关于银行股风险与机遇的个人笔记

我从2012年入市开始,抄东博老股民作业,买了民生银行。当时,一个其他部门领导问我买什么股,我说民生银行。他说:“你这是老太太炒股,没劲。你看我买的郑煤机,今天跌3%,明天涨4%,这多刺激。”后来我问他怎么样了,他说装死。再后来,大概是14年末,他割了换某个重组公司。割之前,民生涨了两倍,郑煤机跌到1/3。
炒股是有鄙视链的,炒银行股的处于鄙视链的底层。
虽然之前在民生里赚钱,15年在招兴浦赚钱,之后在平银和兴业上各种坐过山车但不耽误赚钱不耽误配债不耽误折价转股赚钱,但仍旧每次一说银行好话就被各种鄙视。
我从2018年底,要出科创板开始,结合后来机构配售比例,推测要来基金的牛市,开始配置折价基金,科创板开张后,也配置小盘打新基金。股指期货折价多的时候,也搭了一程折价期货顺风车。这段时间,剩余的折价基金都是双创,不太符合自己风偏;新股发行新规导致打新基金中弹如中枪;期货从折价到溢价。除了三傻,各种东西都炒过几轮,感觉没什么能放胆买,所以陆续又集中到银行。截至昨天,买到了1500W,短时间不会有大调整。买的时候,属于一眼定胖瘦,定的是抄作业对象的胖瘦,以及其逻辑的胖瘦,并不是标的的胖瘦。买完了,可以安心思考一下,做个记录。跌多的时候,不需思考,按既定方案搞就是了;涨多的时候,思考更容易变成信仰自强化,变成死了都不卖。像现在银行股乍暖还寒,最宜思考。
我的主业是量化,关于投资,我抄作业为主,不会思考太深。写这个东西,主要是个人思考记录,也方便不太了解银行的同学做个初步的入门。确实对银行股感兴趣的同学,请去各路银行大V处抄一手作业。此处欢迎大家交流,以及指出错漏之处。不过要喷的话,最好能自己评估下,穿越牛熊,在投资领域赚过三五百万的再喷。如果在交易领域赚过三五十万的,或在套利领域赚过三五万的,都有资格在对应领域上对其他自认不对的观点发表激烈看法。唯独投资领域,需要门槛高些。但是,如果您确实在投资领域赚过三五百万以上,又能证伪我的核心论点或论据,那么您怎么喷都不为过,我还会金币感谢。
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bismackzhang

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让我们从风险开始。从风险开始,可以自省,也可以劝退。
这是我比较熟悉的一个小县那边的农商行拍卖清单。

话说,这个发布的文案里边还有错别字。
这个清单中的每个标的,我都评估了一下,大概是按照之前景气高点的价格评估,目前大部分都需要经历三拍降价,才有机会拍出去。别问我怎么能评估清楚,一个在当地有几栋小楼、几十个门面,参加过拍卖的人,还是有一定了解。
这个农商行,18年底的净资产是4亿,总资产40多亿,净利润两千多万,净资产收益率6.5%。这次拿出拍卖的,拍卖估值是3亿3。拍脑袋按抵押物货值的5成算贷款额,这部分不良占总资产的4.5%。这还是有抵押物的贷款,如果经济好转,还能拍出去些,回来些钱。
更怕的是没抵押物的贷款。
银行的存贷部分,利差2点几,不良率要是超过利差,这部分就是窟窿。
对真实不良的担忧,是对银行最核心的担忧。
除了不良以外,长时间以来的担忧,还主要包含以下几点,排名不分先后:
地方政府隐性债务无法偿还的担忧。地方政府隐性债务,主要通过不合规操作(如担保、出具承诺函)或变相举债(伪PPP、包装成政府购买等)产生。具体规模有多大,无法估量,一般推算为地方政府显性债务的两倍。
对存贷利差收窄的担忧。在存款端,主要包括对利率市场化引起的存款利率恶性竞争,和互联网金融对存款来源的分流的担忧;在贷款端,是对高利率贷款带来更高的信用风险,以及对经济增速放缓带来的贷款需求减少的担忧。
对银行社会责任的担忧。20年疫情,银行让利万亿,市场对银行社会责任的规模和持续性产生担忧。
对守法经营的担忧。中国华融前车之鉴,哪家大型银行要是也来这么一出,这边也会凉很久。
对规模的担忧。银行体量大,铁索连舟,传统上银行大涨,只有系统性行情才推得动规模如此巨大的板块。
2022-01-15 16:51 修改 引用
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陪伴成长

