市场观察图表 —— 2022年(月度更新)

个人的市场观察框架(只观察、不预测),会月度更新。

一月底:

1、基于价差的宏观分析框架,中美市场的运行正常、未观察到临界点,资金流向股市和国债
- 对比两国股市的风险溢价(EP-10Y),中美股市的风险水平基本相当

2、A股(Wind全A):
- 国债收益率下降
- 股市的风险溢价(EP-10Y)处于中等水平
- 中证500的相对估值处于历史低位(对比 上证50)
- 券商的相对估值处于历史低位

3、美股(标普500):
- 国债收益率上升
- 股指下跌,但仍处于高位
- 股市的风险溢价(EP-10Y)处于中等水平

4、可转债:
- 可转债指数和行权可转债的下跌幅度较大,而转债价格的中位数跌幅较小
- 纯债到期收益率仍处于历史极低水平,但较2021年底有所回升









标普500的长期走势、以及股债价差和安全边际的来源:


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更新一下9月底的数据:

从数据得出的总体感受:
1、A股已经较便宜、很有吸引力了;但部分指标显示,到达底部可能仍需要一定时间
2、虽然不知道A股的底部在哪里,但是如果基于持股3年以上、并且持仓没有杠杆的前提,当前减仓甚至清仓股票,肯定不是明智的选择

目前,A股和美股的价格都在合理偏低估值区间内,主要的下行风险来自美联储后面的加息,以及我国是否会被迫跟随(事实上,9月底,中国10年期国债收益率已经略微抬头向上了) —— 会导致股债价差缩窄,从而推动股价继续下跌或汇率贬值。

1、中美股市的性价比,A股处于较为便宜、甚至是很便宜的状态
- 当前数值约为 +1.8%(A股 显得非常便宜;即使考虑到中美10年期国债利差倒挂1%,则大约为0.8%,A股 也是比较便宜的)
- 各种股指期货的贴水都有明显下降,这也是A股趋近底部的较为明显的特征 —— 这里也提示一下吃贴水的风险:在大盘指数到达底部区间的时候,贴水可能很少、甚至没有,希望吃贴水的投资者不要在那个时候挺不住而清仓

2、A股的赔率很高
- 赔率:Wind全A的估值水平已经回到合理区间的低位 —— 距离顶部 40.4%、距离底部 4.6%;所以,赔率(盈亏比)大约是九一开。

3、A股见底,仍需要时间
- 从相对估值看,整体仍处于底部震荡、大盘股的估值依然相对较高
- 券商指数,渣男依然疲软;因此大盘应该还未进入熊市下半场
- 从成交额和成交量看,缩量依然不足(底部应该是成交额至少低于4500亿元,而非现在的6000亿元)

4、可转债 —— 风险有所降低、以进入中等偏低的估值区间
- 多个月份提示转债中位数处于历史高水平之后,8月份价格下跌、风险有所释放
- 当前的已进入转股期的可转债中位数价格(weekly)为116.8 —— 2018年之后,这个数值的区间【99.8, 128.9】

5、标普500的估值也在合理偏低的估值区间
美股的主要风险还是来自于比价关系,股债价差只有 1.6%。如果未来底部的股债价差为 3%,那么可以倒算出,标普500的PE是12.2倍,而当前的PE为18.4 —— 由此推算,标普500大致还可以继续下跌34%;而这个结论和新债王冈拉克、桥水的达里奥近期发表的预测情况也是吻合的。








2022-10-01 21:51修改 来自北京 引用

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