兴业证券2022可转债年度策略

上次虎猫君简单分享了国盛证券关于2022年可转债的策略研报,不少小伙伴觉得挺有帮助。

那么趁着周末,我再简单分享一下兴业证券的2022年可转债年度策略的部分内容。

兴业证券的这份研报分为上下两部分,内容较多,所以我打算选取部分有意思的内容和观点,加上自己的理解分享出来,供大家参考。

1、可转债市场的供需关系

可转债的供给端是上市公司发行可转债的数量和规模。

细心的小伙伴们应该有发现,2021年可转债上市数量是远小于2020年的。

主要原因是监管层对于企业的定增进行了松绑,所以不少企业在定增股票和可转债发行之间选择了定增。

可转债在转股的时候才算作定增,而定增则更加直接,不用考虑任何还钱的问题,所以受到更多上市公司的青睐。

另外可转债新规规定大股东6个月之后才能减持可转债,让部分期望短期套利的发行人发债意愿下降。

不过这种情况在2022年有望得到缓解。

一方面今年可转债的牛市让不少公司大股东看到了比短期套利更大的利润,另外一方面发行可转债可以提高公司知名度。

从数据上来看,转债发行预案的数量在经历了2020年的低谷后已经明显有所反弹。

可转债的需求端则是投资者购买可转债的意愿。

纯债基金、可转债基金和固收+成为2021年可转债需求端最大的三个增量。导致需求端蓬勃发展。

综上所述,今年可转债市场整体是一个供不应求的局面。

展望2022年来看,可转债供给端有望缓解,而如果市场能保持低利率环境+股票市场平稳,那么需求侧也能持续强劲。

但是,可转债的需求侧从来都不是稳定的,如果宏观环境变化或是股票市场出现持续调整,则会对可转债市场造成巨大压力。

2、可转债投资研究越来越“股票化”。

当市场上大部分可转债价格和溢价率不高的时候,随便做个“双低转债组合”就可以利用可转债“下有保底,上不封顶”的特性实现稳稳的幸福。

然而现如今,高溢价和高价可转债遍地跑,让可转债投资研究必须向正股研究靠拢。

兴业证券的原话是:

**可转债估值顶在偏高的位置,使得转债缺乏配置性机会。

一些粗糙的、简单的策略有效性也会不断下降,股票化的思路成为胜负手。**

粗糙的、简单的策略大概指的就是双低转债轮动这种吧。

在当下可转债市场估值中,双低策略确实不合适了。但不妨碍这是一个简单且优秀的策略,未来可转债估值中枢回归时,这样简单的,对个人投资者们友好策略依然有效。

而股票化的思路成为胜负手,这其实是一句正确的废话。如果大部分转债投资者有很强的股票投研能力,很多时候没有必要参与转债投资,直接买正股就好了。

比如我如果看好锂电池隔膜,与其买480元,溢价率17.33%的恩捷转债,还真不如直接买恩捷股份了。

3、可转债的估值新常态。

“未来可转债的估值可能不再是投资的最主要考虑因素,对于优质转债即使溢价处于高位也具有一定的投资价值。”

这话说的严丝合缝,没有破绽。

“估值可能不是投资可转债的最主要考虑因素。”(也可能是)

我个人观点,无论是股票投资还是可转债投资,估值都是一定要考虑的,不要被短暂的现状所迷惑。

“优质转债即使溢价处于高位,也有一定的投资价值。”

就像上面的恩捷转债,对于只能买转债不能卖股票的债券基金,有一定的投资价值;对我,没有投资价值。

高转股价值、高估值的转债在一定程度上也具有其合理性,也具有投资研究意义,而如何在这种高溢价转债中寻找好的投资机会将会是未来新的考验。

我的理解,高估值转债在一定程度上有其合理性,但是更多程度上不具有合理性。

我是来资本市场赚钱的,不是来压路机前捡硬币,更不是来接受未来的新考验的。

巴菲特曾经说过,“我从不试图去翻越7英尺高的跨栏,我只是专注寻找1英尺高的跨栏,然后很轻易的跨过去”

现在大部分的可转债在我看来就是7英尺高的跨栏,于是我和刘翔一样选择弃权。

4、2021年转债正股表现最佳的100个品种中,70个为新能源相关品种。

新能源赛道实在是太强了,可转债都抵挡不住其霸王色霸气。

不过兴业证券随后话锋一转:

但也需要认识到,新能源长期成长性有共识已经部分定价在高估值内,而随着大范围的投产落地后,能否顺利传导、利润能否留在产业链内存在不确定性,周期成长股的周期性压力也需要防范和关注。

兴业证券2022年推荐的可转债板块有军工、专精特新、养殖、消费、医药。

以上就是关于兴业证券2022年可转债策略研报的部分内容,加上我自己的一点思考,仅供大家参考。

......

特发转2宣布提议下修转股价。

最近提议下修转股价的公司真心不少,看样子都想在这一波可转债牛市中顺水推舟,实现强赎的梦想。

特发转2的正股特发信息的概念还不错,就是没资金炒作,股价比较拉胯。

特发转2更是没有什么人气,每天的成交量只有几百万。

既然公布下修了,就值得观察,不知道周一有没有捡便宜的机会。

希望转2明天上市,这是很多可转债打新人期待已久的大肉!

AAA级可转债,发行规模81.5亿,当下转股价值为102.08元。

正股新希望,主营饲料和生猪养猪,老朋友了。

公司之前发的希望转债还未退市,现在又多了一个希望转2,正所谓双债戏猪。

希望转债当前转股价值74.68,溢价率61.21%,价格为120.389元。

现在虎猫君来推算一下希望转2的合理价格。

首先,转股价值为102元的希望转2,价格不应该低于转股价值为74元的希望转债(120.3元)。

其次,转股价值为102元的希望转2,价格不应该高于转股价值为114元的牧原转债(140.9元)

所以我判断希望转债的合理价格大概为130元左右,乐观点的话就是130~132元,溢价率约28%。

以上价格为个人主观判断,不具有任何操作指导意义,仅供参考。

OK,今天就简单说这么多,希望小伙伴们周一账户大红!

公众号:虎猫复利笔记
发表时间 2021-11-28 19:01

赞同来自: hzchd

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豊一样的男子 - 人生和投资一样,回头看除了生死都是小事

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周一大红是不太可能了,但愿不要大绿,新能源赛道的确是太强了,身为90后的我竟然一点新能源的票都没搞
2021-11-28 22:41 引用

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  • 最新活动: 2021-11-28 22:41
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