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大资金,相对于收益而言,风控更加重要,毕竟大家都只想富一次。

虽然我也相信这笔投资在楼主整个资产组合中的占比也未必很高,但是作为一个重要投资方向,大家总是希望大获成功,而不是默默无闻。

所以,如果要对楼主的投资进行评价的话,我认为楼主的持仓逻辑本身没有问题(我也有持仓,只是仓位相对较小),但持仓过于集中了。从风控角度,我建议楼主在能力圈范围内进行分散投资。当然,这一定是在能力圈范围内,而不是为了分散而分散。

对于长期投资,我们可以建立一个简单模型:每年选择10只最看好的标的建立一个组合,根据自己的看好程度决定仓位比重。组合全年不动,到年底的时候回顾组合,看看实际走势是不是和自己年初预期的一致。

理论上,如果我们在年初的时候全仓年度涨幅最大的单一标的(不考虑交易),那这个组合可以获得最高的收益。而如果我们在年初的时候全仓年度涨幅最小(也可能是跌幅最大)的标的(不考虑交易),那这个组合可以获得最低的收益(亏损)。这个组合的实际收益,会在以上最大值和最小值之间波动,越往中间概率越大,越往两端概率越少。

所以,实际上分散投资从概率上让组合的收益尽量在中间:虽然不能给投资者最大的收益,但也会尽量避免最小的收益(最大的亏损)。

这个模型我已经验证了很多年。因为选股能力的不足,年终的实际结果往往和我年初的预期差距巨大:一些我非常看好的标的走势平庸,甚至大幅回撤;而另外一些普通(4600+选10的普通)标的,却能为我带来最大的涨幅。基于以上的实践,我认为在能力圈范围内的尽量分散,对我的投资组合更加有益。

实际上,你曾经看好的“东博老股民”的整个实验盘的投资历程,本身也很很说明问题。抛开阴谋论,如果他不是采用这种极端的单一持仓模式,其实最后也很可能不会是那样的极端结果方式。

最后,祝楼主投资顺利。
2022-01-15 17:22 引用
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yiyayi

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银行和地产捆绑的很紧。现在地产前景不好。银行应该不会有大行情。不过市场从来不按常理出牌,如果资产质量不恶化,银行也确实便宜。
2022-01-15 18:35 引用
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刘秋华

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我觉得投资银行没有错,什么银行赚的都是假钱,但赚真钱的每年又分你几分钱。投资如做到比银行利息高,长期的话会跑过大多数股民,当然高手除外。
2022-01-15 19:24 引用
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bismackzhang

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由于有拨备覆盖率的要求,银行会用拨备力度和核销力度来调节业绩。粗犷经营的银行,在周期下行时常见姿势,就是在业绩增长做成正数的前提下,努力核销,然而不良余额还在增长,看不到有多少还要核销。关于地方隐性债务,和涉房融资会产生多少不良,我肉眼凡胎,看不出来。但F行在同业复苏的情况下,营收和净利都无法靠财务技巧搞成正增长,那这事一定还没完。
反过来说,不良双降的是否可以减少对资产质量的担忧呢?
监管在前年,对新增涉房贷款比例设限,压降涉房信托,在去年房开这边出了问题。去年三季度,银保监关于地融的15号文,指出“对资不抵债、到期不能足额归还本息的,要及时下调五级分类等级,不得掩盖不良资产”“对隐性债务未结清的融资平台公司,银行拨备水平不得低于本行贷款拨备的平均水平”。这几年,对国有大中型银行来说,钱挣多挣少无所谓,最重要的就是合规。那么去年四季度到今年全年,15号文带来的影响将在不良贷款上集中反映。由于有拨备可供平滑,如果心里有鬼,就没太大必要今年做成双降,明年再反复。我倾向今年四季度不良双降的银行,其年报基本可信。
地融平台问题,要坚决压减,对银行较坏的结果,可能出现地方政府不给隐性担保,但银行还不得不贷款的问题。相对来说,全国性银行压力小些。霍营地铁站,想增修一个南出口,由于要下穿铁路,涉及铁道相关部门,大概墨迹了五年才评估、批准、施工。上面提到那个小县,县城中心区域有农行和农行家属院,在几年前跨越式发展的过程中,去丈量了几次,但还是没法拆。所以,我倾向全国性银行,涉地方的风险相对小一点。
对全国性银行,另一个问题,就是会不会出现华融。这件事,我倾向监管制理在从严,尤其是十八大以后。具体体现在,近些年,除了某民营大行,所有大行董事长任命,都是空降,而不是原本在本行的行长、副行长。金融版本的改土归流,有助于掀盖子。
2022-01-15 21:32 引用
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bismackzhang

