彼得·林奇：人们对股票的十个最危险的说法

这段视频来自彼得·林奇（Peter Lynch）在1997年9月3日做的一次演讲，我在C-SPAN上找到链接：

https://www.c-span.org/video/?90525-1/investing-stock-market

格隆汇做了一段带字幕的剪辑版，但我发现剪得有不少错漏，所以决定根据原视频内容，重新用文字稍微演绎一下。

彼得·林奇是著名的投资大师了，这里不多做介绍。

《彼得·林奇的成功投资》是我入市阶段颇为受益的一本书——尽管后来我觉得他的业绩神话有很大程度是“时势造英雄”——但他的理念和方法还是大都言之有理，且相当中肯。

下面是彼得·林奇在演讲中提到的，人们对股票的十个最危险的说法：

1、股价已经跌了这么多，不可能更低了。

（If it’s gone down this much already, it can’t get any lower.）

宝丽来（Polaroid）当年从140元跌至107元，人们说，一旦跌到100元以下，就赶紧买吧，准备好仓位去买。

然后股价涨到110元，跌到103元，又涨到112元，再跌到105元，最后跌破100元。

宝丽来跌破100元后，人们开始买入……然后过了9个月，股价只剩18元。

跌了这么多，就是还能继续跌。

林奇刚做分析师时，富达正打算买入凯撒工业（Kaiser Industries），其股价从29元跌到17元，他们在15.75美元买入了巨大的仓位。还能跌到哪去呢？

三个月后，股价到10美元，林奇打电话给他妈妈时说，你赶紧买这个，29元跌到10元，还能跌多少？

然后，跌到9元，8元，7元，6元，5元，4元……

所幸这一切发生得很快，大概就6个月时间，所以林奇没有在下跌途中不断加仓。

这时他赶紧跑去融资，说之前15.75元买入是有点过早，草率了……但本质上就是快速地亏了一大笔钱。

这时他们再次检查了下：凯撒工业拥有45%凯撒铝业（Kaiser Aluminum），59%的凯撒钢铁（Kaiser Steel），还有38%的凯撒水泥（Kaiser Cement），全部的凯撒电子（Kaiser Electronics）以及全部的凯撒广播（Kaiser Broadcasting），后者有7家电视台……凯撒玻纤（Kaiser Fiberglass）、凯撒砂石（Kaiser Sand & Gravel），还有一堆其他凯撒，并且没有负债！

从没有人在没有任何负债的情况下破产的！假如做得到这点的，估计得领个什么杰出贡献奖了。

林奇承认之前说股价不可能跌破15元确实错了，但凯撒工业不可能归零，所以他们坚决持有……三年后，凯撒工业出售了旗下各种股权，卖掉所有的业务，股价涨到了55美元。

但假如你并不知道这些情况，然后股价从15元跌到11元，你说“这还能跌多少”，结果跌到9元、8元……你可能就玩完了。

所以你不能简单一句“还能跌多少”……1974年的时候，塔可贝尔（Taco Bell）还从14元跌到1元过呢，他们当时没有负债，并且美股盈利高达0.6美元！

与上述对应的还有个推论，甚至更加危险——

2、股价已经涨了这么多，怎么可能还涨呢？

（If it’s gone this high already, how can it possibly go higher?）

全球最大的烟草公司、拥有万宝路等品牌的菲利普莫里斯（Philip Morris），复权后股价，1951年是0.12元，1961年涨到0.6美元，翻了5倍。

人们说，翻了5倍了，还能涨多少？

他们没有看到强劲的万宝路，没有看到世界上有220个国家，没有看到公司的现金流……这只股票在翻5倍之后，又翻了100倍！

但人们只是说着“还能涨到哪去呢”就把股票卖了，这么做不会有什么问题，他们在家得宝（Home Depot）上也这么干，在玩具反斗城（Toys R Us）上还这么干——彼得·林奇在玩具反斗城上就这么干的。

单单说“股价已经涨了这么多，不会再涨了”是相当危险的。

3、最终都会回来的。

（Eventually they always come back.）

林奇演讲的1997年，美国无线电公司（RCA）才刚刚要回到1929年GE退出时的股价。

Manville公司就没再回来。

国际收割机（International Harvester），即便更名了，复权后股价也还仍未全部收回。

西联汇款（Western Union）、双面针织（double knit）、软盘（floppy disk）……这些东西都没有再回来。

人们说最终都会回来。不是真的。

4、就3元而已，我能亏多少？

（It’s $3, how much can I lose?）

这条很赞。

假设你的邻居在50元买了1万股，现在价格是3元，然后你在3元买了2.5万元，假如跌到0元，你们俩谁亏得更多？

很多人就是整不明白。

假如你在3元买了10亿元，你就能亏10亿元。

每年都有很多公司关门倒闭，直接归零。

5、黎明之前总是最为黑暗。

（It’s always darkest before the dawn.）

林奇说这条对他帮助很大。

有些行业实在太糟了，你不得不买一组公司才能投资——而这并非好的赚钱方式。

货车运送行业：1979年，美国有9.6万辆货车运送；2年之后，跌至4.5万辆，23年以来的最低值……

人们说这个行业太糟糕了，太可怕了，太悲惨了……然后又跌到2.5万辆。

这时候你有15个亏钱的机会，15家货车的供应商也就是生产商都在亏钱，人们说这一行太糟了……但1996年，美国货车总共就出货了7000辆，这一行业继续惨不忍睹。

能源服务行业是个更容易亏钱的机会：1982年，有1.1万石油钻塔在俄克拉荷马、德克萨斯和科罗拉多等地钻井；1983年，这个数字跌至6000；其后1984年又低一点。

