【 2021-10-12】

【2021.10.11】
1.大盘

  1. 关注
  2. 观点、舆情等
    何佳:国内权益市场更多的视同于另类产品,而不是传统的权益市场或者成熟的资本市场;

国元证券#国元策略丨四季度经济展望及资产配置建议
类比2016年-2018年区间经济指标及各类资产表现,有同有异:对比2016-2018年经济数据及各类资产表现,历时约24个月,演绎了PMI见底回升-货币流动性宽松-大宗商品上涨-PMI走低-货币流动性紧缩-大宗商品价格下跌的完整流程。本轮周期似曾相识,存在共性,但与2018年相比也不尽相同:(1)2018年秋天美股走低加联储的缩表,导致2018年冬天美国企业债市场出现大波动,目前美股有走低的迹象,海外共识预期是一个10%-20%的回调,但联储目前只是预期缩减购债额度,距离实质性抛售债券仍有距离,除非3季度美国公司财报不达预期,不然很难指望2021年四季度企业债出现类似2018年四季度的波动。
(2)目前国内CPI-PPI正在历史极低值,导致下游企业利润受损严重,但考虑到M1-M2指标一般逆序领先CPI-PPI大概6个月的时间,在2021年四季度,看CPI-PPI剪刀差的反转是有逻辑的。
// 资产配置建议
利率债:目前利率债面临的是供给增多和需求降低的情况,逻辑上理应看空。但由于经济下行期间货币政策容易超预期,看空利率债是战术可能正确,但战略上大概率错误,且当前的灰犀牛和信用风险依然存在,没有逻辑在风险释放之前抛掉避险资产,建议看空不做空。
信用债:我们认为信用债最好的入场时间永远是风险释放之后而非之前,2021年4季度海内外都存在信用风险可能。以下几个指标是我们入场信用债的信号:美国信用债市场出现显著回调带来联储转向,HYG,JNK等ETF跌破2021年低点之后反弹;M1指标开始走高,企业活力开始恢复;PMI见底反弹。
权益市场:目前权益市场正在进行风格切换,我们的指标表明这是市场宽度极低(意味着只有几个行业涨,其他行业都在跌)的一个特征。历史经验表明,在类似时刻,看空前期涨幅多的板块,看多前期涨幅低的版块,可以非常确定地获得相对收益,但绝对收益取决于经济情况。
商品市场:短期可类比2018年秋天,油价见顶的情景。长期来看,明年中国势必要形成实物工作量,美国大约有6.5万亿的财政刺激分十年发放。中国在过去十年,刺激经济的时候,一年增加6-8万亿的信贷,对应100万亿左右的GDP总盘,信贷刺激比例约6-8%左右。未来中国若不再进行大规模经济刺激,美国须填补空缺以维持之前经济发展速度。计算PPP后的GDP,美国约需要8%-10%左右的GDP刺激,即每年发放约2万亿的贷款,才能填补中国不再刺激经济的缺口。8-10年6.5万亿的总财政刺激,如果通过的话,在数量级上没有问题。因此对于商品市场我们明年并不悲观,但在三四季度会更加谨慎。
  1. 量化指标分析
发表时间 2021-10-12 16:58

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lotuscao8888

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1-大盘:
10月19日,沪深股指缩量反弹,板块多数飘红,全天成交0.97万亿元,上日为1万亿元。上证指数收盘报3593.15点,涨0.70%;深证成指报14499.77点,涨1.04%;沪深300报4922.72点,涨0.98%;科创50报1366.79点,涨1.05%;创业板指报3297.29点,涨0.64%;上证50报3256.67点,涨0.84%。
盘面上,养殖板块飙升,白酒股复苏,保险股造好,CRO、鸿蒙、磷化工、特高压、锂电池、海运板块同样活跃。煤炭板块整理为主。
机构强调,市场四季度将维持震荡态势,或出现防御、修复、景气多种投资策略博弈,周期股关注股高、盈利强劲,值得看高一线。
新冠肺炎检测指数、鸿蒙指数、特高压、磷化工、大基建央企、工业母机指数均涨2%左右。

2-关注:逆周期:券商银行、军工、科技、医药;理财:中欧fof、红利

3-量化指标分析:
流动性指标:
1、 利率指标,10年期国债收益率。
2、 超额流动性指标。M2季度同比增长-GPD季度同比增长
超额流动性,是指超出了经济增长所需要的货币投放。真实经济增长是GDP,货币投放总量是M2,则M2-GPD就是超额流动性。这里去同比增长数据,不是绝对值
2021-10-19 18:17 引用

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