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另一方面担忧,是存款方面。
利率市场化推进了这么多年,到2015年全面放开。理论上各行可以各凭本事拉存款了。大家都担心,譬如某习惯性放高利贷款的P行,或者地方小行,会不会把国有大行的低成本存款全都抢走。毕竟,当年P行的存款成本都快高于国有大行的贷款利率。
然后,2021年,出了存款自律。
2015年:利率市场化,是有步骤、有层次、有阶段地逐步完成,有利于金融市场的发展和功能,既科学又合理。
2021年:利率自律机制强调,优化存款利率自律上限确定方式是金融机构的行业自律行为,也是金融机构自主定价能力提高的体现。
我有点懵。
就如同电信南北分拆防垄断,然后又互不进入防竞争;
就如同南北车分拆防垄断,然后又合并防恶性竞争;
就如同市场化新股发行导致三高发行,频繁破发导致新股暂停,然后限制发行市盈率又被说是压制市场定价的非市场化行为。
听起来都有道理。不过,总之,利率市场化到了一个新阶段,金融机构自主定价现在都很理性,大家可以放心了。
那么,国有大行的低成本存款,会不会被小行抢走呢?
银监会也想了办法,第一步,就是限制中小银行跨地区经营设点。第二步,也就是去年的新规,中小银行不能在互联网平台上拉存款。一声令下,京东上近百家中小银行产品都下架,留下的之后银行介绍,依稀还能证明他们曾来过。
至于从存贷两端威胁银行的互联网金融本身,在去年四季度668这么吉祥的中签号码产生后,也被归拢成按银行监管。
至此,存款端的三个重大担忧,在去年一年都被解决掉。
2022-01-15 21:54 引用
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jlmscb

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地产是一部分,平台融资影响更大,直观是长期不看好(不妨碍短期走强)。
2022-01-15 23:40 引用
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czz_168168

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除了三傻,各个板块都炒了几轮~同感
2022-01-16 13:46 引用
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ligang83

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还有新出的货币基金政策 也可以看出监管的态度
2022-01-17 07:40 引用
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gobidaozhao

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银行板块2015年至今第8年,一直在调整,一句正确的废话“肯定会有一波行情”,问题是今年、明年、后年?
海运、钢铁“过剩、过剩、过剩”喊了多少年,突然来了一波10倍、几倍行情,有多少人拿到了?
尤其是钢铁,跟银行板块有不少相似:高负债、低市净率、低市盈率。跟银行假钱说高度相似的是说钢铁的净资产是假的,因为一旦破产分文不值等于没有,只有负债是真的。结果钢铁来了一波翻倍行情,在外部环境变化不大的情况下。
2022-01-17 08:43 修改 引用
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赵喜

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一次有质量的切磋,受教!本人持有的不是银行股,打新的门票而已。
2022-01-17 08:55 引用
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石守线

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银行最大的硬伤,利率总的趋势是走低。
2022-01-17 09:09 引用
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我是刚来的

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学习。。
2022-01-17 09:16 引用
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bismackzhang

