同样的涨停，不同的命运——转债跟涨的归因分析

大盘5连阳，可转债等权指数同样迎来5连阳，成交量未能延续上一交易日的放量，重新回到512亿，各价格区间转债表现平稳。

成交量规模依然是观察转债市场人气的重要指标，今年3-4月份大跌时，成交量的底部区间大概是700-800亿区间，转债新规执行+大盘调整的双重影响后，转债市场的成交量规模进一步萎缩至当前400-500亿的区间。

不仅成交低迷，而且，转债的涨幅与脉冲次数明显大不如前，不幸被自己说中了：新规之后，转债超额收益缩水，赚钱更难了。

其实，对于5-6月份游资狂欢的退潮，我一点都不意外，转债本来就是熊市抗跌、牛市滞涨的品种，由于溢价率的存在，怎么可能转债还比正股多得多呢？

但游资炒作狂欢之时却是例外，即使当这种例外持续了2个月，也无法摆脱正股涨跌、溢价率对价格的决定性影响，转债滞涨是常态，超涨才是意外的惊喜。

不少朋友感叹，正股都涨停了，转债怎么能熊成这样呢？这不科学。

我们拿今天正股涨停的华森转债来看看，科不科学。

以下是华森转债上市以来涨停当日的数据：

正股涨停25次，

转债超涨3%以上2次（2022.3.24转债涨16.89，超涨6.88%，2020.6.17转债涨17.24%，超涨7.22%）

转债滞涨5%以上18次，

转债滞涨3%以上19次，

转债滞涨7.36%以上10次

平均滞涨幅度7.36%

从以上数据来看，华森转债的超涨3%次数仅为2次，占比仅为8%，还不到十分之一，而滞涨次数占了绝大多数，且平均滞涨幅度7.36%，也就是正股涨停时，华森转债平均只能涨2.64%，远远无法跟上正股的涨幅。

总结起来，影响转债跟涨幅度的因素大概有以下几种：

1、溢价率：这个容易理解，低溢价策略进攻性强就是因为跟涨好甚至超涨。

2、剩余规模：剩余规模也好理解，规模迷你的转债可以无视正股、溢价率，比如今天同样是涨停的盛路转债，规模仅有5000万，溢价率高达105.75%，涨幅可达8.49%，而同样涨停的禾丰转债溢价率仅为14.66%，剩余规模15亿，转债却仅涨2.38%。



3、大盘、板块涨跌：2022.6.27与2022.9.30的华森转债，溢价率几乎相同，剩余规模都为3亿，正股涨停的情况下，6.27当日华森转债在溢价率高达67.49%之下，上涨9.32%几乎完全跟涨，而放到近期大盘不断调整的9.30，华森转债仅上涨0.61%，严重滞涨达9.39%，这2个交易日唯一明显的区别，不过是9月30目大盘和国证2000指数双双调整，分别下跌0.55%和1.51%，而6月27日大盘涨0.88%，国证2000上涨1%。

同一个转债，溢价率几乎相同，剩余规模相同，因为大盘与板块的涨跌氛围不同，导致资金情绪做多力度强弱有别，进而导致转债跟涨幅度天差地别。

4、资金炒作：我们还是拿同一转债的不同时期来作对比，2022.6.28与2021.3.26的华森转债



在溢价率、剩余规模、大盘及板块涨跌相关不多的情况下，正股涨停的华森转债可以分别涨5.68%和下跌2.31%，原因无他：6月28日当天游资早盘拉高开始出货，砸盘过猛，同样2021月3月29日当天，剧本也一模一样，前一日涨停，下一个交易拉高出货打压，使得转债价格严重偏离正股。

这理解特别理清一下：转债的涨跌短期由资金交易决定，但长期由正股与溢价率决定，短期可以暂时偏离正股与溢价率的约束，但迟早要回归长期因素的影响。

以上因素并不是单一作用的，而是交叉混合在一起共同影响转债的跟涨幅度，同一转债的差不多参数的对比，也只是为了屏蔽其他维度参数的干扰，方便对比分析，不足之处，欢迎补充。

最后，再啰嗦一句：

可转债市场运行到当下，有人担心转债市场估值不断升高，收益率会不断缩水，未来会越来越难，

其实完全不必过多担心，证券的价格从来没有只涨不跌，只要当转债发行的供给规模大于资金涌入速度或估值达到平衡性的拐点时，价格中枢就会下移，而且，转债价格指数终归还是由正股所决定，即使短期由资金影响，但长期还是脱离不了正股的金箍咒。

更何况转债这几年的辉煌得益于中小盘股的牛市，股票牛熊有周期，转债牛熊自然有周期，要知道从2021年2月的恐慌性谷底到现在，也不过才1年多时间而已，中小盘股也是从2015年股灾后一直跌跌不休了3-4年才走牛的。

市场运行有周期，提前做好风控就可以了。