2021年投资总结及2022年策略

概述 历史收益及策略变迁
从2015年1月开始使用净值法记录收益,以中证800指数为基准。历史收益及策略变迁如下表:
年份 净值 收益率 基准收益率 主要手段
合计 5.25 27% 5%

2015年 2.08 108% 15% 趋势。前半年趋势策略,后半年A基低折
2016年 2.18 5% -13% 货币。货币基金,10%的国企H基金
2017年 2.42 11% 15% 低仓低估股票打新。7%的国企H基金,15%的股票打新
2018年 2.05 -15% -27% 分档买入中证500指数增强基金
2019年 2.98 45% 34% 全仓持有不动。中证500指数换成期货吃贴水策略
2020年 4.94 66% 26% 全仓持有不动。吃贴水、套利、打新三策略+石油投机
2021年 5.25 6% -1% 全仓持有不动。吃贴水、套利、打新三策略+小仓位投机

2021年的策略与2020年保持一致,策略没有进化,只是标的有所调整。2021年系统地学习了巴菲特价值投资体系,很多投资疑问得到了解答,感觉对投资的认识有了很大的提升,依稀感觉自己以后会采用巴菲特的价值投资体系,而且会长期保持不变。是不是走上了正道呢?持续保持学习的姿态,且走且看吧。

