策略发展简史一(修订版)
我眼中的极品转债
他山之石,可攻玉——来自美国转债市场的启示
一个小目标的理想进阶之路
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前有深圳,后有上海,照样这个架势下去,怕是一线打头,二三四线跟上的节奏。
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疫情的实质性放松,则意味着“经济下行—信心不足”的恶性循环将被慢慢打破,被摁压了3年的各类需求也慢慢得到释放,各项经济数据迎来一波反弹怕不是什么难事,各类资产价格来一波估值修复也不是不可能的事。
之前说过,信心比黄金还重要。现在,信心迎来了拐点,不久后,将传导到各项经济活动中去,可能最困难的时候已经过去……
现在转债投资已经不是遍地是黄金的时代了,更不是随便买啥阿猫阿狗就能稳赚的时代,整体市场450多支转债,要选出优质的债并不是一件轻松的事。
今天我们来谈谈我眼中好转债的标准:一举多得、一箭多雕。
花1块钱买到值1块钱的东西,不是好投资,要花1块钱买到值2块甚至3块钱的东西,才是好投资。
理想的转债,既要安全,又要回撤有限,还能防守反击,更要能起飞。
但既要、又要、还要好难满足啊,就像我们当年梦想自己未来另一半时是某某女神一样,既要美丽有气质,又要身材姣好S形,还要能打怪升级赚钱多,反观跟自己走到最后的另一半,要么美丽气质但赚钱不多,要么赚钱多却不够美丽温柔。
赚钱多,往往就意味着强势,不够温柔,能驰骋沙场迅猛杀敌的只能是花木兰、穆桂英,不会是温柔可人的小甜甜。
即使美貌与能力不可兼得,但作为贤妻良母的贤惠却是必不可少的。
所以,类似地,我们在选转债时,即使防守与进攻不可兼得,但安全是必不可少的,安全前提之下,才有防守与进攻的意义,否则,本金都要保不住了,何来的保本与收益?
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质地:
(1)看看负债高不高,高负债的生意模式,天然地抗风险能力差,一点风吹草动就很容易瞬间崩盘,比如房地产、金融,赚钱的时候红红火火,危机时刻一文不值,资产贱卖都不一定有人接盘来救。
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不是说这些转债就一定赚不了钱,而是说在没有价格安全边际的情况下,买入这些潜在风险偏高的转债,不划算,只有在折上又折的情况下,这些转债的投资价值才能抵消潜在风险。
比如,当下100元左右的搜特与正邦就过不了质地这一关,只有当价格打6-7折左右才具备一定的投资价值。
(2)看看企业盈利稳不稳,稳定有利润进账才是企业转债不违约的根本保证,合同条款并不能保证转债的偿付,只有白花花的银子进账才能支撑企业债券的信用。
一般,看单一年份的盈利情况不合适,看3-5年左右的平均盈利是比较合适的,某一转债所在的行业是周期性行业,利润呈现周期性波动,某些年份爆赚,某些年份惨不忍睹,比如有色金属、生猪养殖。用净利润平均值,能一定程度平抑掉周期对利润的影响。
(3)看看企业经营净现金流收入是否持续为正以及变化趋势,持续为正才说明企业有造血能力,单靠自身循环不需要借外债就可以维持正常经营运转,经营净现金流的变化趋势则反映了公司业务发展好坏的动态。
转债的基本面恶化并不是一下突然全面崩塌的,往往是按以下顺序缓慢演变的:经营现金流恶化——净利润盈利水平下降——资产负债结构恶化——债券偿付能力恶化,
因此,有一些转债仅仅现金流收入的下降还不能说它质地有问题,碰上今年这样的疫情扰动或行业周期,公司的造血能力还没有丧失掉时,转债尚且安全,只有当资产负债结构很差,现金流已经支撑不了债券偿付的地步,才威胁到转债的安全。
能攻能守的转债是不可多得的好债,如果回撤有限、到期收益率尚可,且收益弹性很好,那么,这样的转债自然是上上之选。
当进攻与防守不可兼得时,要进攻还是要防守,要看收益回撤比有没有性价比,比如预期的收益回撤比超过1.5倍,那就是有投资价值的。
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转债的历史表现只能作为一种参考,历史上波动大并不意味着近期波动也大,因此,波动频次的时间分布也有讲究,一般来说,隔当下越近的波动,波动延续的可能越大,隔得越久,波动持续的可能越小。
比如,铁汉转债曾经的历史波动非常大,但近些时间来一直表现低迷,你就很难根据历史波动来推测出它未来的波动可能。
历史的价格平均极大值也可以作为目标价的参考,逻辑是:过去到过高价的转债比没有到过高价的转债,有更值得炒作或表现的地方,只要这些利于炒作表现的因子没有消失,那么,同样条件下,历史表现好的转债,未来的预期表现也会更好。
比如,同样是125元左右的智能与迪龙转债,潜在回撤幅度都差不多,剩余规模也相差不多,即使迪龙转债溢价率26.48%小于智能转债的53.62%,我也会选择历史波动极值更大的智能转债。
一个是波动惊人的妖孽,一个是波动大一点的良家,当然是选择妖孽的智能,而不是良家的迪龙。
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下修的历史收益率也不太高,在转债尚且有脉冲或上涨预期不错的情况下,大仓位的重仓下修博弈策略并非最优解,
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前3条中,除了本金安全雷打不动要坚持一万年外,回撤幅度与收益回撤比都是可以自行调整的。
只有防守或只有进攻的转债,都不是好转债,要债性与股性都强才是极品转债。
往期精华文章:
一文速览:三十年可转债发展简史(修订版)
转债估值的实战视角
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他山之石,可攻玉——来自美国转债市场的启示
一个小目标的理想进阶之路
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@crystal_ypf
这甚至意味着 转债对应的正股 在转股价30%的位置 可能有压力.
