24家北交所和新三板企业短评

⚫ 大地股份(NQ:430034)主营业务是生物饲料，其次是自建牧场，产出牛肉和牛奶。客户有沈轩鸿商贸、伊利股份、内蒙古田润畜牧、北京德青源农业科技、禾丰食品、山西河滩奶牛育种有限公司、山西河滩饲料加工有限公司等。
公司毛利率和净利率很低，存货、生产性生物资产、负债都比较高，尤其是生产性生物资产，存在类似獐子岛扇贝跑路的风险。
公司剥离一些子公司卖给其他人，结果有1400万没收回来。公司一边自己从银行大量贷款，另外还给客户和供应商借款近3000万，看不懂。
公司每年利润很高，但是近几年基本没现金分红，看不懂。
公司在2020年已经提交IPO辅导，现在依然在辅导期，可能存在一些问题。
总结：行业一般，业务和财务上都有较大风险。
⚫ 科德科技(NQ:838020)的业务是电泳涂料，主要应用于汽车、工程机械、家电、五金等领域，其中汽车是最大应用领域。
电泳漆市场规模为几十亿，属于成熟行业。市场竞争激烈，竞争对手有：金力泰(SZ:300225)、 东来技术(SH:688129)、松井股份(SH:688157)、飞鹿股份(SZ:300665)、PPG、巴斯夫、艾仕得、立邦、宣伟等。公司相对于竞争对手相比，规模较小，各方面处于劣势。
公司应收账款高，负债高，现金分红较少，有一定财务风险。
子公司韶关市科德新材料有限公司目前在建设期，设计产能为 6 万吨水性工业涂料，如果顺利建成并销售，有望提升公司业绩。
⚫ 西信信息(NQ:872324)主要做SAP软件的ERP咨询实施服务。公司客户有中联重科、大运九州集团、三一集团、太原重工等工程机械、装备制造和汽车行业企业。
2021 年 1 月 8 日，公司发布了自主品牌的“西信龙云”工业互联网平台产品，开发了 WIS-MOM 软件产品，包括了 MES3.0、QMS 1.0、SRM 1.0、OMS1.0 。“西信龙云”工业互联网平台集 MES、QMS、SRM、APS、WMS、EAM 、LES、DDP、OMS 等九大系统为一体的数字化云 MOM 平台，其系统架构从生产到物流，贯通制造企业执行层、业务层、企业层和决策层。对于公司来说，迎来重大拐点。
国内MES系统2020年市场规模为48.5亿，未来增速较高。公司竞争对手有西门子、SAP、霍尼韦尔、艾默生、Oracle、能科股份（603859）、赛意信息（300687）等。
工业软件大部分市场被国外巨头占据，国外软件公司在这些领域皆布局运营数十年之久，不仅拥有核心技术，百万级客户群体，更构建了稳健的产业链生态环境。经过数十年迭代，绝大部分工业软件巨头都成为了产业链公司，拥有平台型产品。因此，国产工业软件的替代之路很难一蹴而就，注定是一个漫长的过程。
公司自己的MOM工业软件刚开发出来，还需要不断的迭代优化，如果产品质量够好，能取得客户信任，不断进行国产替代，未来有不错的前景。
⚫ 豪迈科技(SZ:002595) 的主营业务是轮胎模具。
豪迈科技是全球轮胎模具龙头，市占率持续提升。2019 年豪迈、巨轮智能(SZ:002031)和韩国世和轮胎模具收入分别为 28.74 亿、3.11 亿、6.00 亿，全球市占率分别为 19.05%、2.06%、3.97%，三家合计占比约 25%。可见，公司在轮胎模具领域具有很强的竞争力，这块业务给公司持续贡献了稳定的自由现金流。
2020 年全球汽车保有量同比增速回落至 2%，2021-2025 年保有量复合增速 2.5%-3%。2020 年全球轮胎模具市场规模约 150 亿，预计到 2025 年增长至 174 亿，2020-2025 年 CAGR 为 3%。所以，这块业务已经遇到增长天花板，预计未来主要靠市场占有率提升来获得低速的增长。
因此，公司在打造第二成长曲线：大型铸件，以风电、燃气轮机等能源类产品零部件为主。竞争对手有：日月股份、豪迈、永冠集团、吉鑫科技、佳力科技等。国内风电新增装机市场短期受抢装影响，长期需求有望保持稳定增长，主要基于“碳达峰、碳中和”目标下政策驱动能源结构变革，风电、光伏等可再生能源的发展力度将不断加大，同时风电大规格趋势、核心部件国产化、风电消纳问题的解决将带动风电成本持续降低，国内风电装机容量长期将稳定增长。所以，这块业务发展前景良好。
⚫ 澳冠智能(NQ:834276)最开始的业务是机器人自动化焊接工作站、机器人自动化生产线，业务做的不咋滴，然后在2017年把实控人旗下的澳克机械并入公司。
澳克机械主要从事钢板精密加工、装备结构件的制造生产，为世界一流的新能源设备、工程机械、起重机械等制造商提供装备结构件和配套服务。主要客户为 维斯塔斯VESTAS、卡特彼勒CATERPILLAR、GEITH、科尼起重机设备KONE、MONTABERT、WACKERNEUSON、三一重工(SH:600031等。其中， 维斯塔斯（VESTAS WIND SYSTEM(PINK:VWDRY)）是世界排名第一的风力发电机企业，占公司营收比例为59.92%，存在大客户依赖。
在碳中和背景下，全球风电有良好的增长前景，公司背靠维斯塔斯，发展前景较好。
公司财务已经符合北交所ipo标准，估计明年进入创新层，然后会申报IPO。
⚫ 原子高科上北交所有障碍吗？
分拆上市政策还不明确（钢宝股份分拆上市的预案里面，强调了是符合分拆上市的标准，也就是申报北交所ipo是需要满足分拆上市标准的）；另外，控股股东似乎没有这方面的意愿。

