如何进行“行业轮动”？—ETF跟踪指数估值表（1）

近两年ETF在我国获得了长足的发展，无论是数量还是规模都得到了大幅的提升。同时，ETF作为一种有效的投资工具，也满足了不同投资者的需求。从本周起，在之前主要指数“估位值”表的基础上，做进一步的拓展，将更新市场上主要ETF跟踪指数的估值表，作为投资者的一个投资参考。

投资中不可能三角

确定性：投资中最确定的问题就是有很大的不确定性，因此要将分析周期拉长，努力寻找确定性。确定性是判断未来，追求投资的胜率。确定性是长期胜率，短期未必赚钱。

景气度：是判断公司（或行业）当前（或明年）经营状况的指标。景气度也是追求投资的胜率，但它是判断当下，是短期胜率，而长期往往未卜。所以当景气度有逆转的迹象时，就要更换赛道了。

估值：****判断的是赔率，低估值代表高赔率，即上涨空间大于下跌空间，低估值不一定涨，一旦上涨，获利空间更高；反之亦然，高估值的行业不一定跌，但代表低赔率——下跌空间大于上涨空间。

在投资中这三个因素不可能全部具备，只能最多拥有两个并放弃一个，因此从三者的组合中，演化出三种不同的投资风格。

三种风格$$

价值投资风格：确定性+估值，放弃景气度

就是看好长期的投资逻辑，而且目前的估值相对较低，目前的景气度也较低，不受市场待见。比如，目前的医药，香港的恒生科技指数等。

行业轮动风格：景气度+估值，放弃确定性

这是行业板块内部的轮动，比如龙头涨完二线涨，因为有估值差的存在，三线四线再接力涨。行业内三线四线公司的基本面与龙头不可同日而语，因此炒概念、讲故事、蹭热点的成分更高，放弃了长期的逻辑。

赛道配置风格：确定性+景气度，放弃估值

这是很多公募基金标准的配置方法，看好行业长期的发展，天花板很高，而且近期的业绩也亮眼。但这样的行业估值是很高的，因此只考虑长期性和当下的业绩，避免估值的困扰。比如，今年的新能源车和光伏，表现非常明显。

风格有效性

任何一种风格都不可能长期有效。市场中如果存在长期有效的策略，那么使用的人会越来越多，摊薄策略的收益，直至失效。

但通过长期的观察市场，这些风格也好，策略也罢，都是具有周期性的，表现为“你方唱罢我登场”。虽然哪种风格的崛起事先不好预测，但是我们还有可以做到的方面，要么形成自己的“风格”，等待自己“风格”的“风口”到来；要么采取各“风格”的组合配置，从更高的角度来进行风格的“轮动”。

（订阅号：yifan-gongzuoshi）