这里头有数百家服务商和生产商，都是亏钱的机会。

这时候人们说，这也太糟糕了，我们买上一组公司吧……但1994年统计的钻塔数只剩1000了。

差不多到了1995年，这一行确实开始在好转了。

林奇还经历了金属行业、纺织行业，还好运气不错，这些都是很不错的、值得关注的公司，比如18世纪成立的J.P. Stevens公司，18世纪成立的West Point-Pepperell公司，伯灵顿（Burlington）是1904年成立的几家新公司之一……这些人经历过衰退、萧条，经历过战争，都见识过。

纺织行业有一句名言：乌漆嘛黑之前总是最为黑暗。（It’s always darkest before pitch black.）很值得谨记。

如果一个行业很悲惨，那么它仍可能继续相当悲惨，甚至悲惨好几倍。

6、反弹到10元，我就卖了。

（When I rebound to 10, I’ll sell.）

某人10元买了只股票，跌到6元，然后他说“如果回到10元我就卖了”。

6元涨到10元是66%的涨幅，你应该买呀，如果你认为它会回到10元，你就狠狠地买。但他们想的却是“如果回到10元我就卖了”。

说“股票回到我的成本价”这话时，你要记住一条非常重要的原则——股票根本不知道你买了它。

你可能是个悲催的人，也可能从未帮助过别人，从未做过什么正确的事，有67个配偶……但你在过去50年一直拥有可口可乐（Coca-Cola），它翻了300倍。

你可能是世界上最伟大的人，帮助过特殊奥运人群，帮助过智力障碍人群，帮助过贫困人群，帮助过艾滋人群……如果你拥有的是伯利恒钢铁（Bethlehem Steel），那么它比30年前的价格还低。这并不是你的错。别把这当作是针对个人的。

但人们有时对待股票如同自己小孩或者狗狗似的，觉得股票好像认识你还咋滴。世界不是这样运作的，亲。

7、我来操心吧，我买的是保守型股票。/ 我不需要担心，我买的是保守型股票。

（Let me worry, I own conservative stocks. / i I don’t have to worry, I own conservative stocks.）

联合爱迪生（Con Ed）跌过80%然后又翻3倍……印第安纳公共服务（Public Service Indiana）跌过90%……海湾国家公用事业（Gulf States Utilities）、长岛照明（Long Island Lighting）……

说起来可能有点矛盾，我们有过高质量的德克萨斯银行直接归零，高质量的新英格兰银行直接归零……

这些都是盖已存在150年或120年之久的公司。

有些所谓的保守型股票，比如柯达（Eastman Kodak），跌了75%，IBM，跌了75%……

别跟人说什么你买的是保守型股票。公司都是非常动态的。

林奇并不相信保守型股票那一套说法。

8、看看我没买这只股，亏了这么多钱。

（Look at all the money I lost, I didn’t buy it.）

人们总是说，“我没买百视达（Blockbuster）”，“我没买家得宝（Home Depot）”，“我不知道玩具反斗城（Toys R Us）”

林奇在他的一本书中，列了整整两页，大约有200只股票，是他在执掌麦哲伦基金的13年期间翻了10倍或以上，但他并不知道的股票。而他的持股已经相当广泛了。

即便如此，麦哲伦基金的业绩仍然不错。

人们总是忧虑错过微软（Microsoft），错过西部数据（Western Digital），错过联合航空（United Airlines）……整天忧虑着他们错过的股票。

没买的股票，你亏不了钱。

唯一能亏钱的方式是，买了股票，下跌，然后又卖掉。这是唯一的方式。

9、错过了这只，我要抓住下一只。

（I missed that one, I'll catch the next one.）

这通常并不奏效。

玩具反斗城（Toys R Us）有许多模仿者……家得宝（Home Depot）也有许多模仿者……但买下一个什么东西通常并不管用。

这跟“抄底”有点像。

10、股票涨了我肯定对了，股票跌了我肯定错了。

（Stock has gone up I must be correct, stock has gone down I must be wrong.）

人们总是这样：他们在10元买入股票，买了一点点，然后涨到13元……现在他们说自己并没有比股价10元时多知道些什么，甚至不知道这家公司干啥的，就到13元了……现在他们将房子二次抵押，在13元买入……

对这些人来讲，最好的结果可能是股价直接从10元跌到4元……现在是最终跌到4元，但中间涨到过13元……他们在10元买了100股，然后在13元买了2000股……

从10元到13元的全部事实就是它涨了，而已。

20世纪平均的股票波动幅度——从高点到低点——是50%，12个月内。股票在一年之中总是涨涨跌跌。

股票涨了证明你对了？鬼都证明不了。

11、避免小概率长线机会。

（Avoid long shots.）

这些公司有个专业术语叫小道消息股，都是些小概率的长线机会。

都是些让你长头发啦，让小孩拼写更棒啦，美胸啦，你不用再熨裤子啦之类的股票，什么都帮你做。但他们并没有销售额，这就是故事中缺失的一环。故事相当耸人听闻。

这些并不是什么小概率长线机会，而是毫无机会。

林奇尝试买过30只这种小概率长线机会的股票，连1只不亏钱的都没有。

这种小概率长线机会，就是不管用。

P.S. 不要问我为什么上面有11条，林奇在演讲过程中并没有数，我也不知道哪条不算（有可能是第9条那个；但也可能是最后那条，因为“避免小概率长线机会”并不是个危险的说法）。