⚫ 挂牌公司更换持续督导券商，一般是出于哪几种原因？
1.换知名大券商，可以更快的推进资本运作，比如IPO
2.和之前的券商合作不愉快，所以换个觉得更满意的
⚫ 成达兴(NQ831884)的业务是做人工智能平安城市、智慧城市、工业物联网、交通智能化、医疗信息化等行业整体解决方案建设，为用户提供集软件开发、系统实施和技术服务为一体的综合服务，同时提供电脑、服务器、高端交换机等电子产品和配件的销售和技术服务。公司客户以公安、交警等政法系统、医疗系统、教育系统等政府部门为主，同时为大型国有企业与社区等提供专业智能化建设服务。公司本质上就是一家系统集成公司，门槛低，市场竞争激烈；公司应收账款高、有息负债高、现金流差，几乎没有现金分红，商业模式差，只能赚账面会计利润，很难赚到自由现金流。公司办公地在福建漳州，客户也全部在漳州，具有典型的地域性。而且这家公司不专注主业，去搞没任何技术含量的贸易业务，还去跨界做生物质燃料。

⚫ 诺君安(NQ:832267)主要从事外交外事、交通海事、边防边检、智慧禁毒领域的信息化，本质就是系统集成。公司的客户群主要是政府机关，主要客户包括交通运输部海事局、边检口岸、外交部以及受因公出国政策影响的所有国家部委、政府机关、企事业单位等各类外事单位及部门。和其他系统集成公司一样，公司应收账款高、有息负债高、现金流差，无任何现金分红，商业模式差，只能赚账面会计利润，很难赚到自由现金流。
⚫ 美亚药业(NQ833650)2020年上半年有2个月没有任何发货，但是全年业绩大增，原因是个别产品用于新冠肺炎检测试剂、新产品环磷腺苷原料药销售额增加。2021年上半年业绩大增，一方面是去年同期业绩基数低，另外公司毛利率大幅提升，营收和利润相对于去年下半年依然是增长的。

根据百川资讯价格数据显示， 2021年前三季度核苷酸均价为7.8万元/吨，同比略有下滑5%，其中3Q2021核苷酸均价为7.8万元/吨，较去年同期持平。

所以，公司业绩增长不是因为价格上升，而可能是产品结构调整所致，有一些高毛利的新产品增长强劲，具有持续性。
⚫ 中建信息已经辅导1年半了，还是没有消息，如果不行了，可以终止辅导吗？
没看到文件政策规定具体的辅导期，有的A股企业的IPO辅导期可以有四五年，什么时候辅导合格了什么时候辅导结束。不行了，企业是可以自己主动终止的。
⚫ 双玻光伏组件的比例不断增长，理论上利好光伏玻璃，请问为何今年光伏玻璃股票没多大行情？
双玻光伏组件的比例不断增长，利好光伏玻璃行业，这是行业长期趋势，并不意味着所有光伏玻璃企业的业绩一定会好（还有市场竞争、产品价格变动等多种因素影响），更不意味着其股价一定会长期上涨。就像老龄化利好医药行业一样，不能得出结论:所有的医药企业股价每年都会上涨。