非常有道理。新规后,很多到达130的转债,将会见好就收,宣布强赎。所以,放长线钓大鱼,放任转债涨到200以上的机会,会少很多。
这甚至意味着 转债对应的正股 在转股价30%的位置 可能有压力.
非常有道理。新规后,很多到达130的转债,将会见好就收,宣布强赎。所以,放长线钓大鱼,放任转债涨到200以上的机会,会少很多。
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@光年不易
1、 当上市公司可转债的正股价连续15-20天高于转股价的130%,则会触发强制赎回。
可转债在存续期内,上市公司应当持续关注赎回条件是否满足预计可能触发赎回条件,应当在赎回条件触发日5个交易日前及时披露提示性公告,向市场充分提示风险。如果上市公司未按照这一条款规定履行信息披露义务,视为不行使本次赎回权利。还要充分说明不赎回的具体原因,并且未来至少3个月内不得再行使赎回权。
这意味着 老实的公司可能就顺坡下驴的强赎了 股民买单 自己不用交利息
不老实的首先要说一个原因 然后就是三个月不能行使这个权利 如果你理由不充分 证监会会问询你有钱不赚想干啥 有啥猫腻么.
这甚至意味着 转债对应的正股 在转股价30%的位置 可能有压力.
并不是,近期很多转债的平均强赎价可以达到170元左右可转债强赎触发条件是什么?
1、 当上市公司可转债的正股价连续15-20天高于转股价的130%,则会触发强制赎回。
可转债在存续期内,上市公司应当持续关注赎回条件是否满足预计可能触发赎回条件,应当在赎回条件触发日5个交易日前及时披露提示性公告,向市场充分提示风险。如果上市公司未按照这一条款规定履行信息披露义务,视为不行使本次赎回权利。还要充分说明不赎回的具体原因,并且未来至少3个月内不得再行使赎回权。
这意味着 老实的公司可能就顺坡下驴的强赎了 股民买单 自己不用交利息
不老实的首先要说一个原因 然后就是三个月不能行使这个权利 如果你理由不充分 证监会会问询你有钱不赚想干啥 有啥猫腻么.
这甚至意味着 转债对应的正股 在转股价30%的位置 可能有压力.
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@crystal_ypf
很有道理 但是我有个问题 新规出来之后 公司倾向于30%溢价强赎. 也就是130是很多可转债的天花板 我这么理解对么.并不是,近期很多转债的平均强赎价可以达到170元左右
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赞同来自: 你好袁生 、treenewbee 、houx2001
@光年不易
赚要赚得明白,亏也要亏得清楚,不能稀里糊涂的。亏钱基本不存在的,95%以上都是止盈的。少数长时间不动的惰性债会亏一点出。最大的亏损是前一段打官司的正邦,因为是个比较大的饼,造成净值0.1%的亏损。让jsl一个帖子给吓住了,以为后面可能要去报小额甚至打官司,我这点钱犯不上啊。如果没看帖拿到现在也是赚的。
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赞同来自: landandwater 、XPEX 、chris2008
收益回撤比往往事后评判,摊个饼或许个别有效。
就拿智能和迪龙来说,智能妖孽是过去,新规以后鲜有表现。就基本面和概念而言,迪龙更优,离到期不远是双刃剑说不上好坏。
其他三个条件应该是基本要求,有很多这样的标的啊,也算极品?
就拿智能和迪龙来说,智能妖孽是过去,新规以后鲜有表现。就基本面和概念而言,迪龙更优,离到期不远是双刃剑说不上好坏。
其他三个条件应该是基本要求,有很多这样的标的啊,也算极品?
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赞同来自: yywq 、happysam2018 、Jifandailu 、丽丽的最爱
为了追求好的收益,可以适当接受亏损,比如楼主的指标亏损10%。
这是新的思路,以前过于强调转债的下有保底。保本只是保底的一种,亏损5%也是保底。
其实我已经这么做了。今年在120元左右买了几个猪肉转债,当时是用的转债代替股票思路,也是考虑到万一股票大幅下跌,转债的跌幅有限。看了楼主的文章,认识更深了一步:
适当牺牲保本性,博取更高收益。
这是新的思路,以前过于强调转债的下有保底。保本只是保底的一种,亏损5%也是保底。
其实我已经这么做了。今年在120元左右买了几个猪肉转债,当时是用的转债代替股票思路,也是考虑到万一股票大幅下跌,转债的跌幅有限。看了楼主的文章,认识更深了一步:
适当牺牲保本性,博取更高收益。