[讨论]关于花王破产重整程序中,转债投资问题的讨论

首先先解释一下哈,本贴子只是想讨论下逻辑和转债可能的处理方式。第二,今天上午电话问了上市公司,原话就是到重整受理还有很长的时间,所以短期内因为重整受理导致债券可能停牌的风险还没有。

花王控股股东的重整已经被受理,并且自花王转债下修后,花王股与债都相对强势。
但目前还是对其中的部分投资选择和风险点看不清,希望拿出来讨论一下:
1、关于花王债转转股与不转股的差异:
该部分直接摘抄花王转债的风险揭示:



2、风险揭示点的讨论:

转股后,就变成股票持有人了,这个没啥疑问。只不过转债全部转股,相当于花王正股额外承担大概4亿市值的抛盘量,这是花王风险揭示转股部分的第二点。

不转股的话,花王提示的也比较明确,可能为无财产担保普通债权,进入重整程序。

但是,风险揭示中,对于转债核心的一点:如果法院裁定受理重整、届时未选择转股的持有人持有的花王转债将到期,可依法进行债权申报。这里很关键的一点就是,受理重整后,转债是否立即停止交易(停牌)并确定不得进行转股,只能进行债权申报。而债权申报后,转债相当于一般信用债了,申报只能按面值申报,可能会有小额刚兑,但是刚兑以外的部分就是高折价债转股了,以债权投资人的身份来说,肯定会受到损失。

3、重整受理时间与转债是否停牌

所以,其实影响转债风险,一是重整受理后转债是否立即停牌,如果不立即停牌,而是给予转债持有人一部分转股的时间。那其实转债持有人计算的就是持有债券的回收金额,和转股后二级市场卖出孰高选择处理。但是如果立即停牌,则对转债投资人有点突然死亡的意味,因为即使小额刚兑也是按面值,高于面值部分肯定损失。

关于花王重整受理的时间,在取得证监会的无异议函后(目前是否取得尚未得知),理论上可以随时裁定重整受理。目前暂不了解花王是否取得无异议函,但由于花王今年没有退市压力,重整受理也可以拖很久,也可以在取得无异议函后法院立刻裁定重整。

4、强赎逻辑是否刚性以及股债投资者谁获益的问题

传统可转债的强赎,是建立在企业不愿意还钱,不惜以稀释股权为代价,通过强赎避免还钱,是股债双赢的局面。
破产企业,本身就不打算还钱了,因此也不存在通过强赎避免还钱的逻辑。站在企业股东的角度上看,强赎后,股权被稀释的程度,是超过不强赎,直接在破产程序中债转股的。强赎市值增加4亿,不强赎3折债转股只有1亿。所以我其实也一直没想明白这个强赎的逻辑是什么,各位大佬如果了解或者和上市公司沟通过的话,希望能分享一下,十分感谢。
发表时间 2022-09-15 01:23     最后修改时间 2022-09-15 08:51     来自福建

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liutong0530

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作为对比,蓝盾更有急迫性,蓝盾下修到底后,我以为会一鼓作气强赎,可是现实打脸,所以强赎真是靠天,到重整这一步了,大股东也不在乎股权了,反正都质押或者后面大幅稀释。
2022-09-15 09:15 来自江苏 引用

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