福莱特(SH:601865)去年一年股价涨4倍，股价里面早就包含了双玻光伏组件利好的预期。目前是业绩消化估值阶段，如果明年业绩继续大涨，估值又在较低位置，才可能有较大行情。
⚫ 新三板企业并不被强制披露季报。如果一家企业以前不披露3季报，本次披露了，是否意味着其有资本运作？有哪些行为是约定要披露3季报的？
1、要申报IPO，所以披露三季报，以三季报业绩来进行申报

2、投资机构的要求，因为有些投资机构需要跟踪企业业绩情况，在投资企业时可能会要求每季度披露报表

3、控股股东的要求，想掌握子公司运作情况

4、企业自己想对股东负责，让股东及时知道企业经营状况
5、要做定增

⚫ 星昊医药(NQ430017)的业务是仿制药，主要几个品种是复方消化酶胶囊、吡拉西坦注射剂等。
复方消化酶胶囊是消化不良用药，适应症为食欲缺乏和消化不良。根据2017年PDB样本医院数据，复方消化酶销售额为1.51亿元，同比增长4.10%。加上OTC市场，估计复方消化酶的市场空间为5-10亿。主要竞争对手有第一三共、韩林、千红制药(SZ:002550)、西南药业等。
吡拉西坦注射剂适用于急、慢性脑血管病、脑外伤、各种中毒性脑病所致的记忆减退及轻、中度脑功能障碍，因脑外伤所致的颅内压增高症。2018年公立医院销售额12亿，增速不到2%，竞争对手有威高药业、江苏晨牌（亿帆医药是总代理）、亚邦生缘、国瑞药业、东北制药等。威高药业、江苏晨牌占据了大部分市场。
氨甲环酸氯化钠注射液，主要用于急性或慢性、局限性或全身性原发性纤维蛋白溶解亢进所致的各种出血。竞争对手有 辽宁海思科、成都利尔药业、多瑞医药(SZ:301075)等。
可见，公司核心品种的市场空间不大，市场竞争激烈，面临着集采的风险，看不到太大的发展前景。由于公司产品没有太多竞争力，近十年成长较差。公司销售费用非常高，导致净利率非常低，ROE不到8%，盈利能力较差。
⚫ 中建信息诉讼公告，对公司业绩是否有影响？
中建信息请求判决苏宁采购中心及苏宁易购集团向中建信息支付货款合计人民 币 315,974,000.00 元及违约金。通常走上打官司这条路，说明之前的应收账款通过正常途径已经根本收不回来了。苏宁易购现在也是一个烂摊子，负债极高，连续大额亏损，偿付能力很差。即使官司打赢了，公司也不一定能收回这3.15亿。所以，这笔钱大概率要计入公司的坏账计提，会对公司净利润产生较大影响。这再次暴露出公司商业模式差的问题。
⚫ 海斯比(NQ:833286)的主营业务包括四大板块：高速高性能的船艇（公务工作艇、军事特种艇、缉私艇）、智能无人船、移动浮岛和海事产品。公司的产品应用于海警、武警边防部队、海关、渔政、海事、边检、水政、引航、林业、旅游、休闲娱乐等。
公司规模很小，但是摊子铺的很大，没有专注聚焦。公司近五年业绩不断下滑，高管不断离职，不断在裁员，显示发展遇到很大问题。从年报中用词来看，公司比较浮夸。
⚫ 美陵股份(NQ:838404)的业务主要是换热器和汽车零部件。
换热器是在具有不同温度的两种或两种以上流体之间传递热量的设备，又称热交换器、热交换设备。换热器的主要作用是在工业生产中使热量由温度较高的流体传递给温度较低的流体，使流体温度达到工艺流程规定的指标，以满足过程工艺条件的需要，同时也是提高能源利
用率的主要设备之一。换热器被广泛使用于石油、化工、电力、冶金、船舶、机械、暖通空调、食品、制药、航空、环保、城市供热及其它工业领域。公司客户主要是石油石化企业，如中石化、中石油、齐鲁恒升等。
