文科其实可以看成一个干净的壳

今天可转债市场的焦点之一是文科转债，很多持有人都过了一个不踏实的周末。

因为文科园林周末出了业绩预告，预亏13-18亿。对比一下他的净资产23个亿、总市值20个亿，哪怕新手也知道这是个重量级的事情。

然而文科转债今天开盘只绿-4个点，收盘收敛到-3个点。说白了其实还是明牌。

文科转债曾经是我的老朋友，持有过挺长时间也赚过一笔。

这次大幅预亏主要是因为计提了永远大的坏账。之前永远大一直是文科的最主要客户，文科手头有他家的各种应收票据账款接近19亿元。

由于文科承接永远大的项目数量多，单个项目合同金额小，区域高度分散，导致对恒大集团项目的结算催款或法律主张难度很大。

这些在去年我就写过详细分析，也正因为如此，文科转债的估值才长期以来位于整个可转债市场的垫底。

不过，一个多月前佛山国资委从李从文、赵文凤夫妇手头接盘，文科园林其实已经基本脱离了最大的终末危局。

文科转债也因此从100元大涨到116元，给前期持有者带来了比较丰厚的利润。

现在的文科园林可以看成一个干净的壳，还是国资控股，而且即使今年大幅计提洗澡后净资产也还是正的。

对比一下而当前全市场上非ST壳资源，最小市值的一批都在10亿出头，而那些壳很多都是亏损或者烂账还没引爆的，相比之下文科园林这种干净壳20亿不算太高估。

不过下一个问题是如何开展新业务。他过去每年有20多亿的营收，利润2亿左右，而未来几年利润可能会大幅缩水到几千万。

文科转债目前价格是108元，溢价率37%，最新溢价偏离排名第8。

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