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正邦到底有多危险？截止一季度末，正邦资产负债率高达97%，归母净资产仅仅6.53亿元，而负债合计高达406.87亿元，短期债务（流动负债）高达286.81亿元。这可比当年雏鹰农牧退市前的财务状况恶劣得多。2018年，雏鹰农牧资产负债率为87.89%，净资产（含少数股东）为25.5亿元，但负债合计185亿元，短期债务150亿元。在此背景下，雏鹰遭遇信用挤兑，银行和各债权人要求公司提前偿债，然而公司...为啥牧原成本就这么低呢？当地的西北风营养价值高？
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截止一季度末，正邦资产负债率高达97%，归母净资产仅仅6.53亿元，而负债合计高达406.87亿元，短期债务（流动负债）高达286.81亿元。这可比当年雏鹰农牧退市前的财务状况恶劣得多。
2018年，雏鹰农牧资产负债率为87.89%，净资产（含少数股东）为25.5亿元，但负债合计185亿元，短期债务150亿元。在此背景下，雏鹰遭遇信用挤兑，银行和各债权人要求公司提前偿债，然而公司固定资产（猪舍等）根本不值钱，变现率太低。其实，在2018年末，雏鹰农牧实际净资产已经负几十亿了。
那么，现在的正邦呢？固定资产+在建工程高达202.8亿元，如果进行实际资产变现的话，假设50%来计算，现在正邦净资产为-177亿元。
当下及未来，正邦困境重重。
一方面，由于极度恶化的财务状况，正邦几乎不可能再进行债券融资与金融机构借款融资。股权融资呢，也堵死了。截止6月1日，公司控股股东正邦集团及一致行动人累计质押股份数量超过所持的80%。
另一方面，内部经营还在大量失血。今年一季度，正邦养猪产业利润亏损超22亿元，育肥猪完全成本高达20.6元，远超出栏猪价。
当前，猪价为15.99元，较3月20日的11.8元，累计反弹逾35%。对于牧原来讲，经营现金流可以为正了，因为养殖成本已经低于猪价，然而正邦养殖成本很高，接下来的存栏生猪会继续吃料吃现金流，会让正邦更加亏空。
牧原有良好的肉料比以及饲料成本优势之下，一头生猪出生到出栏（110kg）吃掉的饲料现金流要超过1000元。即便按照牧原饲料现金流来计算，假设正邦接下来数月出栏75万头（5月出栏数据），那么一个月消耗的饲料现金流就超过7.5亿元，还不包括代养费、融资利息费用等大笔现金支出。
要知道，正邦一季度末货币资金为30.73亿元，还包括一部分的受限资金。这点流动性资金无法让养猪业务正常经营下去。
无它，只能壮士断臂，猪还没有养大就要出栏。今年4月-5月，正邦出栏生猪均重分别为86.96kg、86.58kg，远低于去年同期均在140kg以上的均重，也显著低于标准出栏110kg的均重。
另外，正邦已开始出手卖手里的资产。今年3月，正邦公告卖掉旗下几家饲料厂，涉及资产交易总额为20亿元-25亿元。
杠杆越去越高，越去越大。没有更多的办法，只能商票逾期，暴雷了。
正邦遇到的困境基本无解，即便未来几个月猪价涨起来，可能跟正邦也没多大关系了，因为要大量还债，栏里面没有那么多货了（没钱补栏）。
2019年，雏鹰农牧曾反思到：产业链太长、盲目扩张过于自信，最终成也杠杆，失也杠杆。
正邦呢，似乎在重走雏鹰的老路。2017年，正邦出栏生猪342万头，养猪业务占比仅30%左右，而饲料业务超过60%。2018年全国遭遇非洲猪瘟，正邦想抓住“历史给的机会”猛加杠杆上产能，2019年出栏量飙升至508.4万头，跃居第三名。2021年出栏量已经达到1492.67万头，超越温氏和新希望，跃居行业第二。
但高成本的生猪规模，却是容易出局的噩梦。
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正邦公司网站：
江西省金融办设立金融支持正邦科技专班办公室
各方紧急纾困
为替正邦纾困，江西省各相关部门、机构以及各国有投资平台公司全力以赴为正邦纾困解难。
不经历风雨，怎么见彩虹---目前正邦科技正处于最困难时期
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历史上著名的蓝标转债回售和正邦转债回售对比，蓝标转债发公告回售时，大家都捏了一把汗，盘面出现了神秘力量-疏困基金，度过回收期后，蓝标转债一骑绝尘！找不到当时的K线图了2月21日以来，江西省组织力量为正邦纾困解难。在省金融办设立金融支持正邦专班办公室负责协调和调度，农业农村厅、财政厅、国资委等有关单位负责人为成员，解决有关问题33个。
面对猪价下跌，与正邦合作的39家银行不离不弃，伸出了温暖之手，给予无还本续贷的政策支持。
江西省市国有投资平台紧急出手，创新模式合作帮扶正邦，江西省金融控股集团、省交通投资集团、南昌市政府指定帮助正邦纾困的南昌市工控集团积极与正邦合作，给予纾困资金支持，帮正邦资金链“输血”，达到了既纾困，又无风险盈利的“双赢”效果。
面对困难，正邦积极采取“降本增效，处置部分资产，淘汰落后产能，引进合作方资金”等有力措施，开展全力自救。
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独孤小强
- 转债新手
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亚药到过70以下，鸿达、搜特到过80以下，垃圾就得有垃圾的价格，正邦太贵。现在的问题是正邦不能跌到垃圾债应该有的价格，马上就要回售了。要是跌破回售价，就是10亿规模以上的现金流抽离，公司本来能活的也就基本上死了。
所以，目前的正邦转债的问题是，如果一直在100元以上，其实风险还好，猪周期再起来一波还是有希望反转的。但要是跌破100元，叠加上回售带来的现金流缺口，那么风险会自我滚动式地加强，直至有人拯救或被干翻。
这个逻辑有点像2018年的股权质押逻辑，越跌风险越大
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学会承担部分损失的风险是今后必须面对的，否则在资金越来越聪明的情况下只会把路越走越窄。
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