随着全球能源形势的日趋紧张，常规能源的日益减少，尤其是中国“碳达峰”目标的日益迫近，对煤化工、石油化工等行业生产设备的节能、环保、减排等方面提出了更高要求，化工、石油、冶金、电力、制冷等行业针对换热节能设备的改造需求，会大量涌现。另外，先进工业传热节能装备技术的不断完善，高效传热设备的市场也会逐步形成和扩大，高端市场存在较大市场空间。在节能减排的大趋势下，换热器的市场需求较大，市场规模不断增长，2019 年已达 1168 亿元。
但是，更长期的视角看，水电、风电、核电、太阳能和生物燃料等新能源占比上升，石油石化行业产能建设可能放缓，这可能导致石油石化专用换热器设备需求的萎缩。
行业企业众多，竞争激烈，公司竞争对手有：四平巨元瀚洋、兰石换热设备公司、双良节能（600481）、隆华科技（300263）、阿法拉伐、舒瑞普、抚顺机械设备制造有限公司、兰石集团炼化设备公司、中石化南京化工机械、哈空调、杭氧股份、开封空分集团、兰石重装（603169）、蓝科高新（601798）、沈氏节能（831224）、唯益股份（831547）等。公司在石化用管壳式换热器细分市场中份额较高，具有一定优势。
近年来公司研发投入加大，研发费用增长很快，新产品研发能力增强，于 2019 年底取得设备 A1 加工资质，2021年所承接的加工设备多为非标设备，设备单位吨重较高，加工难度较大，产品毛利率提升，利润增速远高于营收增速。
不过，公司净利率太低，ROE很低，当前不符合北交所ipo标准，在2022年有望符合北交所ipo标准，可能会在2023年申报北交所IPO。
⚫ 宏微科技(SH:688711)的业务是功率半导体，涵盖 IGBT、FRED、MOSFET 芯片及单管产品 100 余种，IGBT、FRED、MOSFET、整流二极管及晶闸管等模块产品 400 余种。公司产品集中应用于工业控制（电焊机、变频器、UPS 电源等），部分产品应用于新能源发电（光伏逆变器、无功补偿装置、有源电力滤波器等）、新能源大巴汽车空调、新能源汽车电控系统、新能源汽车充电桩和白色家电（变频空调、冰箱和电磁炉）等领域。在工业控制领域，公司的客户是台达集团、汇川技术、合康新能等变频器企业，佳士科技、奥太集团、上海沪工等电焊机行业企业。在新能源领域，公司主要客户群有盛弘股份(SZ:300693)、科士达(SZ:002518)、英可瑞等企业。
公司未来发展前景较好，有三大驱动因素：1）国产替代，2）新能源领域（光伏、汽车）的快速成长，3）碳中和，对节能减排需求的增长
⚫ 北交所的部分上市公司为什么还要转板至科创板或创业板？
北交所当前虽然火热，但毕竟各项制度还在建设完善中，整体还不如A股成熟活跃。各有各的好，企业会根据自己情况来选择不同的证券市场，不同的企业有不同的考量。具体原因可以咨询具体企业的董秘。
⚫ 恒驱电机(NQ:838997)专注于高效节能、智能控制的无刷直流电机、永磁同步电机及其驱动控制器的定制及开发，尤其在汽车部件、通信器材、医疗设备等行业具备领先技术优势。在新能源汽车高速发展趋势，公司前景较好。
收购报告书里面承诺：3年后会尽快促成公司 IPO 。所以公司如果IPO上市，可能需要四五年时间。
⚫ 众诚科技(NQ:835207)的业务是信息化和数字化的系统集成，如数字政务、智慧教育、虚拟仿真、智慧园区、智慧党建、智慧监管等。公司客户有政府、企业、军工、医疗、电力等单位。
由于河南省信创业务大规模开展，公司业绩高速增长。但是，公司业务主要集中在河南省内，具有明显的地域性。公司商业模式较差，应收账款很高，现金流差，有息负债较高。公司的业务壁垒不高，市场竞争激烈，所以毛利率和净利率都较低。
⚫ 飞企互联(NQ:834791)的主要业务是智慧园区，本质上就是做系统集成，技术含量不高，盈利能力较差。公司下游大客户高度集中，应收账款很高，现金流很差，有息负债较高。所以，公司是很缺钱的，不断向大股东拆借资金。
⚫ 联创电子(SZ:002036)的业务分为触控显示（34%）、集成电路（33%）、光学元件（20%）、终端制造（8.8%）四大板块。
