转债新规巨变，周一应对计划

周末发布的可转债新规已经传开了，市场生态将发生重大变化。作为一名可转债老兵，今天尝试分析新规对市场的关键影响，以及交易层面的应对思路。

这次的文件共两份，第一份是《适当性管理通知》已经开始生效，关键点如下：

1、开通可转债打新/交易权限需要2年交易经验及10万元资产量。

2、我们这些已有权限的老债民，直接保留权限。

门槛虽然不高，但仍然足以掐断大多数的新韭菜供应链。虽然这并不是一次强烈的直接利空，但仍然可以形成局部的精准打击。

这个精准打击点就是小盘妖债。

无论是股还是债，小市值证券历来是散户的集中地。因为机构喜欢流动性高的标的，而散户则喜欢无论大小雨露均沾。

再加上小盘妖债往往评级低、泡沫大，更促进了机构的规避。

……

第二份文件是《可转债交易实施细则》，目前还只是征求意见稿。反馈截止7月1日，也就是说短时间内还不会生效。

从这份文件来看，沪深规则开始趋向一致化，关键内容有下面几点：

1、新债首日临停：超120元临停30分钟，超130元临停到14:57，首日最高价157.3元，新债开盘集合竞价的有效报价范围70-130元。

2、非首日交易：单日涨跌幅限制在20%以内，价格末位四舍五入得出。

3、仿照股票开设龙虎榜和大宗交易，凡是涨跌幅超过15%或振幅超过30%的可转债，会公示买/卖最多的5名大哥。

这个细则首先是限制了小盘新债炒作。

以前沪市新债首日不设涨幅上限，某些小盘新债甚至首日就能冲到200元以上，新规下炒作会更难。

炒作其实类似于军队冲锋，一鼓作气，再而衰，三而竭。首日就是一鼓，因为不给接盘侠们充分思考的时间，情绪就更容易战胜理智。

其次也限制了小盘老债炒作。

统一的单日20%涨跌幅限制取代了临停，单日涨跌幅上限小了。龙虎榜增的出现无疑也大幅降低了游资的隐蔽性，会提高炒作难度。

但这个幅度相比大部分股票来说仍然宽松，可转债相对股票仍有一些波动优势。此外如果正股10%涨停，可转债仍然可以作为迂回买入的另一种渠道。

……

那么，接下来的可转债市场将会发生哪些变化呢？我认为可能出现以下局面：

1、在第一时间，双高小盘妖债中最警觉的一部分游资可能迅速出逃，形成杀溢价。

作为参考，有一种相反的观点认为《细则》在7月1日之后才会实施，部分游资会抓紧这最后的时间窗，对双高小盘妖债发起一波末日轮行情。

2、多数行情都是在犹豫中反复的，妖债的整体冷也会有一个过程，这期间各种小盘债埋伏策略会越来越难吃到脉冲，导致收益率大降。

3、慢慢地，失去耐心的埋伏资金开始撤离，这会导致小盘低价格债被动杀估值，实际上是一种链式反应过程。

4、而那些剩余规模市值较大，定价水平和溢价较低的可转债，因为本身含韭量少，受到的冲击会远弱于小盘债。

结论：

除了风险最高、资深投资者也几乎不会碰的小盘双高债之外，我认为当前几个主流可转债策略的风险排序是：

小盘低价格债>>大盘低价格债>双低债=低溢价偏离债>低溢价债

在这个链条中，我认为最需要警惕的是小盘低价格债，他的风险可能远大于其他主流策略。

有的同学可能觉得，既然是低价格债，又能跌到哪里去？且看我上一个干货数据。

当前剩余规模2亿以内的小盘债，价格最低的翔港转债也有124元。而在过去几年的低估时期，这种2亿以内小盘债的价格能低至90多元。

这就是情绪和风险偏好的干波动预，让定价水平差了足足30%。

……

基于上述分析，我认为周一债市还是大概率会低开的，而牵头调整的将是小盘（双高）妖债。

如果周一债市没有低开甚至震荡上涨，可能是一个控制仓位不要过重的时机，尤其是小盘低价格债的仓位，好为接下来的中线调整风险做好准备。

如果债市大幅低开，而手上又是低溢价偏离债、双低债、低溢价债、大盘债为主，那倒反而可以先观察观察，未必要急着低位止损了。

更多内容在微信公众号『盛唐风物』。一起聊价值投资、可转债、打新、套利机会。