第一部分 2021年总结
一、2021年概况
股权仓位100%。5月7日后LOF基金换成了中概互联基金。
(一)2021年收益
收益率是6%。其他赚的钱全部填进中概互联基金了!
(二)2021年投资过程
1、学习情况。
(1)建立了中概互联网基金的实时估值系统,实践了中概互联网基金套利,收益比较令人满意。
(2)老人账户小仓位实践了可转债低价、低溢价策略,感觉效果一般。
(3)阅读了一些价值投资的书,收获很大,可以更新自己的投资体系了。阅读了微信“唐朝”的公众号“唐书房”中系列文章,及他的《手把手教你读财报》、《价值投资实战手册》两本书;《巴菲特历年演讲(1951-2020)》;静逸投资的《投资至简》;重新温习了格雷厄姆的《聪明的投资者》、邱国鹭的《投资中最简单的事》、雪球“502的牛”刘哲的《超额收益》。
2、股权100%仓位。
(1)年初维持了2020年底的配置。5月7日蚂蚁金服被中止上市,引起中概大跌的时候将全部的LOF基金换成了中概互联基金。持仓仍为中证500(股指期货吃贴水策略)、中概互联基金(套利策略)、股票组合(打新策略)三部分。
1)市场因子致-14%。运气较差,换仓后,中概互联跌幅远超大盘股,达-46%(最后第二天跌幅最大,达-49%,买入前指数已经跌了30%了,总体达-65%),占亏损部分的94%;中证500指数为15.6%;股票部分为-9%。
2)中证500股指期货贴水增厚中证500指数收益约10%。3月至10月尝试了下按月换,效果不好!还是按季换比较适合自己。
3)套利增厚收益约13.8%。主要是5月后中概互联基金套利占了大部分。
4)打新股。中签南侨食品、浙版传媒,分别赚4.6、0.5万(老人账户1.48),增厚股票部分收益约9.6%,跑输集思录单户23万的12%理论收益。打新可转债有微小收益。
(2)期权双卖投机,赚8.6万。2月至6月实践了策略,6月后价格下降(波动率下降),停止了策略。后面半年指数平盘走势,如果继续执行策略会大赚!但考虑到策略本质上还是对冲加杠杆,不符合不加杠杆的原则,所以停止了。策略其实在两种极端情况下会产生被迫平仓产生大损失。一是短时暴跌无对手盘;二是来回大幅震荡。有杠杆的时候都要想想会不会导致被迫卖出?
(3)日历投机。亏3.3万。春节T-4和T+4做多中证500期货1手赚4万;尝试季度末亏2.1万;国庆T-2和T+3做多中证500期货2手亏7.7万;元旦T-2做多上证50期货3手赚2.5万。
(4)北交所现金打新,赚4.2万。其中,大地赚1.3万;广道赚1.5万。吉冈赚1.4万。
3、商品
未介入。
4、债券、现金
未交易债券。权益仓位除保证金外的余额现金全年购买货币基金、兴业银行理财。
二、亮点
(一)建立了中概互联网基金的实时估值系统,成功实践了中概互联网基金套利。
(二)系统学习了巴菲特的价值投资体系。
(三)积极探索各种套利或是投机机会。
1、期权双卖策略(卖保险)的探索。
建立了期权双卖策略,并进行了半年的实践,边实践边改进策略和操作。虽然最后抛弃了这个策略,但是探索过程中对期权的定价模型、价格走势等都有了直观的认识,丰富了期权的实践经验。并严格执行了策略,操作执行力得到了进一步加强。
2、跟随集思录上“盛唐风物”实践节日日历效应投机。但未严格执行,因五一未跟随,全年下来收益反而是亏的。
三、不足
(一)两次看错信息,导致重大损失。
一个是12月3日中概互联LOF基金放开限购,居然看成12月2日,真是手中有锤子,眼里全都是钉子!连那么明显的都能看错!
还有一个是12月2日嘉实基金上市,没有仔细看他的招募说明书,这个居然和其他基金不一样,是T+1日操作赎回的,直接导致硬吃了12月3日超过5%大跌的大亏!我的运气也极差,唯一的一次超过5%的大跌且碰巧遇上唯一一次的失误,这个概率极低了吧!有十万分之一吗?同一天犯两个低级的错误,且遇上超过5%的大跌!
1、分析:
没有提前做好准备工作,导致了12月2日那天信息量有点大,都去想一些没有想明白的事情了,直接导致犯了看错的低级错误。
2、结论:一是提前做好准备工作,并制定好执行计划。二是仔细查阅基金招募说明书和其他公开资料,很多基本信息都在里面,避免再次发生信息不准确错误。
(二)过早将LOF基金调整为中概互联基金。
没有耐心,没有很明显的便宜可占的时候就开始了调仓!没有很好的便宜可占时,不应急着换仓。让子弹再飞一会儿!这很重要。
(三)一直未开始股票研究。
全年都未开展股票研究,也未换仓。
四、2021年策略回顾(行情回顾)
(一)战略层面。
1、股市。
(1)国内股市。去年判断错误,股市没有继续第三阶段的疯狂牛市。但判断股市吸引力在下降是正确的,在2月中旬达到了峰值(略微高估),后面大半年下跌并横盘。
(2)国外股市。去年判断正确,美国股市继续牛市,继续创新高,涨27%。德国DAX指数涨16%。英国涨14%。
2、商品。继续牛市进程。
与去年判断的一致。文华商品指数全年持续走牛,持续创新高。10月中旬开始了回调,基本判断商品牛市结束。
3、债券。继续牛市。
去年判断错误,债市没有走熊,而是继续牛市。全年持续走牛,十年国债收益率创历史新低2.798%。
(二)战术层面。
从结果来看,过早将LOF基金调整到中概互联基金是错误的。如果维持年初的配置,收益将会非常不错。
上一年的3月底换仓非常成功,是否也是今年换仓的经验延续?但是这只是战术调仓,不算违反操作纪律。
金融、地产、中证红利、标普红利和基建指数仍不见起色,这些指数什么时候翻身?不知道。从策略指数的均值回归均会长得让人怀疑人生?