触控显示产品有触摸屏、显示模组、触控显示一体化模组等。竞争对手有 合力泰(SZ:002217)、欧菲光(SZ:002456)等。 行业竞争激烈，技术壁垒不高，公司这块业务不断下滑。毛利率13.9%
集成电路有无线充电芯片。毛利率为0
光学元件：高清广角镜头和高清广角影像模组领域，服务于GoPro、大疆、影石、AXON等运动相机、无人机、全景相机和警用监控等领域；车载镜头领域， 客户有特斯拉、华为、百度、蔚来、小鹏等，2020年营收为1038万，估计出货量为 25万颗；手机镜头和手机影像模组领域，有中兴、联想、华为、三星等品牌手机客户，还具有华勤、闻泰、龙旗等重要的手机ODM客户。竞争对手有舜宇光学科技（02382）、宇瞳光学（300790）、永新光学（603297）、欧菲光、麦克赛尔、电产三协。毛利率26.9%。
终端制造有智能点餐机/收银机、VR/AR硬件产品、传媒广告机/平板电脑、智能服务机器人等。都是集成性质的产品，技术壁垒不高。毛利率11.5%
可见，公司多块业务是非相关多元化，公司没有专注聚焦到某一领域做深做强，而是比较喜欢蹭热点，随意铺大摊子。各个板块业务在细分领域竞争优势都不强，盈利能力弱，毛利率和净利率很低。公司有息负债很高，现金流很差，财务风险较高。公司有大量研发费用资本化，依次粉饰报表，实际上2020年都是亏损的。
现阶段公司股价大幅上涨，主要是公司大力拓展车载镜头业务，给市场很大想象空间。但是，公司在这块和舜宇光学科技（02382）有非常大的差距，未来能带来多少实质性业绩，还有待观察。
⚫ 合兴股份(SH605005)主要从事汽车电子、消费电子产品，具体有汽车变速箱管理系统部件、转向系统部件、汽车连接器、消费电子连接器等，用于下游客户所涉及的发动机管理系统、传动系统、转向系统、底盘控制系统、车身控制系统、尾气处理系统等。
公司定位于汽车电子产业的二级供应商，属于汽车电子的上游环节，主要面向汽车一级零部件企业开展业务合作，为其生产各类汽车电子集成系统提供电子元器件等零部件产品。公司主要客户为博世、博格华纳、联合电子、大陆等知名汽车零部件供应商，产品最终应用于奥迪、宝马、大众、通用、长城等汽车品牌。
公司竞争对手有泰科电子(NYSE:TEL)、安诺电子(NYSE:APH)、莫仕、斯沃博达、云意电气(SZ:300304)、永贵电器(SZ:300351)、徕木股份(SH:603633)、电连技术(SZ:300679)、瑞可达(SH:688800)等。
1970 年至今，随着车身电子、被动安全及主动安全功能的逐步丰富和渗透，汽车电子占整车成本比重从 1970 年的 3%上升到了 2020 年的34%，随着整车辅助驾驶功能的继续丰富和自动驾驶的渗透，预计在 2030 年汽车电子器件在整车成本中的占比将会达到 50%。随着汽车电子渗透率的逐步走高，汽车连接器单车价值从 2000 年的 97 美元上升到 2020 年的 181 美元。
假设我国新能源乘用车 2025/2030 年渗透率分别达到 30%/70%，L2 及以上自动驾驶渗透率在 2025/2030 分别达到 50%/90%，预计我国乘用车高压连接器市场在2025/2030 市场空间有望达 168 亿/420 亿，高速连接器市场在 2025/2030 市场空间有望达 126 亿/410 亿。中国汽车市场高压、高速连接器市场在 2025/2030 市场空间有望达 304亿/871 亿，基于 2020 年的 5 年/10 年复合增速分别为 43%/33%。

因此，合兴股份未来发展前景较好。

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