赞同来自: 吉吉木 饺子仔仔 nkfish 人来人往777

本来还打算展开较多,但是这周家里有事,没法写;下周家里风控大人回老家,我写多了变成给自己壮胆,超配了也不好。所以争取今天简单填下坑,关于银行,再写就是明年的事。
关于去年银行业绩高增长,主要原因是前年让利基数低。疫情加让利,导致之前粗旷经营的银行忙着填坑,经营风险较小的银行,也需要隐藏利润,避免显示利润太高,以至于被诟病服务实体经济的动作太小。这两年,上述两类银行,股价表现差距较大,估值差距以几倍计。
所以,关于银行的增长,最好两年连着看。同时也要关注,是否有经营确实改善,从前一类银行,向后一类银行转变,但股价没有相应的反应的银行。
此处不展开,感兴趣的请读下面文章。

多数人低估了银行盈利增长的持续性(少数派投资)
https://mp.weixin.qq.com/s/gwfsf89N7Zb_re0CLQnu5A

另外,还有一些去年开展或落实的,未来有题材发挥空间的一些好消息,譬如金控牌照、绿贷补贴等,有兴趣可自行百度了解。
2022-01-17 14:36 修改 引用
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bismackzhang

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关于含可转债银行股无法下修,买入转债对应正股的逻辑,随着几个转债到期的临近,关注的人也逐渐增多,这部分看yyb凌波的《银行年化溢价率策略》即可有效了解。
https://www.jisilu.cn/question/448670
不过,关于银行是否有动力、有能力解决转债,分歧很大。
首先是有没有动力。
有些人说,银行是最不缺钱的公司,到期解决不了也没关系,随便就还钱了。
实乃大谬。
银行杠杆率,普遍在十倍以上。顺周期,规模扩张,带来不良摊薄。某些粗犷经营的银行,一旦规模停止扩张,不良后置带来的风险,就会带来极大的问题。
对无法自生性增长的银行,在未来很长时间内,没有办法补充一级资本,就没办法规模扩张,所以银行一直融资饥渴。
小银行的转债,一旦满足下修条件,从不耽误功夫,比哪个行业都勤快,也侧面说明了这一点。大银行的转债,到期价格给到110,也同样表达了会解决的决心。500亿的转债,解决不了,最后一期要给债券持有人50亿,这是个挺大的数。感谢发行单位,感谢最早参与转债条款制定的兴全转基,给我们留下了如此有利的条款,逼得公司们不得不想办法解决。包括发转债的银行。
至于有没有能力解决,我们以光大银行为例。光大银行,上市十一年,每年上下波动幅度小于25%的只有3年。不要为最近一段时间,其沦为一分钱价差就堆满几十万手的样子所骗,真猛起来,绝对不是这个造型。
至于银行盘子太大炒不动,以现在常态万亿的日成交,没有什么东西炒不动。只是有没有人炒。至于有没有人炒,只能说,一切都有可能。港股不受待见的银行,以及港股国企,很多都在0.3pb,和疑似爆大雷的8848地产差不多。以疑似破产价,买入存在业绩改善预期,有涨价促恢复融资能力的需求银行股,存在一定的投资价值。
2022-01-17 15:29 引用
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bismackzhang

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至于以什么姿势买,首先不能融资买,一般人干不了这事。融资购买银行股,请出门左转找云蒙;融资购买国企股,请出门右转找一只特立独行的猪;融资购买保险股,请哪来回哪去找忆西风。
但是,单纯买银行股,没点便宜占,我也是心有不甘。
对有志于来银行蹲坑的同学,收益增强,有以下一些思路可供参考:
1、作为门票网上打新,传统姿势;
2、买规模袖珍的银行基金,享受申购主板的增益(感兴趣的自己找,不要宣传);
3、开网下;
4、用融资额度做日内或隔夜交易(不是持仓做T),或者用现金做担保品融资买入银行后,用现金做日内或隔夜交易。说的就是你,可转债。
2022-01-17 15:49 引用
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sunpeak

赞同来自: 蒙蒙飞絮222 八大关 胆子真不大

买入了部分含转债银行,作为一个子策略部分配置。祝银行大涨
2022-01-17 23:58 引用

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