第二部分 2022年策略
学习上要转变方向,主要从广度探索投资投机的技术转向巴菲特价值投资,深入研究企业基本面;次要继续探索提升相对收益的方法;抛弃加杠杆方式的期权等投机方法。找一下其他现金套利机会。
实践上,小额度实践巴菲特价值投资,力争3、5年后收益能超越目前持有的策略。
一、战略性配置
(一)认识自己
1、可投资资金可长期不用。
2、有工资收入,能覆盖日常开销。
(二)市场情况
1、股市。
(1)中国股市。
以往看股市都是按PB历史百分位判断的,忽视了无风险利率的因素。参考格雷厄姆的市场估值方式,用沪深300的盈利率与十年国债收益率的比值历史百分位来判断更准确。(虽然这个比值近十年来看起来很有规律,但是在美国拉长历史来看可能存在问题)
按此判断:2015年年中开始熊市(比值1.56),2016年2月(比值3.19)至2018年1月(比值1.63)反弹,2018年12月(比值3.03)后续为牛市进程。2020年疫情打断了节奏,3月(比值3.4)后牛市继续。2021年2月(比值1.75)后,稍微进入高估阶段后就开展了调整。
按照股市和债市投资收益比较,目前股市估值在合理位置;但十年国债收益率处于历史较低水平。
2021年4月-12月均横盘,后续大概率不会大幅下跌,因为牛市后期基本上都是情绪驱动,牛市后期的顶都是尖顶。股市的估值水平合理,牛市启动的基础不牢固;长期横盘,牛市的情绪已经被中止,继续牛市的可能性也不大了。
参照2012至2014年,后续股市极大可能是个长期震荡向下的过程,同时伴随十年国债收益率缓慢提升(股债双杀的阶段,现金为王)。其中,可能伴随金融、地产、基建等长期下跌板块短期暴涨。
(2)美国股市。标普500PB为4.84倍,创历史新高;PE为26.51倍,收益率3.77%,股价走高的情况下,估值还下降了。美国十年期国债收益率1.5%。持股较优,美股仍有可能继续牛市。近10年美国互联网、医药科技类轻资产公司占比越来越高,PB持续走高也是有一定道理的。
1)美国这个股债收益率比值随着十年国债收益率的下降,比值水位明显提升。90年代,美国股市十年国债收益率超过5%,其比值在0.5至1之间;00年代,美国股市十年国债收益率约在4%至5%之间,其比值约在0.8至1.3之间;10年代,美国股市十年国债收益率约在1.5%至3%之间,其比值约在1.5至3之间,与中国相当(但中国十年国债此时的十年国债收益率在2.7%至4.5%之间)。
2)看美国近三十年几次金融危机前的这个比值几乎没有特别异常,可见在美国很难估算市场是否高估。
2、债市。十年国债收益率2.8%,处于历史较低水平,债券牛市终结的可能性较大。但是看美国利率持续走低,中国的利率也可能持续走新低。
3、商品。文华商品指数全年持续创新高,10月中旬达234点峰值,开始了回调,基本判断商品牛市结束,开启熊市阶段。目前文华商品指数187点。
4、各投资大类收益比较。中证红利指数股息5.5%;沪深300市盈率14倍,收益率7.1%;十年期国债收益率2.8%。股市收益率大于债市收益率的2.3倍,股市吸引力较大。商品不值得参与。现债、商品都比较贵,股票也不便宜,后续可能是现金为王的阶段,即股、债、商品均跌。
(三)配置结果
股市大概率不会大幅下跌,考虑股权本身的增长和其他增值手段,继续中国股权100%仓位。
根据中国股市特点,选择定时(年底、年中、春节前两个工作日)调整配置(让子弹再飞一会儿),其他时间持有不动。
调整配置时,股市估值未出现极端情况(股债收益率比值在1.8至2.8之外),不调整股债比例;战术性配置上,比较各类资产的潜在收益率,大比例配置在高收益率的资产上面。
二、战术性配置
2016年开始市场偏好大市值价值股,2019年开始市场偏好成长股,2021年继续偏好新能源、科技消费。中证红利、300价值等价值指数继续走低,金融地产基建PE尤其低;成长股、创业板PE较高,科技、消费高估,白酒跌后又涨上来,再创历史新高。
(一)去年的5大预言,有2个言中:
科技、消费、创业板仍可能继续泡沫加速赶顶?(成真)
金融地产基建低估板块应该会有一次暴动?
价值股跑赢大盘?
周期股暴动?(成真)
全面牛市?
(二)今年的5大预言:
科技、消费、创业板泡沫破灭,跌幅超15%?
金融地产基建低估板块应该会有一次暴动?
价值股跑赢大盘?
沪深300指数小幅下跌?
中概互联基金涨超20%?
(三)配置情况
(1)股指期货贴水策略。中证500指数,占49%仓位。
(2)中概互联基金底仓套利策略。占43%。
(3)股票组合打新策略。占8%仓位。
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发表时间 2022-01-04 10:27

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