转债新规巨变,周一应对计划

周末发布的可转债新规已经传开了,市场生态将发生重大变化。作为一名可转债老兵,今天尝试分析新规对市场的关键影响,以及交易层面的应对思路。

这次的文件共两份,第一份是《适当性管理通知》已经开始生效,关键点如下:

1、开通可转债打新/交易权限需要2年交易经验及10万元资产量。

2、我们这些已有权限的老债民,直接保留权限。

门槛虽然不高,但仍然足以掐断大多数的新韭菜供应链。虽然这并不是一次强烈的直接利空,但仍然可以形成局部的精准打击。

这个精准打击点就是小盘妖债。

无论是股还是债,小市值证券历来是散户的集中地。因为机构喜欢流动性高的标的,而散户则喜欢无论大小雨露均沾。

再加上小盘妖债往往评级低、泡沫大,更促进了机构的规避。

……

第二份文件是《可转债交易实施细则》,目前还只是征求意见稿。反馈截止7月1日,也就是说短时间内还不会生效。

从这份文件来看,沪深规则开始趋向一致化,关键内容有下面几点:

1、新债首日临停:超120元临停30分钟,超130元临停到14:57,首日最高价157.3元,新债开盘集合竞价的有效报价范围70-130元。

2、非首日交易:单日涨跌幅限制在20%以内,价格末位四舍五入得出。

3、仿照股票开设龙虎榜和大宗交易,凡是涨跌幅超过15%或振幅超过30%的可转债,会公示买/卖最多的5名大哥。

这个细则首先是限制了小盘新债炒作。

以前沪市新债首日不设涨幅上限,某些小盘新债甚至首日就能冲到200元以上,新规下炒作会更难。

炒作其实类似于军队冲锋,一鼓作气,再而衰,三而竭。首日就是一鼓,因为不给接盘侠们充分思考的时间,情绪就更容易战胜理智。

其次也限制了小盘老债炒作。

统一的单日20%涨跌幅限制取代了临停,单日涨跌幅上限小了。龙虎榜增的出现无疑也大幅降低了游资的隐蔽性,会提高炒作难度。

但这个幅度相比大部分股票来说仍然宽松,可转债相对股票仍有一些波动优势。此外如果正股10%涨停,可转债仍然可以作为迂回买入的另一种渠道。

……

那么,接下来的可转债市场将会发生哪些变化呢?我认为可能出现以下局面:

1、在第一时间,双高小盘妖债中最警觉的一部分游资可能迅速出逃,形成杀溢价。

作为参考,有一种相反的观点认为《细则》在7月1日之后才会实施,部分游资会抓紧这最后的时间窗,对双高小盘妖债发起一波末日轮行情。

2、多数行情都是在犹豫中反复的,妖债的整体冷也会有一个过程,这期间各种小盘债埋伏策略会越来越难吃到脉冲,导致收益率大降。

3、慢慢地,失去耐心的埋伏资金开始撤离,这会导致小盘低价格债被动杀估值,实际上是一种链式反应过程。

4、而那些剩余规模市值较大,定价水平和溢价较低的可转债,因为本身含韭量少,受到的冲击会远弱于小盘债。

结论:

除了风险最高、资深投资者也几乎不会碰的小盘双高债之外,我认为当前几个主流可转债策略的风险排序是:

小盘低价格债>>大盘低价格债>双低债=低溢价偏离债>低溢价债

在这个链条中,我认为最需要警惕的是小盘低价格债,他的风险可能远大于其他主流策略。

有的同学可能觉得,既然是低价格债,又能跌到哪里去?且看我上一个干货数据。

当前剩余规模2亿以内的小盘债,价格最低的翔港转债也有124元。而在过去几年的低估时期,这种2亿以内小盘债的价格能低至90多元。

这就是情绪和风险偏好的干波动预,让定价水平差了足足30%。

……

基于上述分析,我认为周一债市还是大概率会低开的,而牵头调整的将是小盘(双高)妖债。

如果周一债市没有低开甚至震荡上涨,可能是一个控制仓位不要过重的时机,尤其是小盘低价格债的仓位,好为接下来的中线调整风险做好准备。

如果债市大幅低开,而手上又是低溢价偏离债、双低债、低溢价债、大盘债为主,那倒反而可以先观察观察,未必要急着低位止损了。

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小卡

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周一要做回撤的准备了。我手中小盘低价比较多。哈尔三力这些。最近也被动上了几块钱。但是撤退也尴尬。价格不上不下了。虽然建仓的成本不高不过没有来得及飞就歇火也难受了。不过前期确认了东时、智能、英联、金陵、乐歌这些票的收益。以为以后都接不过来了。看来又有戏了。。
最近小债几乎都没有合适的价格了。我相信本轮游资退潮后,会有很久的低潮期,慢慢熬走大家。
2022-06-18 19:20修改 引用

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